2020年国家货币与比特币前瞻

上周末，美股三大股指均再创历史新高，道指上涨逾220点，史上首次突破28000点里程碑。同时美国又传出了贸易协议取得进展的积极前景提振了市场情绪。现在投资者在等待美国零售销售等多项经济数据。一夜之间，好像这个世界突然走向了一片积极。

美国商务部长威尔伯-罗斯与白宫经济顾问拉里-库德洛先后发表积极讲话，令市场情绪高涨并推动了英国、欧洲大陆以及大多数亚洲市场攀升。

美债收益率回升，从某种程度上安抚了市场对美国经济衰退的忧虑。目前美国10年期国债收益率上涨3.4个基点，攀升至1.846%。美国国债收益率已从两个月前触及的历史低位反弹。似乎市场正在告诉每一位投资者，无需再为经济衰退担忧。

美联储主席鲍威尔在上周三的国会证词中重申，目前美国经济增长看起来是可持续的，几乎没有迹象表明经济会立即出现下滑。

是的，07年初的美联储主席伯南克也说过同样的话。07年3月28日，美联储主席伯南克发表声明，认为次贷对于市场的影响已经被控制住了。“几乎没有迹象表明美国经济会立即出现下滑。”美国股票在4月到5月继续上涨，创了历史新高。6月中旬，十年期国债收益率创了2002年最高点，达到了5.3%。到了7月中旬，90天国债利率达到了5%。

10月，美股达到了当时的历史最高点，之后的故事大家也知道了。

到底这个世界发生了什么事情？暴乱随处可见，而经济却歌舞升平？今天我们内心的深处都在深刻的恐惧与怀疑，巨大的不确定性笼罩着人们。似乎同时看到了《了不起的盖茨比》正在上演高潮，而《小丑》已经拉开了序幕。

上周末，伊朗首都德黑兰以及十多个城市发生骚乱。示威者焚烧银行机构和政府设施，并和警察发生了冲突。仅仅因为汽油每升涨价5000里亚尔（约人民币3毛）。印度全国抗议已经维持了三个月。仅仅因为洋葱每斤涨价30卢比（约人民币3元）。

智利首都圣地亚哥一群高中生发起和平抗议，很快演变为全国范围的抢劫、纵火、大规模骚乱，仅仅因为地铁票涨价30比索（约人民币3毛）。上两周，美国警方发起了打击地铁逃票行动。数百抗议者认为警察执法过当，于是出现了地铁暴乱，示威者走上街头焚烧公共设施。仅仅因为纽约地铁统一票价为2.75美元。

上周末，法国巴黎再次出现黄马甲街头暴力示威，纪念黄马甲运动一周年。冲上街头，迫使商店以及多个市中心地铁站关闭、阻碍巴黎环城公路。还有西班牙大罢工，意大利都灵示威抗议演化成暴乱。玻利维亚国家动荡局势越演越烈，伊拉克巴格达示威抗议政府腐败，黎巴嫩多个城市爆发大规模游行。

当然，还有中国的香港。今天，我们已经站在了1929年前夜。

全球经济下行，贫富差距进一步增大。全世界范围内，除了中国大陆以外，阶级固化与阶级矛盾已经无法调和，不安与动荡成为了各国社会主旋律。

今天，我们看美联储，利率已经非常接近于零。而在上一次衰退中，美联储将利率下调了5个百分点。意味着，在这一次衰退中，当经济出现显著问题的时候，美国已经没有调节的武器了。FOMC已经三次下调了政策利率，以支持经济增长，并将通货膨胀率调回2%的目标，目前政策利率在1.5%到1.75%之间。

在任何经济衰退时期，都需要武器调节市场支持经济发展，而现在美国已经走在了一条不归路上。

特朗普甚至在上周呼吁美国走向负利率。鲍威尔很机警的回绝了这个提议。我在已经被和谐的《一篇文章读懂2019》里面提到，面对2019的全球经济环境，美国最应该做的是加息，只有这样才能在经济崩盘以后有相对应的武器来调节市场。

而特朗普需要的是强力刺激经济，直到2020年美国大选他可以连任。在经济还没有崩盘以前就开始加息与降息是两种需求：一种是控制经济的泡沫，给泡沫限高，泡沫爆破的时候，重新开始注入能量；另一种是加速让泡沫变的更大，寅吃卯粮，把经济崩盘以后的货币红利在崩盘以前先吃完。很明显，特朗普，需要的是后者。

所以，提前降息，就变成了唯一的选择。这也变成了美元的毒药。

而今天悬在美国头顶上的“达默斯利克之剑”是美债。就在几天前，美国国债突破了23万亿美元的历史大关，再创历史新高，相当于2018年美国GDP总量的112%。而2019财年，美国财政赤字居然达到了9844亿美元，为7年最高水平，同比猛增近26%，远高于美国的经济增速水平。2020年，美国连自己国家债务的利息都支付不了了。

事实上，在过去一年的时间里，中国累计抛售了900亿美元的美债，俄罗斯抛售了850亿美元的美债。而两个月前本来是美债最大买家的日本却突然抛售了289亿美元的美债。这是日本有史以来最大规模的月度美债抛售，同时也令日本成为9月份美债的最大卖家。

那么谁在接盘呢？现在看爱尔兰、卢森堡和开曼群岛3大买家分别购买了16亿美元、80亿美元和24亿美元的美债。还有以色列也增持了30.6亿美元，这是以色列连续第四个月增持美债，并令其持有的美债规模达到了460亿美元这一历史新高。可这明显是杯水车薪。

真正接盘美债的国家是美国自己，用回购的方式。

联储重启债券购买计划，鲍威尔声称“不要将此混淆为QE”。而扩张资产负债表就是QE，为了平息美元资金市场短缺，为下滑的美国经济注入量能，资产购买计划将释放巨大的流动性。事实上，联储的资产负债表早已经不知不觉间多出了3千多亿美元。

也就是说美国正在印出更多的"空气币"来填充本来已经岌岌可危的美债泡沫。而更可怕的是以欧洲为首全世界都在这个方向上前进。

从9月开始，美联储已购买了660亿美元的中长期国债，并计划在2020年6月之前每月保持600亿美元的购债规模，按计划进行这将令美联储的国债持有量增加约5400亿美元。也就是说，美国不单止不还钱，还印制了更多的“美元空气”来回收其他国家抛售的美债。这就是本月强势美元的真相。

那么问题来了，超发的美元货币都流向了哪里？诚如我在之前文章中所述，在美国现有的经济环境中，超发的美元就好像定向的量化宽松一样全部都流向了美股，也就是说：

美国正在用超发的“空气”美元来回收各国大力抛售的美债，然后再把这些金融资产统统挤进美股里。这就是美股继续上涨的真相。

但是我们要知道，在整个链条里，有三个危险而脆弱的环节：如果市场无法支持美元继续超发维系强势货币的时候，美元就会由于大量的超发而出现名义贬值，继而引发各国加快退出美元体系，积极的寻找替代品。

虽然美联储回购的美债并不是给投资者做贷款来投资任何金融杠杆产品，但实际上这些美债会在美国国内让银行增加大量的现金，银行为了降低闲置资金就会贷款给金融投资者做隔夜拆息资金。一环套一环，如果经济出现恶化，银行会迅速的去杠杆，投资者也要被迫收回流动性资金，资本从股票市场逃离，美股就会崩盘，之后变成多米诺骨牌倒下的恶性循环。

在现在的美股中，实际上大部分都是机器人在深度参与交易，而不是人类。许多的投资者都是买了被动式指数投资ETF，他们并不了解，也不清楚自己购买的股票到底是什么状况。也就意味着如果出现了大崩盘，对于头部的股票可能还好，市场拥有足够的深度来让机器人自由博弈。而大部分股票都没有流动性的时候，怎么办？

机器人会不断的抢夺逃离的门口，最终将整个美股市场疯狂的往下拉。

对于第一个脆弱的环节，我很不幸的告诉大家，美联储的数据显示，美国第四季度的经济增长将接近于零。而美国实际工资水平已经回到1970年的最高水平，非常类似上一轮康波周期大萧条周期到来之前的状态。今年9月，美国失业率降到了50年来最低的水平，仅为3.5%。这听起来似乎非常不错，可这恰恰就是“市场幻觉”。

实际工资达到最高水平意味着接下来可能发生的是两种情况，一种就是美国通胀上升，名义工资保持不变，实际工资下降；另一种就是失业率上升，名义工资下降，实际工资下降。当然了，从现在的情况来看，明年最有可能发生的是美国经济增长接近于零，通胀上升，失业率上升，名义工资下降，带来的实际工资双杀下降。

这个时候，摩根斯坦利适时的出来发表了以下言论：随着贸易局势放缓以及货币政策放宽，全球经济增长将自2020年第一季度获得提振。另外，鉴于美国经济增长处于周期末段，新兴市场将推动全球经济复苏。

这句话表面上告诉你2020年是没有问题的，但实际上在跟你说：

2020年将出现市场最后的疯狂。

对于第二个脆弱的环节，我们看到全球都在积极的卖掉美债，大量囤积黄金。中国央行11月8日公布的数据显示，黄金储备达到了6264万盎司（约1948.32吨），在过去的10个月的时间里，中国一直在增持黄金。另外排名前四的国家还有俄罗斯、土耳其与哈萨克斯坦。关于比特币的博弈就更加不用说了，我将在后文中详述。

回到第三个脆弱的环节。我在之前的文章中提及了一个观点：2020年即将到来的大萧条将是2000年互联网科技股泡沫爆破与08年次贷危机泡沫爆破的叠加。

在过去的三十年时间里，我们看到了互联网作为本轮康波周期的核心科技发展的结果。我们看到了巨大的流量爆发，看到了无数的内容出现在网络中。科技确实改变了生活，让我们更加便利，成本更低的享受了更高的效率与各类产品。现在是一个物质与数据信息极大丰富的时代，甚至连小孩都开始拥有了Iphone手机，观看各类内容。但这真的真实吗？

过去，在广告界有一句名言，叫做：广告主投钱买广告，永远无法知道自己有一半的钱投去了哪里，为什么没有产生效益。而今天有了互联网广告，可以很明确的告诉广告主，你的广告就是在Facebook、Youtube等各类型应用软件里被推广给了通过算法计算出来的人看到。广告主开心极了，因为他终于知道自己花的每一分钱都用于哪里，能产生多少效益了。实际呢？

《纽约杂志》发出了这一条新闻：剩下的，是机器人在创造信息与阅读信息。所以，广告主发现虽然他明确的知道了自己的每一分钱被用于在哪里，但是实际上，投产比却远远低于了原来的电视广告。

2018年第一季度，Facebook删除了60万个机器账号，第二季度是75万个，而第四季度是12亿个，今年呢？仅仅是开春就删除了22亿个机器账号。我甚至怀疑Facebook是不是真的拥有这么多的账号。因为就在去年9月，Facebook总共才拥有20亿账号。

2018年开始，全球的互联网已经没有用户流量了。

马化腾也正是在这个时间提出腾讯全面走向产业互联网观点的人，我认为这是非常睿智的。回到康波周期，实际上，2015年就是本轮康波周期从衰退周期走向萧条周期的拐点。为什么？因为全球政府都开始讨论供给侧改革了。产业互联网的核心是走向B端，做企业供应链互联网协同升级。也就是通过互联网技术做B端的效率服务升级，本质上就是供给侧改革的科技升级。

当然了，还有很多人在争论，2019年淘宝双十一全天成交额达到了可怕的2684亿人民币，到底哪里看出来经济不行了，到底哪里看出来用户流量不行了？参照我上面Facebook的例子，故事已经很明显了。

马云去年退位是他这一辈子最聪明的选择。

在过往，我们看GE通用公司，在工业时代，办公室遍布全球各地，触达到的用户接近1亿人，市值在高峰时达到了5000亿美元。但是随后，就出现一系列崩盘从而被踢出了道琼斯工业指数。这说明在工业化时代，多层级中介与传统线下的方式造成的结果是效率低下，边际成本极高。所以传统消费品公司通过管理手段以及各方面技术叠加，发展到某一个边界，就已经到极限了。

而这个极限就是用户1亿人，市值5000亿美元。

到了互联网时代，不管是美国的谷歌、Facebook还是中国的微信，大致的规模都是12亿-15亿人，当然了，这里面还涵盖了机器人账号。所以我们看到互联网通过技术手段，做到了“大中介化”，也就是互联网公司是唯一中介，只有这样才可以降低边际成本，增加边际效益。

而这个极限就是覆盖10亿人左右，市值达到1万亿美元。今天微软与苹果都已经超过了这个数字。你想，当代表一个经济周期的最核心技术的公司市值都已经超过了市场的极限，这个市场还有什么故事可言？想象空间呢？谁来做后面的接盘侠？

这就是美股即将面临的可怕的双杀：由机器数据带来的虚假繁荣掩盖了这一轮科技创新已经超过边界的事实，而由机器交易带来的虚假市场让更多的投资者沉没在喧嚣的经济指数假象中。

当市场崩溃的时候，就是机器网络开始绞杀人类经济的时候。

就在昨天，美股总市值与美国GDP的比例已经达到147%。市值与GDP比例可视作经济预期与实际经济增速间的比例，投资者可借此观察股市是否有来自实体经济增长的支撑，而过去此数据历史最高是发生在2000年科技泡沫时期，也仅为135%。

美国股市总市值目前约为30万亿美元，如果我们将回购的5400亿美元扔进美股里，可能只有2%左右的涨幅。但是其实不需要，因为核心在道琼斯指数，也就是美股最重要的30个股票里。如果只计算权重股票的比例，那么涨幅将达到7%。

2020年我们也许将看到美股达到30000点，但是这一刻，可能将成为美股的珠穆朗玛峰。

美国市场对经济的分歧已经走向了极端，极致的看多者与极致的看空者都势均力敌。而由美国内部共和党与民主党派之间的敌对，更是将整个美国内部撕裂。大家还记得07年最后的疯狂吗？当时任美联储主席的伯南克说出了美国经济稳定的时候，股市又向上上涨了6个月，之后在10月见顶。

现在美股市场依然处于长牛之中，处于长期上涨趋势当中。市场往往在最后的癫狂中，会打破所有看空者的做空，在不确定中开始逆周期上涨，因为只有这样才会先杀空。当投资者开始怀疑自己先前的判断，而被吸引进已经涨至极高的价格做多时，市场就会出现顶部临界点。继而出现一系列下跌。

历史上，顶部往往难以预测，因为只有滑过顶部，出现下跌到某一个关键位置，市场被再次提振向上冲，从而形成次高峰时，最高峰才会被完全的确认下来。以08年次贷危机为例，市场下跌最惨烈的时间并不是07年10月到顶所完成的多空双杀，而是08年出现一系列全球金融衍生效应的连环爆破，从而在09年完成最后的触底。

我相信全球市场最惨烈的下跌过程将在2021年出现，而最终确底将发生在2023年底2024年初。

而这场跨时近百年轮回的全球巨型金融海啸只有一个诺亚方舟，就是中国。截至2019年8月末，中国国债大概为36.7万亿元人民币左右，折算下来只有5万亿美元左右，远低于美国。我在上一篇文章《金融海啸下论国家与数字货币治理》里已经详细描述了过去3年时间里，国家针对金融泡沫已经做出的努力。

大家已经知道自2018年下半年以来，非洲猪瘟的爆发摧毁了中国的生猪存量这一事件引发了一系列反应。目前中国的生猪存量下降约1.3亿头，而整个欧盟的生猪存量才1.5亿头。由此引发的通胀压力是明显的。

就在两天前，央行表示加强逆周期调节，并且下调了逆回购利率，将把7天期逆回购利率从2.55%降至2.5%。意味着新一轮的降息通道已经开启。在过去一年的时间里，我们看到中国数次降准，但是在贷款中并没有明显的效应出现。这是因为从实行政策到货币流入市场，再到经济出现调节，需要一定的时间。所以往往有滞后性。

而就在昨天，央行强调：坚持在推动高质量发展中防范化解风险，妥善应对经济短期下行压力，同时坚决不搞“大水漫灌”。注重预期引导，防止通胀预期发散。

也就意味着，中国已经做好了应对金融危机的准备，长期通胀正在被抑制，并且处于下降趋势。量化宽松会在未来出现，取决于全球金融危机发生的时间。但是即使量化也是定向量化。

为什么不再是“大水漫灌”。这跟房地产有非常重要的关系。

美国市场早已经走向成熟。从上世纪50年代至70年代，美国就经历了以房地产投资为主导的阶段。而伴随着美国股市大牛市的发展逐步转向了以金融资产为主导的时代。对于今天美国的投资者来说，金融产品与房产的投资比例大致为8：2。目前，美股总市值和美国房地产总市值都是30万亿美元。

而欧盟则是两者均为20万亿美元，日本则略微不同，经历了1990年的金融与房地产泡沫双杀，目前房产市值大致为10万亿美元，而股票市值则为6万亿美元。

而中国，现在的房地产总市值达到了65万亿美元，而金融资产仅有区区的6万亿美元。从长远来看，中国市场也必然会经历房地产总市值与金融资产总市值接近的情况。

这恰恰类似上一轮康波周期的整体发展，美国上世纪50年代到70年代房地产市场的蓬勃发展正好伴随着康波周期的繁荣周期以及衰退周期。而1973年出现萧条周期，在1975年初美股筑底，之后开始反弹，经历了长达7年的确底。从而在1982年开启了本轮康波周期的复苏周期。而美国正好是在上一轮康波周期的萧条周期开启了从房地产投资向金融资产投资的转换，从而开启了长达44年的美股超级大牛市。

上一轮康波周期的衰退周期中，1968-1972年，美国曾有一波炒作成长消费白马的“漂亮50”，但是利好并没有兑现，然后惨跌收场。情况非常类似于中国A股的2013年-2015年的那一波杠杆牛。

而在上一轮康波周期的萧条周期中，从1973-1982年，美股虽然一直在筑底，但研发投入大幅上升，为之后的信息技术、生物科技的牛市奠定了基础。沃克尔提升美联储货币政策独立性，压低通胀预期，也为经济的长期繁荣打下制度基础。从本轮康波周期的复苏周期的起点，1982年开始，美国经济进入低通胀高增长的大缓和时代，生产力和消费力得到复苏和释放，美股也开启了消费股和科技股的超级大牛市，一直持续到了2019年。

中国未来即将经历的也将是一个从房地产资产周期全面向金融资产周期转换的十年，以及之后开启的中国A股超级大牛市。转折点，就在2020年。

从过去20年中国的各类型宏观数据中我们可以看出，中国经济周期的长期趋势是向下筑底的，其实大家都知道过去三十年中国经济的腾飞，但是为什么经济变量会向下筑底呢？

这有一个很简单的原因：就是中国过去有巨大的基础设施以及房地产投资规模，而基于这样一个规模又动用了大量的杠杆。杠杆产生了大量的泡沫，而泡沫必须受到控制才不至于引发系统性风险。而这必然会压抑新投资的边际回报，也就降低了后期经济发展的回报收益，延长了回报周期。

这就是过去三年中国一直在努力严防死守金融风险，包括房地产去杠杆化的原因。

其实我们说房地产周期一般为3年。一个房地产项目，从拿到土地开始计算，3个月规划设计、3个月手续报批、再加上10个月左右施工建设、10个月做水电线路铺排以及相关的安全审批，再加上10个月预售、竣工验收、交房，总共大致为三年。

从18年底开启的本轮中国房地产周期正在19年底加速上升，预计将于2020年达到顶峰，之后一路下滑到2021年底。怎么判断？

上周，国家统计局发布10月份全国70城房价统计数据。自2015年5月全国楼市步入本轮上行周期以来，下跌城市数量首次超过上涨城市数量。虽然新房上涨城市仍多于下跌城市，一二三线城市的环比仍呈上涨状态。但二手房价格变化领先于新房价格，本轮降温周期，二手房价格下跌城市数量变化，又领先于均价变化。

通过房地产下跌筑底的方式来挤出泡沫，通过定向量化宽松的方式将流动性注入高科技产业以及金融资产将是中国未来十年的核心主题。

实际上过去十年，美国与中国表现出了某种程度上的同步，都出现了投资回报率降低的情况。这很有可能跟过去二十年，中国入世贸以后，成为了世界工厂，与美国形成了相辅相成的关系所导致的。

而中美都在股市上出现了资本向龙头集中的趋势，明显小盘股的资本投资回报率远低于大盘股。这一定程度上是因为市场尤其是资本市场进化的过程中，会出现典型的资本集中制，而即使是科技类股票，在现有的互联网范式下，都以数据作为核心壁垒，也就意味着，垄断型企业出现的必然性。

过去三十年间，中国股市的底部其实一直在被抬升，虽然中间与美股形成了明显的反差，美股是牛长熊短。而中国A股在过去是典型的牛短熊长。但是从年线的MA20均线来看，中国自从改革开放以来就一直处于金融市场稳步上升的局面。但短期来看，3200点依然是一个强阻力位。

当全球金融海啸发生的时候，中国将发生的是先被海水淹没，之后迅速的以诺亚方舟的姿态最先浮上海面。这实际上与现在中国经济已经开始逐步完成筑底有强关联。对于中国经济而言，最难的时间点将在2021年出现，这也正是我认为最有可能正式推出房产税的时间。而中国金融市场将在此时完成触底。

根据联合国对中国明后年GDP的预测显示中国将快速触底并启动反弹。而美国则将会处于一个长期触底的过程。全世界剩余的国家可能面临一个重大的选择，就是站队哪一方。而这一选择将决定该国家发生金融海啸以后，未来经济复苏的情况。

2020年将成为东西方意识型态决战的拐点。不愿选择的人将被时代抛弃。

香港作为前哨战，已经预示着以美国为代表的西方意识型态即将发生的坠落。在过去一年，我们看到的混乱本质上一个是金融角力的过程。港币是人民币的前沿指标，也是离岸人民币所在地。狙击港股是西方意识型态在这一系列闹剧中的本质目的。

在过去半年中，一直在做多港股的是沪港通与深港通，而一直在做空港股的是JP摩根。双方厮杀几近白热，今年中的索罗斯狙击战也正是中国智慧的体现。而就在这么关键的时刻，我们看到了一个重要的消息：11月13日晚间，阿里巴巴正式启动港股IPO计划。

招股书显示，阿里巴巴计划于11月26日在中国香港交易所主板上市，拟在全球发行5亿股，公开发售价将不超过每股188.00港元，具体将在11月20日确认定价。也就是说，阿里将募集超过1081亿港元。这代表什么?

阿里就是一招致命的穿云箭。

阿里回归香港正好坐镇东西方意识型态的前哨战，用150亿美元稳定了港股市场。同时，因为在美股市场，阿里的市盈率仅达到29倍左右，而同期相比，亚马逊却高达77倍。也就意味着回归港股必然带来阿里股票的市盈率上涨溢价。而阿里必然会成为港股重要的成分股，也就代表着，资本将通过阿里做多港股。

为什么13日才宣布，26日就上市？因为港股期货的交割日就在11月28号，这一场战役的关键点即将结束。也就回到了本文的前文：“大而不能倒”跟“大而能倒”只有一个临界点，就是为什么不让你倒。

诚如我之前文章《论中美与比特币的出路》所述：

就在我一周多前刚发文章《金融海啸下论国家与数字货币治理》，里面提及国家将全面启动区块链监管与产业链上下游出清。谁知，居然这么快就被验证了。

今天我们到处听到的都是风声鹤唳。其实仔细的观察一下步骤，并不难理解中间发生的过程。从Biss交易所发生的时间点以及整体情况，大概可以知道，国家正在通过一个典型入手，了解交易所涉及到的方方面面。详细深入程度并不简单是为了解决一个交易所的问题，而是以点做面，得到更全面的信息。这样才知道下一步要怎么做。

监管并不是为了毁灭，而是为了区分忠良与丑恶。

诚如我之前文章所述，比特币的发展分为三个阶段，而2013年正好处于交易所把控了比特币喉咙的阶段。所以在2016年，中国政府一方面开始研究数字货币，另一方面开始对数家数字货币交易所进行了“比特币限涨令”。

核心主要是担心数字货币交易所就好像文交所一样，掌握了比特币的涨跌。所以当时比特币开始暴涨的时候，中国几家交易所都非常紧张。最终，政府发现，比特币的上涨在这个阶段并不由交易所驱动，也就是说交易所并没有明显的影响市场的行为。也就放开了市场，继续观望。这一阶段，恰好印证了我说的比特币的第二阶段，货币供应商竞争带来了矿池集合，也就出现了矿霸把控比特币的情况。

所以从17到18年，中国一直在出清各类矿池，一方面减少消耗电力，另一方面希望借此解决比特币相关的问题。这也正是比特大陆的高光时刻。但是诚如我之前所述，当2020年减半周期到来的时候，总量2100万的比特币已经被挖出来1900万以后，矿霸还重要吗？

答案是明显的。这就像今天我们看到的黄金生产商一样，如果上市，这家公司当然值钱，但已经逐渐远离了权力的中心，只不过沦为市场中的一枚棋子罢了。之后，比特币将经历的第三阶段，是通道为王的时代。谁掌握了比特币的现货与期货的法币入金通道，谁就掌握了下一个时代的“数字黄金”。

所以今天我们就发现新闻里各种关于清理违规交易所的内容，似乎有意无意的都围绕着一个核心——就是币安。既拥有足够庞大的外国用户，也拥有足够有分量的市场品牌，而目前其又游离于中国的法律体系之外。

对于这家交易所的老板，意味着将从过去突然暴富的商人转变为一个对市场博弈更重要的角色。这就像特斯拉的伊隆马斯克来华开电动车工厂一样，不是仅仅懂技术或者懂市场，甚至是成为一个精神领袖就可以解决的问题。

其实我们仔细思考，交易所到底应该是什么？只有筛选出对这个时代最有价值的数字货币，才有可能给这家交易所带来系统性的用户变量，也才有可能带领用户、交易所、项目三位一体的发展。放弃短期利益才能走到下一个时代。

而同时国家正在两条腿走路，一边是把控区块链产业链上下游，另一边则是加速落地区块链相关政策。这也正是过去一周传闻腾讯最先拿到了香港虚拟货币交易所牌照的原因。实际上，互联网巨头在C端流量逐渐消失的时代，一方面面临的是存量市场厮杀与转型产业端，另一方面就是成为下一个科技时代的产业链上下游，做供给侧基础设施。

回到比特币本身，在上周，我们已经知道Bakkt交易所的交易量已经突破了1750个比特币的合约。许多朋友却看到了比特币的下跌而感到恐惧。就目前而言，虽然在2018年，世界各国资本已经开始介入比特币，但比特币仍然不是类似黄金的避险工具。目前的逻辑依然是一个投机品种。

从9月23日因期货交易所作恶而引发的比特币下跌以来，实际上，也正是华尔街庄家在等待市场信号的过程。虽然在中间我们看到了因国家明确表示大力发展区块链引来了一波比特币与数字货币的暴涨。但是这并不是真正的信号，真正的信号是美股突破新高，美联储变相实行的“量化宽松”以及中美会谈的下一个阶段。

而这三者都已出现，我们可以理解为基于现在比特币依然是投机产品的属性，未来一年要完成从人类存量货币经济厮杀转向机器网络数字经济增量显然并不现实。

我所以2020年比特币最有可能出现的情景是跟美股市场一样，先上涨把看空者清空，再下跌，把看涨者清空，最终完成多空双杀。

这也就是过去一个月我们看到比特币缓慢下跌的原因，市场正在积累做空情绪。这正是为了转折点的信号做准备，完成杀空。这个信号出现的时间点，我倾向于在12月。但信号出现以后，比特币并不太可能一路暴涨。因为12月底的圣诞节，将出现西方交易市场的“垃圾交易时间”，而紧跟而来的是1月25号的中国春节。

所以最有可能出现的是通过3-4个月时间完成上涨，本轮上涨的阶段性高点将在16000点左右。之后如果时间足够，则可能再次挑战2017年的高点，但需要注意的是，高点不可能一次挑战成功，而更有可能在离其接近的位置再次下跌。之后再次上涨的点位可能将挑战22000点。但是这完全取决于当时市场的量能、速度以及均线的斜率，需要随时观察。

总体来说，我们需要关注的是美股市场的变化，因为美元资产的资本扩张末期的疯狂上涨，将带动投机市场的情绪，从而反射到比特币以及数字货币市场中。而美股崩盘的时间很有可能与比特币减半周期形成重合，带来市场消息面、市场情绪与市场货币增量回撤三杀的局面。

如果美股市场晚于比特币减半周期而出现在2020年底崩盘，那么将可能在比特币减半预期套现带来的下跌以后，再次反弹，挑战2017年高点或者超越2017年高点。

直到与美股顶点同步出现崩盘，最终完成美股、A股、比特币三方多空双杀的局面。

无论是哪一种结局，我都不认为2020年是比特币完成人类存量货币向网络增量转换的年份，毕竟这一年更有可能的是全球金融泡沫崩盘的一年。但是诚如人民币对美元的弯道超车，比特币实际上在2020年完成多空双杀以后，更有可能在2020年底2021年初开启新一轮暴涨。

只有这样，全世界的目光才会从废墟里被吸引进人类下一代康波周期的核心——区块链与数字货币经济中。

在12月出现的信号里，最有可能出现的是以以太坊上涨带动数字货币上涨，最终完成相对比特币的超涨。在2020年以比特币到达阶段性顶点为次关键点，以美股到达顶点为最关键点来判断整个过程会更清晰。而恰好，在12月7日，以太坊将完成伊斯坦布尔升级。

诚如我之前所述。2020年数字货币从人类货币存量市场到机器网络增量市场的转换，将面临四个重要的信号。

第一点是Bakkt交易所的比特币现货与期货交易量持续上涨从而完成受监管渠道对比特币法币通道的控制，而这个通道将面临来自中国的竞争；第二点是以太坊完成POS共识机制升级，SEC也发表了于2020年底上线以太坊ETF可能性的言论；第三点是国家监管的数字货币落地，这个时间更有可能出现在2020年底至2021年，取决于金融危机爆发的时间点。

最后一点，就是一个底层的应用系统公链诞生，运用了全新的共识机制，带来了一个全新的智能合约标准，并出现了应用落地，也就意味着正式开启了区块链3.0“数字青铜”的时代。从而推动发展了下一轮区块链的大牛市诞生。2015年下半年，以太坊就是这样诞生并且用erc20引领了2017年的牛市。

而这可能就是HYN与其PoH共识机制带来的Hrc30交易结构标准。

凡是过往，皆为序章。裂缝之中终有光照进来的样子。