未来十年美股回报降低，买哪些股票最赚钱？

对美股来说，更长的持有期是避免亏损的良方，如果把限制亏损作为目标，股票类别的选择非常重要。

在我们的印象中，交易员进行日内交易，而投资者一般做的是长期投资。日内交易常被比作博彩，长期投资则被认为是一种更具理性、更成熟的方式。其实长期投资也是一种押注，押注未来股票价格会高于我们的买入价格。

投资者应该对未来有怎样的预期？瑞信2021全球投资回报报告中提到，除了出现过一次熊市和几次差点跌入熊市的情况，过去十年美股市场的回报相当可观，经通胀调整后的年化回报率为11.3%。但是2000-2010年股市的表现非常糟糕，经通胀调整后的年化回报率为-2.3%。

令人头疼的是，投资者不知道下一个十年会怎样。上述报告的作者艾罗伊·迪姆森(Elroy Dimson)、保罗·马什(Paul Marsh)和迈克·斯汤顿(Mike Staunton)写道：“仅从二十一世纪前两个十年的回报情况来看，不足以帮助我们有效预测未来十年股市的回报。“

好消息是，下一个十年回报为负值的可能性较低。美银证券的数据显示，从1929年开始，以十年时间为期，标普500指数仅在6%的时间里下跌。坏消息是，由于目前市盈率高达20倍以上，预计接下来该指数每年上涨2%，加上2%的股息，总回报率仅有4%。

即便在过去股市回报较低的时期，如果投资者的持有期为十年而不是一年的话，亏损概率便可以从45%降至10%。美银证券策略师萨维塔·苏布兰马尼安(Savita Subramanian)在研报中写道，“对美股来说，更长的持有期是避免亏损的良方。“

如果把限制亏损作为目标，股票类别的选择非常重要。过去一年带领美股市场反弹的是所谓的“低质量股票”(low quality stock)，即标普评级为B或更低的股票，这类股票跑赢优质股48%。

然而目前低质量股票的市盈率是大盘的1.2倍，而优质股市盈率仅为大盘的0.9倍。苏布兰马尼安称，“优质股仍被忽视，估值、仓位情况和历史经验都在告诉我们，未来一个月、一年、甚至十年，选择优质股才是更好投资策略之一。“

投资优质股最简便的方法是买入Invesco S&P 500 Quality (SPHQ)或iShares Edge MSCI USA Quality Factor (QUAL)这两只ETF。前者根据股本回报率、财务杠杆比率和应计项目纳入了一些质量评级最高的公司；后者专注于低杠杆、高股本回报和收入利润稳定增长的大中型公司。二者都持有默克(MRK)和万事达卡(MA)。这两只ETF表现还不错，Invesco S&P 500 Quality包括用于再投资股息的回报率为54％，iShares Edge MSCI USA Quality Factor为59％，但都低于标普500指数的75％。这两只基金中的任何一只都可以作为接下来押注优质股的投资工具。

上述两只基金也都持有半导体设备生产商应用材料(AMAT)。英特尔(INTC)上周宣布增加190亿美元资本支出并且投资200亿美元建造两个半导体晶圆厂后，应用材料股价应声上涨。

投资应用材料的理由还有很多。该公司近期发布了新产品，利用人工智能技术来确定芯片是否有严重缺陷。尽管先前收购日本半导体制造商Kokusai Electric的计划没有获得中国监管机构的批准，但应用材料计划将之前打算用于收购的资金（约75亿美元）用来回购股票。该公司将于4月6日召开投资者日活动，美银证券分析师维韦克·埃利亚(Vivek Arya)认为，如果该公司在活动上宣布有能力把每股收益提高到9美元，那么这将成为股价上涨的一个催化剂。

埃利亚称，按2022年预期利润计算，应用材料的市盈率为18倍，股票比较便宜，尤其低于工业股的24倍。此外，预计该公司的自由现金转化率将达到26%，是标普500指数其他工业股的一倍。埃利亚说，“我们认为应用材料的股价至少能达到和其他工业股一样的水平，而且其质量更好。”他预计，投资者在消化收购交易失败这一因素后，应用材料的估值将上升，是一只值得长期持有的股票。