上海高级金融学院教授胡捷：区块链与金融的结合点在哪里？

12月5日，“相信未来——2020世界区块链大会•武汉”在武汉国际会展中心正式开幕。大会由巴比特主办，并得到了武汉市政府、江汉区政府、武汉市经信局、中国信通院等部门单位的大力支持。

上海高级金融学院教授胡捷在会上发表主题演讲《洞察本质：区块链时代的金融人》。胡捷从金融人的角度谈了他对区块链的看法。他指出，一个金融体系的核心要素有两点，第一要有一个可信的帐本，第二是要有一个稳定的货币。稳定的意思是相对于我们世界上的货物和服务，它的交换比例是相对比较稳定的，俗称通胀率，这个构成金融体系的核心要素。

但是，如果以这么大的一个金融系统尺度去系统衡量比特币，它是不成功。因为比特币虽然提供了非常好的可信帐本，但是没有提供一个稳定的货币，所以作为货币是失败的，毕竟它不稳定。但是比特币的价值是什么？目前来看，它是唯一一个在业内占有头部地位的这么一个示范性项目，所以说它成为了一个限量版的数字文物，有了炒作的价值。之所以能够置换成我们一般经济体当中的法币的原因，是在于说它是一个文物，有它的价值。

以下为巴比特整理的演讲全文：

大家好，因为这个论坛主题是人才，把我们金融人怎么看区块链跟大家分享一下，如果将来大家有兴趣去应用区块链到金融领域，我觉得这个分享可能对大家有一些帮助。

区块链时代金融人，看看我们是怎么看的。

就是三个问题，但是有很多问题可以展开，我们今天讲三个问题，通过这三个问题希望跟大家分享一下我们金融人是怎么看区块链的，如果你是致力于从事这方面的工作，其实把这三个问题了解清楚就有一个很好的基础。

第一个问题，什么是金融？很多人已经涉足了金融，但是他不太了解，或者了解非常片面。第二个问题，什么是区块链？我不是从技术角度讲，而是讲我们金融人怎么看区块链。第三个问题，区块链与金融的结合点在什么地方？

第一个问题，什么是金融？

金融的本质是围绕着货币的一个行业，当然大家经常会问，问世间钱为何物，直教人生死相许，货币是非常神秘的一个东西。我今天要告诉大家，金融体系是围绕货币的生产与交换展开的一个体系，货币是可以生产的，当然也是可以交换的。在这个生产和交换的过程中就出现了很多金融上要解决的问题。比如货币的生产与调控是央行在干的事情，当然有其他的外围机构配合，像商行。货币的流动与配置，就是我们说的投融资，还有货币的风险与回报。

金融体系我跟大家快速过一下，金融的核心本质就是投融资，行内人把一个简单的事情包装成一个很高大上的说法叫投融资，以钱换钱的交易。金融人干以钱换钱的交易，这个当中就是两个交换的对象，一个叫投资人，一个叫融资人，投资人就是先给钱后融钱，这就是投融资。围绕这么一个简单的事情建了一个体系，这个业务一定是直接做，这是最原始的做法。直接做的地方金融市场，股票市场、债券市场，外汇市场，衍生品市场。

围绕这帮人有一帮闲的人帮着打杂，以证券经纪公司、投资银行、信托公司、投资顾问公司、P2P平台等等，都是像房产中介，有租客房东就帮你们撮合一下。第二个就是媒介，实际上就是两个直接投融资的串联，典型的有商业银行，保险公司、财务公司、基金公司、小额信贷公司、典当行等等。

这个钱从哪里来，央行凭空印的，货币实施很复杂，以前是靠天吃饭，现在都是央行凭空印的。怎么凭空印的，是一个大学问，我们就不展开讲了。然后印出来之后发出去，经过一些放大，怎么放大的我们也没有时间去讲。总之就是央行凭空印的。

印了之后大家就开始在这玩。玩的时候大家注意一下，货币它的形态，它的物理形态有很多的演进，比较常见的就是纸质或者金属载体，在中国95%的货币形态不是这样子，就是帐本上的数字，物理形态就是帐本上的数字。实际上有人说数字货币的时候大家注意，即使我们没有区块链这件事情，我们的货币形态95%都是数字的，数字货币用来描述狭义的货币形态是不行的，但是没有办法，货币绝大部分的形式是数字形态。

这么一个数字形态的货币，在帐本上的数字一定要扭转，就是需要一个帐本体系来记录这些数字。这个帐本体系是一组帐本，一个集合就构成了我们的支付体系，所谓支付体系就是一个帐本的集合，这就是金融体系，第一个问题回答完毕。

第二个问题，什么是区块链？

如果区块链去谈技术又是另外一个角度，我今天谈谈金融。

我们从比特币谈起，一个金融体系的核心要素，第一要有一个可信的帐本，第二个要有一个稳定的货币。稳定的意思是相对于我们世界上的货物和服务，它的交换比例是相对比较稳定的，俗称通胀率，这个构成金融体系的核心要素。

但是比特币，如果以这么大的一个金融系统去系统衡量它是不成功，比特币虽然提供了非常好的可信帐本，但是没有提供一个稳定的货币，所以作为货币是失败的，毕竟它不稳定。但是比特币的价值是什么，世界上第一个发明人，目前看是唯一一个在业内占有头部地位的这么一个示范性项目，所以说它成为了一个限量版的数字文物，有了炒作的价值。之所以能够置换成我们一般经济体当中的法币的原因，是在于说它是一个文物，所以它有它的价值。但是真正我们最关注的贡献不在于前面，而在于下算法型帐本。

什么是算法型帐本？有三个大特点，第一个是共识记账，第二个是权益通证，第三个是智能合约。

什么是共识记账？传统的记账就是一个人记，怎么做到可信呢？这个人可信就可以。比如说你的钱在招行今天有100万，明天去看就只有10万，怎么办？只能去抱怨，如果对方听还好，不听怎么办，实际上没有办法，因为这个帐本是他管的。这种没有办法的情况下你还接受它是什么原因？历史证明，他商誉上还是可靠的。总之这就是我们传统的记账就是这样记。

现在有一种新型的记账，帐本多人一起记，因为没有一个人信得过，这种情况下最直接的挑战是多人记出来的账是不一致的，这是非常自然的问题。我的一个好朋友，有一天跟我喝酒之后想了一个办法，多人一起记的时候居然能记得是一致的，统计意义上是一致，解决了共识的问题，解决的办法是一条路子，后来别人也可以用别的方法来做。他第一次构建成功了算法型的记账，不依赖单个的记账人，以来一个算法逻辑来保障，至少在统计意义上保证它是可信的。我们后来注意到共识记账会触发一种革命，金融的基础设施就是帐本，基础设施发生变化，整个业态都可能发生变化。

第二个特点是权益通证，互联网第一代的时候传递信息，载体就是文字图片这些东西。现在如果用互联网传递的是这个钱，需要有一个载体，我们已经存在了这个载体叫通证，把持有者用友的权益写在通证上，因为这个能从A转移到B，因此它的权益所赋予的价值随之转移。这个既然能够做到这一点，在我们金融人看来就是非常有价值的一个帐本的基础逻辑。

它跟传统的载体有什么差别呢？最大的差别就是天然的数字化，具体来说它可以加密，可以协议化，可以智能化，这些对于它从事交易或者交换是一个非常非常大的助力。就是说当你表达一种权益的时候用通证去做具有天然的可交易信。网上发一个股权，第二天就可以进行交易，不考虑其他政策限制，它的技术特征是极大的便利了可交易。这是通证，当然这个通证是一张白纸，很多人有错误的理念，认为通证本身有价值，通证没有价值，只是一张白纸，它承载什么就是什么，承载债权就是债券，承载博士资格就是一个博士毕业证。

第三个智能合约，把人与人之间经济学上的约定，用代码表达出来，这个配合刚才前面两个特点，一个共识记账的帐本，配合一个承载权益的通证，再可编程性就可以做很多的事情，金融上金融工程所需要表达的逻辑，如果配代码，实际上在实现它的时候就有了一个全新的表达方式。

这就是区块链的在我们金融人看来，它是什么。随便讲一下区块链的一般应用大概有哪几类？任何一个商业模式权益分配，权益表达，通证流转。我们可以用智能合约实现利益分配，加密通证表达权益，共识记账记录通证流转。

适合通证商业模式的应用，第一个确权存证，第二个是权益交换，第三个是协作，如果有一个公共的帐本，有时候并没有一个可靠单一的人去管理这个帐本的时候，大家在一起共同把这个帐本，依据这个帐本上所表达的信息能完成协作，这个也是一个不错的选择。

最后一个问题，区块链与金融结合点在哪里？

首先看到区块链在我们金融人看来是信息技术的一个选项，其实还有好多的其他信息技术我们也都是可以用的，因为金融业是信息密集型行业，3I型行业，而今天的信息技术是3A级的行业，所以3A+3I遇到一起有很多的创新，所以演进就不断的变化。这是刚才的金融体系，由于科技的冲击在重构的过程当中，当然金融逻辑不变。我们看到的情况是信息科技对这个金融业的冲击，一个是在客户的触达和获取以及服务，以及信息的收集，管理，分析方面，在流程边界性，高效和智能方面都有了很大的进步，最后一个就是我们发现金融业的账本可以有一个替代品，这种替代有非常直接的意义。

这个账本的冲击进入以后，金融业有哪一些可以去想象的地方？有三个方面是值得注意：证券的发行与交易，资金募集，货币发行，这三个方面今天没有机会展开，但是我想看这几个字你们就知道，实际上过去三、五年当中很多区块链的应用都是围绕这三个方面展开的。当然这还有六个点，其实还有很多，我们就不展开了。总之碰到这三个领域在金融里面应该都是皇冠级的应用，同时要注意的事情是它有监管是相配套而来的，监管有监管的逻辑，不是从天上掉下来的，监管是人类用鲜血和眼泪换出来，因为监管的逻辑不适合监管，适当的监管。

监管有哪几个方面的问题要考虑？一个是要消除信息不对称，营造公平竞争环境，二，保护费专业投资人，三保护费专业融资人，四防范系统性金融风险。什么是系统性金融风险？大家第一反映是大规模的金融风险，这个不是本质，它的本质是坏的金融机构会牵连好的金融机构，常常表现为一带一大片，规模也比较大，但是本质是坏的影响好了。因为实际上按照经济的逻辑，任何坏的公司，哪怕是金融机构也应该自动出局，不应该去救，但是如果出现坏的影响好的，导致大规模的风险的时候系统性金融风险必须要救助。因此监管不能去规避，只是监的逻辑要前后一致，同时我们从事这个行业的人有效跟监管者对话。

中间有一条线，左边是我们现在已经看到的区块链的金融方面的应用，虽然我没有列全，但是我接下来还是留一大块的空间在右边。实际上左边所做的一切事情，似乎都有理由尝试把那边的账本换掉，在右边重做一遍，可不可以。过去的汽车都是人驾驶，来一个无人驾驶能不能重新做一遍。但是账本不是从有人变成无人，是一个人变成多人共管，但是账本基础上有很多事情需要人介入。卖的人坐那里，你要买就买下来，在新的世界里面可不可以把这个人去掉，整个这边大家都在尝试无人驾驶的世界，这个无人驾驶得世界我们取了一个很好听的名字DeFi，希腊文，我也不知道什么意思。回到这边就是CeFi，其实本质特征就是无人驾驶的金融我们能不能做好。这边在金融人看来非常幼稚，但是充满了希望，所以我仍然觉得非常密切关注这个领域的发展。

我刚刚注意到刚才那个地方是用反的写，就是现实的镜像，是两个平行宇宙，这两个中间可以有一个虫洞，这个是把虚拟之间连接起来，不展开细说。

讲完了这一堆，三个问题回答完了，基本上今天的分享就结束了。

最后跟大家做一个结束吧，我希望大家如果说要对区块链和金融都感兴趣，把握两点。第一个要把握金融的本质，另外当然也要熟悉科技的应用。大逻辑首先要理解金融本质，不理解金融本质去做一定会出错。中逻辑，你要知道科技怎么引入到金融，小逻辑是一些具体的应用，你懂加密算法，懂编程，这就是小逻辑。

最后希望大家多多少少可以学一些金融，比如说金融里面的黄埔军校学习一下，希望大家以金融的世界看世界，以科技的方式做金融，这是我们未来发展的趋势。谢谢大家。