美国圣路易斯联储报告：DeFi的4大机会与6大风险

美国圣路易斯联邦储备银行官方网站近日刊登了一份名为《去中心化金融：基于区块链和智能合约的金融市场》的报告，报告对DeFi的主要应用场景以及未来的机会和风险进行了详细的分析。

报告的作者巴塞尔大学分布式分类账技术和金融科技教授Fabian Schär在介绍了DeFi与智能合约的相关概念之后，提出了一个五层的概念框架，包括结算层、资产层、协议层、应用层和聚合层，并以此介绍了目前主要的一些DeFi应用场景，如资产代币化、去中心化交易协议、去中心化借贷平台、去中心化衍生品和链上资产管理等。

他认为，目前的DeFi生态系统存在4大机会与6大风险。在机会方面，报告称，DeFi可以提高金融基础设施的效率、透明度和可获得性。此外，DeFi系统的可组合性使任何人都可以将多种应用和协议结合起来，从而创造出新的、令人兴奋的服务。

效率。传统金融系统的大部分内容都是基于信任的，并且依赖于中心化机构，而DeFi则用智能合约取代了其中的一些信任要求。这些合约可以承担托管人、托管代理和CCP的角色。例如，如果双方想要交换代币形式的数字资产，就不需要CCP的担保。相反，这两笔交易可以进行原子化结算，这意味着这两笔转让中的任何一笔都将被执行。这大大降低了交易对手的信用风险，使金融交易的效率大大提高。更低的信任要求可能会带来额外的好处，即减少监管压力，减少对第三方审计的需求。几乎金融基础设施的每个领域都有可能实现类似的效率提升。

此外，代币转账比传统金融系统中的任何转账都要快得多，通过二层解决方案可以进一步提高传输速度和交易吞吐量。

透明性。DeFi应用是透明的。所有交易都是公开的，智能合约代码可以在链上进行分析。可观察性和执行的确定性至少在理论上能够提供前所未有的透明度。

DeFi的金融数据也是公开的，可以被研究人员和用户使用。而传统金融系统中的许多信息都分散在大量的专有数据库中，或者根本无法获得。因此，DeFi应用的透明度可以在恶性事件出现之前减轻其影响，并有助于更快地了解其来源和出现时的潜在后果。

可访问性。默认情况下，任何人都可以使用 DeFi 协议。因此，DeFi有可能创建一个真正开放和可访问的金融系统。特别是其基础设施要求相对较低，并且几乎不存在歧视的风险。

如果监管要求对证券化代币等进行访问限制，这种限制可以在代币合约中实现，而不会影响结算层的完整性和去中心化属性。

可组合性。DeFi协议经常被比作乐高积木。共享结算层允许这些协议和应用相互连接。链上基金协议可以利用去中心化交易协议，或者通过借贷协议实现杠杆头寸。

任何两个或多个功能都可以被整合、分叉或重构以创造全新的产品。任何之前已经创建的东西都可以被个人或其他智能合约使用。这种灵活性使得开放金融工程的可能性不断扩大，并引起人们前所未有的兴趣。

报告的作者也提到了DeFi的风险，包括智能合约执行风险、操作安全性以及对其他协议和外部数据的依赖性等。

智能合约的执行。虽然智能合约的确定性和去中心化执行确实有其优势，但也存在可能出错的风险。如果存在编码错误，这些错误可能会产生漏洞，让攻击者耗尽智能合约的资金，造成混乱，或使协议无法使用。用户必须意识到，协议的安全程度取决于其底层的智能合约。不幸的是，普通无法阅读合约代码，更不用说评估其安全性。虽然审计、保险服务和正式验证是解决这一问题的部分方法，但仍存在一定程度的不确定性。

合约执行中也存在类似的风险。大多数用户并不理解作为交易的一部分被要求提交的数据。不幸的是，在可用性和安全性之间似乎存在着内在的权衡。例如，一些去中心化的区块链应用会要求用户获得代表用户转移无限数量的代币的权限，通常是为了使未来的交易更加方便和高效。然而，这种权限会让用户的资金面临风险。

操作安全性。许多 DeFi 协议和应用程序都使用管理密钥。这些密钥允许预先定义的一组个人（通常是项目的核心团队）升级合同和执行紧急关闭。虽然一些项目希望实施这些预防措施并保持一定的灵活性是可以理解的，但这些密钥的存在可能是一个潜在的问题。如果密钥持有者没有安全地创建或存储他们的密钥，恶意的第三方可能会得到这些密钥并危及智能合约。另外，核心团队成员本身也可能是恶意的，或者被大量的金钱诱惑腐蚀。

大多数项目试图通过多签名和时间锁来降低这种风险。另一些项目依靠投票方案，即通过各自的治理代币授予其所有者对协议的未来进行投票的权利。然而，在许多情况下，大多数治理代币由一小部分人持有，实际上导致了与管理密钥类似的结果。一些项目试图通过奖励早期采用者和满足特定标准的用户来缓解这种投票权的集中化。

治理代币也可能导致不良后果。事实上，当这些权利被代币化时，权力的高度集中可能会带来更大的问题。在没有归属期的情况下，恶意的创始人可以通过将其持有的全部代币倾销造成大规模的供应冲击，破坏项目的信誉。此外，流动性挖矿可能会导致更加中心化，因为它允许一个已经成熟的协议分发一个相对较新的协议的治理代币的很大一部分。

依赖性。DeFi生态系统的一些最有前途的特性是其开放性和可组合性。这些特性允许各种智能合约和去中心化区块链应用相互交互，并基于现有服务的组合提供新服务。反过来说，这些交互会引入严重的依赖性。如果一个智能合约出现问题，可能会对整个DeFi生态系统中的多个应用产生广泛的影响。此外，Dai稳定币的问题或严重的ETH价格冲击可能会在整个DeFi生态系统中引起连锁反应。

外部数据。另一点值得一提的是，很多智能合约都依赖于外部数据。每当智能合约依赖于链上非原生数据时，数据必须由外部数据源提供。这些所谓的预言机引入了依赖性，在某些情况下，可能会导致合同执行的高度集中化。为了降低这种风险，许多项目依靠去中心化的预言机网络，并采用大量的数据提供方。

非法活动。监管机构普遍担心的是，加密资产可能会被那些想要逃避记录和监控的个人使用。虽然DeFi固有的透明度对这种用例具有威慑力，但网络的假名性可能会提供一些隐私。一方面，假名可能被不诚实行为者滥用。另一方面，对于一些合法的金融应用来说，隐私可能是一个可取的属性。相应地，监管者应该非常谨慎地行事，试图找到合理的解决方案，使他们能够在必要时介入而不扼杀创新。此外，我们还必须意识到，监管一个去中心化的网络可能并不可行。

可扩展性。区块链面临着去中心化、安全性和可扩展性之间的最终权衡。虽然以太坊区块链被普遍认为是相对去中心化和安全的，但它难以跟上区块空间的巨大需求。不断攀升的Gas价格（交易费用）和漫长的确认时间对DeFi生态系统产生了不利影响，并有利于能够进行大额交易的富裕用户。

这个问题的潜在解决方案包括分片以及各种二层解决方案。然而，在许多情况下，可扩展性努力削弱了可组合性和一般交易的原子性，这是DeFi最突出的两个特点。另一方面，将DeFi转移到一个更加集中化的基础层似乎也不是一个合理的方法，因为这将从本质上破坏其主要价值主张。因此，真正的去中心化区块链能否跟上需求，为开放、透明、不可变的金融基础设施提供基础，还有待观察。

在结论中，报告认为，DeFi提供了令人振奋的机会，并有可能创建一个真正开放、透明和不可改变的金融基础设施。由于DeFi由众多高度互操作的协议和应用程序组成，每个人都可以验证所有的交易，用户和研究人员可以随时对数据进行分析。

DeFi掀起了一股创新的浪潮。一方面，开发者正在利用智能合约和去中心化结算层来创建传统金融工具的无信任版本。另一方面，他们正在创造全新的金融工具，如果没有底层公共区块链，这些金融工具就无法实现。原子交换、自主流动性池、去中心化稳定币和闪电贷只是众多例子中的几个，它们显示了这个生态系统的巨大潜力。

虽然如此，但是用户应该意识到，DeFi应用中也会存在很多风险和问题。然而，如果这些问题能够得到解决，DeFi可能会导致金融行业的模式转变，并有可能为建立一个更加强大、开放和透明的金融基础设施做出贡献。