从货币价值框架看 比特币会成为世界货币吗？

本文多维度讨论了目前的货币系统，这些问题通常不被人们所理解。

引言

第一次接触比特币是在2015年，当时我还是本科生。写了一篇短文，结论是比特币是一种投机性资产，没有基本价值。虽然我希望这不是我最初的观点，但当应用我在学校学到的经济理论时，这是我能得出的唯一合乎逻辑的结论。然而，多年来关于比特币的阅读开始消耗我的业余时间。到2018年，我意识到比特币是世界货币演变的下一个步骤。2019年我辞去了私募股权的工作，投身这个行业。

为了理解比特币的价值，我不得不改变我的价值观，从传统的基于现金流的方法转变为对货币价值的定性评估。这个转变让我意识到，我原来认为比特币是一种没有基本价值的投机性资产，因为我在用错误的框架评估它。

以下内容系列总结了一些关于货币和比特币的关键概念，正确说明了它的价值主张。有了这样的理解，你就可以在货币价值的框架内评估比特币和它的竞争对手，我认为这是金融分析师理解比特币的必要框架。

货币的几个维度

什么是货币？

为什么要使用它？

哪种货币最好，为什么？

谁为我们做决定？

有没有办法从根本上理解货币，以便我们可以自己选择？

当人们说货币需要由某些东西“支持”时，这意味着什么？

这些都是重要的问题，如果忽略它们，就会付出昂贵的代价。货币令人困惑，因为它跨越多个维度。我们将一步步通过下面的图形来了解这些维度是如何区别和关联的。

货币产生的目的

人们通过专业化来实现规模经济和范围经济，专业化就需要贸易，贸易需要货币。在货币之前，人们使用以物易物的系统，这种系统没有效率地要求各种利益的一致。在小群体中这是可能的，但随着组织规模的扩大，这些巧合变得越来越繁重。随着群体规模的扩大，那些利用货币形式来促进交易和储存财富的群体能够在其生产能力方面变得更加专业化，允许出现更复杂的组织形式以提高生活水平。

货币的目的是为了促进贸易，这使得群体能够以更复杂的方式进行专业化组织。

货币的定义

易货制度是直接贸易的形式，而货币制度是间接贸易的形式。间接贸易中使用的商品是自然汇聚的（即通过贸易的迭代自由选择），因为它们具有大多数人最经常想要的属性。保持这些属性的商品被需要，因为它们最有可能与其他各方呈现出利益上的重合。在这个意义上，货币促成了一个间接交换的系统。

Carl Menger 在《货币的起源》中将商品在特定市场上以所需时间和价格出售的相对能力定义为一种商品的可销售性，最终，被最广泛接受和最能长期保持价值的商品将成为货币。通过使用货币，市场参与者可以保护自己不受未来任何利益巧合的影响。

Menger将具有这些品质的商品定义为边际效用下降率最低的商品。意思是说每消费一个单位都能保持与之前消费的单位相似的效用。例如，边际效用下降率高的是房子，而边际效用下降率低的则是货币。

我们现在已经定义了货币维度表的第一个方面：

可销售性可分为时间、空间和规模三个维度：

在自由市场中，最畅销的商品将被选为货币。可销售性可以分为三个维度：时间、空间和规模。

定义货币价值

到目前为止，我们已经讨论了一个商品如何保持货币价值。这与商品的市场价值不能混为一谈。可以把它看作是一种商品的贸易效用与它的消费效用。市场价值来自商品的消费价值，而货币价值则来自商品的货币属性。我们根据公司的现金流对股票进行估值，现金流是由具有消费效用的商品和服务获得的。货币没有现金流，它的货币属性使它能够促进贸易。许多人试图将消费价值框架应用于货币，而他们应该通过货币价值的视角来看待它。

货币商品通过使具有市场价值并需要跨越空间、时间和规模进行交换的商品交易获得其价值。使用的货币形式越好，交易的成本就越低，转移、储存和衡量财富的能力就越强。

商品的货币价值是通过其促成贸易的能力获得的，与商品的消费市场价值完全分开。

市场价值是通过对未来现金流的折现来估计的。货币价值是通过定性地比较货币属性来估计的。这篇文章的其余部分将描述如何比较货币属性。

人们如何选择货币

一种商品向货币媒介过渡的演变过程可以粗略地概括如下。它必须具有储存价值的属性，即人们可以合理地假设其市场需求不会随着时间的推移而恶化。当更多的市场参与者意识到某种商品可以储存价值时，他们就可以在彼此之间交换这种属性，尽管它可能还没有被广泛接受。随着这种交换的发生，它被广泛接受的知识成为一个自我实现的预言，它作为交换媒介的使用变得更加频繁。一旦它被足够大的规模接受为交换媒介，使用它作为媒介的参与者将开始普遍以该商品的数量报价他们的商品和服务，直到最后它成为一个共同的记账单位。通过这个过程，市场参与者趋向于一个支持这些功能的货币商品上：

货币的六大属性

社会所选择的货币媒介因其可用性而不同，并随着新材料和新技术的出现而演变，这些新材料和技术能更好地满足货币媒介所追求的特性。历史上一致的是，被选为货币的商品一直保持着某些能够实现货币功能的特性。

有六种货币属性决定了一种商品在满足所需货币功能方面的优点：

任何具有这六种属性的商品都可以成为货币。在所有属性中表现出色的商品最有可能被自然选择为货币。货币不需要有任何东西的 "支持"，但它需要有这些属性。黄金被选中是因为它有这些属性，而纸币没有。因此，纸币需要有黄金的 "支持"，这样它才能保持货币属性，同时也能更有效地用于贸易；关于这一点，稍后再谈。

跨维度的货币

在自由市场上，一个商品要成为货币，它必须是最可销售的商品。可销售性可以从三个方面来考虑：时间、空间和规模。一个商品必须在某些属性上表现出色，才能被认为在各自的维度上是可销售的。例如，如果一个商品在时间上是最可销售的，那么它将是最好的价值储存。如果一种商品最能跨越空间，那么它将是最好的交换媒介。如果一种商品在不同的规模上最易销售，那么它将是最好的记账单位。有些商品可以在一个维度上有很高的可销售性，而在另一个维度上则完全没有。在三个维度上都最易销售的商品，最终将通过融合过程成为货币。

货币的维度：映射到每个函数的属性并不相互排斥，而是旨在描述该函数最突出的属性。

货币的演变

现在我们对货币和它的维度有了既定的认识，我将简单介绍一下历史上货币的各个阶段。在这个系列的最后，我将按货币属性将比特币与这些类别的货币分别进行比较。

1. 原始货币——这一类别包括珠子、项链、毛皮、燧石等。原始货币以各种形式自发地出现在每个社会，它通常需要至少三个货币属性。

2. 贵金属——随着社会的技术越来越先进，贵金属因其货币属性而被视为货币。尤其是黄金，由于其稀缺性，成为最高的价值标准。历史上，黄金供应的通货膨胀率约为每年2%，大大低于白银，后者接近15%。由于黄金的供应量增加很少，它的稀缺性优于任何替代物。然而白银与黄金同时使用，因为它更容易被分割，它的单位重量价值较低。

3. 衍生货币——这种货币形式的出现是由于纸张的远距离运输比大量的金属更有效率。此外，政府最终强制使用它。衍生货币是任何一种法律上可执行的文件（纸质收据），授予所有者赎回规定数量的货币。纸质收据本身作为货币是无用的，因为它不具备必要的货币属性。它的价值来自于支持它的货币被安全地储存起来，并且可以根据持有人的要求提取的确定性。

衍生货币的管理者最终意识到他们不需要维持全额准备金，而是可以维持部分准备金以满足收据持有人的需求。在这里，我对衍生货币的全额准备金和部分准备金形式进行了区分：

4. 法定货币——银行家和政府最终的推论是，如果你能取消对储备金（货币/黄金）的要求，只需发行不可赎回的纸张，那么你可以贷款的金额就没有限制。因此出现了法定货币，也就是我们今天所适用的系统。法定货币有效地消除了稀缺性，而稀缺性原本是货币最理想的属性之一。

我们现在有了一个框架，从中可以按财产来评估货币。我们可以看看上面的类别和说示例，了解货币是如何随着时间的推移而演变的。银行业和政府如何随着时间的推移实现这些变化的问题很重要，但我不会在这里详细讨论。

这个系列的目标是通过每个货币属性来比较比特币。这种比较是理解为什么比特币的货币价值比今天或之前存在的任何形式的货币都要高的必要基础。要做到这一点，我们必须首先在技术层面上理解比特币，这是本系列文章接下来两篇文章的目标。