融资借贷业务的增长导致比特币挖矿整体利润率下滑

比特币挖矿利润在2020年已跌至谷底。相反，在整个2020年，比特币的哈希率一直在飙升，部分原因是矿场为矿机和矿场融资以促进其运营而推动的结果。随着中国的雨季结束，比特币的挖矿难度开始出现下降，但是专家预测这只是暂时的，尽管这使得短期内的挖矿利润率提高了很多。

在一年中的大部分时间里，比特币挖矿利润都比以往任何时候都要低。这是因为比特币的全网算力和挖矿难度已飙升至今年以来的历史最高水平。

根据算力产出指数，矿工每T算力可产生0.096美元（0.74元人民币）的收益。矿工在2019年10月的收入，尽管比2017年市场狂热时的收入少了几个数量级，但仍然约为今天现金收益的两倍，为0.16美元（1.2元人民币）。

到2020年，矿工每秒将产生约90 EH的算力。现在，矿工在10月中旬创下了157 EH / s的历史新高之后，目前的算力大约在124 EH / s。

比特币挖矿是一场消耗战，因此自然而然，在比特币的哈希率激增的一年中，利润率正在下降。与ASIC矿机和矿场相关的融资借贷可能是造成这种现象的主要原因。

大企业可以借贷给批量订购矿机的矿工的做法使网络充斥着新增的哈希率。哈希率的飙升意味着对数字淘金热的竞争比以往任何时候都更加激烈，而且随着时间的流逝，小型矿工很难跟上矿业发展的步伐。

比特币的挖矿难度和挖矿收入成反比

卢克索矿业矿池运营商Ethan Vera告诉CoinDesk，矿工收入低迷原因是比特币不断增长的算力和挖矿难度，相对停滞的价格以及低于正常水平的交易费用的直接结果。

根据卢克索指数（Luxor's index），目前7天的哈希率平均值目前为每秒 124 EH，而Vera表示，“这主要是由于Bitmain S19和Whatsminer M30大量投放市场所至。”

当然，当哈希率趋于平缓时，矿工收入下降并不罕见。但是比特币在2020年的哈希率有了惊人的增长，今年增长了近30％，这是该行业投资加速的结果。这种增长的大部分来自ASIC矿机的融资贷款，其中矿工通过贷款购买最好的新一代挖矿设备。

“最近有许多北美公司发布了有关购买矿机新闻，尤其是RIOT Blockchain和Bitfarms。Foundry公司最近也突然出现，并为ASIC矿工提供融资选择。”矿业媒体公司HASHR8的首席运营官Thomas Heller告诉CoinDesk。

最近，Marathon Patent Group购买了一万台Antminer S19，这可能会给矿业公司的运营带来1.1EH的算力。这是马拉松今年第二次从比特大陆（Bitmain）进行批量购买，此前该公司今年8月与比特大陆（Bitmain）达成了一笔交易，以2,300万美元的价格收购了10,500台s19 proASIC矿机 。

斯蒂芬·巴伯（Stephen Barbour）的公司Upstream Data向使用排放天然气的石油钻探公司提供矿机，他认为这不利于比特币矿业的短期健康。他告诉CoinDesk，在某些情况下，大型公司并不总是针对盈利能力进行优化，因为它们有财务对冲策略。

他告诉CoinDesk：“这些人可以租用一座亏损运营的老矿，然后进行资本重组，”他指的是这些公司有能力借入新贷款或在需要筹集资金时吸引新投资者。

看看这样的一家公司RIOT Blockchain，这就是Barbour的观点。这家公开上市的公司今年购买了大量的ASIC矿机，努力在2021年之前将其哈希率提高四倍。根据SEC的文件，截至2020年6月，RIOT的净运营亏损接近1500万美元。RIOT在2019年上半年也出现了类似的亏损，马拉松集团在2020年上半年也录得320万美元的亏损。

Northern AG是另一家公开上市的挖矿公司，其2019年的净收入为-870万美元，2018年为-560万美元。即使是盈利的公司，例如同样的公共工业矿业公司Hut 8，在产生后也几乎没有在2019年获利：8百万美元的收入，Hut 8在欠下债务和其他费用后仅赚了210万美元。

Barbour认为，不管利润如何，这些矿工都在继续扩张，以期希望有未来的战利品。但是，这一活动正使比特币的哈希率飞涨。

“这些家伙可以得到这些大笔贷款和融资，而它们实际上处于亏损状态，这支撑了比特币全网算力的疯狂上涨。”

散户矿工感到焦虑

由于这些大型比特币矿场的规模无关利润，因此，比特币的哈希率不断攀升，而规模较小的参与者却很难跟上竞争的步伐。

对于小型矿工来说，争夺主机和硬件采购正变得越来越具有挑战性，因为对于批量较大的订单而言，价格更低。中国仍然有一个庞大的挖矿零售市场，在四川省的雨季期间，它可以使用低于0.04美分（0.28元）的电力。但在中国以外，散户参与比特币挖矿的程度已大大下降。”

向中国矿工提供大量廉价电力的雨季即将结束，随之而来的是，比特币的哈希率已经降低了12%达到124 exahash。这种下降每年都会经历一次，因为旧机器迁移到南美，哈萨克斯坦，俄罗斯和伊朗等地区，但这“只是暂时的”。

购买这些矿机的矿工与利润无关，还有其他原因，例如，避免资本管制或避免制裁。”

对于其他试图扭亏为盈的人来说，比特币最近的价格暴涨至1.36万美元将有所帮助，而且进一步的价格上涨将扩大这些矿工的利润率。

比特币挖矿市场存在的问题

不断增加的哈希率始终“对矿工来说是一件可怕的事情，”对于小矿工来说可能会更糟，他们没有像大型企业那样具有规模经济优势。

但这也不意味着对于大型公司而言这并不容易。毕竟，更多的硬件意味着更多的运营开销，以及为获得资助的ASIC矿机所付出的巨额债务。

总而言之，车越重，车速变慢翻车的可能性就低。矿业巨头的时代到了。

所有这些融资业务都是该行业所谓的“发现阶段”的一部分。我们会在短期内看到更多此类产品，但它们将长期挣扎，而且我认为它们的运营会破裂和分离。

较小的挖矿运营商一样，他们拥有自己的“玩法”，而这些资金运作则是在别人的支持下发起的。尽管这不能保证尽管有利润也能经营这些业务，但这确实意味着运营商所面临的风险要比其小矿工低。

仍然指出，并非所有这些操作都是相同的，并且这些操作成功的可能性“取决于借款的利率和操作成本”。他补充说，大约10％的利率可能对其中一些矿工有利，而任何高于此水平的借款都将难以为继。

用近乎零的利润博取未来的上涨

但是，对于那些没有盈利的公司，你可能会问他们为什么要运营，他们实质上是在“猜测比特币的价格上涨”。他们已经购买所有这些新一代挖矿硬件领先于牛市，并乐于在早期介入。

尽管如此，这一切都可能归结为等待行情的消耗战，从长远来看，价格可能并不重要。根据摩尔定律（Per Moore's Law），该定律规定计算机处理将成倍提高，ASIC挖矿硬件将继续朝着更高的效率发展。

最终，旧一代的矿机不会比新一代的矿机效率更高，因此能够批量订购机器的矿工将没有优势。随着矿工继续寻找最便宜，近乎免费的电力，巴伯认为，大型矿矿场的资源最终将被定价，因为资本的逐利性证明了资源的价格似乎没有上涨的空间。

“他们最好只买比特币……因为每当有便宜的电力出现时，它都会降低其他矿工的盈利能力。这是一场近乎零利润的资本竞赛。”