BitMEX CEO：减半后比特币算力或降30%至35%，年底目标价2万美元

注：原文作者是BitMEX CEO Arthur Hayes，其评估了新冠疫情对全球经济和金融市场的影响，并预测称比特币在经历减半后，全网算力会下降30%-35%左右，而他对比特币价格在2020年底的预期仍然是2万美元。

通胀将至

概要：我们评估了新冠疫情对经济和金融市场的影响，这一事件，将标志着一场重大的经济体制变革，从货币政策到到央行资助的财政扩张。最终，在这个新体制下，会有一个明显的赢家：通货膨胀。经济形势可能看起来会像20世纪70年代，而金融市场很难容忍这种政权更迭和通货膨胀。在这种环境下，比特币可以在其生命周期中获得最大的机会。

（图片修改自HBO的《权力的游戏》：“凛冬将至–斯塔克家族）

央行数字货币

概要：我们分析了中央银行数字货币（CBDC）的想法。我们将该概念分为两个截然不同的想法：i）禁止实物现金，以及ii）允许零售客户直接在中央银行存款。我们得出的结论是，尽管这两种政策在某些方面是相辅相成的，但它们产生的经济后果却大不相同。前者会促进信贷扩张，而后者会导致信贷收缩。由于允许公众在其央行持有电子存款的通货紧缩性质，我们认为金融监管机构不太可能允许这些CBDC计划以任何有意义的方式取得成功。

谁在资助比特币开发？

概要：我们编制了一份资助开源比特币和闪电网络发展的主要组织和个人名单。根据我们收集的数据，Blockstream和Lightning Labs是该领域开源开发的最大贡献者，而就对Bitcoin Core的贡献而言，Chaincode Labs目前是开发的最大金主。我们得出的结论是，就资金的可获得性、透明度和资金支持者之间的分配程度方面，目前的情况要比以往更加健康。

挖矿的激励措施：减半的影响

概要：我们评估了几周后发生的区块奖励减半事件，将对比特币挖矿业产生的影响。假设比特币价格不变，并且排除交易费用的影响，矿业收入应下降50%左右。然而，网络算力情况未必如此。网络算力的下降不仅取决于区块奖励的下降，还取决于难度调整机制与矿业结构的的相互关系。根据目前的行业结构，然后假设比特币价格不变，我们预测，减半可能会导致比特币网络算力下降30%-35%。

Shazaam！你打打响指，新冠病毒消失了，你可以退出封锁，继续你的生活。你感觉如何？是否像一月份一样乐观？你是否相信ZF会及时告诉你真相，还是会在适合他们的时候把数据统计出来？你会相信媒体对权力说真话吗？你会疯狂地每小时洗一次手，还是零乱地顺手触摸自己的眼睛、鼻子和嘴巴？

假设，一旦我们走出困境，你可以诚实地说，一切都回到了今年1月初的样子，那我们很可能会经历V型经济复苏。但是，正如我所相信的那样，如果你的世界观发生了根本变化，那么支撑你生活的假想之物也发生了巨大的变化。当我们考虑最重要的价格、货币价格及其性质时，预测我们所相信的集体假想之物就变得至关重要。

货币，即与工业实用性脱节的真实货币，无非是一种假想之物，它允许我们有效地交换劳动力和资本，从而生产出真正的商品和服务。没有这虚构之物...现代社会的便利将不复存在。在COVID之后，有三种流行的货币假想之物之间的相互关系将完全改变。

政府法币，又名美元 = 假想之物+暴力

我们知道美元是有价值的，因为如果有必要的话，所欠的合同和税款将通过枪杆子收缴。美元的价值来源于一种坚定的信念，即美国可以通过增税来偿还债务。

黄金= 假想之物+物质稀缺

黄金没有广泛的工业用途，它只是有光泽的、物理上稀缺的、可塑性强，并且已经吸引了人类几千年的关注，因此，它是具有价值的。

比特币= 假想之物+密码学稀缺

比特币之所以有价值，是因为其开源代码是由很多人共同运行的，这些人保证了比特币的总量上限只有2100 万BTC，因此它是有价值的。

在二战对人类生活造成了愚蠢的破坏之后，胜利者们聚集在布雷顿森林会议上，建立了以美元为基础的现代金融体系。而在今天，我们仍然处于美元的统治之下。

在1971年以前，美元的价值一直是和黄金挂钩，即每盎司35美元，而狡猾的迪克（尼克逊）想打仗，同时在家中分发礼物。“免费的Shit，为我投票！”这是赢得任何选举的最好方法。但是，他无法忍受黄金，所以他断绝了这段关系。从那时起，美元的价值就完全依赖于信任。

快进到2020年1月，美国拥有了世界上流动性最强的金融市场，其对所有资本完全开放。所有主要商品和贸易都以美元计价。因此，如果你是从事国际业务的国家或公司，则必然要使用这些美元。

当节奏强劲时，这对每个人来说都很棒。美联储在全球范围内有义务保持美元的良好、廉价供应。这就是为什么他们与主要央行有外汇互换额度。世界范围都缺少美元，而只有看上去具有学术气质的美联储理事才能提供。

国家和公司可以通过向美国富人出售小玩意儿来轻松赚取美元。美国国内生产总值的70%是由消费驱动的，它使世界运转，数亿农民摆脱了赤贫状态，因此可以生产廉价的iPhone，AirJordans或F150，所有这些使母公司“美国”可以享受创纪录的利润率。

欧洲人的消费并不落后，而欧洲和美国加起来代表了全球对商品的需求。如果没有他们，谁会在疯狂的加价中购买这些狗屎？

中断一百年后，邓小平的南巡之旅将中国的力量释放至全世界。在从西方到东方的制造业转移中获得了可观的财富之后，他们开始为奢侈品，旅游和教育部门提供动力。

简单来说：中国在卖的东西，美国人和欧洲人正在拿美元在换。

当新冠病毒出现后...中国停止生产对抗病毒的这段时间，没有了美元收入，然后美国人和欧洲人抓住了这个机会，关闭了这个通道，停止了中国对美元的需求。

一旦中国再次“开放”商业并开始生产东西，就没有来自西方的订单了，因为他们都在家里看PornHub或在GrubHub下订单。如果他们不想混吃等死的话，便会担心下一份薪水何时会到，以支付昂贵的医疗费用。这个故事的寓意是，中国赚不到美元。

他们并不孤单，没有一个主要的制造业或服务业中心能赚到美元，但他们需要美元支付原材料以及偿还美元债务。如果他们的央行能够印证美元，那就太不像话了，但是，我的天哪！他们不能这么做。

一场小型的货币崩溃发生在3月底，美联储的反应是向更多的央行提供互换额度，但其排除了中国。这减轻了一点压力，但是，请看一下CDX EM HY CDS的传播情况，看起来就像是西好莱坞式的蓬松发型。

传统的看法是，在美元变得足够便宜之前，美联储可以不断印钞。但美国银行倾向于囤积美元，拒绝放贷。有各种各样的监管原因，导致他们不能这么做，以及为什么要在全球大萧条期间冒险。为了安全起见，最好是确保资产负债表坚如磐石。

简单来说，美联储可以印刷任意多的美元，但最需要美元的公司和国家却无法获得，而其中最重要的一个国家就是中国。

而除了美国，没有其它国家可以选择将其货币贬值到产生一定程度经济活动所必需的程度。记住，所有的原材料商品都是以美元计价的，如果你印刷过多的货币，而无法将政府债务货币化，那通货膨胀将会猖獗。这时，雅各宾派将涌入街头，而你最好不要在他们面前露富。

以上总结了我如何看待未来的十年，对于确切的时间，我并不清楚，但是强势的美元将打破全球经济的后盾，并迫使其重启。问题是，新系统将是什么样子的？

通过我的投资组合，你可以窥探我的灵魂：

买入USDCNH 2年 看涨期权，目标价 8.00

买入USDKRW 1年 看涨期权，目标价 1600

看多CDX EM CDSI Sprd（我还没有建仓，但我正在等待市场反弹）

各国央行对硬数字资产将会贬值。那数字资产是什么呢，我不清楚，但它可能会和比特币存在联系。

美元的时代结束了，是时候换个新的精神支柱了。

那你相信物理或密码学稀缺吗？

传统上，当美元走强时，投资者预计黄金或比特币价格就会疲软，然而民众对美元的信任，终会消失。黄金是历史上最好的选择，它也被中央银行广泛拥有。而让一种货币贬值的最好办法，就是让黄金价格达到极高的水平。这发生在20世纪70年代的石油危机期间，美联储将利率提高到了一个水平，即当你可以在美国政府债券上获得20%的投资收益时，拥有黄金就变得愚蠢了。

而这一次，美联储无法加息。这将破坏美国政府的财政状况，因为美国政府必须向所有人提供好处。美国选民不会容忍另一项专门针对金融服务的救助计划。他们将获得报酬，坐在家里，观看NetFlix（又名“虎王”），并避免使用突击步枪发起现代威士忌暴乱。

因此，随着布雷顿森林体系的崩溃，没有一种替代性资产可以吸引人们远离黄金。自由之地的股票市场将成为一种政治工具。由美联储支持的美国财政部将购买所有政府和公司债务。他们将购买股票，他们将购买消费者贷款。你可能会认为，如果政府购买指数，那股票就是一个好地方。但是，让我们回想下1989年的日经指数。

日本央行目前持有日本股市30%以上的份额，而日经指数仍比最高值低50％。我只是在试着用日本央行的资产负债表来说明这个事情...

曾经强大的美国股市，将成为僵尸大公司的畜栏，这些公司与美国纳税人有着千丝万缕的联系。如果能控制住通货膨胀，那自然就不会那么糟糕。然而，随着世界复苏，我们有无限量的法币会追逐有限的实际商品供应。而中小企业占大多数国家/地区的60％-80％，这些公司由于规模小、人脉有限，即便能获得信贷，也要付出高昂的代价。即使有了所有善意的政府中小企业贷款计划，当他们能够真正获得资金时，很大一部分中小企业将不再存在。因为复杂的系统不能以线性的方式恢复。

因此，无限量的财政和货币援助，将追逐不存在的供给，这会导致通货膨胀。全球股市也将成为政治工具，而不是高效的资本配置者。这会发出错误的信号，生产出错误的产品。那些赶时髦的人，能够忍受一个价值40美元，却被碾碎的吐司吗？

迄今为止，人类文明最好的通胀对冲工具——黄金，将被重新定价。如果你相信假象之物 + 物理稀缺性，这是你唯一值得拥有的东西，它能飞多高？这取决于信贷总额与基础货币的比率，这可以作为黄金在未来可能走向的指导。

而另一个可能的结果，是创建出一个非美元主导的数字金融系统。

“如果他们敢于站在公民面前，并捍卫[美元]标准是一件好事，我们将竭尽全力与他们抗争，以世界上的生产群众为后盾。有了商业利益、劳动利益和全体劳动群众的支持，我们就要对他们说，不要把这荆棘冠冕压在劳动者的额头上，你们不应把人类钉在美元的十字架上。”

—— 假设Satoshi Nakamoto 在2020年民主党大会进行演讲

一群中央银行是否会使用数字加密货币的形式来重新设定货币基础？也许吧。会不会出现一篮子数字法定货币让央行持有足够数量的黄金？也许吧。

我只知道比特币是最硬的数字货币，没有之一。所有的信任方式已经烟消云散。为了解决需求和供给的破坏，各国政府将着手进行全球有史以来最大的财政刺激计划。它不会通过税收收据来支付，也不会因为30％的人口失业而由印刷机来支付。更重要的是，为了直接将钱交给人民，政府将不得不数字化其货币。这将教育民众使用数字货币。一旦他们了解了法定的数字货币，他们将寻找hard的版本，以避免通货膨胀的蹂躏。

关联：

在全球追加保证金的风暴中，市场将找到杠杆并加以惩罚，所有流动性资产将被出售以为非流动性资产融资。

在这场风暴中，相关性 = 1 。

每一种资产类别都会受到打击的原因是，弱手投资者利用杠杆作用来强化其短期波动性策略。

BitMEX未平仓头寸减少了一半，杠杆交易者遭遇了清算。就像其他所有资产类别一样，杠杆也受到了惩罚。但是，相对而言，第一季度的比特币仍然跑赢标普500指数，其与SPX的相关性也达到了局部高点。

杠杆在市场下跌时被部分消灭了，BitMEX XBTUSD 未平仓合约正在缓慢重建，并且随着交易员们获得支撑，以及对通胀预期的调整，寻找对冲通胀的工作将认真展开。

这是全球再平衡的第一幕，杠杆所带来的价格扭曲，都将被利用，至于是输还是赢，后果自负。

比特币将被无杠杆的人所拥有，它的价格会不会回到3000美元呢，绝对有可能，随着标普500指数再次测试2,000点，预计所有资产类别都会再次呕吐。然而，我对比特币在2020年底的价格预期，仍然是2万美元。

每个人都知道，这种转变已经迫在眉睫，这就是为什么央行行长和政客们会把他们所有的工具都投入到这个问题上。我要重申，这是关于通货膨胀，因为更多的法定货币将追逐一个单位，以减少实际商品和劳动力供应。在向新系统过渡的过程中，只有两样东西值得拥有，那就是黄金和比特币。

如果你觉得我满嘴都是shit，或者觉得我就是一个彻头彻尾的凶事预言者，记得你在COVID前后的看法，你的心理模型是否还能停留在2020年1月的时候？