合成资产突围战，Synthetix先声夺人？

“将中心化的借贷与交易转移到链上就是Defi。”这可能是普通人对于Defi最直观的理解。

借贷与交易作为Defi的基础而存在，几乎占据了其全部，但是Defi不仅仅局限于这两方面。作为包容、开放的去中心化金融，Defi的想象空间远不止如此，在诸多领域具有极大的可塑造空间。

合成资产，作为Defi领域极具创新的板块正在被越来越多的行业人士关注。

Synthetix作为合成资产板块的龙头，也正在引领一波全新的金融创新浪潮。

/1/起源于稳定币

“合成资产”、“百倍币”是今年Synthetix最火的关键词。从沉寂到爆发，Synthetix通过这波Defi热潮上演了一波绝地求生之路。

项目币价暴拉是一方面，更多是的合成资产概念进一步得到了普及，更多的人对该板块产生了兴趣。

但为人所不知的是，Synthetix最初是在稳定币项目中诞生的。

当前的Synthetix 由之前的Havven转化而来。Havven是一个2017年诞生的稳定币项目，由一个分布式的支付网络和一个稳定币组成。

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类似Maker DAO，其通过抵押资产生成稳定币。彼时，稳定币名为nUSD。

到了2018年底的时候，Havven更是将稳定币价值锚定瞄向了英镑、欧元等货币身上。也在此时，Havven官方突发奇想，“既然资产可以锚定诸多货币，那么为什么不能使资产锚定物范围继续扩大呢？”

就这样，相关资产指数、股票以及加密货币（多头和空头）成为了Havven的备选。基于这样的想法，Havven也正式改名为Synthetix（中文译为合成），由先前稳定币项目转型为合成资产发行协议。

尽可能创造交易，不局限于稳定币成为了Synthetix最初的发展想法。

交易平台上线之初，Synthetix仅有6类交易资产，而目前其已发展到数十类交易标的。

“去中心化链上衍生品交易在未来拥有无限的发展空间，Synthetix 的目标是成为下一个 BitMEX。”其创始人Kain Warwick表示。

一切皆可合成、一切皆可交易正在Synthetix成为现实。

/2/更具复杂性的设计机制

“如果你理解了Synthetix的机制，那么你就理解了Defi市场99%以上的项目。”有行业人士表示。

这也从侧面上反映出了Synthetix机制的复杂程度。

Synthetix的本质是为所锚定资产价格创造一个镜像世界，即创造一个链上衍生品交易所环境。

Synthetix合成资产的核心是其平台币SNX，属于单一抵押品类别。

用户如果想要合成某类资产，必须用SNX进行抵押，由协议产品Mintr实现，铸造成稳定 sUSD币。之后，通过交易平台Synthetix.exchange来完成资产铸造过程。

同时，由于是单一资产品抵押机制，Synthetix设置了非常高的超额抵押率，高达700%。

与其它借贷产品不同，在整个Synthetix网络内，没有订单簿即没有对手方，同时也不存在Maker DAO似的爆仓与清算惩罚机制，也不用担心流动性问题。

交易类别

与其他借贷产品相比，Synthetix的特点是其独特的动态债务调整机制，即投资者的债务会随着所占全网债务占比而不断变化。

“甲和乙分别质押获得价值5万美元的sUSD，这时全网总负债为10万美元，即两者各承担50%的债务。如果甲用这价值5万美元的sUSD购买了sETH且ETH的价格上涨50%，那么债务池的价值将增加至12.5万美元，A和B两人各自负债情况也会从5万美元提升至6.25万美元。其中持有sETH的甲在偿还负债后还能获得1.25万美元的收益，而从始至终只持有sUSD的乙则增加了1.25万美元的负债。”白皮书用这样的比喻进行了解读。

所以，整个网络就形成了一个零和博弈的市场，要想获益，必须跑赢协议内其他投资者。即便拥有一手稳定币，用户也有可能大幅亏损。

但是即便这样，基于协议的各类流动性激励机制，用户仍有动力去铸造sUSD并合成相应的资产。

/3/创造更开放的金融交易环境

合成资产协议通过对有价格资产进行模拟，最直接的作用就是让投资者能够以更低的门槛接触到了更广的资产类型。

比如，对苹果、Amazon、黄金等美股股票和大宗资产进行模拟，就可以直接在链上进行交易，从而避险现实中繁杂的环节和政策风险。

2019年底，曾经小有名气的BISS币市交易所就因“币股交易”模式遭到监管调查，行业的外汇管制难题再一次被摆到台前。

据悉，国内的投资者如果想要投资美股，至少需要注册开户、填写资料、信息审核、美股入金、开通网银、网银购汇、跨境汇款这八个步骤后，最后才能成功买入美股。

并且监管规定，中国公民个人每年外汇兑换额度最高不超过5万美元。

而币市交易所通过USDT入场并由美国合作机构代买的形式绕过管制，最终被监管叫停。

本质上，Synthetix的合成资产只是对资产价格的一种模拟，可以理解为是相关资产的一种衍生品。其价格锚定资产价格，但是价值被锁定在了协议上，并未真正的流转到真实资产上。

所以，这既能够让投资者便捷地接触到更广的资产类型且避免了政策风险。

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同时，投资者在不持有相关资产的前提下直接对其进行交易也进一步减少了资产交易间的摩擦性。

“合成资产交易可以减少资产交换的摩擦，可以在不同类型的资产间进行快速交换，比如在特斯拉股票、黄金、大豆、比特币等不同资产之间进行快速交换，因此合成资产可以帮助投资者触及到更大范围的资产。”有行业人士表示。

另外，Synthetix还极大的提高了锁仓资产利用率，拥有极大的拓展性。

与Maker DAO、Compound和Uniswap相比，Synthetix锁仓资产效率更高，并可以起到杠杆作用。

如在Synthetix中，有一个投资者拿 1 万美元做多BTC，还有一个用户拿 9 千美元做空BTC，此时合成资产协议中的抵押品其实只承担 1 千美元的做多风险——这意味着 1 千美元的抵押品理论上可以支持 1 万 9 千美元的交易量。

此外，其它合成资产也可以对冲 1 千美元风险敞口，比如市场上同时还存在一笔 1 千美元的ETH做多风险敞口，如果BTC和ETH价格走势相反，那么债务池中的风险就会被完全抵消。

除了提高Defi领域资金利用效率外，Synthetix协议还可以拓展至预测类领域，根据赔率设置价格实现。

在可拓展性上，Synthetix等合成资产协议极具想象空间。

/4/结语

“科学和技术的进化都耗费很长时间，远比早期采用者所预期的要长。人们常常会想：“这项技术本身显然很有优越性，人们怎么能不切换过来呢？”但是，改变根深蒂固的习惯很难，因此，过渡通常要花费数十年而不是几年。”Synthetix创始人此前曾表示。

对于现在的Synthetix来说，虽然合成资产有极大的发展空间，但是也面临着诸多风险。

黑客攻击、经济机制短板、合约漏洞和预言机风险等都是悬在其头上的达摩克里斯之剑，不能忽视半分。

逐渐被行业认同是Synthetix走出的第一步。下一步，我们希望这类合成资产协议能够改变行业、走出行业、甚至改变世界。

或许，这离我们并不遥远！