DEX之战远未结束，新兴的AMM有哪些创新？

前言

经过时间和市场的严峻考验，一些DeFi产品逐渐崭露头角。尤其是Uniswap的快速爆发让整个行业不得不正视这头巨兽，在Uniswap的催化之下，AMM（自动做市商）成为了DeFi世界最成功的DEX（去中心化交易平台）方案。

目前，AMM类产品已经成为各类DEX的主流，占据了去中心化交易市场份额的90%以上。随着大量用户的涌入，DEX产品会进一步优化，入场的竞争者也会越来越多。

正如SushiSwap要进入DEX一样，从Sushiswap劫持Uniswap流动性到Uniswap发币，很难讲是Sushiswap抄袭了Uniswap，还是Uniswap受到Sushiswap的启发发币。

然而，AMM市场从未停止创新。各初创团队针对Uniswap的痛点开启了全方位、多角度的探索，在AMM市场里仍有不少珍宝值得挖掘，比如DODO、CoFiX、SashimiSwap、OneSwap和DeFi Swap。

这些项目都提出了自己的挖矿微创意，下面来了解一下他们呈现出的不同东西。

首先，通过一张图来看看这些AMM产品的横向对比。

DODO

创新指数：四星，实用指数：两星

近期，中国团队的项目DODO（渡渡鸟）成为了DEX新秀，获得了许多机构和业内专业人士的认可。

众所周知，Uniswap中的币价是由交易对中两种token的数量比决定的，并采取恒定乘积公式做了限制。很多Uniswap的fork项目都是在此基础上做了改进。然而DODO的协议却彻底推翻了这一套逻辑，为众多投资者和从业者带来了新的DeFi想象。

DODO支持单边资金做市。也就是说，LP不需要提供交易对的两种代币，用任何单一资产增加资金池的流动性，就可以开始赚取收益。然而这只是冰山一角，DODO称自己的新做市方法为PMM，即Proactive Market Maker。

其做市数学原理比Uniswap复杂很多。首先，一个交易对中任意一种token的价格和另一种token的数量没有关系，而和来自Chainlink的预言机喂价以及该token的数量有关。这就摆脱了交易滑点的问题。

其次，在某种程度上，这个token价格公式是恒定乘积公式的通用版本，最大的特点就是：就算该token的数量比正常状况下减少或增加很多，其价格也不会有很大的变化，这就是DODO称自己的交易曲线更平滑的原因。

然而，就算token的价格更加稳定，在token数量减少时，其价格还是会根据公式计算结果而提升，这时候，就会有套利者卖出token，使其数量回到正常状态。

此外，DODO团队宣称他们实际上消除了无常损失。原因在于LP添加流动性时，由于只需要添加一种token，系统会返还只对标该token的LP token（DODO称之为capital），而不是对标交易对的。当用户想要赎回流动性时，合约执行的逻辑就和Uniswap系的产品完全不同了，Uniswap需要考虑两种token的比例，一旦取出时的比例和放入时的比例不同，用户一定会承担无常损失。但是DODO没有这个困扰，放入多少，取出时还是多少。在理想状况下，因为上述的套利原因，该token的价格总是正常价格（即预言机的喂价）。结果便是，放入时的token价值和取出时的token价值相同。

但是，DODO这套协议并不是完美的。由于链上交易的实时性同步问题，导致Chainlink提供的数据跟实际情况有出入，LP会承受一定的损失。DODO本以为该价格偏差会让套利者进来，但实际情况是，市场快速变化让套利者已经没有套利空间了。也就是说，随着外盘价格的快速变化，丧失了套利条件，导致本来用于对冲的操作无法完成对冲，从而产生了单边损失。系统如果希望对冲掉该部分损失，就需要出让更多的利润，如果不立即对冲掉，碰到单边行情极其容易造成损失的进一步扩大。本质上，这个套利是需要系统盈利来填补的，也就是手续费。一旦手续费高，其实与Uniswap的滑点大并无区别，都依靠来交易的用户付出成本。

综上所述，DODO的模型过度依赖高频交易，但在目前的交易情况下，其实不太容易做到。所以DODO的创新程度很高，但是实用程度很低。

CoFiX

创新指数：四星，实用指数：三星

成⽴于今年3⽉的CoFiX，是⼀个社区推动的DeFi项⽬。同样引入了预言机作为喂价方案，通过引入NEST预言机，可以实现交易及资产定价的相关⻛险均可量化计算，为做市商和交易商⾃动提供更有效的价格和更好的⻛险控制解决⽅案。

CoFiX的代币是CoFi，可以通过多种交易挖矿、流动性挖矿等方式获得。

通俗地讲，向CoFiX资金池中添加流动性，其实就是做市商通过承担一定的价格波动风险，来获取交易过程中的收益的行为。CoFiX中定义的做市、赎回、兑换交易，都有可能会影响CoFiX资金池的资金结构，这就是价格波动风险的来源。

根据CoFiX白皮书的描述，其设计的最大优势在于让这些风险可计算，且可使用算法管理，从而实现让交易者和做市商在准确对风险进行定价的情况下，高效地参与DeFi市场。

针对该资产价格波动产生的风险，CoFiX 的解决方案是对冲，CoFiX 提供了专用的对冲工具，对冲工具可以实时监控资产变动情况，在中心化交易所执行相应对冲操作，理论上可以使得资产数量总是处于正增长状态。

但是，CoFiX和DODO存在同样的缺点，即LP的实际损失仍然较大，调用预言机导致手续费较高，以及过度依赖预言机的数据等。

DeFi Swap

创新指数：两星，实用指数：三星

DeFi Swap是加密货币借记卡公司Crypto.com推出的基于以太坊的去中心化币币交易和挖矿平台，目前支持WETH、USDT、USDC、DAI、LINK、COMP、CRO之间的代币兑换。

为资金池提供流动性的用户可获得0.3％的交易费用，同时可通过锁仓平台币CRO来获取奖励。Crypto.com表示，将在产品上线的前14天提供最少1400万枚CRO（每天100万枚CRO）的奖励。

总体来说，DeFi Swap在技术上并没有太多创新，更多是依靠中心化流量支撑。

SashimiSwap

创新指数：四星，实用指数：四星

SashimiSwap是由知名公链项目aelf发起的项目，于今年9月上线。目前已经迭代至2.1版本，相比Sashimi上线之初的流动性挖矿，2.1版本新增了AMM交易、机枪池理财、双挖等诸多创新功能，致力于提高流动性提供者的综合收益。

总体来看，Sashimi是目前DeFi领域的集大成者，将交易和机枪池理财完美融合，能够通过多个组件之间的协作最大化利用流动性提供者的资产，将流动性池中90%的资产拿到不同的DeFi理财产品做无损理财，赚取额外收益。

与Uniswap等其他平台仅有的手续费收入相比，SashimiSwap额外捕获了非常可观的投资收益。如果把SashimiSwap看作一家外汇现货交易所，相当于把该外汇现货交易所沉淀的部分资金放入银行获取储蓄利息。

SASHIMI是其治理代币，完全通过流动性挖矿进行分配，没有预售、预挖和团队份额。代币释放会根据减产模型进行，总量控制在1亿枚，当前每个区块释放的SASHIMI为10枚。

目前，SASHIMI的治理权利主要体现在以下方面：一是可以通过质押代币获得SALP Token行使提案的投票权；二是可以通过投票来调用Sashimi国库中的社区建设基金，用于后续社区的市场宣传、挖矿奖励计划、项目合作等等。此外，SASHIMI持有者还可以获取理财收益分红以及交易手续费分成。

Sashimi的缺点在于用户赎回资金时会触发保证金调整，导致gas费增加。另外，LP的资金只能用于稳定理财，LP收益率一般。

OneSwap

创新指数：三星，实用指数：三星

OneSwap也是基于AMM模式的DEX，以Uniswap的恒定乘积做市商模型为前提，并在此基础上引入了链上订单簿模式，用户既可以发起市价单交易也可以发起限价单交易，按照目标价格设置买卖订单自动执行。

这种模式对于交易用户来说，发生了很大变化。用户可以选择实时兑换，也可以根据自己的需求，设定交易价格，而不用实时盯着市场的变化，这更接近于传统中心化交易所的交易体验。

在处理实时兑换订单时，Pair合约会对比订单簿最优价格与AMM价格，并尝试以最优价格响应交易请求。对于无法成交的市价单部分，将通过CPMM模型及时处理，根据CPMM的价格波动及时处理满足条件的限价单交易，未成交的订单则暂时保存至链上订单簿等待下一次处理，一切为用户设置最优交易为主。

另外，OneSwap还在交易界面上提供了类似于传统CEX一样的交易图表，方便交易者进行交易决策，可以查看所有订单簿、K线图、深度图、涨跌幅、成交额等。

针对链上撮合模式会产生gas费用过大的问题，OneSwap也进行了优化。其中包括对代币对Pair合约进行深度优化。OneSwap通过对Pair合约进行数据结构方面的优化，同时去除Uniswap上的闪电兑换功能和链上价格预言机等功能，从而减少Gas的消耗。

OneSwap的缺点在于限价单会增加手续费，而且挂单也会消耗手续费。

结语

目前，AMM仍处于早期阶段，其它项目也看到了Uniswap尚未满足各类做市商的需求，因此纷纷提出各自的创意，以满足更多做市商和交易者的需求。

相信随着时间的发展，流动性挖矿会出现越来越多的创新，这些项目可能不是大手笔，但因为它们有微小的改变，在不断的迭代中也许会出现一些新发展。