浅谈Deribit保险基金与社会化损失分摊制度

——2020/10/23|教育¹——

Deribit保险基金与社会化损失分摊制度

Deribit是一家杠杆交易所，因此交易者可能持有比其账户余额大得多的头寸。这也就导致了一种风险，即：如果某笔交易的输家用完了保证金，可能就无力付款给赢家了。

这种风险最初可通过保证金制度降低，其要求所有现有头寸的交易者在其账户中保留一定数额的维持保证金，从而在市场环境不利的情况下维持他们的头寸交易。保证金的确切数额取决于交易工具和头寸规模，并随着市场的变化而实时更新。

某交易员的保证金用完后，他的账户将被清算，其头寸将被分给另一位具有所需保证金的交易者。

但是，如果交易输家清算的价格与另一交易者接手头寸的价格之间存在差异，会怎么样呢？

该制度如何确保交易赢家仍然获得报酬呢？

保险基金

这就是保险基金的功能。保险基金弥补了赤字，确保交易赢家获得全额付款且输家不负担债务。

在主要用于金融领域的券商市场上，如果账户出现负资产，即您的亏损额超过了保证金，您仍需承担损失责任。在Deribit交易所，您的账户可能出现负资产，但您可使用保险基金将其重置为零。从这个意义上讲，保险基金制度为被清算的交易者提供了负余额保护，并确保其向合约交易的赢家付款。

从交易赢家的角度来看，保险基金可确保他们获得全额付款。从被清算交易者的角度来看，保险基金可确保他们在头寸损失超过保证金时免于负债且无需存入更多保证金来弥补差额。

保险基金不适用的情况

保险基金不用于支付交易者的损失。其唯一目的是弥补破产价格与清算价格之间的任何差额。交易者不会从保险基金中收回任何初始损失，保险基金只是保护他们不产生负余额而已。

那么这些钱从哪里来呢？毕竟钱也不会从数字树上长出来！

每次执行清算令时，除正常交易费外还需支付一笔额外费用。此费用仅由清算中的头寸支付。

清算费用随后转入保险基金，从而增加保险基金的余额。保险基金随清算令数量的增加而增加，无论大小。

社会化损失分摊制度

上文介绍了保险基金的运作方式及融资机制，那如果保险基金的资金用完了会怎么样呢？

Deribit交易所上的所有交易都是点对点的，这意味着与您交易的是另一名交易者，而非Deribit交易所本身。因此，当保险基金用完时，任何损失都将被社会化分摊。社会化损失分摊是一个过程，其中任何无法由保险基金弥补的赤字都将在该交易时段重新分配给交易赢家进行分摊。

案例

我们假设，交易市场出现了大幅快速的价格波动，导致大量交易者破产，从而导致保险基金全部用完。该交易时段结束时，仍有10 BTC的赤字，这意味着该交易时段的交易赢家仍有10 BTC未收到。在这种情况下，这10 BTC的赤字将由当日所有的交易赢家按比例分摊，这意味着他们仍能获得收益，但并非全额收益。

您可将保险基金视为针对上述情况的保护。Deribit的保证金制度与渐进式清算系统相结合，确保尽可能避免低于破产价格的清算。保险基金之所以存在，是为了弥补清算后仍然存在的赤字。

如果您对清算程序感兴趣，欢迎进入我们的清算课程了解学习。

每日结算

为避免社会化损失分摊流程对持有多日甚至数月交易的长线交易者造成过多影响，Deribit设置了每日结算制度。只要在每天UTC 08:00时保险基金未被耗尽（即无社会化损失分摊），则上个交易时段的所有利润就会全部转入交易者的现金余额。

迄今为止，Deribit交易所从未出现过社会化损失分摊的情况。

由此产生的每日交易时段

Deribit交易所从未出现过社会化损失分摊，这对我的账户而言究竟意味着什么呢？

Deribit交易所的用户界面与您使用的其他交易所的用户界面有一个主要区别，即Deribit设置了每日交易时段，而其他交易所可能没有。

“时段”利润以时段UPL（未实现的损益）和时段RPL（已实现的损益）的形式出现。 这两个数据均从上一次UTC 08:00的每日结算计算得出，且每天同时重置为零。

时段UPL代表当日交易时段未实现的损益，换言之，自上一次UTC 08:00每日结算以来，当前的未平仓头寸已经赚取的利润。

时段RPL代表当日交易时段已实现的损益，换言之，自上一次UTC 08:00每日结算以来，通过部分平仓等方式已经被“锁定”的利润。

时段UPL和RPL均指自上次每日结算以来计算的数据，而非整个交易周期内计算的数据。因此，UPL和RPL数据往往与损益（PNL）栏中给出的总损益不同。

案例

交易者买入一份 BTC / USD期货合约，建立1 BTC的多头头寸。

第一天，价格上涨了100美元。此时，总PNL和时段UPL均为100美元。下一次UTC 08:00每日结算时，价格又上涨了100美元，但该时段数据在新时段开始前被重置为零。此时，PNL仍然显示为100美元，但UPL将变为0美元。

第二天，价格继续上涨，又涨了50美元。此时，时段UPL将变为50美元，总PNL将是两天的总额150美元。下一次每日结算时，时段UPL又将被重置为0美元。

第三天，价格朝反方向移动，下跌了20美元。此时，时段UPL将变为-20美元（20美元的亏损）。但总PNL仍然会显示为交易至今这三天的总额，即：100美元+50美元—20美元=130美元。

这三天中，任何时段利润均只能在下一次UTC 08:00的每日结算后方可转移或提取。

在上面的案例中，交易者第一天获得了100美元的利润，但是，他要到第二天早上结算时才能提取这笔利润。同样，如果第二天获得了50美元利润，则要等到第三天早上结算时才能提取该利润，以此类推。

此限制仅适用于时段利润。任何现有资金或前一天的利润均可随时提取（除非它们被用作其他头寸的保证金）。还应注意，虽然只能在每日结算后才能提取利润，所有资金（包括时段利润）均可随时用于交易。

小结

即使被清算的交易者破产，Deribit保险基金也可确保向交易赢家付款；

保险基金不用于弥补被清算交易者的损失；

保险基金来自执行所有清算令（不仅仅是破产的交易）时额外收取的清算费用；

所有每日损益均于UTC 08:00每日结算时转入交易者的现金余额；

当日的任何利润均可于每日结算后提取。