Ｍ Credit CMO史迪芬：挖矿是获得比特币的最好方式，可持续经营性挖矿优于买币

2020年12月5日，2020世界区块链大会·武汉正式在武汉国际会展中心开幕。大会由巴比特主办，并得到了武汉市政府、江汉区政府、武汉市经信局、中国信通院等部门单位的大力支持。

12月6日下午，在 “新基建、新动能 ——HashCon·武汉站”论坛上，Ｍ Credit CMO Stephy 史迪芬发表《新时代下如何投资比特币》主题演讲。她表示，挖矿、二级市场购买及比特币信托基金是海外机构入场的三大方式。而由于比特币产生的机制，这三种方式之间又互为上下游，即挖矿生产的比特币，进行二级市场进行流通，部分被信托基金所购买。“算力”即是比特币最源头的生产力。她还表示，挖矿是获得比特币的最好方式。比特币挖矿行业的合规性高，与制造业相似，比特币挖矿的矿机需要物理运维，涉及矿机厂商、电站、矿场等机构，每一个环节皆可溯源，且免去场外交易买币的合规性风险。比特币挖矿的实际成本低于市场上购买比特币的成本，且择时风险低，对于机构及个人而言，可持续经营性挖矿优于买币。

以下为巴比特整理的演讲全文：

前面Bobby从传统资产的逻辑，已经把比特币资产的属性解释得很清楚了，包括去中心化、稀缺性，而我们今天想和大家探讨怎么合规地来参与比特币投资。首先，我们可以看一下比特币的价格，纵观来看，左边是比特币今年的价格走势图，右边是过去五年的价格走势图，大家可以看到比特币价格的波动率比较大，但整体而言，比特币的增长是非常可观的，从今年年初的7200多美金到现在的1万9美金，已经涨了1.7倍，目前比特币市值是在3500亿左右。

那比特币为什么能涨？其实探讨的角度有很多，今天我们想从二级市场流通的角度来看看比特币的供需关系。这里我们简单罗列了，18年到20年海外投资机构入场的大事件，这只是冰山一角。其中大致释放出两个讯号，第一个讯号是海外的投资机构已经逐渐将比特币作为储备资产中重要的一部分，里面有一些上市公司，例如Microstrategy，他们今年配置了4.5亿美金的比特币，主要将手里持有的现金资产转化为比特币资产。第二个讯号是链接主流大众市场的“最后一公里”，如Square的Cash App和Paypal，已经开放了比特币购买功能，这意味着什么？Paypal 今年第三季度的月活接近3亿用户，可以想象一下，有一天我们能用支付宝购买比特币，等于是嫁接了主流的大众市场，这也是一个里程碑的事件。

Bitcoin Treasuries所列的23家持有比特币的机构分为三类，第一类是上市公司，第二类是私企，第三类就是像灰度等类似于ETF的投资基金。下面我们其实可以来看看灰度，大家常笑称灰度是比特币的“明庄”，这是因为灰度GBTC这支投资基金现在已经拥有了50万枚比特币的规模。左边这张图是今年GBTC的投资流入，在过去12个月里面，每周平均流入灰度GBTC的资金是5000万美金。

投资灰度的方式有两种，一种是现金认购，就是大家可以投资美元，灰度通过Genesis去二级市场购买比特币。二是实物出资，就是你把你的比特币存进GBTC。而右边是灰度的产品列表，实际上灰度旗下有多支不同加密资产标的的投资基金，主要面向合规投资者。80%的规模都在比特币投资基金。

除了“明庄”，我们对灰度也有另外一个称呼叫神兽貔貅。为什么是貔貅呢？下面这张图跟大家讲。这个图是灰度投资人的分布，大家可以看到80%以上都是机构投资人，右边是灰度具体的客户列表，主要是海外的投资机构，包括加密借贷机构、退休养老帐户、传统基金。之所以称灰度为貔貅，因为这是“只进不出”的比特币投资基金。什么意思呢？GBTC要求锁仓6个月，而且在退出时，不能直接赎回份额对应的比特币，但是可以在二级市场把GBTC份额转卖，这实际上锁定了卖方流动性。在这个过程中，若有投资人持续以现金出资的方式投入到GBTC，这时灰度需要到二级市场购买比特币，同时又给整个市场贡献了买方需求。

最后关于供需关系的总结，为什么大家将BTC存入GBTC？因为存在套利空间。这张图是实际上GBTC每个份额代表的比特币的价值，跟GBTC的份额在OTC市场的价格。第一个说明的是市场定价，市场上面的投资人想去购买GBTC的需求非常强烈，所以大家可以看到绿色的线是一直长期高于深色线的，据统计，GBTC在过去五年的场外溢价平均高于38%。

这是今年5月份减半之前上市公司的表现，基本上有1-4倍的财务回报。而比特币在过去两年内的资产回报表现远远高于其他传统资产类别，包括纳指、标普500、黄金，还有收益为负数的10年期美债利率，比特币的整体收益达到428%。

我们特意列出了两个上市公司，Riot和Marathon，这两家都是比特币挖矿上市公司。这个图显示的是他们今年的财务报表，整体业务增长是比较快的。但是我想在这里埋下一个伏笔，如果明年有机会和大家在某个活动再见的话，我们可以再来对比这两家公司。为什么呢？首先，这两家公司目前的算力规模并不大。

算力是什么概念呢？有些场外的小伙伴可能不了解，比特币挖矿里面算力是很重要的单位指标，简单来说拥有算力越多，能挖出的比特币越多，所以算力是很重要的挖矿实力的指标。现在Riot的算力有800多P，Marathon的算力近200P。但是Marathon和Riot下了大量S19 Pro的订单，Riot下了1.3万台，Marathon下了2万台的订单，这一批矿机现在还没有交货，将会在明年6月份之前交货。届时，这两家公司的算力都会超过2000 P。所以我们可以在这里埋个伏笔，等明年第二、第三季度的时候再来看比特币的价格，再来对比他们的财报。

另外大家会很关心的问题，也是我们今天讨论的主题，大家可以用什么样的方式参与比特币投资。这里我做了一个简单的分类，刚刚看到23家公司，基本上是这三种类型，挖矿、二级市场购买、信托基金。简单来讲，其实就是两种方式，一是挖，二是买。挖，就是你要从事比特币挖矿，是物理存在的场景，买是通过二级市场去买。我们刚才说的Riot和Marathon，都是通过参与挖矿的方式来获得比特币。投资类的基金，是一种合规入场的方式，但本质上拥有比特币的方式也是两种，要么是吸引存量的比特币，像刚刚说的实物的出资，第二种是去市场上购买比特币，所以基本上都是买和挖。

这里需要补充的一点是，北美的机构为什么能够大规模进场，上市公司可以大量购买比特币。首先是以北美为代表的部分海外国家对加密资产的监管相对完善，包括SEC（美国证券交易委员会）的监管，不仅是在挖矿，在交易所、托管、衍生品交易等这一系列产业链都构建了合规的基础设施，这给北美的机构进场提供了一个非常好的通道，这也是为什么Paypal能够向用户提供购买比特币这类的服务。当然，每个国家的监管政策都不一样的，因地制宜，我们认为挖是比买相对要好一些的，当然它对资金体量，对投资周期是有一定要求的。

整个挖矿的产业链是非常清晰的，最上游的Foundry是晶圆代工厂，大家都熟知的半导体公司，比如台积电、三星、中兴国际，他们会向比特币矿机的厂商，比如比特大陆、比特微、嘉楠耘智提供芯片，这些厂商会生产比特币矿机，客户将比特币矿机托管到矿场，矿场是我们一个比较土的说法，也可以说是数据中心，本质上像一个机房。数据中心的电来自于地方电站。整个环节是非常清晰的，很像传统制造业，而且每一个环节都会有发票，可溯源。我们认为挖矿本身，你能保证挖出来的币是干净的，所以在具备一定资金体量，以及相对长期财务管理预期的情况下，建议大家可以通过挖矿的方式来获得比特币。

这是我们做的一个对比数据，挖矿本身除了我们讲的第一个合规以外，第二点优势，相当于你定投且获得打折的比特币，拉长周期来看，挖出的比特币是比二级市场上购买的比特币成本要低的，而且二级市场还存在一个择时的风险，在国内有OTC的合规性风险。

最后跟大家简单讲一下M Credit，我们是一家数字资产综合金融服务平台，我们主要的业务是三个板块，一是融资租赁，针对的就是大家购买比特币矿机的场景提供1:1配资；二是挖矿解决方案，三是真实算力出租。

我们在国内拥有融资租赁牌照，受到银保监监管，可以向客户提供合规的、对公的、法币融资租赁服务，有针对比特币矿机现货的融资租赁，及期货融资租赁两种形式，这是我们一个简单的流程，适合大体量的客户和机构客户，帮助他更好的管理财务与现金流。

另外是，我们可以提供一站式的挖矿解决方案，主要针对一些想入场挖矿却不知从何入起的一些定制化需求客户。我们对自己的定位就是成为专业的矿业金融服务提供商，希望把我们深耕矿业多年的经验，用以向客户提供更优质的服务，少走弯路，最大化收益。联合业内各个细分领域的专业合作伙伴，共同向客户提供一站式整合方案。下面是挖矿全流程图，从购买矿机到最终获得法币回报的一个闭环。我们自2013年开始挖矿，经历了两轮减半，可以感受到整个矿业是逐渐在往下游延展，整个链条从当初的两点一线，到现在已经有很完整的精细化的服务提供商。而我们一直坚信不疑的是，只有合规才能走得更长远，基于合规才能提升行业的天花板。

我们也刚刚推出的矿牛云算力APP，主要希望可以降低用户投资门槛，让希望体验挖矿的用户可以简单便捷地参与，直接通过支付宝、银行转账直接购买比特币云算力，而不需要担心矿机的购买、物理运维等冗杂的管理流程，当天购买，隔日生效，每天结算，随时可提现，小额即可起投，刚上线也有赠送300T算力的活动，欢迎大家来体验下载，给我们提些意见建议。

最后简单说一下我们的团队，其实我们的团队偏传统，CEO Thomas来自于传统制造业，后来转型做投资，参与过多宗大型制造业上市公司的投资并购，其他同事也是来自世界五百强财富管理公司、海外银行、互联网公司等领域。如同之前所说，我们 M Credit对自己定位是专业的矿业金融服务商，我们希望能够把传统的金融工具引入到这个行业来，嫁接传统金融和数字资产金融，为大家提供更好的服务。