松花桂皮：再谈比特币的价格

关于比特币价值的讨论一直在没有停歇。质疑者认为这种虚拟的东西没有任何价值底线，而研究比特币的朋友们对它的合理价格也是莫衷一是，至今没有一个可以服众的评估模型。在理论模型和参考数据缺失的前提下，市场交易中产生了大量消息驱动的无序炒作，无形中阻碍了比特币技术的推广和应用。本人不吝浅薄，在对比特币及传统金融数据进行分析的基础上，提出一个理论价格评估模型，权作抛砖引玉。

比特币是一项多种技术结合的创新，而评估一项创新技术的价值，通常需要找出它有可能替代的产业或产品，从而通过已知的市场数据来推算替代市场的份额，最终给出合理定价范围。 我个人认为，比特币首先是一个更先进的全球货币支付网络。传统的支付网络主要由银行、信用卡组织，以及第三方支付公司等等构成。和传统支付网络相比，比特币网络拥有非常低廉的成本，而这种成本的降低，主要源于比特币网络的创新运营方式。

假设比特币网络是一家支付公司的话，我们可以认为，这家公司的股东是所有的矿工，以投资矿机的方式进行了投资，而回报是交易手续费。比特币在这里扮演的角色是一种充值方式，在支付进行期间作为法定货币的传输媒介，或者说一种在途资金的表现形式。当前的矿工挖矿所获得的比特币，相当于一定的原始股期权，在后期会越来越少直到消失，但交易量的增加未来会为矿工带来足够的回报，使比特币网络保持安全和稳定。

不难发现，这家“比特币公司”免除了传统支付机构的庞大的管理团队、办公网点和服务人员费用，甚至连律师和广告费也没有。而它的收益，由于内部矿工之间以及外部其他加密货币的竞争，也会是非常有限的，长期来讲基本上类似于一个公益组织。这一切都保证了它的核心业务——支付，变成了一种成本非常低廉、效率非常高的全球化服务。

对于支付成本的大幅度消减，将大大提高商品交易活动的效率和数量，从而创造出更大的实体经济市场，造福于社会。 正是由于这家“比特币公司”创新的商业模式，如果不考虑其他非市场化因素的话，传统支付机构是很难抵挡的。然而，要真正地完成这种替代，比特币网络还需要突破很多自身的限制，主要是：（1）整个网络的最大交易量瓶颈，（2）用户群体的规模，以及（3）手机钱包等支付技术的普及。 以下笔者选择VISA信用卡支付组织的数据作为参考，来推演比特币应该具有的价值。

之所以选择VISA，是因为（1）VISA的市场数据非常充分可信，（2）能刷VISA卡的人群大概和能使用电子钱包的人群潜在地类同，（3）VISA的手续费远远高于比特币网络，（4）VISA的交易量只占个人日常消费金额的一小部分，比特币的支付领域更加宽泛，加在一起取得同等的交易额是一个现实的目标。 目前VISA网络2013年度的交易数据如下：（1）总发卡数：22亿，（2）总交易额：6.9万亿美元，（3）总交易次数：875亿，（4）正常每秒钟处理交易：约2000笔（能承受的最大交易量可以达到8000笔/秒）。

目前比特币网络数据：（1）总用户数约250万，（2）总交易额：约1.8亿美金（其中1亿来自Bitpay，兑换币的交易市场不算），（3）总交易次数：暂缺（难以区分是商品买卖还是兑币交易），（4）正常每秒钟处理交易：约3笔（按照讨论中的算法改进，可以达到和VISA同等的峰值吞吐量）。 根据VISA和比特币网络的数据对比，可以看到比特币用户数量和网络吞吐能力大约是VISA的千分之一左右，而商品交易额只相当于VISA的4万分之一左右。事实上，统计数字中的总交易额只包括了几家大的比特币支付公司的交易量，一些地下商品交易数据无法取得。综合来看，笔者倾向于用千分之一，作为比特币网络相当于VISA网络商品交易量的对比数据。那么，可以认为VISA的交易总额6.9万亿美元的千分之一，即690亿美元可以认为是比特币网络应该能够取得的交易量。

目前比特币网络有1200万个币，假定和法币类似，年均约50% 的货币参与市场交易一次，即600万个币要实现690亿美元的交易额，每个币需要携带1万美金以上的价值。 以上仅仅考虑了比特币网络的支付功能的当前价值。作为一个革命性的技术，除了支付，还有作为金融信用协议的价值，以及应对通货膨胀的保值价值，等等。

笔者还将做进一步的研究，虽然目前发布出来有些草率，但相信社区的力量会进一步查缺补漏，给比特币一个合理的价值判断。