40亿美元期权即将到期 这几点你一定要知道

6月25日，也就是本周五，将会有近40亿美元的巨额期权到期。

据Deribit数据统计，这笔40亿美元的到期期权中，BTC交割金额为25.6亿美元，ETH交割金额为14.2亿美元，看涨期权的数量远大约看跌期权的数量。这也是继今年3月26日的53亿美元、4月30日的42亿美元的BTC期权交割后，期权市场出现的第三大期权交割金额。

近期BTC期权到期情况   来源：metrics.deribit

（Calls指看涨期权，Puts指看跌期权）

今年以来，期权市场迎来了爆发式增长，从交易量来看，去年12月的仅仅只有300多亿美元，今年一月份就创造了近1000亿美元交易量记录，五月直接逼近1200亿美元，相较去年年末，交易量增长了近4倍。

Deribit亚洲商务负责人Lin表示「期权交易量暴涨的原因之一是来自机构的大量入场」，去年以来，传统机构的大量入场，间接带来了大量期权的交易需求。

作为一种即可以套期保值，又可以增强收益的Buff型工具，期权一直以来都被不少专业交易员所青睐，加之去年以来，各大交易平台陆续上线了期权交易功能，整个期权市场也逐渐从小众开始走向了大流。

近两年的期权交易量

如今，伴随的期权市场的壮大以及交易市场的不断融合，期权市场的影响力扩张到了现货市场，特别是对于大期权交割的数据预期，甚至成为大家口中的“市场晴雨表”。

40亿巨额期权即将到期，市场走势将何去何从？我们能否从期权变动的市场，总结出哪些有用的规律？在近十年的发展周期中，加密期权行业都经历哪些发展阶段？如今期权市场的格局又如何呢，谁是龙头老大？大星说带你一一盘点。

加密资产期权市场的发展

期权，“期”代表未来，“权”代表权利——未来的权利，也就是说期权赋予买方在将来某一确定时间以特定价格买入或者卖出某种资产的权利，它属于一种衍生品合约。

衍生品作为人类社会商业活动的产物，至今已有大约4000年的发展历史，而最早的期权概念则可以追溯到公元前1792前的古巴比伦王国。

在古巴比伦汉谟拉比法典中，有过这样一条记录：“借贷的债务人，如果由于暴风雨或洪水冲毁 了田园或是由于干旱没有长出大麦，则当年债务人无需向债权人交粮，债务人可涂改泥板（相当于合约），不付该年的利息”，法典中将“刚性”的债务变为“或有”债务，实际上也就形成了期权的雏形。

在传统金融世界，直到布雷顿森林体系的瓦解和金融自由化浪潮席卷全球，期权市场才迎来了较快的发展，之后，伴随着1973年芝加哥交易所的成立（同年也诞生了全球第一只场内期权，我国第一只场内期权直到2015年2月才出现），1974年美国全国性期权清算机构——期权清算公司（OCC）的成立，掀开了期权市场快速发展的序幕，随后期权市场逐步扩展到新兴市场和领域，其中就包括现在的加密资产市场。

而最早的加密资产期权产品，出现在2012的MPOE（Mircea Popescu Options Emporium），这是一个存在于bitcointalk论坛上的BTC期权市场，因当时整个加密市场过小，产品流动性严重不足，加之经营者的目光短利，这种对于BTC期权的早期尝试只得以失败而告终。

对于MPOE的讨论  来源：bitcointalk

2016 年 6 月，由 John Jansen、Marius Jansen等人创建的期货与期权交易平台——Deribit 开始运营，并成为了日后期权领域的龙头。

2018年交易平台BitMEX推出了UP/DOWN 期权合约，但当时BitMEX设计的这款期权产品，只允许客户买入，不能建立空头头寸，这就意味着只有单一的BitMEX附属交易商才能够卖出这些期权，这个单一做市商的垄断做法，让合约的交易价格是Deribit上同等产品的 10 倍，最终BitMEX在2020年1月下架这款产品。

此后，各大交易所也相继上线了期权交易功能，2020年年初FTX、OKex上线了自己的期权产品和交易功能，9月火币推出了自己的期权合约产品，年末，币安也终于推出了自己的欧式期权，至此，几大主流交易所都完成了期权产品与交易功能的上线。

与此同时，链上的期权应用也开始出现，特别是2020年后DeFi浪潮启动以来，链上期权乃至整个衍生品市场都迎来的大发展，比如有以太坊上的Hegic、SIREN；波卡上的dTrad；Solana上的PsyOpitons；BSC上的Hedget、以及跨链期权Oddz等各类期权平台相继出现，但目前期权市场依旧是以中心化的交易平台为主。

在期权市场占比方面，Deribit 拥有绝对的优势，占据着近86%的BTC期权市场，92%的ETH期权市场，紧随其后的分别是OKex、来自美国的LedgerX数字交易平台以及芝交所CME。

全网BTC期权持仓占比

 全网ETH期权持仓历史  数据来源：bybt  

隐藏在期权背后的共识与判断

一般来说，大额的期权交割都出现在一个月的最后一个星期五，这也是大多数交易平台月度期权交割的时间点，在期权市场中，也存在着一些类似风向标似的“指标”，可以让我们在飞速变化的市场中，找到一些有用的细节。

其中之一就是最大痛点价格（max pain price）。所谓最大痛点价格也就是在期权到期时，当市场价格位于这个痛点价位，可使所有的买方盈利最小亏损最大，而所有的卖方亏损最小盈利最大。也就是说，在大期权交割日期前，市场的价格往往会向最大痛点靠近。

至于背后的原因，可能是一些大机构或者做市商有着足够的影响力来影响市场，当然也有很多人对这些理论也不认可，但这个指标是最常用的一个。

6月25日BTCmax pain price为40000$  

数据来源：metrics.deribit

第二就是大宗的期权交易。众所周知，整个加密市场是一个信息及其不对称的市场，对于那些信息的优势方来说（如：机构和鲸鱼），就能提前布局，所以，透过这些玩家的异动，也能看到一些有意思的细节。

比如对于一些有影响力的鲸鱼交易员来说，他们会利用期权来放大杠杆，进一步提高收益，所以这类鲸鱼玩家或者机构往往会大量购买某个产品，从而透露出鲸鱼玩家对于市场的价格判断，这种大宗交易，往往会造成某个产品交易量的异常放大。

比如在5月14日，一位交易员通过在Deribit购买了大量行权价为46,000 美元、到期日为5月21日的短期比特币看跌期权，并使这个产品的未平仓量增加了近 800%，之后，在到这笔期权即将到期的前夕，便发生了5·19大暴跌。

期权交易量异常放大  数据来源：metrics.deribit

回过头来看，当时这笔期权就已经透露着一些异常，不仅交易量突然放大大，而且期权到期时间很短（只有7天，常见的大额期权至少都是季度，当时的BTC价格为50000美元，与期权价格上也存在背离，这种情况之下，就需要交易者有准确的时间把握，所以，这也体现了交易者的一种市场判断——要跌了。

第三个细节来自于隐含波动率，隐含波动率表示期权价格所体现的对于未来波动率的预期，可以看作是期权的估值水平。一般来说，远期期权的隐含波动率都是很稳定，但在5月17日，到期日超过300天的远期期权的隐含波动率突变上升，这是极为罕见的。

当然，这些只是事后论道，最多只能算是5·19的非充分必要条件，但这给了一种新的思考维度来观察市场变化。

第四，大家对于期权交割还有一个基本的共识判断，交割日对于标的价格有下行/上行的压力，那么交割日过后，价格就有回归的动力。以最大痛点为40000，交割的价格为35000的看涨期权为例，本来期权交割对于价格有推动到40000的动力，但是交割日结束后，动力缺失，价格便很难继续上涨。

针对此次40亿美元期权交割对市场的影响，Lin表示「6月币价走势极其震荡，25日又是一个大期权交割——季度交割，BTC期权最大痛点在4万美金，比特币波动率指数持续在高位盘旋，也许预示着交割前后将有剧烈的波动行情」。

期权是一个投资者门槛比较高的行业，并非适用于每一个人，所以对于上述的一些观点，更多的只是一种参考和学习，毕竟，任何金融市场都是难以预测的。