​投资者应如何评估DeFi项目?一篇新论文可能会给出一些答案

即使今年以来DeFi市场获得了瞩目的增长，DEX已经开始进入到真正的使用阶段，但是交易量主要还是来自于个人级交易者，使用DeFi协议交易的机构用户还少之又少。对于这个问题，曾经问过一个做数字货币量化基金的朋友，如果ETH2之后Gas可以降低，那会不会考虑到Uniswap等DeFi平台进行交易？得到的答案是缺乏成熟的交易工具，例如API等，交易团队的研发往往以算法研发为主，如果需要基于DeFi协议进行功能研发在目前阶段还是有一定的压力。

服务于交易机构的DeFi协议值得关注，参看传统金融市场和中心化数字货币市场，这是DeFi的下一个发展方向，DeFi市场也会由个人交易者与机构交易者共同组成。

Fireblocks DeFi就针对机构用户提供了初步可用的解决方案，包含了主要的功能：

可编程的算法API

多重审批签名机制

支持审计的交易记录集成

保险服务

DeFi研究团队的最新论文为流动性挖矿提出了一个新的概念框架。

一个加密货币研究小组，在周四发表的一篇新论文中提出，希望增加最终能确定“去中心化金融的布莱克-斯科尔斯”（DeFi）的-一个方程式。这个方程式可以使投资者和用户们能够更加正确评估DeFi项目，以及正在流行的DeFi垂直行业（例如流动性挖矿）中的潜在利润/亏损指标。

为什么这样的方程式很重要？乍一看，好像很容易解释流动性挖矿：就是以向Uniswap等自动市商提供流动性来进行交换，作为奖励，用户将获得交易费或治理代币，通常以APY百分比计价。

但是，用户会蒙受与交易对需求波动相关的“临时损失”，在用户界面前端上进行简单的APY计算，不足以全面了解流动性提供者的收益情况。

据DeFi风险分析公司Gauntlet.Network的创始人兼首席执行官，同时也是《什么时候尾巴摇狗?》一书的三位合著者之一的塔伦·奇德拉研究得出，最好将曲率和造市，流动性挖矿，这三者视为复杂的衍生工具。

“大多数被动型投资产品通常都有不平凡的衍生品类敞口。例如，ETF XIV在2018年2月的崩溃（“ volmageddon”）说明了一些“被动”和“安全”的资产具有复杂的敞口。Chitra对Cointelegraph解释说，“尽管它给持有者带来了一系列新的风险。但AMMs提供的流动性并没有太大不同。流动性提供者总是在赚取的费用（正收入）与因价格波动巨大而产生的损失（负，永久损失）之间取得平衡。”

这些复杂性导致了许多流动性挖矿项目的失败，原因有过度激励（“ 1e9％的APY不可持续，LP太多，没有交易者”），还有开发商没有提供足够的奖励来抵消短期亏损，激励不足。最终，用户和开发者“应该把流动性挖矿看作是一种复杂的衍生品，类似于中心化交易所的创造者激励机制。”

此外，这种新的概念模型可能允许流动性提供者做出更复杂的决策，并为AMM开发人员提供更强大的体系结构框架。

“本文为开发人员和设计人员提供了一种原则上的方式，以提供合理的LP回报。” Chitra说。“APY只对固定收益资产(债券)有意义，而衍生品定价对流动性供应等更有意义。我们希望这是努力寻找‘DeFi的布莱克-斯科尔斯’的众多作品中的第一部。

Chitra认为，成功确定与布莱克-斯科尔斯模型等效的DeFi模型，可能也是大规模采用DeFi的关键。布莱克-斯科尔斯开发于上世纪80年代，旨在帮助投资者找到对股票期权进行合理定价的方法，从而导致了衍生品交易的大规模繁荣。

虽然新的模型是否能如此清晰地解决DeFi的复杂性还有待观察，但这篇论文似乎是希望的第一步。