比特币行情何时腾飞？

在过去的十年里，投资比特币的收益让大多数其他投资品类相形见绌。

虽然快速地扫一眼短期内的比特币走势会显得有些令人生畏，但这种短期的价格变动最好归结为随机走势或几何布朗运动。

传统的技术分析往往每一次都充满了免责声明，对于每一种类似于某种教科书般的价格走势，都有无数的其他的价格走势没有 "按计划 "进行。

另外，从宏观上看比特币价格走势，会产生一些使用数据科学更可剖析的东西。分析显示，它正在经历市场周期，这些周期波动产生了随后更低的投资回报率，同时需要更长的时间来实现这些投资回报率。换句话说，比特币的宏观趋势表明，每个市场周期在拉长，投资回报率在降低。

在投机泡沫后年亏损能超过80%的情况下，确实让人相信，进入市场的时机也很重要，而不仅仅是在市场中待了多长时间。

在我们奋力只为了战胜通胀时，资金的时间价值至关重要。

1.比特币正处于 "公允价值 "阶段

上图显示了比特币的价格，以及与 "非泡沫 "数据和投机性泡沫价格高点拟合的对数回归。当从更高的层面来看价格时，蓄势的时间长度和投机性泡沫的形成就会变得明显容易识别。

为了更好地理解这些趋势，我们可以计算价格与公允价值对数回归拟合的百分比差异，这是一个单调递增的函数（图2）。

2.市场周期的爆发力越来越小

下图显示，在之后的每一个价格高点期间，参照公允价值回归曲线，投机泡沫形成的爆发力越来越小。

事实上，2011年的第一个价格高位与对数回归线之间的百分比相差约6000%，而2013年的第二个价格高位仅高出对数回归线约3000%。

第三次投机泡沫在2017年达到最高峰，超过回归线约1000%。虽然这三个数据肯定不能构成明确的趋势，但我们至少可以根据目前的数据进行推测。例如，6000/3000=2，3000/1000=3。如果这种趋势继续下去（当然这只是假设），从第三个泡沫到第四个泡沫的百分比除以4，在大约三年后（2023年）可能会看到比特币的价格被高估约250%。

图2 比特币价格与非泡沫数据的 "公平价值 "对数回归拟合的百分比差异

如果比特币3年后被高估250%，我们可以确定它的大致对应价格。根据目前的回归曲线，3年后比特币的公允价值约为4万美元。

如果比特币的价格被高估了250%，那么我们可能会预计下一个泡沫高点在14万美元左右。当然，这里面有很大的不确定性，实际的价格高点可能相差几千块。不过，这几千块也算不上什么。

3.每一个市场周期都比上一个长

现在你可能想知道，周期变长的想法从何而来。

毕竟，加密货币社区大多宣扬比特币的 "四年周期"。然而，除了大多数周期至少是四年的事实之外，基本上没有任何证据可以支持这个想法。正因为如此，所以很多投资者都受到了近期偏差（Recency Bias）的影响，而不是看数据所透露出来的信息。

人们倾向于以自己记忆中最近的历史经验和趋势判断未来，这在许多情况下也是被证明正确的。但如果只看现象不理解问题本质，情况出现转折时，有可能出现完全错误的判断而无法自拔。这种认知上的偏差称为 "Recency Bias"（近期偏差”）。

许多人没有搞清楚数据所说明的信息，然后写出来，而是写故事并操纵数据来支撑所写的内容。图3是以1年期绘制的投资回报率，从中可以看出，无论是从下到上、从下到上还是从上到下，周期都在变长。

4.比特币价格最高点的最大可能性在2023年

我们不是从市场周期底部开始衡量，而是只显示一年期的投资回报率；这意味着每年计算比特币的价格。这向我们展示了另一个角度，即宏观层面下跌趋势带来的价格变化在每个周期都需要更长的时间。

下一个周期的价格最高点最可能会在2023年，最早是2022年底，最晚是2024年中期。显然，没有人能够准确地告诉你比特币将在什么时候达到这种新的范式转变，但我们至少可以做好准备，即价格高点可能会比2021年迟很多。

如果我们通过将比特币价格按年来呈现数据，我们可以观察到几个扩张和收缩阶段。图4向我们展示了比特币价格按年为区间时上行或下行趋势的时间段情况。这个趋势表明，我们很可能很快就会开始转入一个持续数年的扩张阶段。

也就是说，将价格按年为区间展示可能会带来一点不公平，因为这是一种任意的数据呈现方式；然而，这里所要表达的是，这只是我们更好地理解比特币价格宏观趋势的又一个工具。

5.我们已经接近蓄势阶段的尾声了

由于我们无法准确预测比特币的价格何时达到最高点，也无法准确预测价格，因此我为比特币构建了一个风险指标，来更好地识别蓄势的时间范围和投机泡沫。

图5显示了比特币的价格，但用风险值进行了颜色编码。虽然直觉反应可能是在某些阶段 "全部买入 "或 "全部卖出"，但系统化的策略是动态的美元成本平均法，即当风险降到接近0时增加买入，当风险接近1时扩大卖出规模。

图5 比特币价格与时间以及颜色编码的风险值的对比，这是识别蓄势期和投机泡沫的指标

结语

显然，所有这些图表、数据点和结论都应该半信半疑。没有人能够告诉你比特币的价格到底什么时候会达到高位，也没有人能够告诉你什么时候是买入的最佳时机。

但我们可以用数学来帮助我们更好地确定在宏观趋势上我们所处的位置。最后，数据带给我们几个重要的启示：

1.基于回归曲线比特币的价值是公允的2.每个牛市周期的投资回报率在下降3.市场周期有拉长的趋势4.我们离另一个价格高点可能还有好几年的时间。5.比特币可能即将结束蓄势期

考虑到这一切，我们只有三个市场周期可以借鉴。我们仍然需要更多的数据，以便得出更准确的结论。