稳定币：加密世界的“法币”

加密世界的价值在短短数年之内经历了令人瞠目结舌的暴涨，投资者们携带大量资金投入形形色色的加密市场，期望以可观的比率获得盈利。不可否认的是，加密货币潜在的高投资回报率使其市场吸引力无与伦比，但随之而来的投资风险同样不容忽视。以市场龙头比特币为例，之前一度到达6.4万美元/枚的最高点，而由于中国监管法规的陆续出台等因素市值惨遭腰斩，目前市价维持在4万至5万美元左右。

数据参考：非小号 比特币近7天价格

在提到“加密货币”这个词时，更多的人是将其看作价值波动剧烈的商品，而非具有货币属性的稳定价值储存资产。因此，加密支付这一将加密世界和真实世界连接的重要场景对于绝大多数加密货币来说距离成为主流非常遥远。加密世界需要更加稳定的价值存储以建立同现实世界的联系，同时巩固人们对于加密世界的信心——考虑到去中心化的核心正是建立在参与者的共识之上。基于上述因素，稳定币应运而生。

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· 稳定币是什么 ·

简单而言，稳定币指的是价格同法定货币挂钩，波动性极小的加密货币，其价值波动的很大因素在于锚定货币的汇率波动。大多数稳定币采用的锚定标准都是美元。需要注意的是，稳定币并非是现实货币的电子化，而是基于区块链技术的可编程加密货币，其诞生和流通都依赖于区块链网络。例如我们微信、支付宝转账的人民币就不能叫做稳定币，而只是普通的电子货币，而央行计划发行的基于区块链技术的数字人民币才能够称为稳定币。

稳定币在加密世界中的应用场景非常广泛。概括而言，涉及用户之间频繁交易的场景往往采用稳定币结算，而DeFi中的贷款等金融场景也离不开稳定币。非稳定币类的加密货币用途则往往限制在某条公链或是某个DAPP上，更加偏重于“实用”类，是以完成某些操作的代价或是某个系统发放的奖励形式存在。

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· 稳定币分类 ·

如前文所述，稳定币区别于其他加密货币的本质特征是同现实世界货币的价值锚定，而实现锚定的形式不同稳定币之间同样存在差别。概括而言，稳定币主要分为三类：

以法币作为抵押的稳定币

以加密资产作为抵押的稳定币

以不采用抵押，转而以算法等方式维持兑换比率基本稳定的稳定币

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· 以法币为抵押的稳定币 ·

以法币为抵押，即根据发行的稳定币1:1在银行抵押现实资金。稳定币龙头Tether（USDT）采用的就是这种方式。其他以法币为抵押的稳定币还包括Circle（USDC）、TrustedToken（TUSD）等。这类稳定币的优势在于它们的信任机制易于理解，使用者能够清楚地理解，它们的价值是由实打实地存在于银行或基金中的每一美元保证的。但同时，由于这样一个“存钱”的发行方的存在，这类稳定币也面临中心化的问题。传统法定货币的价值是由国家信用背书，与之相似，这类稳定币的价值很大程度由发行方决定。发行方的投资管理以及公司状况良好时，稳定币能够保持价值，而假如发行方出现问题，其发行的稳定币也面临崩溃。此外，对于法币抵押量是否充足的质疑也是阻碍该类稳定币发展的原因，Tether就已经不止一次遭遇对其是否真正持有如此多美元的质疑。

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· 以加密资产为抵押的稳定币 ·

基于加密资产的稳定币听起来同法币抵押性质相似，但二者的特点截然不同。由于抵押的资产本身就是去中心化的加密资产，这类稳定币也具有去中心化的特征。它们的价值和稳定不依赖于某一个具体的发行方，而是取决于抵押的加密资产。而它们的缺陷在于，加密资产的价值通常存在波动性，如 ETH。如果资产的价值下降太快，那么这类稳定币就没有足够价值的抵押品。因此，使用该模式的大多数项目都要求超额的抵押品，以防止价格剧烈波动。面对某些导致抵押品价格暴跌的黑天鹅事件，这类稳定币的抵抗能力非常弱。以加密资产为抵押的稳定币包括MakerDAO（DAI）。

图片来源：非小号

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· 无抵押稳定币 ·

该类稳定币也被称为算法稳定币。同前两类稳定币不同，这些货币没有任何资产抵押。从某种程度上说，它们的机制很像一个真正的中央银行，因为作为一种抑制波动性的手段，它们的价值会随着供求关系的变化而增减。不同之处在于，传统央行拥有法定货币的发行量的决定权，而在无抵押稳定币中，这是通过一种算法或基于持有人投票的分散治理模型来实现的。 

在这类稳定币中，你可以通过“铸币税”达到保持价值稳定的效果。“铸币税”可以如此理解：当需求超过1美元时，它会铸造更多的代币，当需求低于1美元时，它会回购一些货币，使得价值维持相对稳定。它的优点是没有抵押物风险，更像是法币在现实世界中的运作方式。而它的缺点也是依赖其主权基金，没有足够的资金来维持其主权风险。就像现实世界的货币一样，主权债务也可能违约，此时这类稳定币的稳定性就会被打破。同时，算法稳定币采用的算法并不总是坚固的，对漏洞的忧虑也导致人们的不信任。无抵押稳定币主要包括Basis、Terra等。

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· 市场概述 ·

目前稳定币市场中份额排名前五的稳定币分别是USDT, USDC, BUSD, DAI以及TUSD。前五规模中有四个都是法币抵押的稳定币，只有DAI是加密资产抵押的稳定币，而算法稳定币则未能列于其中。这也显示了目前的算法稳定币还处于起步阶段，在规模与稳定性上并未达成较好的平衡。规模较大的Basis代币稳定性很早就已经崩溃，较稳定的币种又很难扩大规模。市场龙头USDT在2018年4月之前占据了稳定币的全部市场份额，而伴随着其他稳定币的快速发展，USDT的市场份额占比也在不断走低。从统计图中我们可以看到，2021年5月至今，USDT的发行量几乎维持不变，这与其陷入的审计风波不无关系。而在使用场景方面，USDT在波场（Tron）以及以太坊（Ethererum）上的供应量增长较快，总量较大。

数据参考：Theblock  稳定币总供应量（数据截至2021年8月14日）

数据参考：Theblock 稳定币供应量市场占比

数据参考：Theblock各链上USDT供应量

数据安全治理需要明确治理机构及受众群体，履行治理机制：数据的分级分类原则的制定；安全使用（管理）规范的制定；数据安全治理技术的导入；数据安全使用规范的监督执行；数据安全治理的持续演进。

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· 总结 ·

总结来说，目前法币与加密资产抵押的稳定币仍然是稳定币市场的主流，人们对它们的信心也相对较为充足。无抵押稳定币或者说算法稳定币能否真正站稳脚跟甚至杀出重围，很大程度取决于它们能否在“稳定”“规模”以及“去中心化”之间找到有效的平衡方法。无论如何，稳定币的存在依然是加密世界存续的重要基础，市场对于真正“去中心化稳定币”的需要以及期待是毋庸置疑的。