比特币是最大的“大空头”？

当目标金融工具价格下跌时，卖空者就会赚钱，但他们并不总是受到企业或政府领导人的欢迎。那些对股票或货币进行反面押注的人，往往被描绘成破坏人们努力建设、发展和创造价值的鲨鱼。

实际上，这是短视的。

做空是任何正常运行的高效金融体系的必要组成部分。它提供了流动性，确保每次出价的另一边都有卖家。而从整体来看，那些卖空者最终胜出的场合，为社会应该如何更好地配置资源提供了宝贵的信号。

我之所以这么说，是因为在其价格再次飙升的时候，比特币本质上应该被看作是针对整个金融系统的巨大空头。甚至比 "大空头 "还要大。

比特币不仅仅是对冲通胀的工具。事实上，在消费物价指数长期处于历史低位的情况下，目前比特币的价格上涨与衡量通胀的主流指标之间并没有明显的相关性。

相反，比特币的核心价值在于其去中心化的治理设计脱离了政治体系，这是其规模和流动性的其他资产都无法宣称的特点，或许除了黄金之外。

其对抗通胀的定位是其结果，而非本质。如果人们对政府维持法币赖以建立的信任、社会契约的能力失去信心，那么法币的价值就会崩溃，导致恶性通货膨胀。由于比特币的去政治化地位，在这种环境下，其价值就会增加。

所以，如果你做多比特币，如果整个世界赖以获得安全和福祉的治理体系崩溃，你就会被定位为受益者。你是否感觉仍然不错？

现在我在这里告诉你，这没关系。就像股票的做空者没有摧毁股市一样，比特币投资者也不会让这个系统崩溃。

相反，我希望他们会做的是向政策制定者施加压力，以更好地服务于他们的选民和维持金钱的社会契约的方式改革这个系统。

阅读信号

我不知道你怎么想的，我喜欢认为做多比特币的成功赌注可以在于推动现有系统的建设性改进，而不是完全摧毁它。在看了太多集 "行尸走肉 "之后，我可以肯定地说，绝望乡不适合我。

但我们要明确一点：比特币漂亮的收益确实反映了人们对我们百年来的全球金融体系治理模式正在失效的日益恐惧。

原因有：不可持续的债务水平；尽管有大规模的量化宽松政策，但增长乏力；经济不平等；COVID-19冲击；以及在一个去中心化的社交媒体信息系统中，真相受到质疑，人们如何在他们和他们的社区生活中感受到代理权的丧失。

部分问题在于，围绕解决方案的精英对话陷入了旧有政府系统将继续保持原状的假设。这助长了人们对失败的预期，这一点一点地导致越来越多的人相信，即使他们没有 "全情投入 "对该系统的赌注，也应该持有一些比特币，以防最坏的情况出现。

随着所有这些以防万一的对冲活动，全球空头头寸增加，比特币的价格上涨。

我们需要决策者认识到这些市场信号告诉他们的事情：现有的模式既失败又脆弱。目前，他们还没有认识到这一点。希望他们能尽快明白，因为我们都应该关心。解决方案不应是暴力的、破坏性的革命，而是建设性的进化。

新的储备资产

这不是一个反建制的论点。这绝对不是认可特朗普主义的虚无主义精神。

这是在呼吁人们认识到，救助（社会化的企业亏损）和货币刺激（股市投机者的看跌期权）已经掩盖了经济中的深层问题，对提高世界公民的幸福感几乎没有任何作用。这是说我们需要一种新的方法来确保一个有效的市场经济，一个让每个人都有能力在公平竞争的环境中抓住机会的经济。

如果我们实现了这一点，如果国家政府管理的系统发展到一定程度，重新获得民众的支持，那么比特币在这个修改后的系统中扮演什么角色？除了作为系统性崩溃的对冲外，它更大的目的是什么？如果一个资产的唯一目的是对冲最坏的结果，而这个结果并没有发生，那么这个资产的持续价值在哪里呢？

我认为比特币的目的在于它成为一种社会储备资产。

这是一个概念，既超越了政府持有的储备货币的概念，也超越了黄金作为公民对冲货币崩溃的长期地位。它的早期元素可以从比特币如何作为一种uber形式的抵押品被纳入去中心化金融（DeFi）中看到。

虽然我们可能不会用比特币来购买一杯咖啡，对于这一点，美元或日元或其他东西就足够了，但它可能会成为数字价值的基本存储，而总体金融体系就建立在这个基础上。

现在，如果你看看全球债券市场，这个角色被美国国库券、票据和债券所占据。这些美国政府债务工具提供了底层抵押品，华尔街在此基础上建立了一个等级制度，金融机构通过这个制度向外界提供所有其他形式的信贷。

但在未来，一旦加密货币的所有权和市场参与度足够广泛，数字资产市场的流动性和成熟度足够高，价格波动性下降，比特币也可以扮演类似的角色。其协议保证的稀缺性，以及其可编程的特质和未来与央行数字货币、稳定币和其他数字资产互通的能力，最终将成为比任何信任受损的政府所能提供的优越的基础价值存储。

不要被全球对美元的强劲需求所干扰。对美国政府主导的全球金融体系的信心正在削弱，比特币空头头寸本身就表明了这一点。一旦这种信任的丧失达到临界点，社会将需要另一种形式的底层抵押品来替代美国政府债务。

世界上最重要的加密货币在危机后的作用就在于此。

散户们(Joe six-pack)，你在哪里？

对比特币来说，这是巨大的一周，目前比特币的价格已经逼近2017年创下的历史高点，市值也已经超过了那个时期的高点。但在一个非常重要的方面，这次的涨势与三年前的涨势完全不同。相对来说，"FOMO "人群，也就是那些不想错过别人大赚特赚的散户，已经相对缺席了。而下图则很好地体现了这一点。与2017年不同的是，围绕 "比特币 "一词的谷歌搜索活动--这是普通民众好奇心的代表--几乎没有从过去几年的水平上有所动摇，即使价格暴涨。

搜索 "比特币 "和比特币价格比较

与其说是散户的拥戴，不如说这次围绕着这个上涨周期的新闻是由大名鼎鼎的、深藏不露的投资者引领的。其中涉及到微策略的Michael Saylor、对冲基金资深人士Stanley Druckenmiller、花旗银行分析师Tom Fitzpatrick等人，今天早些时候，黑石固定收益首席信息官Rick Rieder在CNBC上暗示，这家管理着超过7万亿美元的全球最大资产管理公司，现在认为比特币是比黄金更好的对冲工具。换句话说，这是华尔街的反弹，而不是步行街的反弹。

"一朝被蛇咬，十年怕井绳 "可能是散户们这次坐而望之的原因。太多的人在2017年泡沫的高峰期扎堆进入，丢了自己的生活费。另一个可能是，如果没有首次发币(ICO)的热潮，助推了数百个ERC-20代币与比特币一起飙升，围绕加密货币反弹的嗡嗡声一般不会那么响亮。

但我认为还值得认识到，这次反弹的逻辑是完全不同的。这一次是在人们对通胀、财政债务和政治稳定前景感到担忧的背景下出现的。这些担忧正在被专业投资者解决，他们正在长期审视比特币作为对冲所有这些的潜力。这不是一个想快速致富的反弹，更多的是一个保险的游戏。

这并不是说那些大佬们不也想大赚一笔。也不是说在某些时候，这种 "专业 "的反弹不会激发大众的另一轮FOMO。虽然一些投资者开始让自己不被甩下车，但散户们还没有大量跳进去，这可能说明比特币还有上升空间。

全球市政厅

不同的同类。"创新 "是一个神奇的流行语，它传达的是进步和大胆。这种特性使其成为混淆视听的理想选择。案例：本周货币与金融机构官方论坛（OMFIF）网站上的一篇文章，标题为 "央行政策创新的第二波"。

如果你正在寻找关于巴哈马、泰国和中国等地激进的新数字货币项目的描述，你不会在这份报告中找到。这里所说的 "创新 "是指各种新的手段，央行其实只是将现有的玩法延伸到新的领域，具体来说就是通过购买更广泛的资产来向其金融系统注入资金。这是2008年危机后利率被推到接近零后出现的同一种新的政策 "工具 "的一个更极端、风险更大的版本：量化宽松。

无休止的 "量化宽松 "的问题是，央行已经没有政府债券可买了；财政发债跟不上。所以，为了维持货币扩张，他们将触角伸向风险较高的资产类别，包括市政债券和公司债券。美国联邦储备委员会已经做出了榜样，它的二级市场公司信贷机制，用它购买公司债，并有一个单独的购买市政债券的项目。现在，我们从OMFIF了解到，继3月份英国央行 "推出中小企业定期融资计划 "后，澳大利亚、台湾、新西兰等地的央行也采用了同样的模式。

通过这些计划，本应在政治上独立的央行成为利益可以政治化的实体的债权人。如果这些新的债务人在疫情后的债务清算中面临违约，他们将受到诱惑，呼吁他们所支持的政治家的支持，向中央银行施压，要求其免除或重组这些债务。这就是最终摧毁法币的原因。这些债券，现在作为私人或政治资产华丽地坐在央行的资产负债表上，可能将超过主要负债：货币基础。将这些资产政治化会引起人们对其未来价值的担忧，从而削弱对货币的信心。

因此，虽然OMFIF的文章说这些努力表明 "央行已经表现出重塑其货币政策工具箱的持续意愿"，但你同样可以说，他们已经表现出了对一个10年前的赌注进行双倍押注的持续意愿，而这个赌注已经到了其有用性的尽头。

精英工厂：生物学家对经济等复杂系统提供了独特的视角。在研究生态系统和物种数量如何达到由资源供应和消费动态引起的断裂点时，他们发现了人类社会倾向于长期模仿的模式。在这种情况下，由松树甲虫专家变成文化理论家的彼得-图尔钦（Peter Turchin）的最新观察有些令人震惊。

正如格雷姆-伍德（Graeme Wood）在《大西洋》杂志上所阐述的那样，图尔钦认为，由于 "精英的过度生产"，美国等西方社会的等级制度正在加剧紧张局势。那些将教育和职业体系导向奖励特权但相对较多的少数人的社会，正在努力为他们找到建设性的用途，而位于精英泡沫之外的大多数人却没有上升空间。

图尔钦认为，这是2020年大选等事件中上演的不安情绪的根本原因，仍未解决。它导致了信任的崩溃和机构的失败。

这与加密货币和区块链有什么关系？好吧，至少在理论上，这些系统应该会鼓励人们参与开源、协作开发，而且，在最纯粹的形式下，不需要任何身份证明就可以参与。例如，基于加密技术的bug赏金，可以奖励任何一个发现软件代码漏洞的开发者，而不需要考虑他们的身份或教育背景。

然而，如果认为区块链开发社区是乌托邦式的，那就太天真了。环境和教养的特权会以各种方式奖励某些人而不是其他人。绝大多数加密工程师都是白人男性，这不是偶然的。这是社会形成的上层建筑的产物--也就是Turchin所说的等级制度，正朝着自己的遗忘方向发力。诀窍在于如何将这些开放的开发模式中最好的东西，同时主动从一流大学现有的精英生产设施之外播种新人。

冰山一角：由COVID-19事件引发的债务危机仍处于暂停状态。一旦停租和抵押贷款暂缓等权宜之计在明年用完，情况会变得更糟，因为捉襟见肘的债权人开始要求得到属于他们的东西。

事实上，正如这份《华尔街日报》对美国政府积极向小企业提供工资保护计划贷款的考察所显示的那样，后果可能已经开始了。记者发现，"大约有300家接受了高达5亿美元的与流行病相关的政府贷款的公司已经申请破产"。

这些数字肯定会上升。而任何一个研究债务危机的学生都知道，破产会催生更多破产。每一个债务人的违约都会让他们的债权人有更少的资金来支付他们的债务。一个自我延续的循环就这样形成了。

我认为这个迫在眉睫的问题，是大牌投资者趋之若鹜的核心驱动力。世界各国政府将面临的延迟救助需求远远大于他们已经面临的需求。他们有能力提高税收来支付这些救助吗？很难。所以，许多人将呼吁他们的央行做更多的事情，甚至比他们已经做的更多，以试图保持他们的经济。货币的社会契约岌岌可危，而比特币提供了一个替代方案。