STO是通证经济的改革和蜕变么？

最近，一个新的概念名词STO出现在了大家的视野，它能帮助区块链再一次大步前行么？大家一定想问了。STO是区块链领域的IPO吗？还是说STO是ICO的升级版本？STO又将会有怎样的发展呢？

STO即SecurityToken Offering, 证券型通证发行。证券型通证可以实现对传统资产的token化，将股权、房地产权、黄金、甚至美术、音乐等艺术作品的版权，通过智能合约，转换为数字化的证券型资产。同时想进行STO必须先获得SEC以及其他监管机构的许可。换而言之，证券型代币具有像公司股份等传统资产的功能和保护措施，同时又具备作为电子资产的优点。实质上，不动产、权益等实体资产歧视都可以被代币化，或是用来支持证券型代币。

为了降低监管风险，发行人应该确保遵守其潜在投资者所在司法管辖区的证券法。再进行STO之前，发行人必须确定他们投资者所在的位置，该司法管辖区预计募集资金总额以及预计投资者人数，利润分配机制以及该实体的融资模式。如果潜在的投资者分布在全球范围内，那么进行类似于每个司法管辖区的首次公开招股的STO极可能比较昂贵。因此，构建STO最可行的方法是利用上面列出的豁免进行法律合规;虽然不同的司法管辖区在豁免的确切标准上有所不同，但最常见的是对合格投资者的非公开募集。

STO是现实中的某种金融资产或权益，比如公司股权、债权、知识产权，信托份额，以及黄金珠宝等实物资产，转变为链上加密数字权益凭证，是现实世界各种资产、权益，服务的数字化。

那么STO是万能的么？它拥有怎样的风险？

• 资产流动性过高可能带来巨大的价格波动

ICO与STO都加速了初创公司上市融资的的脚步，STO可能让一个初创企业直接成为公众上市公司，拥有许多ST持有者。由于初创公司面临的不确定因素和起伏很多，这些不确定信号都可能让通证的价格造成剧烈波动。

大部分初创公司在五年之内都会倒闭，许多已上市公司由于股价波动过于剧烈，许多创始人甚至希望能够重新将公司私有化。

• 金融创新导致投资者的亏损

实际上，无论是ICO还是STO都会面临着难以甄别合格投资者的问题，在金融市场当中，其核心功能除了融资之外，就是提供投资者更多的投资渠道。区块链领域的各种投资，使投资者亏损惨重。很有可能STO会是另外一种加速投资者破产的新型金融创新。

所以总而言之呢，STO的核心就是满足监管要求，本质是现有应用在区块链上的复制和优化。其本身具有以下优势，即更好的流动性，协议层面自动化管理，24小时交易，更小的交易单位及整体更好的流动性。其实，STO对数字资产投资有可能带来的变革是有目共睹的。首先，净化市场环境，降低市场投资人风险，避免劣币驱除良币的情况频繁出现。其次，STO将加速风险资本的民主化，可将证券化代币作为融资工具。更重要的是，为公司开辟了一条有效、广阔的资本集资捷径。最后，使传统的非流动性资产流动起来，证券性代币允许发行者决定部分的所有权。

STO在应用前景上也是有相当大的优势

• 易于规范监管

项目STO的进行通常会有以下几个特点：项目代码受到监督，以防出现严重漏洞造成投资人损失；项目进行合规审查，看项目涉及的行业是否符合当地法律法规；团队成员背景调查，避免出现虚假团队背景；经过KYC反洗钱调查；发行的通证需要有实物资产，公司利润等背书。 项目STO经过筛查后，能够过滤剔除掉一部分劣质区块链项目，降低投资人蒙受损失的风险，同时可以净化当前混乱的市场环境，避免劣币驱除良币情况的出现，让项目更便于合规和监管。

• 拓宽融资渠道

之前很多的投资类型（包括回报稳定和收益最高的投资类型）进入门槛都高到令人望而却步。STO证券型通证技术的突破性的发展，将会打破这样的局势。

STO可以加速全球资本流动。任何用户都可以在任何时间和任何地域以任何规模的资金，投资他认为具有价值的证券型通证产品，这就增加了优质资产的全球流动性，未来，优质资产可以以通证的形式像液体一样流通到任何有价值或需要它的地方。分布式记账可以对其他非流动性的资产进行标记化，像不动产和艺术品等。证券型通证允许发行者拥有部分所有权。举例子来说，即使是最贵的房产，只要它被标记为证券型通证，就可以被分为任何人都可以支付得起的一部分。艺术品和以前仅为超级富豪保留的其他形式的资产也可以如此。

• 降低融资成本

STO是IPO在区块链时代的升级版本，其融资效率，融资时间，融资成本，信息对称，融资地域等各方面全面优于IPO，更适合于双创企业、高科技中小企业。

STO消除了对中间商的需求，因此简化了手续，节省了时间，提高了速度，降低了费用。由于中间商的数量大幅减少，金融机构腐败和操纵的可能性大幅下降，甚至可能从投资过程中消除。中间人的移除导致交易中的责任转移到买方或卖方。创作者可能无法成功执行交易承销，营销材料准备，投资者兴趣征集，高水平安全保险和合规监管等功能。

一般来说，IPO过程中会涉及到改制与设立股份公司、尽职调查与辅导、财务审计、法律意见书准备、定价与发行等过程。随着区块链技术和智能合约的发展，存在对传统IPO环节进行智能化改造的可能，从而降低IPO成本、证券上市后流程成本、清结算成本和上市企业治理成本。比如一些财务审计的流程，可以通过智能合约部署到区块链上，只要在链下收集好数据传到智能合约中，报表就可以自动生成，从而让投资者可以实时公开透明查询到企业的财务状况。还有法律意见书的制作过程，其实是律师在Excel表格里面对一些选项进行勾选，这个部分也可以智能合约化，从而让律师的意见可以清晰直观的呈现给相关方。

另外，与传统证券不同的是，在STO上市交易之后，一旦在交易所交易完成并提现到自己的钱包后，STO就已经完成交割了，而传统证券进行清结算还需要通过清算中心操作，耗时可能需要几天。

证券通证发行，可以用来标记许多资产、商品和金融工具。意味着规模较小的公司有机会迅速从全球投资者中募集资金，还不用承担巨额成本，尤其是法律费用。如果用传统的方式从全球投资者中募集资金，投资者想要购买你股票，还得聘请一位新律师。证券通证消除了这个需求，因为合规性已经集成到了通证本身。在美国，使用Reg D和Reg A+等框架进行融资的公司，无需聘请律师就可以保证遵守他们的监管或法律法规。

虽然STO有诸多好处，但是在现实融资运用当中还存在一些问题和困境。首先，这是一个新兴的市场。由于第一批STO在不到两年前完成，市场上还没有先例。其次，时机还未成熟，关于STO在长期内将如何表现的见解仍在形成之中。第三，监管机构可以在任何时候进行权衡，并通过合规裁决影响市场。就目前的情况来看，对安全代币的严格审查会使合规更加繁琐。 第四，尽管SEC试图解决这一问题，但仍存在不确定性，即何时将代币视为一种安全措施。最后，安全代币也不能免受黑客的威胁。因此，获得正确的网络安全技能和技术是成功的关键。

所以在未来STO的发展还是相当令人期待的，是改革？机遇？蜕变？ 让我们拭目以待吧！

孟岩，柏链道捷CEO，CSDN副总裁，曾任IBM中华地区高级经理，（与元道一起）首创“通证经济”。

巴比特：介绍一下您的就业经历？

孟岩:我最开始在联想集团做软件工程师，开发上一代手势电脑，其实就是今天的智能手机。在开发技术过程中对C++语言研究比较深入，并写了一些著述，当时在圈子里还引起了一些关注。做了几年软件工程师之后，就莫名其妙的跑去CSDN做技术媒体的主编和总编，一做就是6年。在2009年，我加入IBM，在IBM做了长达8年的战略传播。2017年离开IBM，重新回到CSDN做副总裁，今年又在CSDN和一些朋友，包括元道老师他们的支持下，成立了一个新的公司叫柏链道捷，做区块链相关的咨询和孵化。

巴比特:您之前的每一段工作时间都还挺长的。

孟岩:第一段2年，第二段6年，第三段8年……我跟别人讲我下半辈子要All in 区块链，如果要是真的能够All in的话，应该能够坚持很长时间。

巴比特:您是在什么样的机缘下，进入了区块链行业？

孟岩:大概在2015年7月份的时候，IBM公司发生了很大的变化，长期负责IBM公司技术总战略高管（姜凯利三世）退二线，顶替他上来的是一个印度裔的CTO（罗瑞兰）。在这之前，姜凯利三世所设定的技术总战略是CAMSS（C是Cloud， A是是AI， M是Mobility，两个S，一个是Social，一个是Ssecurity），这个战略在IBM耳熟能详的，但是罗瑞兰上来之后几乎第一时间把区块链加入了总战略。新加入的战略非常引人注目，我就是那时候开始关注区块链。 其实之前我知道比特币，也经历过2013年那波牛市，但没有真正的去了解过，未得其中真味。IBM官方提出说区块链可以降低商业摩擦，这个是很重要的一个Statement。我就思考区块链为什么可以降低商业摩擦？能够降低什么样的商业摩擦？能用在什么样的场景？那时候我才开始重视起来，并花了很长时间去学习密码学、了解虚拟货币。学到了很多东西，打下了一个比较扎实的区块链技术基础，但当时对于区块链及后面通证经济的理解还很薄弱。

巴比特:那个时候应该没有想到通证经济这一块吧？

孟岩:不能说完全没有，因为当时在普林斯顿学那门课程的时候，我非常清楚地记得在第三章，讲师说比特币的系统是很精致的系统，它不仅是技术系统，而且是社会系统；它不仅是一系列技术方案的组合，而且它考虑了人性，它在里面设置了经济激励……这样的一些论述实际上当时已经给我们了一些启发，但相对于今天我们重心切换到通证经济，而不是区块链技术上，那么那个时候在通证经济方面的认知还是接近于零的状态。

巴比特:有人认为现在区块链技术还不足以来谈通证经济，您怎么看？

孟岩:这个说法是对的。但是一方面区块链技术本身也有很快的发展，有些发展速度是超过大家的想象，不要低估这个产业技术发展的速度。我看到一些秘密的项目（因为没有得到授权在这里不能对外公布）它们的进展速度是非常快的。另一方面我们也客观承认，当前区块链技术还没有达到用来支撑通证经济，支撑价值互联网的程度。怎么办呢？那我就讲几个概念之间的差别。第一个概念叫做“区块链”，我不知道有多少人能够一句话把它定义清楚，因为它在不同的认知层面上有不同的定义，所以很难定义清楚。我能一句话说清楚区块链要解决的问题是：在一个充斥或混杂有敌人和坏人的环境当中，区块链是能进行安全的价值传递的技术。但问题在于这个定义并不精确，如果我们能够有一个在有坏人和敌人的环境当中，进行安全价值传递和记账的基础设施存在的话，那这个基础设施现在我们管它叫“价值互联网”，这是第二个概念。价值互联网是我刚才所说目的达成的基础设施，区块链是构造价值互联网最好的一个技术，但并不是唯一的技术。未来如果我们构造一个全球范、的价值互联网，必须用到区块链不可。但是如果我们只是构造一个局部的价值互联网，是可以不用的。第三个概念是“通证经济”，通证经济所必要的基础设施是价值互联网，而不是区块链。如果你能够在今天构造一个价值互联网，通证经济在今天就可以跑起来。但是我刚才说了，区块链是构造价值互联网最好的一个技术，也是未来构造全球价值互联网唯一可行的技术，因此通证经济最好是跑在区块链上。

巴比特:什么是通证经济呢？

孟岩:通证经济这个词最早出现在上世纪五六十年代，但是当时肯定不会被翻译成通证经济，叫Token economic。

巴比特: Token economic最开始是在哪里出现的？

孟岩:你都想不到，你猜猜Token economic在哪里发生过？在医院、养老院、幼儿园，特别神经病院里面。因为这些地方要管理患者、老人、孩子的精神状态，而在他们的精神状态不是很健全的情况下去管理他们，让他们生活得有滋有味，就得给他们奖励。比如幼儿园为了让孩子们听话，老师就发小红花和奖状，在黑板上打勾勾划叉叉，这些都是Token，如假包换！所以关于通证经济研究最早最深的一批人就是研究精神健康的学者，他们研究用各种各样不同的激励行为、激励标志去管理一群人，所以通证经济不是一个新鲜的东西。价值互联网上是可以安全地传递价值的一个互联网基础设施。价值是一个抽象的东西，有两个定义：一般我们平时说的价值有两种含义——钱和贡献，这是可以物化的一种价值。另一种我们谈的价值是指效用、效率，效用是可以使人幸福感得以提升的一种抽象的东西。价值互联网是一个物理基础设施，在上面传递价值需要有载体。所以我们认为通证就是价值互联网上的价值载体，就像在互联网上的小红花、小星星。所以如果理解了通证以后通证经济就很好理解了，就是以通证作为价值载体，在一个价值互联网上进行生产、消费、交换、分配等经济活动，这样的经济体，叫通证经济体。

巴比特:在价值互联网上，通证经济扮演的角色相当于您刚才讲的幼儿园里面的激励、奖励吗？

孟岩:对。但是你要想广一点，我们脱离幼儿园，脱离医院，脱离养老院，在我们在现实世界当中，我们这样所谓的精神健康的成人世界里面，我们难道不是也在被一系列的Token驱动吗？其中最大的Token叫做钱，叫货币。其他比如名誉、地位、职称等，这些东西本质上也都是Token。我们也生活在一个大的幼儿园里，我们被各种各样的记号、符号来激励，来行动。所以不要以为我们不是在一个通证经济当中，只不过在未来通证经济真正到来的时候，我们会有一个新的基础设施。这个基础设施是价值互联网，它是全球范围内的价值自由流动，或以很低的成本，几乎是无摩擦、高润滑流动的基础设施，在这上面我们玩通证经济跟现在这个时代相比，是不可同日而语的。此外通证经济还有一个很大独特点，它除了是跑在价值互联网上，它会尽可能的把我们很多以前意识到或者没有意识到的一些价值观念都量化。

巴比特:比如说那些会量化？

孟岩:比如雄安有一个住房积分，这个住房积分应该就是跑在区块链上。这个住房积分本质上是用来衡量一个公民是不是好公民的积分。比如绿色出行，你要是开辆很大排量的大奔在北京城、杭州，你可以引得人人羡慕。但如果你在雄安的话，开这么大排量汽车出行，尤其是上班，对不起，扣你的好公民积分，或者扣你的住房积分；垃圾分类如果分类得好，你的积分就高，你分类的不好，乱扔垃圾，你的积分就低；扶老太太过马路就有更高的住房积分……雄安在尝试这样的实验：把社会道德、公民道德作为一个跟钱不一样的价值维度单拎出来作为一种通证。

巴比特:那我这些积分、奖励它可以用来干嘛？

孟岩:雄安的房子是光有人民币是不能买的，需要配合一定的住房积分，才能把房子买下来。这套观念如果在未来得到得到广泛的认可，那么就会出现现在我们很难想象的世界：到医院去排队的时候，光有钱，你排不到前面，你需要有很高的好公民积分才可以排到前面。在未来，不同的价值维度在同等经济里可以得到比较合理的量化表达，这就是通证经济未来给我们带来的一些变化。

巴比特:当通证经济跑在价值互联网上的时候，参与的主体会是谁？

孟岩:所有人都必须参与价值互联网。我要强调一点，价值互联网我认为是必然会出现的，事实上我们已经开始接触一些价值互联网相关的东西，而通证经济是价值互联网上的一个经济形态。我个人是特别有信心，到了价值互联网时代，在上面跑的经济形态肯定是通证经济，只不过程度有可能会所有不同。

本文来源：巴比特资讯

区块链通证经济新型社区商业时代的来临

能够生存下来的物种，并不是那些最强壮的，也不是那些头脑最聪明的，而是那些能够对环境变化做出最快反应的物种。

——《物种起源》 达尔文

人类是很奇怪的动物，总是喜欢从一个极端走向另一个极端，在极端的非左即右的二元世界当中来回奔波。

去年到今年，从比特币疯长，政策收紧，区块链风靡，ICO破发，ICO禁令，这一系列的事件发生后，很多人从地狱到天堂再从天堂到地狱，然后近期的币市起起伏伏的短暂回暖和短暂下跌，一波又一波相似的轮回仍然没有让人们从金钱驱动的幻象当中清醒过来。有人欢喜有人愁，各种偏见，各种争论，无论是近期突然暴增的一些虚虚实实的‘区块链’论坛，还是前段时间对EOS的各种口水战，不过都是人性漏洞驱使下贪婪的体现而已。特别明显的例子，就是XMX拉盘暴涨到30，再暴跌到2分，然后接下来是FCoin15天的拉盘，再一次凸显因为贪婪所创造出来的巨大泡沫带来的非良性的影响。

这一切，不禁让笔者在思考，难道，区块链所带来的，就只是把人性漏洞无限放大的作用吗？亦或是它只是为了不断满足人性对金钱的贪婪，让诸多人从屌丝一步跃迁到富翁的工具，进一步拉开贫富差距，让富人更富，让穷人更穷吗？

佛法讲，一切有为法，如露亦如电，应做如是观。那么，脱开金钱效应带来的巨大冲击，回归到区块链本质，我们应当思考的是，区块链为何会出现在这个时代，它有着什么样的意义，又会对人类真正带来什么样的影响？

1. 区块链通证经济带来了多元、多维复合型的价值评判系统

商业的本质是价值交换，为了对所交换物品的价值达到共识，为了更公平的交易，货币因此产生。在长期的人类文明发展历史当中，人类都习惯了用统一的金钱标准来衡量事物的价值。然而，一个社会文明进步的价值体现，不仅仅是通过金钱这单一衡量标准来凸显的。一个文明的价值体现，应该是多元，多维的，复合性的价值评判系统。而一个文明的发展，则是通过多维、多元、复合性的价值创造所体现的。多元多维的价值创造，是人类丰富创造力的彰显，比如艺术、音乐、戏剧、文学等等。人性的美好，人性的复杂性，人性的深度都是通过这些不同的表现形式来充分得到发挥。可以说，人性的多元性，是无法通过金钱这个单一标准来彰显的。

人类渴望创造，渴望创新，渴望自由，渴望突破限制，渴望拓展自身的局限，这是人类与动物的最大区别，也是不断推动人类文明进化的核心内动力。

2. 区块链通证经济带来的是价值创造、价值评判与价值分配的持续变革

都说区块链所带来的是生产力的变革，是生产关系的变革，但是实像是从人类开始踏上文明进化之路之后，就已经开始了生产力与生产关系的持续变革，这一切，都是因为人类的核心内动力所导致的。而因为生产力与生产关系的持续变革，又再一次推动人类的社会形态、组织形态持续的发生着变化，这是一个不断循环往复的进化过程。

除了生产力与生产关系，还有一个支撑人类社会发展的要素，就是生产资料，它与生产力和生产关系构成了支撑人类社会的三大要素。而伴随着这三大要素进化和改变的，是价值创造、价值评判与价值分配。

从社会形态上看，从原始社会到现在，生产资料随着每一次人类文明的进化而不断叠加进步着，从对土地、奴隶、工具、厂房到现在的信息、技术无不验证着生产资料的革新。

随着工具的革新，科技的进步，人类生产力的效率在不断被优化着，生产力也在不断被释放着。而生产力的释放也解放了生产关系，而人类因为生产关系的解放，逐渐释放出了更多的创造力，在科学、文学、音乐、哲学、艺术等不同领域都发出了璀璨的光芒，真正的迸发出人性创造力的光辉。

3. 区块链通证经济重构价值创造、价值评判与价值分配体系

什么是价值创造、价值评判与价值分配呢？显而易见的，每个时代的价值评判标准都不太一样。比如在我国70年代，工人的价值创造被最大化，因此工人的社会地位在那个时代就较高。但是到了80年代，改革开放带来的商业时代的开启，人人开始下海从商，商人开始占有较高的地位。再到90年代，工程师、设计师等等这些有创造力的职业开始占有较高地位。因为每个时代的核心价值创造力的重心的不一样，自然就带动了该时代对价值的评判以及对价值的分配会有所偏重。

每个时代，都有那个时代的禁锢和限制，而所有限制的核心回归本质都是人性的限制。换句话说，后一个进化的时代必然会打破前一个时代对人性的禁锢，从而带领人类文明上升到一个新的阶段。因此，随着人性的解放，每个时代人们对价值创造、价值的评判与价值的分配都会所区别。

比如从工业时代步入信息时代，计算机的出现，不仅让工作效率大幅度提升，沟通效率，协作效率都较上一个时代要更加便捷。而因为劳动力的解放，人们有了更多的时间开始追求自己喜爱的事情，有了更加多元的社交需求，这为下一个互联网时代奠定了基础。因为时代的推动，有更多人的职业开始从单纯的单一技能，如职业工人，开始向计算机等更高技能职业转换。而另外一方面，正像克莱舍基所说的，因为有更多的时间，因此认知盈余开始逐渐产生价值，知识的生产力作用开始逐渐发酵。

4. 区块链通证经济带来新的‘人人时代’

从信息时代步入互联网时代，因为社交需求由单一向多元化的进化，推动着互联网技术去打破前一个时代人们因时间、空间造成的社交局限。Facebook, Twiter等这些工具陆续横空出世。而接下来，几乎每一种互联网工具都必然会加上一层‘社交’属性。当人们可以通过各种各样的互联网应用产生链接的时候，社交的局限性自然又再一次被扩展，而社交关系也再次因人与人之间更多重叠的兴趣产生了更多的交集，这些交集都会被打上标签，而这些标签成为了社群属性很重要的一个标志。人与人的强弱关系是通过这些标签来彰显的，社群的调性和气质也是通过这些标签来彰显的。克莱舍基所指的‘人人时代’开始初露锋芒。

而移动互联网时代的到来，继续将‘人人时代’的效应再次放大，链接的多元多维性让人性再一次得到解放，更多的社群商业开始诞生，一个个的社群如同部落一样，有着不同的文化，不同的信仰，不同的图腾。这些社群开始逐渐有了生命力，就仿佛像细胞一样，可以裂变，可以扩张，可以死亡。

5. 区块链通证经济扩展了自组织的边际效应，带来新型社区商业时代

组织的概念开始进化，原始公司制的臃肿和低效开始成为组织发展的瓶颈，在繁重的公司体制内，腐败开始吞噬健康的组织架构，就像病毒侵袭人体一样。为了更好的生存，人类文明开始进化出了新的组织形态，从传统蜘蛛式的组织形态，开始向海星式的自组织形态演变。单一中心化的组织形态开始向多中心化的组织形态衍化。稻盛和夫先生所创造的阿米巴形态开始大行其道，更多的企业更多的组织开始对自身进行组织改造，如韩都衣舍这种高频消费品类的企业；再如海尔这种传统的家电企业；更不用说像京东、阿里巴巴、百度这种互联网时代下的企业。

从商业形态来看，滴滴打车、各种众筹网站、知识IP产品、P2P金融，都是在人性解放之下的商业产物，这种人性解放是对信任的解放。而进入区块链时代，更是进一步对信任的大规模解放，而这个信任，正是共享经济还没有完全突破的枷锁。

可以说，每一次人类文明的跃迁，都是人性的一次解放；而每一次人性的解放，又会促进新的创新型创造力的大规模释放。而在新的创造力下，会诞生新的组织形态、商业形态、金融形态。

所以，从人类文明进化初始，随着人性的解放，组织形态的变化，商业形态也在随之变化着，而围绕着商业所产生的经济形态也在发生着变化。人性的解放带来组织的解放，组织的解放带来商业的解放，商业的解放带来金融的解放。所以说，区块链时代的到来是人类社会文明发展的必然，每一次的生产力的解放，生产关系的变革都是因为组织的边际被再一次扩展，组织内外协同效率的提升所带来的。

那么从这个角度来看，区块链所带来的金钱暴富效应不过是任何一个新时代来临时都会遇到的财富泡沫而已，历史总是惊人的相似，在泡沫破灭之后，区块链的本质才会真正的显露出来。