为什么投资者对MicroStrategy买入BTC的计划如此兴奋？

为了买入更多的比特币，MicroStrategy最近又宣布了新的可转债的募集方案，这次的额度达到9亿美元。 MicroStrategy公司接连的大动作让我们不禁会想，这与上次发行的债券有何不同？ 以及为什么在上次债券发行不久后又要进行新一轮的可转债融资？

什么是可转换票据（可转债）？

首先，可转换债券或票据是一种债券，但之后它可以以特定价格“转换”为股权。 由于这种潜在的转换，公司可以支付更低的利率。换句话说，公司可以在未来以股权稀释的方式进行偿债。 因而一家公司如果处于高速成长期或者信用状况不佳，它可能会选择这条路径。

MicroStrategy的首次可转债

2020年12月，MicroStrategy（以下用MS代替）宣布了其首次可转债发行，目的非常明确就是购买比特币。花旗银行立即下调了MS公司（代码为MSTR）的评级为“卖出”。但市场却普遍选择看涨。

投资者的胃口如此之大，以至于MS公司将其发行规模从4亿美元扩大到5.5亿美元，并额外增加了1亿美元的买入选项。最终的发行规模达到6.5亿美元。

MS公司的债券定价非常之低，利率仅为年化0.75%。所以在公司一年4000万美元的经营利润基础上，仅需支付400万的利息，债务覆盖率达到10倍（超过2倍就是很强的财务表现了）。 

公司CEO迈克尔·赛勒(MichaelSaylor)在债券转换价格方面采用了更加激进的策略。可转债的执行价定为每股398美元，而当时股票的价格为289美元，这相当给予投资者35%的溢价。

MS公司最新的债券发行

本月，MS公司宣布了一项最新的提议，发行6亿美元可转债，以及额外9000万的有条件购买额度。相比于上一次，本轮债券融资的定价更加激进。债券的发行规模也被扩大到9亿美元，外加1.5亿美元的有条件购买。本轮债券为0息债，以高于票面价值50%的溢价发售。募集结束时，10.5亿美元的额度已经全部完成。 显然，投资者对这种具有确定性上行预期品种的热情仍然十分高涨。

那么问题来了，为什么投资者会对这类产品保持持续的热情呢？一种解释是，除了之前发行的6.5亿美元可转债，MS公司并没有其他债务。鉴于它的营业收入和资产负债表中已经持有市值翻倍的比特币资产（从最初的11亿至目前的34亿美元），它可以释放更多的融资空间。

MS公司拥有比任何其他实体公司更多的比特币，这就对其核心业务和当前持有BTC资产之上赋予了更具稀缺性的价值。对许多机构投资者来说，投资MS公司可以看作是拿到了一份“几乎免费的比特币看涨期权”。

特斯拉将比特币添加到资产负债表中，有助于将企业用比特币作为准备金变成一种常态，但MS公司是唯一一家积极举债收购更多比特币的上市公司。

而且，根据MS公司在其10K中所述的“比特币收购策略”，它没有停止计划的意思。 在可预见的未来，它将利用现金流中的剩余部分以及释放债务空间收购越来越多的比特币。

MS公司仍然是市场上唯一一家连续举债收购更多比特币的上市公司。 它对这些债券的定价和不断上涨的股票价格显示了它在这一战略中的成功。 很显然，他们不会很快停下来。