DeFi Summer 2.0：PoolTogether的高光时刻来了
PoolTogether 是一款广受欢迎的 DeFi 应用程序，拥有近 2 亿美元的 TVL、稳定的现金流和令人印象深刻的资金。
今天，我们将深入研究协议不断增长的储备和无损失奖金池，看看是什么让 PoolTogether 成为另一个 DeFi 夏天的热门目的地。
基本面
Leighton Cusack于 2019 年建立了 PoolTogether，作为个人参与的“无损失彩票”平台，供个人参与没有输家的彩票游戏，奖金由他们自己支付。用户只需将自己的资产存入一个奖金池就可以参与其中。
该平台将所有用户存款“汇集在一起”，并使用这些资金通过其他 DeFi 协议赚取利息。在收集利息一周后，随机选择的一名参与者赢得所有应计利息。每个人都保留其存入的本金，有权随时取款，并自动重新进入下一次奖池抽奖，以获得另一次中奖机会。
通过他们的Dharma 智能钱包集成、2 月份的POOL 代币空投以及最近推出的PoolTogether 3.0，他们继续为协议吸引更多用户、资产和奖品。该协议的存款从 3 月初的不到 1 亿美元增长到 2 亿美元（图表中从 2 月到 3 月的重要一步是由于代币空投和包含流动性挖矿计划）。
资料来源：Dune Analytics（截至2021年6月24日）
根据他们的网站和 Dune Analytics的数据，PoolTogether 每周支付 87,000 美元的奖金，迄今已支付超过 300 万美元的奖金。值得注意的是，这些显示的奖金价值都扣除了协议保留的储备金。
资料来源：Dune Analytics（截至2021年6月24日）
PoolTogether 的核心原则是每个用户都有机会赢取奖品，并有权收回本金。智能合约的力量和 DeFi 生态系统的互操作性使这一切成为可能。
深入了解其原理
虽然奖池很有吸引力，但 PoolTogether 的优势在于 POOL 代币及其对协议快速增长的储备的要求。
虽然奖池产生的利息支付给幸运的获胜者，但奖池储备金也保留了通过运营获得的奖金的一部分，并重新存入下一个奖池。这增加了用于产生奖品的本金，实质上是向奖池中增加了没有资格赢得任何奖品的资金。当这个循环重复时，它会创建一个单向的代币流进入储备。
这是一个令人难以置信的协议价值捕获机制，不应被忽视：无论输赢，所有资金都将直接返回奖池。存款只有在用户取款时才会离开奖池。
随着储备金的不断增长，对 PoolTogether 彩票的需求应该会继续增长，因为用户被鼓励参与奖金池，其中储备对支付给中奖者的利息规模做出了贡献。反过来，这些储备的收益或协议的现金流，将继续增长。
评估PoolTogether
由于区块链协议固有的透明度，我们可以使用链上数据将传统的基本面分析和估值指标应用于 POOL 代币。
收入与TVL比率
收入与TVL比率评估资本效率，或协议从其持有的资本中产生费用的能力。
PoolTogether 目前拥有 1.909 亿美元的 TVL，并在过去 90 天内创造了 110 万美元的收入，相当于年化 440 万美元——收入与 TVL 的比率为 0.023 美元。
这意味着协议中每锁定 1 美元就会产生 0.023 美元的收入。
来源：Token Terminal（截至2021年6月24日）
同期 Aave 的收入与 TVL 之比为 0.032 美元，年化收入为 3.196 亿美元，当前 TVL 为 100 亿美元。
来源：Token Terminal（截至2021年6月24日）
同期 Compound 的收入与 TVL 之比为 0.067 美元，年化收入为 4.132 亿美元，当前 TVL 为 62 亿美元。
来源：Token Terminal（截至2021年6月24日）
PoolTogether 代表了它产生收益的货币市场的一小部分。毫不奇怪，它目前在收入方面落后于 Aave 和 Compound ；这些 DeFi 巨头正在以更大的规模运营，使他们能够更有效地利用资本。然而，这确实允许我们对 PoolTogether 当前的资本效率进行基准测试，并且在未来，我们可以跟踪协议扩展其效率的能力。
资金和现金流
截至 2021 年 6 月 24 日，PoolTogether 的资金接近 6500 万美元。其中大部分由 POOL 代币组成，这些代币在代币发行时分配给财政部，并受多年解锁时间表的约束。
PoolTogether 的现金流来自存款产生的利息收入，并由协议的储备金系统构成。这就是 PoolTogether 产生的现金流如此重要的原因——任何储备金的增加都会立即导致现金流相应增加，以获得更多奖品和为国库提供资金。
储备金是 POOL 代币持有者可以控制的手头现金，如果他们投票决定向代币持有者收取费用（即股息），那么这些费用可能会从储备金中支付。这些储备在 5 月份翻了一番，从约 30 万美元增加到约 60 万美元。
资料来源：Dune Analytics（截至2021年6月11日）
真正有趣的是，随着 PoolTogether 继续推出新的奖池，他们的储备（以及他们的国库）继续多样化，解决了当今 DeFi 中日益严重的问题，其中国库主要以其协议代币计价。虽然这些奖池的价值会随着市场的变化而上下波动，但奖金池储备中的代币数量将随着每次支付而增加。
资料来源：Info.PoolTogether.com（截至2021年6月24日）
市盈率 (P/S)
由于 P/S 相对较高，为 46 倍（在我们分析的同一 90 天期间内），该指标并不像其他指标那样令人耳目一新。这可能表明 POOL 代币的价格相对于协议的销售额较高。
来源：Token Terminal（截至2021年6月24日）
或者，该协议相对较高的 P/S 可以解释为代币持有者愿意为储备的预期未来增长支付的溢价。如前所述，仅在 5 月份，这些储备就翻了一番，从 30 万美元增加到 60 万美元。
展望未来
作为治理代币，POOL 用于对如何部署协议的金库进行投票。
POOL 代币持有者社区展示了 DAO 和 DeFi 的力量，一直是 PoolTogether 最近一些发展背后的推动力，包括旨在扩大和改善生态系统的50 万美元的 PoolGrants 基金，以及创建Rari Capital 和PoolTogether 借贷市场。
新的借贷市场通过允许用户（如果他们选择这样做）用他们的 PoolTogether 存款为抵押贷款，从而扩大协议的范围。
这改变了 DeFi 协议的游戏规则，该协议拥有近 2 亿美元的资产，其中大部分是稳定币。用户现在可以将这些借来的资金借入和重新存入 PoolTogether 奖池，从而增加他们获胜的机会。用户还可以将借入的资金部署到 DeFi 生态系统的其他地方以赚取收益或将 USDC 换成风险资产。
如果该协议继续发布新功能并与其他流行的 dapp 合作，他们可能会看到一波新用户和存款涌入他们的奖池。这将导致更大的支付池吸引更多存款，进而产生更大的支付池和准备金。
随着协议储备所持有的一篮子代币变得更加多样化，POOL 代币可能开始被视为其储备中代币的索引。如今，这些储备在 POOL 代币本身中占很大比重，但是，随着更多带有额外代币的奖池被添加到平台中，人们可以假设分配会正常化。
展望未来，值得关注的重要事项将是这些储备的增长率以及 POOL 代币持有者如何决定如何部署资金。此外，随着存款、奖池和收入的增长，收入与 TVL 和市盈率的比率将需要表明 PoolTogether 的资本效率越来越高，以使其成为 DeFi 夏季及以后的热门目的地。
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