桥水基金警告：美股或遭遇“失去的十年”

据外媒报道，桥水基金在给客户的内部信中提到，美国企业持续多年高增长的利润率将出现逆转，或将给股票投资者带去“失去的十年”。

“失去的十年”指的是一个国家或地区陷入长期的经济不景气的情况，且时间可能会持续10年左右才会逐渐好转。最典型的例子就是泡沫经济崩溃后自1991年开始到2000年代初期的长期经济不景气的日本，第二次世界大战后的1945年-1955年期间的英国以及1980年代拉丁美洲的长期经济低迷。

桥水基金的分析师在信中指出，美国上市公司的利润率可能会出现周期性下滑的转变，在股票相对于现金的超额回报中，利润率占了其中很大一部分，利润率的变化可能会超过当前收益周期性下滑的水平。

他们分析了标普500指数中的企业利润率，发现其与企业真实的利润率之间的存在较大差异，如高盛统计的图表所示，在疫情爆发之前，企业真实的利润率已跌至10年来的低点。

桥水基金分析指出，过去几十年中，全球化作为发达国家盈利的最大推动力，但现在全球化趋势有了些许转变，发达国家从全球化中能获取的利润几乎已经“见顶”了。此外，中美贸易冲突和新冠肺炎疫情的冲击，导致全球供应链出现了新的发展趋势，跨国公司已不再将成本放在第一位，而是更注重持续盈利的可靠性。

桥水以英特尔和台积电两个制造公司为例，这两家公司均宣布有意在美国建立生产设施的公司，尽管较高的成本会侵蚀利润。不过，美国政府一直致力于说服台积电在美国建厂生产半导体软件，台积电亦于上个月发表声明表示有意赴美建厂，将厂址选在亚利桑那州。

由于疫情爆发导致全球大多数行业的需求大幅度萎缩，短期内企业利润率将大幅收窄。即使总体利润回升，一些公司还是会倒闭的窘境，或是导致公司股票贬值。此外，企业出现利润水平较低或现金短缺的情况，将很可能会在疫情的冲击下负债累累。

因此，报告指出美国僵尸公司（指无法筹措支付利息的企业）所占比例将会攀升至历史最高，它们只能依靠于美联储直接购买公司债券才能存活下来。

如果桥水分析是准确的，这意味着美联储将不再能够推动股市上涨。业内人士曾多次表示出担忧，由于全球央行习惯了“放水”模式，使得“印钞”将在疫情结束后成为常态。尽管美联储主席鲍威尔曾表示，美联储所做的一切都是为了希望创造就业机会而不是创造资产泡沫。

据美国证券交易委员会披露的文件显示，桥水基金在3月和4月两个月期间资产缩水了15％，使总资产从1630亿美元降至1380亿美元，而且，亏损的主要原因是业绩不佳，并不是客户赎回所导致的。

值得一提的是，达里奥曾在年初时声称“现金就是垃圾”，但3月市场却迎来避险资产和风险资产的全面抛售，人们卖掉一切可卖掉的资产换取现金应对危机，美元指数也在当月大幅度飙升。此次达里奥团队有关“失去的十年”言论，会否起到真正的预警作用呢？