策略师：美欧正走向长期萧条 就像1990年代的日本

法兴银行全球策略师爱德华兹表示，我预计美国的通胀数据将会迅速下滑，核心通胀率极为疲软，比如年增速将降至0.2%，和欧元区类似。令人不安的是，一些债务负担最沉重的国家，比如意大利、西班牙和希腊，都已经直接坠入了通缩。

就在短短几个月之前，专家们还在警告投资者，千万不要忽视通货膨胀的风险，不然迟早会追悔莫及。当然，人们无视通胀也是有其理由的，因为在史上最长的经济扩张周期当中，在万亿级别的货币刺激之下，通胀却持续表现低迷，也难怪会被大家小看。

不过最近，局面已经发生了戏剧性的变化。突然之间，似乎所有人都开始相信，高通胀几乎是不久后的必然了。这变化的拐点，或许就在于11月间连续传出的新冠病毒疫苗研发取得重大进展的消息。这些科学突破，再加上美国大选的结果，已经在股市上掀起了一波所谓再膨胀交易的热潮。

价值型股票、小型股票，以及其他各种对经济周期变化较为敏感的领域，近期都表现抢眼，因为投资者是在下注于疫情最糟糕的时期将会迅速结束，而这自然也就意味着通货膨胀将会归来。

不过，法国兴业银行全球策略师爱德华兹（Albert Edwards）却对华尔街的主流看法不以为然。他依然坚持自己的判断，即，美国和欧洲各国正在走向以通货紧缩为标志的长期萧条，就像1990年代的日本那样。

通货紧缩最可怕的地方之一就在于，它是可以自己滚雪球来完成周期的——在经济低迷的时期，当消费减少，企业就会被迫削减投资，而这就将导致失业率升高，让消费受到新的打压……显而易见，这对于股市而言绝不会是好消息。

“虽然不止一种新冠病毒疫苗都可能在明年来到大家身边，这是毋庸置疑的好消息，但是，对于第二轮封闭所造成的通货膨胀冲击，市场真的有充分的估计吗？”在近日发布的研究报告当中，爱德华兹告诫大家不能忘记眼前的现实，即美国的单日感染数字再创新高，而欧洲已经再度进入封锁。 

他指出，虽然疫苗引导复苏的前景让投资者信心猛增，但是他们确实忽略了自己所警告的东西。比如，Ally Financial的数据显示，曾经被长期冷落的价值型股票，现在即将创下近十二年来相对于成长型股票最好的表现。这样一种交易其实随时可能反转。

不过，更为令人震惊的，还是虚拟货币市场上，通胀前景推高比特币价格近三年首次涨过1.8万美元关口，而且整个市场的盘子也达到了3370亿美元，超过了2017年12月创下的3280亿美元纪录。

虽然比特币历来就以波动剧烈出名，而且有些时候，剧烈变动的行情就是无法解释，但是包括爱德华兹在内，已经有多位专家指出，最近的涨势最主要的原因就在于通胀预期——比特币供应是高度受限的，这就使得它成为了针对通胀的有力对冲工具，这道理与黄金大同小异。爱德华兹指出，美国联储当下执行的政策，以及他们将永无止境进行刺激的承诺人为大幅拉高了通货膨胀预期。然而，事实上，在今年上半年，虽然市场的通胀预期在不断攀升，但是根据通胀调整后的债券真实收益率却是走低的行情。令人一个让爱德华兹不能不对所谓再膨胀交易抱怀疑态度的迹象在于，比特币暴涨的同时，黄金表现却乏善可陈。当这种通胀对冲工具之王表现平平，投资者就不能不思忖一番了。

“我预计美国的通胀数据将会迅速下滑，核心通胀率极为疲软，比如年增速将降至0.2%，和欧元区类似。”爱德华兹提醒道，“令人不安的是，一些债务负担最沉重的国家，比如意大利、西班牙和希腊，都已经直接坠入了通缩。”

总之，对于华尔街的一致通胀预期，以及对于股市最炙手可热的再膨胀交易，爱德华兹都是无法苟同的。不过，对这样一位自封“超级熊派”，总是特立独行的专家而言，这倒不是什么令人吃惊的事情。