缩量箱体盘整，波动率维持低位

2020年第25周区块链二级市场报告

2020年6月14日-2020年6月22日

本期报告重点内容：

本周大盘走势：横盘缩量盘整，波动率维持低位

交易所成交量：交易所日成交量均值下降15.96%

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌14.31%

交易所钱包余额：BTC余额减少5.00%，USDT余额增加4.51%

USDT溢价率：USDT溢价率低位震荡，收盘维持负溢价

比特币波动率指数：波动率指数维持低位，市场恐惧情绪增强

期货合约：合约价格震荡走低，总体基差有所收敛

宏观视角：本周各类风险资产普涨，美股和原油涨幅靠前

总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：横盘缩量盘整，波动率维持低位

截至报告统计时间（2019年6月22日），本周全球区块链资产总市值均值为2653.83亿美元，较上周同期下跌2.54%；市场24小时成交量日均值686.13亿美元，较上周均值下跌12.81%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位-2.39% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位-3.02%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位0.38%。

周初大盘维持2600亿美元附近窄幅震荡，而后市场中枢逐步上移，至2700亿美元附近短时横盘整理，尾盘险守2650亿美元上方，总市值日均值较上周下跌2.54%。从外围市场看，本周各类风险资产普遍上涨，其中美股和原油涨幅靠前，黄金价格小幅上行连涨两周。本周比特币价格维持盘整，波动率保持低位，尾盘试探性上攻未能成功突破9500美元。从盘面上看，本周主流币市场表现相对平淡，defi概念板块领涨未能带动ETH价格大幅上行，整体交易活跃度走低，市场恐惧情绪小幅走强，USDT溢价率维持负溢价，当前外部环境和疫情形仍存在较大不确定性，投资者情绪总体维持谨慎，场外新增资金入场受阻，当前实际量能尚不足以支持有效突破，在量能配合确定市场方向前，有待逐步试探上轨压制，短期内或将维持盘整；考虑比特币减半后，市场已在当前区间宽幅盘整接近两个月，当前价格变化对疫情形势变化、疫苗研制进度、外部经济地缘事件等将保持较高敏感度，建议谨慎操作，静观其变。

图1 近三月全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：交易所日成交量均值下降15.96%

本周九大交易所一周累计总成交量为8834.53亿元人民币，较上周下降1533.58亿元，降幅为14.79%，九大交易所本周单日成交量均值为1262.08亿元，较上周下降219.08亿元，降幅为14.79%；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（45.50%)，Binance（22.11%)，OKEX（21.94%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的89.55%，前三名占比较上周增加0.71%；Huobi本周累计成交量较上周下降709.55亿元，降幅为15.00%，Binance本周累计成交量较上周下降221.60亿元，降幅为10.19%，OKEX本周累计成交量较上周下降368.03亿元，降幅为15.96%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，2020年初至2月底，减产预期作用下市场积极向好，量能同步放大；3月疫情全球扩散，全球资本市场出现大幅波动和恐慌性下跌，流动性危机之下加密资产亦受重创，日成交量最高达4000亿元；随着全球多国政策持续发力，强刺激下全球资产逐渐探底企稳，全球风险偏好逐步修复，加密市场抄底资金托底迹象明显，恐慌性下跌结束后，九大交易所成交量降至2000亿元以下；比特币减半前市场量价有所增长，同时市场波动放大，减半完成后市场反应平淡波动收窄，整体处于区间震荡，成交量呈下行趋势。本周为比特币减半后的第六周，九大交易所日均成交量较上周下降15.96%，单日成交量均值为1262.08亿元。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量减少6.89%至3713.7万美元，中国比特币场外交易量减少20.05%至803.7万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加3.35%至9494.3亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =28636.18VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3315.490万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约3223.747万元，最近一周较前一周增加2.85%。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌14.31%

本周十大数字资产换手率周累计269.38%，较上周下跌44.98%，跌幅14.31%；换手率最高为47.43%，最低为33.38%，极值差为14.05个百分点，其中BCH换手率跌幅居首，跌幅19.77%。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周592.93%，较上周下跌100.49%，跌幅14.49%)，LTC（本周440.88%，较上周下跌85.90%，跌幅16.31%)，EOS（本周416.10%，较上周下跌85.93%，跌幅17.12%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周77.47%，较上周下跌7.26%，跌幅8.57%)，BTC（本周81.90%，较上周下跌11.96%，跌幅12.75%)，XRP（本周93.88%，较上周上涨2.76%，涨幅3.03%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.交易所钱包余额：BTC余额减少5.00%，USDT余额增加4.51%

本周交易所BTC钱包余额23.574万BTC，减少5.00%；交易所USDT余额31.922亿USDT，增加4.51%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为96.076亿美元，较上周同期增加1.31%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania，chain.info公开资料

图11交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据。

5.USDT溢价率：USDT溢价率低位震荡，收盘维持负溢价

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

本周USDT低位震荡，收盘维持负溢价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价-0.01%，最高溢价0.06%，最低溢价-0.23%，收盘溢价-0.06%。近期市场交易热度有所下降，整体看溢价水平处于今年低位区间。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数维持低位，市场恐惧情绪增强

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图13 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图14 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币波动率指数低位震荡，较上周上涨17.1，整体仍处于今年低位。本周比特币波动率指数开盘值1.40，最高值3.06，最低值1.17，收盘值1.64，收盘值较上周同期上涨17.14%；恐惧&贪婪指数7日前为40点，本周最高为40点，最低为37点，恐惧&贪婪指数最新点位37，较上周同期40点下降3点，市场恐惧情绪小幅增强。

7. 期货合约：合约价格震荡走低，总体基差有所收敛

。本周Bakkt比特币期货总交易额为5300万美元，较上周减少28%；未平仓合约量高点为1230万美元，较上周减少7%。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.26%，贴水幅度上升0.01个百分点；次周合约平均贴水0.12%，贴水幅度下降0.14个百分点；季度合约平均升水0.46%，升水幅度下降0.40个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.03%。本周OKEX的当周合约最新贴水0.96%，季度合约最新贴水0.54%；BitMEX永续合约最新升水0.02%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为51.41%：48.59%，多头小幅占优。此外，近期市场再次出现短时间插针，建议投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针和平台宕机等原因导致的爆仓。

图15近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图16近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. 宏观视角：本周各类风险资产普涨，美股和原油涨幅靠前

对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

美股方面，本周纳指周涨3.73%，报9946.12点，连续六日收高；道指周涨1.04%，报25871.46点；标普500指数周涨1.86%，报3097.74点；COMEX黄金期货收报1756.2美元/盎司，周涨1.09%，连涨两周；本周国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨1.15%报39.5美元/桶，周涨8.94%；布油收涨0.99%报41.92美元/桶，周涨8.24%；国内股市方面，本周上证指数周涨1.64%，报2967.63点；深证成指周涨3.70%，报11668.13点；创业板指周涨5.11%，报2319.45点，连续第四周上涨创下新高；恒生指数周涨1.41%，本周北向资金累计净买入203.68亿元。

图17本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1428.27%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅27.11%，纳斯达克综合指数涨幅60.73%；此外上证综指涨幅-5.97%，黄金涨幅40.97%。

图18 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。2020年以来市场受全球疫情带来的流动性危机影响，比特币出现了大幅回调，近期市场行情有所回暖，但长期来看仍处于相对估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 总结

周初大盘维持2600亿美元附近窄幅震荡，而后市场中枢逐步上移，至2700亿美元附近短时横盘整理，尾盘险守2650亿美元上方，总市值日均值较上周下跌2.54%。从外围市场看，本周各类风险资产普遍上涨，其中美股和原油涨幅靠前，黄金价格小幅上行连涨两周。本周比特币价格维持盘整，波动率保持低位，尾盘试探性上攻未能成功突破9500美元.

从盘面上看，本周主流币市场表现相对平淡，DEFI概念板块领涨未能带动ETH价格大幅上行，整体交易活跃度走低，市场恐惧情绪小幅走强，USDT溢价率维持负溢价，当前外部环境和疫情形仍存在较大不确定性，投资者情绪总体维持谨慎，场外新增资金入场受阻，当前实际量能尚不足以支持有效突破，在量能配合确定市场方向前，有待逐步试探上轨压制，短期内或将维持盘整；考虑比特币减半后，市场已在当前区间宽幅盘整接近两个月，当前价格变化对疫情形势变化、疫苗研制进度、外部经济地缘事件等将保持较高敏感度，建议谨慎操作，静观其变。

本周九大交易所一周累计总成交量为8834.53亿元人民币，较上周下降1533.58亿元，降幅为14.79%，九大交易所本周单日成交量均值为1262.08亿元，较上周下降219.08亿元，降幅为14.79%；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（45.50%)，Binance（22.11%)，OKEX（21.94%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的89.55%，前三名占比较上周增加0.71%；Huobi本周累计成交量较上周下降709.55亿元，降幅为15.00%，Binance本周累计成交量较上周下降221.60亿元，降幅为10.19%，OKEX本周累计成交量较上周下降368.03亿元，降幅为15.96%。

全球比特币场外交易量减少6.89%至3713.7万美元，中国比特币场外交易量减少20.05%至803.7万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加3.35%至9494.3亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =28636.18VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3315.490万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约3223.747万元，最近一周较前一周增加2.85%。

本周十大数字资产换手率周累计269.38%，较上周下跌44.98%，跌幅14.31%；换手率最高为47.43%，最低为33.38%，极值差为14.05个百分点，其中BCH换手率跌幅居首，跌幅19.77%。

。本周交易所BTC钱包余额23.574万BTC，减少5.00%；交易所USDT余额31.922亿USDT，增加4.51%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为96.076亿美元，较上周同期增加1.31%。

。本周USDT低位震荡，收盘维持负溢价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价-0.01%，最高溢价0.06%，最低溢价-0.23%，收盘溢价-0.06%。近期市场交易热度有所下降，整体看溢价水平处于今年低位区间。

本周比特币波动率指数低位震荡，较上周上涨17.1，整体仍处于今年低位。本周比特币波动率指数开盘值1.40，最高值3.06，最低值1.17，收盘值1.64，收盘值较上周同期上涨17.14%；恐惧&贪婪指数7日前为40点，本周最高为40点，最低为37点，恐惧&贪婪指数最新点位37，较上周同期40点下降3点，市场恐惧情绪小幅增强。

本周不同期限的远期合约价格震荡走低，尾盘由升水转为贴水状态，当前期现价格波动幅度收缩，总体基差有所收敛，市场多空预期切换频繁，短期较难抉择方向。本周Bakkt比特币期货总交易额为5300万美元，较上周减少28%；未平仓合约量高点为1230万美元，较上周减少7%。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.26%，贴水幅度上升0.01个百分点；次周合约平均贴水0.12%，贴水幅度下降0.14个百分点；季度合约平均升水0.46%，升水幅度下降0.40个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.03%。本周OKEX的当周合约最新贴水0.96%，季度合约最新贴水0.54%；BitMEX永续合约最新升水0.02%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为51.41%：48.59%，多头小幅占优。此外，近期市场再次出现短时间插针，建议投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针和平台宕机等原因导致的爆仓。

美股方面，本周纳指周涨3.73%，报9946.12点，连续六日收高；道指周涨1.04%，报25871.46点；标普500指数周涨1.86%，报3097.74点；COMEX黄金期货收报1756.2美元/盎司，周涨1.09%，连涨两周；本周国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨1.15%报39.5美元/桶，周涨8.94%；布油收涨0.99%报41.92美元/桶，周涨8.24%；国内股市方面，本周上证指数周涨1.64%，报2967.63点；深证成指周涨3.70%，报11668.13点；创业板指周涨5.11%，报2319.45点，连续第四周上涨创下新高；恒生指数周涨1.41%，本周北向资金累计净买入203.68亿元。