华尔街知名投行杰弗瑞集团：比特币正在机构化

从所有权方面考虑的话，比特币和黄金并不互斥，但现在比特币更具优势，不同世代的投资者都会被比特币吸引，比如婴儿潮一代和千禧一代等。

2020年给大家留下最深印象的无疑是新冠病毒疫情，但这一年对比特币来说也有特别意义。在经过12年发展之后，比特币在今年变得越来越成熟。

华尔街知名投行杰弗瑞集团近日在旗下《恐惧&贪婪》投资周报中对比特币市场进行了分析，毫无疑问，2020年比特币市场表现可以用惊艳来形容，本文撰写时据Coingecko数据显示比特币价格已经达到了23,547.46美元，相比于3月12日“黑色星期四”价格低点上涨了474%，相比于今年年初上涨了214%，2020年12月16日，比特币价格历史性地突破了2万美元，单日涨幅达到9.2%（如下图1所示）。这次比特币价格飙升与2017年完全不同，随着基本面更加强大和其他多种原因，比特币价格甚至可能会上涨更高。

一些机构投资者和投资“大咖”已经公开购买了比特币，此外现在散户投资者也有机会使用各类投资工具购买比特币，比如美国的灰度比特币信托基金，还有最近在法兰克福交易所上线的VanEck Vectors比特币交易所交易票据，灰度旗下比特币信托基金溢价不断上升，表示越来越多机构开始寻求比特币投资敞口，甚至不惜付出高于现货价格的代价。几乎可以肯定的是，如今的比特币已经成为金融系统的一部分。

毫无疑问，在这次迅速崛起的比特币牛市中，大型机构投资者扮演了非常重要的角色，如果没有他们入场，很难说比特币究竟能否在三个月完成历史突破。从广义上说，这次比特币牛市是由机构投资者和高净值人士引领的，他们购买比特币更有可能长期持有，而不是回到交易所。机构投资者购买比特币之前，比特币市场存在不少风险，除了比特币账户有可能被黑客入侵之外，比特币之前一直被认为是非法交易者最常使用的支付手段，比如在暗网中购买非法麻醉品。但是随着机构投资者入场，现在比特币已经被正名了。本次市场走高其实开始于八月份，当时最重要的一个风向标就是纳斯达克上市公司商业智能软件MicroStrategy宣布进入比特币市场，2020年8月11日，MicroStrategy宣布已在比特币上投资了2.5亿美元，从此吹起了机构投资者进军比特币市场的号角，9月8日，MicroStrategy又宣布投入1.75亿美元购买比特币，至此该公司在比特币上的投资规模已经达到4.25亿美元。根据MicroStrategy向美国证券交易委员会（SEC）提交的8-K申请表，该公司将会选择比特币作为一种主要的储备资产，在其资产负债表中，比特币与现金和其他短期投资是一样的。之后MicroStrategy在12月初又投入了5000万美元购买比特币，目前该公司已累计持有40,824枚比特币。

就在审计部门和美国证券交易委员会批准MicroStrategy将比特币纳入到自己的资产负债表之后，加密货币市场开始上涨，这一事件可能是第二波牛市的分水岭。很快，就在MicroStrategy公开投资比特币之后，支付公司Square也开始效仿，他们拿出公司总资产的1%，约5000万美元投资比特币，Square首席财务官Amrita Ahuja表示：「我们认为比特币有可能在未来成为一种更普遍的货币，投资比特币只是我们的第一步」。虽然Square在比特币上的投资金额并不算大，甚至可能不需要公开报道，但在当前市场环境下所产生的效果和意义是一样的。除此之外，2020年10月21日，PayPal也宣布正式进入比特币行业，允许用户直接购买比特币等加密货币，短短一个月后PayPal购买的比特币数量已经占到当月新开采比特币的70%。

很多人其实完全没有想到MicroStrategy会进入加密货币市场，因为作为一家传统智能商业公司，他们主要深耕技术和软件领域，而且旗下业务已经在传统科技行业里布局了近31年时间。自从宣布投资比特币之后，MicroStrategy公司市值增长了131%，达到27.7亿美元（如下图2所示）。此外，MicroStrategy公司此前投资比特币的价值也几乎翻了一番，目前约为9.17亿美元。自1998年上市以来，MicroStrategy公司联合创始人迈克尔·塞勒（Michael Saylor）在该公司首席执行官职务上任职长达22年时间，他从来不是一个“捞快钱”的经营者，所以这次选择投资比特币应该是他深思熟虑之后的决定。值得关注的是，迈克尔·塞勒直到2019年才开始了解比特币，然后直到2020年春季决定拿出部分公司资金投资比特币，并将其作为一种价值存储，因为他认为比特币是数字黄金，比任何货币都更强大、更快、更聪明，作为世界上最好的储值资产，并且会成为主导市场的货币网络，比特币能有效解决地球上每个人、公司和政府面临的价值存储问题。投资比特币，世界将变得更加美好。于是，迈克尔·塞勒说服了审计师和律师，审计师最终只用短短十周时间就批准MicroStrategy公司可以投资比特币。

资料来源：彭博社资料

迈克尔·塞勒认为，虽然比特币是一个理想的储备资产，但是对于那些持有黄金的人来说，如今已经感到比特币开始威胁黄金的价值主张，而且正在「去黄金化」。从所有权方面考虑的话，比特币和黄金并不互斥，但现在比特币更具优势，不同世代的投资者都会被比特币吸引，比如婴儿潮一代和千禧一代等。

如果你是一名黄金投资者，目前可能需要关注这个避险资产所带来的实际风险。由于新冠病毒疫情影响，G7国家都实施了货币量化宽松政策，全球各国法定货币都存在贬值风险，过去黄金这种避险资产的确可以对冲此类风险，但现在避险属性正在转移到比特币身上——值得一提的是，这个转移过程其实已经开始了。另外还有一个残酷的事实，事实上，美国早在2008年金融危机之后就启动了货币量化宽松政策，如果从那时开始计算的话，比特币价值上涨幅度已经超过黄金177,000倍（如下图3所示）。之所以会出现如此惊人的涨幅，很大一部分原因是因为比特币是一种通缩资产，而且供应量也是固定的（2100万枚），发行量每隔四年减少一半。相比之下，虽然开采难度很大，但黄金供应量并不是固定的。

资料来源：彭博社

不过，黄金并没有被投资者彻底放弃。虽然黄金走势近期相对于美国实际利率和美元的表现不佳，让一些投资者担心比特币正在取代黄金成为通胀对冲工具的首选，但比特币的日益流行目前并不会对黄金地位构成威胁。此外，随着越拉越多疫苗上市，新冠病毒疫情预计将会随着时间有所缓解，一旦美联储决定不再实施货币量化宽松政策，市场很可能会进入到新一轮周期性复苏阶段，黄金价格也可能因此再次上涨。根据美联储联邦公开市场委员会（FOMC）最新会议披露的信息显示，由于新冠病毒疫苗已经获批上市，市场后续可能会进入到复苏状态，不过预计到2023年只能实现2%的通胀目标，而且大多数美联储理事都认为短期低利率至少还将维持三年时间，至少三年。如果新冠病毒疫情得到有效控制，2021年金融市场或许会出现周期性复苏迹象，此前被抑制的需求可能会被释放，那么美联储是否会坚持低利率值得关注。如果仅仅是因为金融系统无法承受更高的利率，持温和态度的美联储可能依然会保持低利率水平，但问题是，低利率虽然不会导致市场剧烈震荡，但至少会引发出现轻微波动，全球投资者都需要了解这一点。

华尔街著名投资银行杰富瑞集团全球股票策略主管克里斯·伍德（Chris Wood）早在2019年6月就建议投资者可以持有比特币，在每周写给投资者信函中，克里斯·伍德表示比特币正在持续上涨，并称其是一种比黄金更好的价值储存方式，他写道：“此前养老基金投资组合中占到50%权重的实物黄金投资，将会在未来几年逐渐减少五个百分点，这些资金拟用于投资比特币。如果比特币价格在突破2万美元水平后出现大下滑，我将有意增加比特币头寸。”（如下图4所示，克里斯·伍德对实物黄金即今天的权重将会从50%下降到45%。）

2002年第三季度黄金价格水平位323美元/盎司，如果你那时没有选择投资黄金也不必感到错失机会，因为现在可能是投资比特币的机会，希望不要像错过黄金那样错过比特币。

图表4：建议为基于美元的养老基金配置多头资产