以太坊的进化之路：生态爆发、经济模型升级、机构进场

价格强势

最近，以太坊强势上涨，ETH/USD交易对创下历史新高，最高触及3600美元，但是，ETH/BTC交易对仍远低于历史最高价。与2017年牛市峰值的角度来看，BTC价格今年最高达到了2017年峰值的3.2倍，而ETH仅达到其2018年1月创下的历史最高水平的约2.5倍，上涨空间仍未完全打开。

上涨动力

本轮牛市，以太坊强势的很大一部分原因来自散户投资者的推动。

先从链上数据来感受一下以太坊链上经济活动的繁荣。自2020年以来，以太坊链上转账数量呈阶梯式增长态势。2021年1季度的转账数量更是高达1.54万亿美元（包含以太坊链上稳定币），超过了前三个季度的总和。

DeFi和NFT的爆炸式增长也为以太坊带来了新用户和主流关注。随着越来越多的投资者进入以太坊生态系统， DeFi锁定的总价值也不断创下新的高度。

链上数据也佐证了以太坊散户的增长。自2021年以来，持有0.01-1 ETH的地址增加了约380万个，目前总量超过1360万。而回溯到2018年5月4日，持有0.01-1 ETH的地址仅380万个。近三年来，以太坊用户基础实现了巨大的飞跃。

除了散户投资者基础良好之外，以太坊也正在迎来新的参与者：机构投资者。机构投资者正在以前所未有的速度开始采用加密货币，并在2021年将比特币和以太坊等加密货币价格推至历史新高。

机构进场

目前，机构投资者主要参与的是比特币市场，而进入以太坊的步伐较慢。但是，有迹象表明，随着机构不断深化对加密市场的认识，以太坊也开始获得机构资金的青睐。

芝加哥商业交易所（CME）期货是机构投资者获得加密货币敞口的主要方式之一。与大多数加密货币交易所不同，CME在美国受到监管，并且在传统衍生品领域有着悠久的历史，这使其成为机构信赖的投资场所。

CME于2017年12月推出了BTC期货，而直到2021年2月才推出了ETH期货。今年3月份，CME的ETH期货交易量相对较低，但4月份出现飙升，日交易量最高超过5亿美元。

尽管CME的ETH期货交易量在增长，但仍远低于BTC。2021年2月下旬，CME的BTC期货日交易量最高突破了60亿美元。而ETH期货日交易量在4月份才开始创下新高（5亿美元），并且仍有继续增长的势头，说明最近参与ETH期货的机构资金正在增多。

经济模型升级

与比特币相比，机构投资者对以太坊的经济政策和相对较高的通胀率感到担忧。但是，以太坊改进提案（EIP-1559）将大大缓解这种担忧。

EIP-1559将于7月份的伦敦硬分叉升级中发布。除了改善以太坊的gas用户体验之外，EIP-1559还将销毁部分ETH手续费用，这将永久性地去除一部分供应量，并减少ETH的每日净增量。

如果EIP-1559导致75％的手续费被销毁，ETH的每日增量将会是什么情况？上图是根据ETH每日发行量减去每日手续费的75％计算得出的情况，目前无法确切计算EIP-1559上线后具体消耗的手续费用比例，但可以确定的是，ETH每日增量将大大减少，由于链上活动的繁荣导致销毁部分手续费，ETH的日增量甚至可能变为负数（进入通缩模型）。

据历史情况来估算，这将导致ETH的年通胀率降到1-2％之间（根据每日交易费用的金额以及所消耗的百分比而波动）。

除EIP-1559之外，其他改进工作也正在进行中。ETH2.0质押的引入将有效地将以太坊变成生息资产。以太坊2.0信标链已锁定了近440万枚ETH。随着Coinbase和其他交易平台开始推出以太坊质押服务，被质押的ETH数量将会继续增加。

根据V神最新的估计，期待已久的以太坊2.0升级将在今年年底完成。据悉，新的Pos链将不包含旧链的交易数据，旧链将被命名为执行链。将Pos引入以太坊网络的信标链将被命名为共识链，合并后，执行链将在共识链内（注：通过这种方式，ETH2.0将确保完成和平过渡）。

此外，Layer 2可扩展性解决方案也在陆续推出。去中心化借贷协议AAVE最近推出了Polygon（MATIC）的Layer 2集成，已吸收超过20亿美元的资金。包括Immutable X在内的解决方案正在帮助NFT平台扩容，这将有助于进一步吸引散户投资者。

ETH分布情况

最后，来看一下ETH的分布情况。自2020年以来，锁定在智能合约中的ETH（紫色线）呈不断上升的势头，占ETH总流通量的百分比从13%上升到了22.8%；而存在交易平台上的ETH（橙色线）数量则呈现出不断下降的态势，占ETH总流通量的百分比也从17%降到了12%。

数据显示，除了以太坊链上锁定的ETH，还有约9%的ETH总流通量被锁定在非以太坊链上。其中，7%被锁定在BSC链上，0.25%被锁定在Solana链上，0.09%被锁定在Avalanche链上，另外1.6%被锁定在其它公链上。由此可见，即便在以太坊生态之外的区块链上，ETH也是最为优质和通用的生息资产。

随着DeFi领域的扩张，以及以太坊经济模型的升级，预计未来将会有更多的ETH将被用于参与DeFi、NFT等领域，或锁定在ETH 2.0获取收益，而不是在交易平台进行买卖，这种供需关系的改变将会长期利好ETH的价格走势。