合成资产赛道逐步起风 能否掀起另一个“DeFi盛夏”？

在风风火火的“ WSB 风潮”引发了一场，普通投资者针对华尔街前所未有的“逼空大战”之际。

1 月 28 日，作为普通投资者抱团作战主战场的券商平台 Robinhood（罗宾汉），与多家美国本土券商却先后宣布限制 GME、AMC 等股票的开仓，普通投资者只被允许卖出，无法买入。

这盆冷水可谓是最及时的警钟，当一直被视为“普通投资者之友”的”罗宾汉”不再站在同一战线时，普通投资者才觉察到，除了愤怒地跑去应用商店以差评泄愤，自己几乎没有任何招架之力。

但往往变量也是在这种尴尬境地中产生， 合成资产协议 Mirror Protocol 就顺势发起投票，上线了 GME、AME 股票对应的合成资产交易，其背后的合成资产赛道，也确实到了临近质变的关键十字路口。

链上交易“美股”？究竟什么是合成资产？

合成资产对区块链世界而言，其实并不算新鲜的东西。它主要是在链上实现对某种资产的模拟。

就像文初提到的 GME、AMC 合成资产，通过追踪对应的股票价格，为有交易需求的投资者提供了不受中心化平台交易限制的新可能。

而合成资产赛道中最具代表性的，无疑就是基于以太坊的老牌龙头 Synthetix 。它诞生两年多来总交易量已经突破 32 亿美元，也基本上代表了合成资产的主要模式：

基于债务池，通过跟踪基础资产，支持用户以 SNX Token 的形式提供抵押品（超额抵押），从而铸造合成一系列的链上综合资产——涵盖法定货币、加密资产和股票期指、大宗商品等几乎一切可以交易的资产类别。

并且理论上除了可以模拟追踪黄金、股票、债券、各类传统或加密指数之类，可模拟追踪还包括流行文化市场、Meme 市场、个人 Token 市场等等。

且生成的合成资产标的交易场所也是基于链上（像 Uniswap等），完全可以在加密世界映射搭建几乎所有的有价格的资产交易场所。

不过通过 Synthetix 这类合成资产协议铸造以及交易的“美股”，并不代表在现实中真实拥有该股票的所有权，没有股息，仅仅只是锚定该资产的价格——就像铸造对应 GME、特斯拉等美股，其价格只是依赖预言机锚定实际的股票价格。

也正因如此，对合成资产的交易其实并没有直接的交易对手，都是通过智能合约执行的，是完全去中心化的模式，不用担心流动性和滑点问题，并且要求超额抵押：

目前 Synthetix 抵押率为500％（系统中每锁定 500 美元的 SNX，就只能发行价值 100 美元的合成资产），类似于 DAI 的发行，这主要是为了应对合成资产的任何急剧价格变化，保证足够的安全清算边际。

截至 2 月 21 日，Synthetix 协议中锁定的资产总价值已经突破 40 亿美元，跻身 DeFi 世界第六，加密世界与其它各类传统市场的联系也开始日益深度交织。

新秀崭露头角 合成资产日渐起风

不过合成资产赛道除了 Synthetix 这个老牌龙头之外，Mirror、UMA 作为后起之秀也崭露头角，三驾马车的格局初步形成。

最近大火的 Mirror Protocol 就已经是目前最大的合成美股交易平台，一路以来的发展尤其迅猛：截至 2 月 21 日 Mirror 已经上线了 20 个合成资产，涵盖美股（Alibaba、Tesla 等）、加密资产（BTC、ETH）、大宗商品（原油）等。

并且在上线后的短短三个月时间，锁仓量就从无到有达到 1.5 亿美元，其对应Token 的价格也是一路跟着水涨船高。

且 Mirror Protocol 的铸造过程和 Synthetix 类似，都是超额抵押，不同的是 Mirror 是通过 Terra 稳定币 UST 或 mAsset（Mirror上的合成资产） 超额抵押以铸造合成资产 Token（Mirror 本身是基于 Terra）。

而 UST 最小抵押比率为150%，mAsset 最小抵押比率为200%，质押铸造的美股合成资产 Token 也同样是链上的，可在 Uniswap 和 Terraswap 上进行交易。

当然也正如前面所说的，合成资产最大的问题在于链上资产价格与真实世界价格，主要依靠预言机喂价来作为锚定机制，所以实际的交易体验受限于现实世界的资产交易要求。

以 Mirror 上面的合成美股交易为例，就不能像加密资产一样做到 7✖24 小时不间断交易，必须和美股实际开盘交易时间对应，防止时间差套利（目前， Mirror 上面的 mAsset 价格通过 Band Protocol 的预言机每 15 秒喂价一次，以保证和传统市场保持一致）。

而 UMA 和前两者不同，不是超额抵押，而是依靠具有财务激励作用的清算人来，主动发现不当的抵押头寸并将其清算，所以不依赖预言机的外部价格输入，目前的总锁仓价值也已经达到 6300 万美元。

虽然 Mirror Protocol 、UMA 当下的体量和 Synthetix 依旧不属于同一级别，但玩法和创新性都明显在不断探索更大的可能，已经可以隐约看到较原生加密资产规模更大的流动性的释放可能。

合成资产的想象空间在哪里？

作为涌现出苹果、特斯拉等明星股票的超级市场，美股的“历史性长牛”一直为投资界所津津乐道，它也无疑是全球最有吸引力的资产类别之一，但对我们绝大部分普通投资者而言，参与交易、分享红利的门槛却也相对较高。

同时从某种程度上讲，加密资产投资（尤其是国内）和美股投资圈的重合度也相当高，且不谈今年以来马斯克在社交平台上屡次为 BTC、Doge、ETH 等加密资产摇旗呐喊，不少加密资产投资者本身也是”FANG”的忠实拥趸（这可能需要感谢李老师）。

前阵子特斯拉官宣已经购入 15 亿美元的比特币，美股和加密资产投资交叉碰撞更算是日渐明显，不过对有交易需求的投资者而言，恐怕目前买比特币的门槛相比美股要低很多。

所以就像当初以零佣金、为普通投资者提供服务而一炮打响的 Robinhood 一般，合成资产赛道上的各项目目前最大的特色优势也是对 Robinhood 的复刻——为有需求的普通投资者提供了，低门槛交易美股等多样化资产类别的绝佳途径。

Robinhood（罗宾汉）在打破大家对中心化交易平台信任的同时，其实也就等于证明了像 Synthetix 这类合成资产平台的另类价值所在：相较于中心化平台，其没有中心化交易平台运营商，访问无需许可、使其具备抗审查特性，没人能关闭、掌控和改变交易协议。

并且合成资产协议在资产的丰富性上也几乎不受掣肘——可以涵盖美股、原油、黄金乃至外汇市场，交易品种无许可，任何有公开喂价的资产都可以被交易。

不过，目前以太坊日渐高起乃至于离谱的链上交易 Gas 费用，使得普通用户参与合成资产铸造、交易等的门槛与成本再次指数级飙升。

这也是 Synthetix 之所以积极拥抱 Layer 2 解决方案的原因——目前以太坊上的 Gas 费用已经成了普通用户的“不可承受之重”，同时可扩展性也大大受限。

所以 Mirror 这种则是直接选择“放弃”以太坊，转而拥抱其它高性能公链，不过这也是目前 DeFi 世界面临的发展通病，都需要时间解决。

小结

现在回过头看，虽然 GME 等在价格上又回到了起点，但“ WSB 风潮”昭示了目前的交易市场之中。

普通投资者已然成为当下金融市场一股不可忽视的力量，普通投资者的“长尾效应”所抱团积累的力量，未必不可以撼动那些传统意义上的华尔街大鳄（机构投资者）。

而这次普通投资者一直信赖的“试图打破华尔街垄断的罗宾汉”则是更直接的教育，一切中心化的机构都有“作恶”的可能。

对比之下，借助区块链加持下的合成资产协议，由于加密市场本身的无边界属性，尤其是 DeFi 市场的创新和组合性，相当于给了普通大众参与美股等传统存在一定门槛的传统资本市场绝佳的参与机会，更像是扛起了新一代“罗宾汉”大旗。

同时相比 DEX、借代等已经大热的领域，合成资产在 DeFi 世界中还是一个规模尚小的赛道，接下来究竟能释放怎样的体量和机遇，确实相当值得期待。