美股市场最近走低其实是好消息

重新估值很可能为此轮牛市的持续时间奠定基础。

近期美股市场出现下跌，但如果这是一轮持续时间更长的回调的开始，实际上可能预示着牛市将持续。

自5月7日创下历史新高以来，标准普尔500指数下跌了2％（编者注：截至5月17日），纳斯达克综合指数跌幅更大。投资者正在担心高通胀是否会促使美联储提前加息的问题，加息后债券将比股票更有吸引力。

5月12日公布的数据显示，4月份美国CPI升幅远超预期。从过去股市出现过长期上涨模式来看，股市降温可能其实是个好现象。

Leuthold Group首席投资策略师吉姆·保尔森(Jim Paulsen)称，“过去40年，大多数牛市是在上市公司刚走出经济衰退期、基本面和盈利还在下降时开启的。一旦有关经济复苏的信心增强，股票估值往往会因债券收益率的上升而升得更高。因此，在最初的12个月到24个月内，新的牛市周期通常会经历一段时间徘徊、停顿或回调。

图源：Chris Hondros/Getty Images

这一次美股市场从新冠疫情中复苏就遵循了这种模式。

当2020年3月下旬标准普尔500指数开始回升时，当时上市公司盈利仍处于低谷。FactSet的数据显示，当时按未来12个月的预估每股收益计算，该指数成分股公司的市盈率从不到15倍大幅升至23倍以上。这说明，虽然当时上市公司盈利在下降，但出于对经济复苏和盈利增长的预期，投资者仍在买入股票。

现在，上市公司盈利已经如期增长，标准普尔500指数成分股公司的平均市盈率目前略低于21倍。债券收益率正在上升，降低了股票的吸引力，这可能会导致该指数成分股公司的平均市盈率进一步下降。

“重新估值很可能为此轮牛市的持续时间和最终成功奠定基础，”保尔森说。历史证明这种模式是很正常的。

始于20世纪90年代初的那轮长期牛市就是一个例子。1990年美国经济开始衰退时，标准普尔500指数市盈率不到15倍，到了1993年，市盈率接近25倍，当时虽然经济放缓导致上市公司利润骤减，但有关经济复苏的预期推动股价上涨。到了1995年初，随着利润增长和股票的涨势放缓，标准普尔500指数的市盈率回落至17倍左右。

后来，股市连续数年上涨。今年股市表现不佳是很多人预料之中的，但这并不一定意味着股市涨势已经结束。