从比特币与黄金的关联、来看加密市场的多头和空头

近期，摩根大通发布全球市场战略报告，该报告指出：自2019年10月以来，资金从黄金市场流入比特币，并预测这一趋势将在中长期内持续下去。

最终的结论是，投资者认为比特币将会代替黄金成为更有价值的储备资产，并且正从一个货币（黄金）转向另一个货币（比特币）。

实际情况并不是这样的，但是，分析师的观点值得肯定，比特币的流入将继续增加。但这并不说明了投资者正在改变投资策略，他们也在关注其它投资领域。

黄金的流出和比特流入并不相关

主要的黄金交易所交易基金(ETF)出现下滑，投资人因此面临亏损。根据FactSet的数据，仅在过去一个月，SPDR黄金股份(GLD)和伊萨雷斯黄金信托(IAU)就流出了超过44亿美元。然而，根据最新资料显示，灰度比特币信托（GBTC），由灰度(由DCG所有，也是CoinDesk的母公司)管理，同期流入资金超过10亿美元。

但这两种流出流入的趋势并不一定相关。

如下图所示，黄金基金外流是一个非常普遍的现象。

SPDR黄金股(GLD)每周净流入和AUM(左轴:AUM百万美元，右轴:流入百万美元)

资料来源：FactSet

从2020年初以来，GLD和IAU的资金流入超过250亿美元，这是过去十年来资本流入最强劲的一年。即使最近出现资金外流的情况，2020对黄金基金来说也是表现非常好的一年。

随着流入的增加，黄金的价格也表现强劲，从1月1日到8月份的峰值之间，表现为35%。这表明了，投资者正在锁定自己利润，并在其它领域进行投资。

除此之外，避险情绪也有所改变，因为鉴于疫苗利好消息和明年经济增长的潜力，投资者认为对“避风港”投资的需求正在减少，更不用说对美联储(Federal Reserve)将让市场保持乐观的信心，这也导致了大家对黄金趋向卖出，这并不意味着正在用比特币取代它们的地位。

机构对于比特币的信心正在增加

现在，机构越来越对比特币兴趣，它们在加密市场也变得更加活跃。然而，这些机构并不是比特币流入的唯一驱动力。

灰度的GBTC信托只有合格的投资者才可能购买，并经过6个月的锁定期后在场外交易市场出售。上市价格相对于基础价格有溢价，基础价格代表了散户对比特币敞口的需求强度。在市场上被称为“溢价交易”的交易中，在锁定后出售给市场的合格投资者可以捕捉比特币的升值和溢价，并经常将全部或部分收益再投资到新的信托股票中。如果没有强劲的买入需求，GBTC溢价将会下降。

（GBTC溢价，来源：Ycharts）

散户投资者可能是黄金交易所交易基金资金外流的幕后黑手，一些人可能正转向BTC。但是有一个更大的故事正在展开。

这是一代人的转变。

千禧一代正成为比特币的主力军

本周，金融咨询公司 deVere 公布结果一项对700多名千禧一代客户的调查显示，三分之二的客户更喜欢比特币，而不是黄金。这意味着未来进入市场的资金被投入比特币的可能性比投入黄金的可能性高出近70%。

从直观的一面来看：千禧一代比他们的上一代更喜欢新技术，很可能更容易抓住潜力。另外一份报告显示年轻的美国人比老一代人更不信任机构。

所有这些使得年轻人更有可能投资于抗通胀资产，但却不太可能投资黄金。

一方面，散户很难一直持有黄金。当然，他们可以购买黄金ETF的股票，但这意味着必须适应政府监管并信任机构。在当前信任危机的大环境下，比特币自我持有很显然比黄金的自我持有更具有优势。

比特币需求正在增加，现在不足以撼动黄金地位

随着千禧一代投资者进行比特币投资，这意味着比特币出现了新的需求，而与此同时，专业投资者也开始关注加密货币。专业投资者的出现，也让比特币的需求越来越大。

与黄金不同，比特币需求的增长并不影响其供应，它的总量是恒定的。

再加上矿工新挖出的比特币仍在减少，供需不足能够吸引传统投资者产生兴趣。本周我们看到了马萨诸塞州人寿保险公司，这家保险公司投资1亿美元比特币。

这并不意味着黄金投资结束。黄金作为一种价值储存手段的角色在投资知识中根深蒂固，甚至部分行业大佬也在推荐比特币作为黄金的补充，而不是取代它。

但是千禧一代投资者下在改变这一现状。就目前而言，比特币对黄金流动的影响可以忽略不计。当市场动荡、大宗商品价格开始再次上涨时，我们将看到资金涌入行业ETF。但随着比特币影响不断扩大，未来FOMO情绪和使用人数的增加，黄金的地位也可能会受到威胁。

比特币是对冲风险的另一个选择

商业公司 MicroStrategy 对比特币的热情现在打破了整个行业的认识。该公司是第一家公开承认将所有多余资金投入加密资产的公司，其首席执行官迈克尔·塞勒（Michael Saylor）以他的信念和洞察力成为了一个加密名人，还是今年CoinDesk最具影响力的榜单之一。

现在他已经不满足于投资了4.75亿美元给比特币，已发行6.5亿美元的可转换债券的收益将用于购买更多的比特币。

他疯了吗？还是说这是未来的企业资金管理模式？

在笔者看来，可能两者都有。比特币是一种风险极大的另类资产，企业资产并不是用来冒险的。花旗银行也认为购买比特币风险很大，因而降低了 MicroStrategy 的信用评级，因此导致了其股价在一周内下跌了近15%。

但是，比特币实际上是一种潜在的优秀企业资产。富达数字资产的Ria Bhutoria和Tess McCurdy，以及Arca基金的Jeff Dorman，也撰文表达了这一观点。

Ria和Tess在文中，列举了几种方法，比特币可以减轻公司资金风险。例如，资产负债表经常面临流动性风险，即公司没有足够的流动资产来偿还债务，因此不得不以不利的价格出售流动性较低的资产。持有比特币而不是这些流动性较低的资产可以释放现金来偿还债务，因为比特币可以在许多贷款平台上用作抵押品。

外汇风险使公司容易受到汇率和费用波动的影响——比特币可以作为资产负债表上的“桥梁资产”，以较低的成本进出货币对。

Jeff 指出对于大公司来说，在大型公司的资产负债表上持有现金非常麻烦，通常需要多个帐户，有限的银行营业时间，电汇费用以及赚取现金持有收益的需求。他还暗示，激进投资者可能很快就会开始向公司施加压力，要求它们利用比特币使公司储备资产多样化。

我对将比特币用作营运资金管理的抵押品感兴趣。Ria和Tess谈到了这一点，但我认为它可能会走得更远，最终引发一种新型的回购市场。

比特币下调并不影响大家的积极性

随着对英国退出欧盟问题日益逼近，美国的刺激谈判陷入政治僵局，市场本周显示疲软，也正在成为新常态。

然而，BTC本月迄今为止的疲软表现似乎并没有挫伤该行业的积极性。今年迄今为止的表现仍然高于更传统的替代方案，机构继续表现出兴趣，基础设施建设继续快速发展。尽管本周有所下降，但似乎仍有一种积蓄力量的表现。

行业内比特币的声音

下面单独的中列出了讨论比特币专业投资者和机构的看法：

1、《金融时报》的社论经过摩根士丹利投资管理公司的首席全球策略师将比特币定位为美元作为全球货币的潜在替代品。"有理由认为这种比特币热潮有更深的根源."

2、Bridgewater Associates联合创始人雷伊·达里奥（Ray Dalio）在过去公开反对比特币的，现在已经改变了这一看法。本周 Reddit 上的AMA上说他认为比特币和其他加密货币在过去10年里已经“站稳脚跟”，是“类似黄金的资产替代品”

3、投资者 Raoul Pal 重申了BTC和ETH潜在价值比较和增长驱动因素“我的直觉是，BTC是一个完美的抵押品，但在10年内，但是ETH的市值可能更大”。

4、Mohamed El-Erian，是2.3万亿基金经理安联首席经济顾问，上周发的推特称持有两年后，他卖掉了比特币，他的决定“不是基于任何深入的分析”

5、德国媒体巨头 Bertelsmann 投资了由风投公司Greenfield One管理的加密货币基金

其他新闻：

一家成立于1851年的保险公司（Massachusetts Mutual Life Insurance Co）。在比特币上投资了1亿美元并向加密货币基金经理NYDIG 投入了500万美元的股权。

要点：你没看错，这是一家保险公司投资比特币。据资料显示，这是第一家投资比特币的大型保险公司，投资规模仅为一般投资账户的0.04%，只是“第一步”。据该公司称：如果其他保险公司也开始效仿的话，这可能会给带来更大的资金规模。

富达数字资产存在进入加密借贷业务虽然是间接的，但它允许其机构客户与加密贷款公司BlockFi合作，将比特币作为现金贷款的抵押品。

要点：贷款业务的增长值得关注，因为它代表着市场的成熟，也是流动性将继续改善的迹象。更重要的是，人们越来越意识到比特币作为抵押资产的优势，这可能会导致比特币和其它加密货币有新的方式运作。

据消息人士称，总部设在瑞士西班牙银行BBVA 很快就会启动加密货币服务。这些服务将包括交易和托管。

要点：如果属实，这将是一家大银行(西班牙第二大银行，欧洲第17名验证加密货币作为可交易资产。一段时间以来，这家银行一直被认为是西班牙最“数字化”和最具前瞻性的银行之一。几年前，当时的董事长弗朗西斯科·冈萨雷斯说:“我们不是银行。我们是科技公司。”，此后一直在尝试区块链应用程序至少在2015年可以说这给了它一个良好的开端。如果BBVA为其客户推出加密交易和托管，其他银行肯定会效仿。

据加密基金管理公司的经理Grayscale Investments说：灰度让越来越多的合格投资者正在投资加密货币。

要点：这不仅仅暗示投资者对以太坊和比特币不同价值认识在增强。这也表明，投资者越来越认识到，原生资产本身就是技术。

德国第二大证券交易所（Borse Stuttgart）透露它的Bison加密交易所交易10亿欧元（12.1亿美元）的加密资产。

要点：这是零售兴趣的一个重要标志，在一个超过两年的加密货币交易中，活跃用户数量的增长（180%，达到206000）暗示着强劲的势头。

Bitwise Asset Management 本周宣布它的10个加密指数基金以BITW的形式，可供美国投资者开放。

要点：它只交易了几天，所以现在判断它的流动性还为时过早。它的主要竞争对手是灰度的信托基金。BITW在发行时对合格投资者开放，并可在12个月锁定期后出售给公众。与灰度的信托基金一样，BITW的交易价格也高于资产净值——自推出以来，这一溢价已飙升至最高130%。

传统银行正在布局加密资产交易

1、荷兰银行 ING 本周公开讲话这是迄今为止首次与Pyctor合作开发加密资产的托管和交易后基础设施。Pyctor是荷兰国际集团、ABN·AMRO、法国巴黎银行证券服务部、花旗银行、景顺银行、法国兴业银行、道富银行、瑞银集团和其他公司的合作项目。

2、和渣打银行供应链风险投资公司金融技术投资部和北方信托，已经宣布在英国加密货币托管机构预计将于明年开始运营。

3、渣打银行也召集了加密市场的专业人员，消息人士称，这是一个为机构市场量身定制的新型数字资产交易平台。

要点：传统金融机构进入加密资产服务业务已不再是一个疑问，明年很可能会看到少数机构向其客户提供这些服务。如果银行提供这些服务，它必须是合法的。随着银行在加密行业进行战略性开始，这可能会导致一些捆绑销售。对一些银行来说，这将是一个迅速巩固地位和建立辅助服务的问题，对其他银行来说，这将是一个努力追赶的问题。

BitGo加入了资金引进服务，提供加密货币的经纪服务。

要点：这是加密市场中出现的另一个支柱。市场的资本引入将不仅仅是专业的基金经事持有加密基金，这也让更多机构投资者了解加密资产。

根据Chainalysis的数据显示，到2020年，持有超过1000个BTC的比特币“鲸鱼“数量增加了17％。

要点：鲸鱼的数量对于加密市场是一个重要指标，因为它代表着更多的机构利益。更多的持有者也表明比特币的集中化，如果这些鲸鱼中任何一个出售，可能会让比特币价格下跌。资料表明，拥有5到10个BTC的钱包数量增加了相当多。

（资料来源：Chainalysis）

基于美国的加密交易所 Bittrex Global 已经启动代币化股票交易，比如苹果、特斯拉、Facebook和亚马逊。

要点：当投资者可以使用他们的传统经纪手段时，Bittrex用户提供了更广泛的投资选择。这些用户可能没有传统的经纪账户，也可能不想转移资金。更重要的是，它提供了股票的细分，这可能会扩大它们对散户投资者的吸引力，这些股票的数量不太可能很高，但这是朝着更多资产代币化迈出了第一步，可能很快会开放非美国股票以及其它类型的资产。

为了进一步证明代币化证券市场正在悄然发展，基金经理的创新部门Arca已与多家加密公司（Anchorage, Gemini, Komainu, Ledger, and TokenSoft）合作，合作内容包括ArCoin的保管，代表持有美国国债的美国证券交易委员会注册基金的代币化股票。

要点：选择托管不仅仅是为客户提供了一个更灵活的解决方案，可能提高已经是选定公司客户的投资者的兴趣。也可以在区块链平台上进行点对点的固定投资（高级债券基金）。这可能会开始改变传统投资者对区块链资产风险和波动性的看法，并让他们认识到代币化提供的多功能性。无论如何，这是一个良好的开始。

托管初创公司Curv与基于以太坊的加密钱包MetaMask合作，使机构能够投资具有机构级托管选项的去中心化金融（DeFi）协议。

要点：DeFi行业增长迅速，但与统资产规模来比，数量仍然很小。但是，这些资产的超高收益率和未来发展潜力已经开始吸引机构的关注，让专业投资者更容易参与其中。毫无疑问，在接下来的几个月中，我们将看到更多类似的机构加入这个市场。

由加拿大投资基金经理管理的基于以太网的基金3iQ已完成首次公开募股，多伦多证券交易所(TSX)完成了大约7650万美元的募股，交易代码为QETH.U。

要点：这对于美国投资者来说是无法参与的，这也限制其流动性，但是基于ETH基金的募股也标志着ETH市场基础设施的整体成熟度不断加深。