Pantera合伙人：DeFi衍生品交易的想象空间

链闻ChainNews view 30935 2021-7-12 09:42

只用了短短一年多时间，DeFi 已经开始「入侵」许多传统金融系统的核心用例。DeFi 的一些核心基础设施模块——比如，借贷协议和去中心化现货交易平台——已经找到了产品 / 市场契合度。但是，传统金融领域里仍然有许多不可或缺的要素，而它们目前还没有被颠覆。

衍生品可能是下一个被 DeFi 颠覆的金融「乐高积木」，为什么这么说呢？让我们用数据说话：2019 年，现货交易（股票、债券、商品等）仅占到金融行业总交易量的 30%；剩下的 70% 则是来自于期货和期权。无论您采用哪种方式分析，结论都很明确：金融市场对衍生品的需求很大。

目前，数字资产衍生品仍处于早期发展阶段，尽管如此，我们仍然看到数字资产衍生品市场出现上涨趋势。 2020 年 12 月，加密资产衍生品日均交易量超过了 1.3 万亿美元，占到整个加密货币行业市值的一半以上。此外，数字资产衍生品交易量占比也已经达到 55%，超过现货交易市场。

那么，如今数字资产衍生品都在哪里交易

目前，绝大多数加密衍生品都通过中心化交易平台进行交易，比如 Binance、OKEx 等。中心化交易平台之所以会得到衍生品交易者的青睐，主要是因为以下三个优势：

能够积累大量流动性；

提供具有合理竞争力的利率；

能够有效地吸引大型金融机构。

Pantera合伙人：DeFi衍生品交易的想象空间

上图资料来源：The Block

但是现在，情况似乎开始慢慢发生变化。我们知道，在数字货币发展早期阶段，由于用户友好和低交易费等优势，绝大多数数字货币交易都是在 Coinbase 或 Binance 这样的中心化交易平台内完成的。不过随着时间的推移，诸如 Uniswap 或 0x 之类的去中心化交易平台开始崭露头角，他们能以中心化交易平台根本无法提供的方式为用户提供价值，比如：

提供更广泛、数量更多的交易对；

提供更高的流动性等。

如今，有近 15% 的现货交易是在去中心化交易平台完成（结算）的，这对整个数字货币生态系统来说是一个了不起的成就——但其实，一切才刚刚开始。

Pantera合伙人：DeFi衍生品交易的想象空间

上图资料来源：The Block

我们相信，衍生品市场也会出现类似的情况。

中心化交易平台有许多限制。在最近的市场波动中，这些限制带来的影响已经完全凸显出来了，包括：

存在不透明的幕后机制，在强制清算的情况下，可能会引起争议。

较为依赖机构信任，一些因担心发行方破产而购买长期衍生品的交易者会被拒之门外。

运营效率非常低下，隐私设置复杂，新交易对的添加速度非常缓慢。

存在监管风险，可能影响交易可访问性，比如英国市场金融行为监管局 (FCA) 最近表示，币安在英国的控股公司 Binance Markets 不得在英国开展任何受 FCA 监管的金融业务，同时也不能向个人客户提供贷款业务。

与此同时，随着去中心化衍生品交易平台的成熟，我们相信这种「新型」交易平台可以提供更加卓越的产品和服务，就像它们在现货市场上所做的那样。事实上，现在的问题已经不是去中心化是否到来，而是何时到来。

SynFutures：Anything. Anytime.

SynFutures 是一个去中心化衍生品交易平台，他们正在抓住当前巨大的市场发展机遇，最近成功募集到一笔 1400 万美元的 A 轮融资，Pantera Capital 是参投方之一。此外，SynFutures 团队还在今年 6 月推出了平台的 Closed Alpha 版本，在以太主网和 Polygon 上线。

简而言之，SynFutures 是「期货合约领域里的 Uniswap」：用户只需点击几下即可轻松上架自己的期货合约（其中支持任意交易对），而且能以免许可的方式购买所需的衍生品合约。SynFutures 有三个核心目标：

让任何人都可以访问；

高度去中心化；

与尽可能多的交易对兼容。

目前，该协议建立在 Ethereum 和 Polygon 之上，Polygon 是一个二层扩展解决方案，旨在最大限度地减少交易费用。

Pantera合伙人：DeFi衍生品交易的想象空间

上图资料来源：SynFutures

毫无疑问，在当前合成衍生品领域里，最知名的项目当属衍生品流动性协议 Synthetix，但我们相信，SynFutures 在很多方面有能力超越 Synthetix，比如：

1、SynFutures 支持更广泛的交易对

如果想在 Synthetix 推出新资产，必须遵循一套冗长的治理流程，有时可能需要几个月时间才能完成资产上线（狗狗币就是个典型例子）。相比之下，SynFutures 允许用户直接选择他们喜欢的任何交易对，然后立刻就能进行购买（只要相关资产存在于 Chainpnk 价格预言机或 Uniswap、Sushiswap 流动性池中）。

2、SynFutures 不存在零滑点「陷阱」

Synthetix 的「零滑点」承诺表面上看起来不错，但实际上，用户依然可能面临无限下行风险——一旦 Synthetix 协议原生代币 SNX 价格出现剧烈波动，会导致交易者出现意外损失，无论本身交易是做多还是做空。相比之下，SynFutures 从机制上完全避免了这些陷阱，更符合金融市场基本逻辑。

3、SynFutures 的资本效率更高

Synthetix 设定的抵押率为 450%，容易导致资产利用率不足。相比之下，SynFutures 允许用户将 100% 资本投入使用，而且仅用单一代币即可完成做市（目前已支持 USDT, USDC, DAI, ETH）。

自动做市商 (AMM) 如何运作

SynFutures 的独特之处在于他们的 sAMM——这是业内首创的合成资产自动化做市商，以下是其工作原理的简短说明：

SynFutures 的合成资产自动化做市商（sAMM）可以让流动性提供者（LP）提供交易对中的任意一种资产（例如稳定币），然后智能合约就会自动合成池中的另一种资产。例如，如果您选择将稳定币（比如 USDT）存入 ETH/USDT 池，那么可以使用 USDT 提供全部金额，而不是提高每一个等量代币。

用户存款价值的 50% 将会保留在 USDT 中，另外 50% 将用作保证金来代表 ETH 的合成 1x 多头期货合约，这样用户就可以获得衍生品头寸敞口了。

当多头头寸被创建之后，sAMM 会自动为用户建立等量的空头头寸，多头和空头头寸相互抵消，因此用户向池中增加流动性时就不会增加任何额外风险。

实际上，期货合约有两个核心要素：

基础资产（base asset）

报价资产（quote asset）

有趣的是，SynFutures 允许流动性提供者（LP）选择提供单边流动性；换句话说，他们可以选择提供交易对中的任意一种（或两种）资产。当 LP 提供流动性时，sAMM 本质上「变成」了市场参与者，拥有自己的保证金账户。当然，如果您不太了解这种机制，不妨可以换一种思路，将其看做是一个流动性提供者给一个典型的 AMM 池进行「流动性提供」（pquidity provision），只是这个流动性提供者还必须确保满足流动性池的保证金要求。

此外，SynFutures 还具有一套独特的清算机制。在去中心化金融衍生品协议 Maker 里，账户抵押品不足会自动引发清算，而 SynFutures 则有所不同，对于那些不满足保证金要求的账户，SynFutures 会强制减少（和抵消）他们的头寸——这是一种专门用于衍生品交易的「折中办法」（happy medium），可以最大限度地降低协议的系统性风险，同时又能简化清算过程。