加密资产投资趋势：未来已到，只是尚未流行

过去提到比特币等加密资产，很多人都认为这只是密码极客这些小众圈子参与的游戏。事实上，整个加密资产市场在2020年已经发生翻天覆地的变化，成为了新主流资产。

于佳宁在2021“乘风而上”跨年演讲中分享了关于加密领域的未来趋势，他认为：“对于数字资产要敬畏而不盲目，投资或投身这个领域前至少需要六个月的世界认真学习，仔细观察”。

为此，火币大学名师前沿课邀请到了仟峰资本创始人&CEO吴俊锋，以《加密货币投资趋势》为主题进行了分享。吴俊锋 在名师前沿课中，从从区块链投资基金的角度，和大家分享未来加密领域的投资趋势和方向。

吴俊锋表示，未来全球大水漫灌是一个大概率的事件，美元资产的贬值会引发大量的美元流动性溢出，流向固定资产、黄金、股票、和以比特币为标杆的加密资产市场。我们有理由认为，加密资产将承接一定的美元流动性，成为大量投资机构未来长期配制的投资组合之一。

导师简介

吴俊锋，Chain Hill Capital仟峰资本创始人及CEO，荣获年度最具影响力投资人等奖项。曾在工业自动化领域创业多年，2015年进入区块链行业进行投资，专注于区块链行业的早期风险投资。2017年创建Chain Hill Capital仟峰资本，带领团队构建了专业、国际化的区块链专项投资机构，旗下分别设有美元基金（一级市场）、指数基金（二级市场）、主观管理基金（二级市场）。

以下是吴俊锋演讲精华内容，由火币大学整理：

各位火币的学员和老师们大家好，非常感谢火币及火币大学于校长的邀请，我是仟峰资本的创始人及CEO，非常荣幸今天可以在这里和大家进行分享。

今天的主题是加密资产的投资趋势，将从区块链投资基金的角度，和大家分享未来加密领域的投资趋势和方向，接下来将会从比特币概述、全球宏观趋势、加密市场周期、机构入场布局四个角度进行展开。

在分享之前，先简单做一个自我介绍。我在2015-2017年期间从事区块链行业的个人投资，到了2017年底，成立了仟峰资本这家投资机构，主要从事区块链行业的数字资产管理和投资，作为传统资本与数字资产市场的桥梁，仟峰资本致力于向投资机构、家族办公室及高净值人士提供合规、安全、专业的一站式服务。

目前仟峰资本主要有三个投资矩阵，包括偏风险的区块链早期项目股权、主题Alpha策略投资、被动式投资（指数基金策略）

1.比特币概述

因为比特币拥有货币的属性，所以在讲比特币概述前，我们有必要理解一下整个货币的演变过程。

人类最早的物物交换，主要以实物为主，比如说牛羊等牲口以及小麦等农作物。但是实物的交换都存在种种的缺陷，比如不易储存、不易分割、不易便携等。

于是，在保证一定的稀缺性以及使用价值的基础上，人类货币逐渐朝着稀缺性、易储存性、易分割性、易计量性、易检验性几个方向发展。整个人类的货币过渡到了金属货币时代，就是以金银铜等主要金属货币为主的金属货币时代。

随着造纸术和印刷术的诞生，人类在北宋时期用上了纸币，随后在布雷顿森林体系解体之后，美元跟黄金挂钩，人类全面进入了纸币时代。

互联网及移动互联网的高速发展让人类进入了电子货币时代，2008年比特币的出现，让人类有史以来第一次不需要央行以及中间联行机构就能够实现的价值的点对点转移。

从这个变化过程我们可以看出：整个人类的货币演进是遵循着一种记账方式的演变，由实物货币慢慢的过渡到了数字货币的阶段，我们认为货币的本质是一种共识。

再回到比特币的话题上，我们来看看比特币的五个属性和特点。

l 比特币拥有一个固定的总量，其发行和计划是一致的、确定的，而且是不可篡改的；

l 比特币网络从很多角度来看都是当今世界上最强大的计算网络，它从未被黑客入侵或发生服务中断；

l 比特币在全球范围内拥有唯一的账本，而且是公开、透明，以及去中心化的；

l 比特币的网络依赖于高度的加密算法以及市场激励，而非依赖于央行或者某一个商业银行机构；

l 比特币底层的区块链操作系统，由全球互联的服务器、计算机和全球分布矿机所组成的比特币网络进行验证和维护。

比特币具有货币的经典属性，包括稀缺性、高度编写性、可替代性、可分割性。

除了货币的经典属性之外，比特币还具备差异化的特点，比如比特币是数字形态、具有可编程性、通用性、分布式特点。用一句话来概括就是：比特币可以是人类有史以来第一次用技术手段实现了智能财产的不可替换性。

大家都知道黄金是一种具有弹性供应的稀缺产品，在上个世纪，黄金的供应量增加了10倍。比特币的整个供应量固定为2100万枚，目前流通出来的总量有1850多万枚，已经开采出来将近88.5%，剩余的285万枚会在未来的100多年内，按照已知的以及不可改变的时间表开始释放完毕。它是世界上第一个供应完全不受需求增加影响的价值组成，这个是比黄金更优的属性。

在比特币的合规发展过程中，2017年底世界上最大的期货交易所CME（芝加哥期权交易所）推出了比特币期权交易，2019年富达投资推出了比特币的机构级托管业务，同年纽约证券交易所的母公司新开设的一个分支Bakkt开始提供比特币实物交割的期货交易。到了2020年，美国货币监理署授权国家银行和联邦储蓄协会为客户提供加密货币托管服务，同时支付巨头PayPal对其2.38亿用户开放比特币交易。

比特币是黄金的2.0升级版，下图从稀缺性、便携性、储存性、去中心化、耐用性等方面将比特币和黄金进行了对比。

2. 全球宏观趋势

越来越多的投资机构，把黄金的风险敞口逐渐的分配给比特币，这在美国的相关基金中越来越多。接下来，我们一起聊聊全球的宏观趋势。

在信用货币时代，大家都了解货币是会贬值的。但货币贬值的属性究竟有多恐怖，其实很多人并没有一个直观的概念。

我们可以看一下这张图，从美联储诞生的1913年起至今，在这一百多年间，100美元面值的美元到现在贬值成3块8毛。

在百年的历史中，每发生任何一次危机，基本上都是通过增发来解决问题。在2020年美联储投放了当前全部美联储量的21%，超发的趋势是很难短时间里发生改变。

随着全球新冠疫情的不断恶化，在2020年的3-6月份，美联储的整个资产负债表，负债量80%，货币供应量也增加了25%。反观，我们看一下比特币的价格，可以看出，它跟整个资产负债表是呈负相关的关系。

千禧一代，包括X世代，对数字资产以及高科技的整个接受度，远远高出了婴儿潮一代。

货币宽松刺激环境将持续相当长的一段时间，传统的60/40投资组合不再适用，加密资产将成为“千禧一代投资组合”的重要组成部分。

很多人认为美元稳定是理所当然的，但是很多国家正在经历，或者曾经经历过大规模的货币崩溃。未来全球大水漫灌是一个大概率的事件，美元资产的贬值会引发大量的美元流动性溢出，流向固定资产、黄金、股票、和以比特币为标杆的加密货币市场，我们有理由认为，它将承接一定的美元流动性，成为大量投资机构未来长期配制的投资组合之一。

3. 加密市场周期

下图是比特币历史的周期图，我们用不同的颜色区分了三个不同的发展周期。

自比特币诞生以来，每四年进行一次减半，从最早每十分钟奖励50枚比特币，到现在的6.25枚。在短短十几年的发展过程中，比特币已经走过了传统金融数十年的发展历程，在交易市场的交易格局也在不断地发生变化。

经常有朋友问我，现在正在发生的牛市，与以往的牛市有什么差异性的变化？我们可以从走势图看一下，上一任的牛市大概在2017年底到2018年初的这段时间，达到顶部之后开始暴跌。在这一轮熊市里面，比特币大概经历了85%的回调，非常惨烈，有大量的项目在这个阶段里面终止，投资者的资金在熊市周期里面灰飞烟灭。

从2018年底到2019年初出现了两个底部，我认为这一轮的周期里面，并没有出现类似以太坊这样的智能合约的技术型创新，在区块链落地层面也没有出现创新性的落地应用。这一轮的牛市，我们大概率判断是由机构推动，而并非是由技术驱动。

随着价格的不断上涨，比特币在交易所的流出越来越大，流入越来越少，越来越多的人看到未来价格增长，将交易所里面存储的比特币转移到自己个人的钱包当中。

我们从比特币的供需来分析一下未来的走势，左边是比特币的供应，经过2020年5月12日之后，每天的产出是900个，每个月大概2.7万个，一季度是8.28万个。市场上最大的抛秧主要来自于比特币的矿工，因为他们需要大量的运营费用以及能源成本。

我们反观需求板块：以北美市场来看，代表个人投资者的Square，每个月要代表用户买入近3亿美金的比特币；作为机构代表的灰度，2020年11月份就就买了超过11亿美金的比特币。这还不包括很多上市公司、美国的保险公司，以及一些相应的资产管理公司。我们看到在比特币在减半之后，整个供应量直接砍半，但需求端却在不断增长。

4. 机构入场布局

富达是全球排名前10的传统金融资产管理公司，目前现在管理的资产规模大约为7.8万亿美金。富达数字资产是富达资产旗下的子公司，目前主要做两个业务，一是针对机构的加密货币的数字资产管理业务和数字资产的机构级托管业务；二是推出加密货币的指数基金。

富达数字资产对美国和欧洲的774加机构做了一次调研，其中11%的机构持有以太坊，25%的机构持有比特币。

展望未来几年，91%的投资机构认为他们的投资组合至少会拿出3%分配给加密货币资产。

我认为传统金融资金大规模进场必须具备三个主要的基础条件：

l 要有合规的机构级的托管解决方案，这个有利于在前期扫平很多投资机构买入了加密货币资产无法托管的问题

l 合规的现货及衍生品交易所

l 机构级健壮的数据提供商

我们可以看到华尔街越来越拥抱比特币，比如JP摩根、黑石等，他们在过去的几年里不断改变对比特币的看法。

刚刚在前面讲到过美国的个人投资者进入主流加密货币的支付通道：Squarecash。我们通过这个项目的资金流来看，从2018年Q2到2020年的Q3，个人投资者整个的资金流入不断增长。

从机构投资者来看，灰度的整个购买量占比特币新产出比例在持续增高，我们可以看到背后的买入量非常庞大。三大需求入口对于比特币的需求已经远远高出的产出的新量，比特币一天新增的产出量根本不足以满足这三家需求路口的购买量。

今天分享的一个比较重要的公司，就是灰度信托基金，这是在全球范围内，目前唯一获得美国证监会许可的比特币以及以太坊的信托。

通过这张图可以看到一点，88%的投资者是机构投资者，只有少量的是合格投资者。

机构投资者一般会在市场早期的阶段进入，在市场狂热的时候退出。灰度最新的数据显示，背后大量的机构投资者正在进入市场。所以我们有理由判断，当下以比特币为标杆的加密货币市场，并没有达到非常狂热化的和非常泡沫化程度。

灰度信托基金诞生于2013年，但是真正有资金流入是从2018年Q3开始，而真正有大资金流入是在2019年到2020年阶段。2019年全年于2020年全年相比，整个资金流入比例达到了9.5倍，而这两年刚好是宏观经济下行的两年。

基于比特币的独特属性、资产类别的成熟度以及与大型资产配置机构的大量讨论，未来我们有理由判断，像比特币、ETF这样的合规产品也会慢慢推出。

现在的市场还处于非常早期的阶段，2016年以太坊推出了区块链1.0时代，智能合约技术引爆了整个加密货币市场，中国人民银行也在2016年成立了数字货币研究院。到了2017年底，芝加哥期权交易所、芝加哥商品交易所也上线了比特币的期货。

到了2020年，整个华尔街金融机构都在加速布局，以灰度为代表的加密货币信托产品，使整个资金不断流入，以华尔街的上市公司质管机构代表主流的金融机构也在加速布局。

在宏观经济下行的背景下，加密数字资产与传统金融资产的低相关性及避险抗通胀属性，将承接众多传统金融机构资金入场。我们有理由相信，未来2021 - 2023年将开启新一轮势不可挡的上升趋势。

今天的分享就到这里，非常感谢大家。