Lyra-DeFi的第一个完整的期权AMM

Lyra是DeFi的第一个完整的期权AMM。期权是金融系统的一个组成部分，它允许交易者管理风险，获得杠杆，并构建任何收益结构。成功的做市依赖于准确为期权定价、有效衡量和管理风险的能力。最近的两项进展使我们有可能在链上执行传统方法。第一个是layer2的出现，这使得计算总风险变得可行。其次是成熟流动性现货市场，它使协议对协议，或“组合”风险对冲成为可能。然而，尽管DeFi最近有所增长，但它们还没有找到真正的链上吸引力。这有几个原因:

无常损失

期权很难定价，特别是在L1约束下。因此，许多现有协议使用静态波动和不精确的定价，导致LP持续亏损。

极端风险

期权是风险最高的金融工具之一，这已经不是什么秘密了。因此，任何没有本地对冲的定价具有竞争力的期权协议都面临着LP随着时间推移损失全部资金的高风险。现有的期权AMM往往不能购买期权，更不用说对冲风险了。

低流动性

这种IL和高风险的组合对LP没有吸引力，因此流动性一直很低。现具有一定流动性的协议提供极高的价格，以回避期权定价问题的复杂性。这些缺乏竞争力的价格自然导致交易量很小。

有可能在链上解决这些问题吗?这一切都始于对期权定价和风险管理的深刻理解。应用这种知识需要大量的计算，因此需要一个可扩展的计算层。最后，用户需要一个能为 LP 对冲风险的地方。

随着L2和流动性现货市场的出现，建立一个完整的期权协议已经成为可能。Lyra结合了传统期权做市(经过测试的定价和风险管理)的优点和加密货币目前的两大优势，可扩展性和可组合性。Lyra是这样做的:

专为L2设计

DeFi用户会非常熟悉L2的好处：即时交易和低费用。然而，L2不仅仅是更快更便宜。为L2设计协议意味着重新定义链上可能的范围。

在Lyra的案例中，这意味着自动管理LP的风险。Lyra所承担的风险量化和对冲是通过频繁运行计算密集型算法来实现的。由于gas成本的原因，在L1环境中，这个过程将会非常昂贵。L2使Lyra能够在链上引入复杂的对冲技术，使交易者和 LP都受益。

可靠的定价和风险管理

Lyra利用市场需求和供应来绘制每一到期日的隐含波动率面。然后将这一面输入Black Scholes定价模型，以确定所有上市期权的价格，为交易者提供高效定价，为LP提供稳定回报。

Lyra的AMM通过与DeFi现货市场合作，买卖标的资产，积极对冲 LP 产生的 delta 风险。Vega (波动率) 风险是量化的，是其费用结构的核心，允许它鼓励降低风险的交易。这些创新增加了alpha值。

组合对冲

Lyra使用Synthetix对冲其 LP 的 delta 风险。当交易发生在Lyra上时， LP 承担了相关资产的风险。为了保护我们的 LP ，Lyra自动通过Synthetix对标的资产进行做多/做空交易。

Lyra的风险管理流程是其机制的核心。它允许该系统为期权定价，同时提供深度的、长期的流动性。风险对冲技术在传统金融中广泛使用，这是有充分理由的——没有它们，做市商就不会长久。

Lyra为什么会管理风险？

期权是一种杠杆化、波动性较大的产品，在多个维度上都存在巨大风险。这就是为什么目前针对其他市场的AMM设计，虽然具有指导意义，但不能直接映射到期权。现有的期权资产管理公司试图通过将费用提高到几乎肯定能保护LP的水平来应对这种复杂性，但结果是价格极其高昂，交易者的利益也很少。这在传统金融中，压力通过风险管理技术得到解决，允许做市商给出有竞争力的价格，同时确保他们保持风险调整后的高回报。一个成功的期权AMM应该仿效这一过程，对冲风险，使定价具有竞争力。Delta对冲使AMM对标的资产的方向性大变动的风险敞口变得平滑。这与不对称价差相结合，激励对冲AMM的交易，通过收取根据当前Vega风险倾斜的费用敞口。

Delta

Delta描述了与标的资产价格变化相关的风险。Lyra可以通过检验我们交易期权的资产价格上涨时我们是高兴还是悲伤，以此来感知期权头寸的Delta风险:

做市商可以累积相当大的Delta头寸，跨越不同的期权和到期日。我们通过将 Lyra 对每个上市期权的敞口相加来计算 Lyra 的整体Delta风险。此净 delta 风险代表 AMM 多头或空头标的资产的单位数。

一个AMM的Delta可以变得非常大，非常快。当期权流相互关联时尤其如此(这是加密市场中经常出现的现象)。DeFi交易者倾向于看好加密货币，因此缺乏delta对冲导致LP反复抵押价格上涨。一个抵押:

到目前为止，效果还不太好

即使长期来看(我们持怀疑态度)，仍然会导致巨大的损失/潜在的灾难性的价格下跌，这可能会对LP造成不可挽回的伤害

Vega

Vega风险描述与标的资产隐含波动率(IV)变化相关的风险。Lyra可以通过观察IV增加时我们是高兴还是悲伤，以此来感知期权头寸的Vega风险。

一个AMM通过净买入或卖出大量期权来累积Vega头寸。Lyra支持买卖期权，其波动影响机制确保买卖双方的数量快速收敛到一个均衡水平。

Lyra 还对增加矿池 Vega 风险的交易收取额外费用。这一费用与AMM当前风险的大小成正比(也就是说，随着池承担的风险越来越大，费用也越来越多)。这种费用产生了一种与传统市场类似的不对称价差。

总结

Lyra为LP计算和对冲风险，允许AMM以具有竞争力的价格进行期权交易，同时保持LP的长期繁荣。但是不要有误解。Delta和Vega管理机制是风险管理道路上的一个良好开端，但绝不是彻底的。Lyra的AMM是链上可用的一个显著改进，但并没有让LP完全对冲。期权是有风险的工具，所以一定要确保只选择用户能承受损失的LP。