长期债务周期的结束和比特币的崛起(上)

长期债务周期的结束是一个不可避免的经济现实，又与比特币网络的崛起不期而遇。

在本文中，我将详细说明为何现有的全球金融体系正不可逆转地被打破，它是如何发展至这一步的，以及从当前危机中走出的世界会是什么样子。我将使用瑞·达里奥（Ray Dalio）的《应对巨债危机的原则》(Principles for Navigating Big Debt Crises) 中提出的框架以及我自己的分析来对全球经济格局进行背景分析，并且我将详细说明比特币作为一种全球货币资产的出现将如何起到释放作用。

要了解《应对巨债危机的原则》的精简版，请观看达里奥本人制作的30分钟视频：

https://www.youtube.com/watch?v=PHe0bXAIuk0&ab_channel=PrinciplesbyRayDalio 。

债务周期

简而言之，债务是周期性的。当你今天借钱，增加了当下的购买力，但代价是未来自己的购买力。买你现在买不起的东西意味着你花的比挣的多：你不仅在向贷方借钱，还从你未来的生产力/产出中借钱。在一个建立在信贷基础上的经济体系中，信贷可用性的扩张和收缩分别是经济增长/活动和收缩/衰退的驱动因素。

在个人和宏观经济层面上都是如此。当个人借钱消费或投资而没有获得正收益回报时，将减少该人未来的投资/消费/支出。同样的框架适用于经济体系的各个部门，或者更广泛地说，适用于整个经济体系。

从长远来看，尽管生产力是经济体系中最重要的方面，但债务/信贷才是经济波动的主要驱动力。

货币的时间价值

在经济系统中，货币的时间价值是债务和信用所起作用的一个非常重要的概念。简而言之，任何理性的经济参与者都希望今天就能收到钱，而不是在未来得到等额的钱。放弃货币是有机会成本的，从理论上讲，一个人今天放弃一部分货币，只有在明天的回报有正收益时才可以补偿风险和机会成本。

短期和长期债务周期之间的相互作用

尽管大多数人都熟悉短期债务周期，但许多人并不熟悉长期债务周期的概念，而后者的意义要大得多。很多人不熟悉长期债务周期的原因是，它很少重复，大约每75-100年重复一次。大多数人一生都没有经历过长期债务周期的结束，因此，人们对其意义的了解很少。

下面，我将概述典型的短期和长期债务周期，并提供一些历史背景和当前统计数据，来说明当前美国和全球经济的状况。

短期债务周期：~7–10年

债务周期可以通过查看债务收入比和利率等指标来观察。虽然在中央银行时代还没有一个完全自由的资本成本市场，但中央银行设定的利率是“无风险利率”，经济基础也是建立在此之上。借助事后观察的优势，我们可以通过观察中央银行设定的利率，清楚地看到许多短期债务周期的例子，通常被称为“繁荣与萧条周期”。

长期债务周期：~75–100年

长期债务周期是由许多短期债务周期组成的。债务危机之所以发生，原因是债务和偿债成本的增长速度超过了收入所能支撑的速度，因此需要去杠杆化。为了应对信贷紧缩，中央银行可以降低利率，从而降低相对的债务偿还成本，并刺激经济。随着生产性投资的进行，这一过程会不断重演，而信贷扩张的自我强化的向上繁荣则带来了投机活动和资本的配置不当。最终，债务负担和利息支出增长得太大而无法偿还，中央银行的回应依然是再次降息。

在每个周期的过程中，某周期的峰值和谷值的利率都低于上一个周期的最高点和最低点的利率。这一过程将不断重复，直到利率降至 0 以下，使得随后的每次扩张都无法继续降息。利率降至 0 标志着货币制度终结的开始，因为这表明整个经济体系的债务负担已达到不可持续的水平。从这一点出发，如果我们从历史的角度遵循政策制定者的激励结构，那么合乎逻辑的办法就是牺牲货币的价值。