门头沟案引发 BTC 抛售恐慌，是市场反应过度了吗？

Mt.Gox 债权人年度大会前夕，一份最新披露文件还原了门头沟案件可能使用的偿还草案。

根据小林伸明发布的 Mt.Gox 清算偿还草案文件，Mt.Gox 交易所将向债权人支付法币、BTC、BCH 来清偿债权，门头沟案债权人可以自行选择接受法币还是加密货币。

值得注意的是，加密货币的赔付只支持 BTC 和 BCH，此外的持仓资产将尽可能清算成为现金。

此前的一份数据显示，截至 2019 年 3 月 19 日，Mt.Gox 已被确认的存款余额为 695.53 亿日元（依照发文时汇率约 6.28 亿美元）；加密货币资产余额方面，截至 2019 年 3 月 18 日，Mt.Gox 持有 141686.35 BTC、142846.35 BCH 和一定数额的 BSV。

这一方案引发了行业热议。人们担心，这笔巨额偿付款可能对市场带来巨大的抛压，间接导致暴跌行情。或许，短期内让行情最不稳定的因素，就是门头沟债权人们如何处理手中的币。

清偿债权草案四大关键信息

在研究门头沟受托人给债权人的初步清算草案后，我们总结出了四个值得关注的信息点：

1、支持“法币”、“BTC”和“BCH”三种债权清算方式

总的来说，草案中透露出了两种索偿的分配方案，一是“法币”现金支付；二是“BTC”、“BCH”加密货币支付。

【法币现金支付】

针对索偿法币的用户，门头沟方将现金支付。

以外币计价的法币债权将按照汇率估值，通过银行账户进行国际汇款。受托人将按照债权人的要求使用日元、美元或欧元法币付款。外汇产生的汇款费、外币兑换费等由债权人承担。如果债权人不收款，款项将存入日本法律事务局。

索偿 BTC 和/或 BCH 的用户，门头沟方也允许索偿方接受现金支付。

按照 BTC、BCH 对日元的汇率来计算加密资产的法币价值。但受托人可以在法院的许可下出售债务人全部或部分 BTC/BCH。

【BTC/BCH加密货币支付】

不申请加密货币支付赔款的默认为请求使用现金支付；

要求使用 BTC/BCH 赔付的债权人需要在指定日期内申请，并且只能申请一次，后续不可更改。

BTC/BCH 赔付需要用户在其他加密货币交易所注册账户，并且必须与所注册的交易所达成协议。交易所作为代理人，负责接收债权人的 BCH/BTC 资产，门头沟受权人将一次性转账至该交易所。

转账后，债权人与指定交易所之间的条款和规则，受托人将不参与其中，并且不承担任何责任。

（BTC/BCH 支付的偿付逻辑）

2、门头沟受托方并不计划额外购买 BTC 和 BCH

草案中提及，门头沟 BTC 和 BCH 的持有量有可能不足以承兑，如果这一情况发生，要求使用 BTC/BCH 清算的债权人将有部分资产使用法币清算。

比如，如果某个要求使用 BTC 索赔的债权人的索赔金额为 1,000,000 日元，并且仅进行了 1 个 BTC 的加密货币赔付，则剩余的 250,682 日元付款将以法币支付。

在上述 BTC 索赔的示例中，以 BTC 支付的索赔金额与总索赔金额的比率约为 75％。（1 BTC x BTC 汇率（749,318.83 日元）÷1,000,000 日元≈0.75），如果这种情况发生，受托人计划对所有其他要求 BTC 付款的 BTC 索赔采用相同的比率（即大约 75％）。

3、BTC、BCH 之外的持仓资产将尽可能清算成为现金

草案中提及，门头沟受托方认为日元、BTC 和 BCH 将成为清算分配的主要来源，而 BTC、BCH 之外的加密货币将尽可能的被清算为现金。

4、优先支付法币索偿和小额索偿部分

草案中提及，受托人给出的政策是，优先支付法币索偿和小额索偿。

小额索偿：门头沟受托人计划为每个债权人提供不超过 20 万日元的小额索偿，小额索偿主要针对索赔金额比较低或 20 万日元以下的用户。

如果每个债权人同时拥有法币债券和 BTC/BCH 债权，则小额索偿将优先用于支付法币债权，如仍有余额，则用于 BTC/BCH 债权的索赔。

总的来说，门头沟案中给出的清算草案已算是非常良心的方案了。

从受托人小林伸明给出的方案，不难看出受托方的态度可能更倾向于债权人选择法币支付偿款。

一方面除了 BTC 和 BCH 之外的加密货币也都会被清算成现金，也就是换成法币用来支持法币索偿，另一方面还承诺为选择法币索偿的用户提供了优先支付的通道。此外，即使是 BTC 和 BCH 持有量难兑付，法币持有量更多的情况下，也不会去用法币买新的 BTC、BCH 偿还，而是将无法兑付的部分换算成法币进行现金支付。

当然，无论是变卖非 BTC、BCH 的加密货币资产还是直接给用户偿还 BTC 和 BCH，这些清算方案间接引发了新的市场担忧——门头沟清算后，新一轮的抛售危机可能到来。

BTC、BCH、BSV或面临砸盘风险？

事实上，门头沟被盗案中的资产，一直以来都被认为是一颗定时炸弹。

正如上部分解读中提及，在加密货币的方案中，门头沟的受托人只认 BTC 和 BCH 两种加密货币，BTC 和 BCH 之外的其余加密货币将被清算成现金，引发了业内人士对非 BTC、BCH 资产或遭遇抛售猜想。

本次草案事件中，最大的模糊点来源于，门头沟会如何清算非 BTC、BCH 的资金。尤其是门头沟账户内的 BSV、BTG 等分叉币资产。

网传的一份统计称，Mt. Gox 曾经持有近 20.2 万枚 BSV （市值 3500 万美元），由于 BSV 不包括在偿还债权人的选项，这意味着，Mt. Gox 持有的这些 BSV 面临抛售风险或者已经被抛售。外媒 Trustnodes 的观点也是，如果这一草案获得通过，大约 135,000 的 BSV 将被出售或已被受托人出售。

实际上，2018 年时，门头沟就曾经遭遇过类似的质疑。当时，门头沟资产受托人小林伸明（Nobuaki Kobayashi）出售过价值 2.46 万枚 BTC 和 2.53万枚 BCH。

（2018 年 3 月至 6 月出售的 BTC 和 BCH）

此前 cointelegraph 的一篇报道中揭露，Mt. Gox 在 2018 年 2 月至 6 月期间每周都售出价值数千万美元的BTC。巧合的是，在同一时间范围内，BTC价格出现暴跌，从 5 月 4 日开始，到了六月底，BTC从 10000 美元跌到了 5912 美元，跌幅超过 40%。该观点认为，门头沟的清算举动可能间接导致了BTC的暴跌。

但后来受托人小林伸明在三月发布的一份关于第十次债权人会议报告的答疑内容中又着重回应了这一质疑。

小林伸明解释称，是在 2017 年 12 月至 2018 年 2 月期间出售的 BTC 和 BCH，并且根据当时的市场价格，与一家加密货币交易所合作，出售了 BTC 和 BCH。

小林伸明称，在咨询了加密货币专家后才出售 BTC 和 BCH，不是通过交易所进行的普通出售，而是以一种避免影响市场价格的方式出售，同时尽可能确保交易的安全性。BTC 和 BCH 的销售方式也得到了法院的批准。BTC 和 BCH 地址中的资产转移并不一定意味着出售了 BTC 和 BCH。

按照此前的经验来看，门头沟受托人如果希望清算非 BTC 和 BCH 的加密货币，很有可能也会采用 2018 年时采用的方式，或许是通过 OTC 等方式出售。

通过查阅 CRYPTOGROUND 追踪的门头沟多个冷钱包地址数据发现，目前门头沟 BTC 和 BCH 冷钱包里分别还有 137891 枚 BTC 和 137891 枚 BCH。其追踪的链上数据动向也发现，BTC 和 BCH 两个冷钱包中最近的一次转账情况，发生在 2018 年 5 月 10 日。

区块链安全公司派盾方面给出的数据也显示，其检测的 80 个 Mt.Gox 交易所拥有的地址中，BTC 在 2019 年 01 月 01 日 后没有变动，共计：137890.9654843 BTC。此外，其监控的 Mt.Gox 攻击者地址中，黑客账上有 79956 个 BTC，数量上也没未出现异动。

市场真的反应过度了吗？

回顾过去的几周，市场仍在不断震荡找寻方向，迫切需要一个强利好事件来助推减半牛市的到来。

但反过来，每次的极端下跌行情，都或多或少被印证与抛售行为相关。比如每次下跌必背锅的 Plustoken 跑路资金转移资产，比如前段时间十年老矿工抛售离场等等。这些事件都在提示投资者们，警惕大额抛售这颗“定时炸弹”。

如今，市场的走势，或许还是得看债权人们如何处理手中的币。

门头沟事件中锁定的代币，绝对是下一颗炸弹。恐慌者们的观点认为，曾经的门头沟用户都是超低成本买到BTC的，一旦拿到等量的BTC，对于他们来说，都是高价。如果不再信任加密货币市场，大概率会快速抛售，对市场形成抛压。

外媒 Trustnodes 在文章中也提到，总体而言，债权人有望收回当年 BTC/BCH 和法币投入的 25%。理论上说，债权人是把当年的 1 美元兑成了如今的 25 美分，资产缩水了四分之三。

但 Trustnodes 认为，尽管如此这些债权人还是获得了很可观的利润，因为从 2014 年以后这笔BTC都没有动过，期间BTC价格上涨了不少。

或许我们可以一起来算一下，在这个未决定的方案之下，当初门头沟中的BTC持有者，到底有没有亏钱。

在 2014 年 2 月 7 日，门头沟暂停了BTC提现业务。当日BTC直线跌破 800 美元。但在 2014 年 2 月之前，BTC的最高价也不超过 1200 美元，也就是说，这批持有BTC的债权人，成本应该不会超过 1200 美元。2020 年 3 月 25 日，BTC的价格在 6700 美元附近震荡，核算下来，门头沟停服期间，BTC的价格至少上涨了458%。

假如一名债权人在门头沟停服前持有 1 枚BTC，时价按最高的 1200 美元估算。如今解锁后，1 枚BTC应该被折算成了 0.25 个BTC，按照现价 6700 美元计算，价值 1675 美元。

也就是说，按照最低的收益方式来计算，债权人们在拿到手后选择抛售也依旧有利可图。

可以预见的是，假如这份草案在 25 日的债权人大会上正式通过了，14 万枚 BTC、BCH 很有可能直接流向市场，冲击当前的流通盘。我们认为投资者们应该密切关注门头沟事件走向，警惕集体抛售等下跌风险。

Mt.Gox 善后计划方案提交的最后期限是 2020 年 3 月 31 日，也就是说，纠结了 6 年之久的门头沟事件很快就要尘埃落定。

3 月 31 日当天会有什么结果？可能是本次草案正式被通过，也可能是一个推倒重来的新方案，更可能是又一次推迟善后计划的提交日期。