大户再现精准预判，资管机构激进「抄底」落空

CME 比特币期货

6 月 19 日，CFTC 公布了最新一期 CME 比特币期货周报（6 月 9 日-6 月 15 日），统计周期内比特币取得了近 7000 美元的价格反弹，并在该统计周期末段重新站回到了 40000 整数关口上方，此前阶段性的止跌演化成了一波幅度看似可观的实际上涨，这种背景下市场上各类投资者的情绪会否有明显的转多迹象，是本期持仓周报的关键。而如若各类账户仍然能够保持偏空的调仓或者持仓状况的话，那么可以认为整体的偏空氛围预计将在相当长的一段时间内保持下去。

总持仓（未平仓总量）数量在最新一期数据中自 7566 张进一步反弹至 7823 张，此前该数值出现大幅下降后，最近两个统计周期内市场的持仓总量保持温和反弹势头运行，5 月中下旬急跌跳水制造的恐慌情绪得以逐渐修复，不过考虑到目前该数值距离跳水前仍有较大差距，因此市场仍处在一个相对谨慎的状况之中。

分项数据上来看，规模最大的经销商持仓多头头寸自 235 张回落至 227 张，该数值进一步刷新近 28 周低点位置，空头头寸自 181 张同步回落至 153 张，多空双向（已对冲）持仓自 40 张反弹至 50 张，大型机构在本周内进行了多空双向的同步减持，这类投资者处在一个相对谨慎的状况之中，并未抛出比较明确的单边倾向。不过考虑到过去一段时间里大型机构连续进行了多次净空调仓，所以这种同步减仓反而可以认为是净空态度的缓和。

资管机构持仓多头头寸自 382 张上升至 521 张，空头头寸自 739 张下降至 629 张，双向持仓自 41 张回落至 5 张。资管机构在最新统计周期内进行了久违的净多调仓，在行情仍在弱势区域震荡走低的背景下，资管机构这种净多调仓非常值得重视，因为这种逆市场走向的仓位调整可以认为是这类账户非常明确的单边倾向表达。而资管机构的这种「大胆表达」能否顺利兑现，将是未来几期持仓周报值得关注的焦点之一。

杠杆基金账户在最新统计周期内多头头寸自 2507 张进一步上升至 2610 张，空头头寸自 4964 张同步上升至 5093 张，双向持仓自 352 张上升至 658 张。杠杆基金在最新统计周期内进行了多空双向同步增持，延续了上一统计周期的加仓势头，虽然目前仓位并未能回补至 5·19 大跌之前的水平，但是连续的加仓同样表达出了这类账户对于短期的偏多预期。

大户持仓方面，多头头寸自 1915 张下降至 1605 张，空头头寸自 233 张上升至 245 张，双向持仓自 191 张微降至 187 张。与资管机构的选择相悖，大户在最新统计周期内进行了明确的净空调仓，而大户的选择相对来说与市场表现更为「匹配」，这种明确的看空态度也是这类账户对于前段时间保持的偏空思路的巩固。

目前大户与资管机构站到了明确的对立面，而从最新统计周期结束后的市场表现上来看，大户的选择更为「正确」，而这两类账户在接下来的统计周期内会进行何种方向的仓位调整，非常值得持续关注。

散户持仓方面，多头头寸自 1903 张上升至 1961 张，空头头寸自 825 张回落至 803 张。散户在最新统计周期内同样进行了净多调仓，对于散户来说，这种逆市操作出现的频率并不高，而从结果上来看，散户本次与机构投资者相似的选择最终结果并不理想，而随着币价进一步走低，散户会否顺行情波动方向快速转变交易思路将是下一期周报值得期待的要点。

CME 微型比特币期货

总持仓（未平仓总量）数量在最新一期数据中自 21144 张进一步下降至 18230 张，这类上线不久的合约在此前遭遇大幅减仓过后，虽然上一统计周期有所反弹，但是本期周报显示投资者又一次进行了比较明显的减仓，目前这类上线不久的合约持仓量仍处在一个并不稳定的状况之中，所以对于这种仓位的「跳跃式波动」仍需要有所保留地进行解读。

分项数据上来看，规模最大的经销商持仓多头头寸保持 0 张不变，空头头寸自 941 张下降至 561 张，多空双向（已对冲）持仓保持 0 张不变。经销商账户在最新统计周期内比较大幅度地削减了空头头寸，而多头和已对冲头寸继续保持 0 值不变，这种调仓很难理解成是偏多的调整思路，这类投资者对于微信比特币合约的参与度仍然不高，所以现有的仓位调整状况很难用于做出有效的前瞻式判断。

资管机构持仓自多头头寸保持 210 张不变，空头头寸保持 0 张不变，双向持仓同样保持 0 张不变。资管机构在最新统计周期内完全没有进行任何仓位调整。

杠杆基金账户在最新统计周期内多头头寸自 5892 张大跌至 1993 张，空头头寸自 9010 张同步大跌至 5699 张，双向持仓自 6525 张大涨至 8025 张。杠杆基金在最新统计周期内又一次进行了幅度相当可观的大幅减持，而已对冲仓位又一次出现了特别大幅度的增长。可以认为杠杆基金正在尝试使用微型比特币合约来进行风险控制，而多空双向的集中退出则是与两周前类似的又一次偏空表达。

大户持仓方面，多头头寸自 2564 张上涨至 2813 张，空头头寸自 2994 张下降至 1925 张，双向持仓自 646 张上升至 789 张。大户在最新统计周期内进行了明确的净多调仓，有趣的是，这与大户账户在标准比特币合约中进行的仓位调仓方向刚好相反。在过去一段时间的初步观察中可以发现，几类投资者经常会选择在标准比特币合约和微型比特币合约间进行直接风险对冲，不过考虑到目前微型比特币合约的实际持仓量仍然相对有限，因此标准比特币合约仍然是各类账户的「有效」表达。未来这种状况是否会延续下去，同样是直接对比这两类合约产品的价值所在。

散户持仓方面，多头头寸自 5307 张下降至 4373 张，空头头寸自 1028 张上升至 1204 张。散户在最新统计周期内进行了明确的净空调仓，究竟如前文所述，这同样是一个和标准合约中完全相悖的选择，所以不认为这种一种看空的信号？还是说微信比特币合约对于散户来说上手门槛更低，这反而更能显示散户的真实偏好？仍然需要更多时间来进行判断。

CME 以太坊期货

最新统计周期内以太坊的市场表现与比特币出现了非常明显的分化，以太坊在统计周期内先跌后反弹，从整周的始末位置来看，行情基本保持原地踏步，并没有走出与比特币类似的明显上涨，因此从盘面上来说，以太坊的币价对于市场情绪的影响仍然更小，各类账户的调仓思路更接近对于市场多空倾向的主观解读。

总持仓（未平仓总量）数量在最新一期数据中自 3527 张下降至 3470 张，该数值在上一统计周期内出现了特别大幅度的反弹过后，最新统计周期内略有回落，但目前仍保持在该合约产品推出后的相对高位水平。

分项数据上来看，规模最大的经销商持仓多头头寸保持 27 张不变，空头头寸自 67 张下降至 63 张，多空双向（已对冲）持仓保持 0 张不变。经纪商账户在最新统计周期内仓位调整幅度非常有限，不做过多解读。

资管机构持仓多头头寸自 43 张下降至 0 张，空头头寸自 80 张微降至 75 张，双向持仓自 7 张降至 0 张。资管机构在最新统计周期内清空了多头头寸和已对冲头寸，此外空头头寸也进行了小幅度的削减，可以认为资管机构对于以太坊短期持偏悲观的态度。

杠杆基金账户在最新统计周期内多头头寸自 1346 张上升至 1448 张，空头头寸自 2662 张同步上升至 2720 张，创历史新高，双向持仓自 59 张下降至 42 张。杠杆基金在最新统计周期内又一次进行了多空双向的同步增持，过去两周的连续增持过后，目前这类账户的持仓总量来到了以太坊合约推出后的历史高位水平附近，虽然仓位配比上来看净空优势仍然非常明显，但是可以认为这类账户对于以太坊合约的参与热度已经有所回归。

大户持仓方面，多头头寸自 711 张下降至 612 张，空头头寸自 98 张同步下降至 31 张，双向持仓自 145 张下降至 113 张。大户账户在最新统计周期内又一次进行了明显的仓位减持，同样是比较明确的偏空表达。

散户持仓方面，多头头寸自 1189 张进一步上涨至 1228 张，空头头寸自 409 张同步上涨至 426 张。散户在最新统计周期内进行了多空双向同步增持，不过增持幅度非常有限，可以认为是对于以太坊币价横盘一种非常「保险」的选择，并未给出新的单边倾向。