窄幅箱体震荡，蓄势等待方向

2019年第44周区块链二级市场报告

2019年10月27日-2019年11月2日

本期报告重点内容：

大盘走势：窄幅箱体震荡，蓄势等待方向

九大交易所成交量：交易所累计成交量增幅60.74%

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨4.25%

交易所钱包余额：BTC余额下跌7.40%，USDT余额下跌15.38%

场外溢价率：USDT溢价率略有下滑，场外折溢价指数走低

比特币波动率指数：波动率指数大幅回落，市场情绪维持贪婪

期货合约：短期期货贴水转升水，多头头寸维持优势

宏观视角美联储如期降息，各类资产收益率普涨

市场总结

本期报告详细内容：

1. 大盘走势：窄幅箱体震荡，蓄势等待方向

截至报告统计时间（2019年11月4日），本周全球区块链资产总市值为2484.4亿美元，较上周同期2470.6亿美元上涨13.8亿美元，涨幅为0.56%；本周市场24小时成交量日均值1043.4亿美元，较上周594.9亿美元上涨448.4亿美元，涨幅为75.38%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位-2.14% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位2.06%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位2.24%。

本周大盘维持窄幅震荡，市场成交量能自高位逐渐回落，投资者情绪维持贪婪。本周大盘基本维持在2400亿美元到2550亿美元之间震荡盘整，周四一度短时下探2414亿美元，而后快速反弹修复2480亿美元上方，尾盘收报2484.4亿美元，较上周同期上涨0.56%；本周比特币维持弱势震荡，几度向下试探，底部9000美元支撑有效；从盘面上看，市场经过获利盘阶段兑现回调后，短期风险已得到一定程度释放，市场预期改善和较好的流动性给了比特币足够的托底支撑，后市下破概率较低；当前市场情绪有所抬升，但持续上行概率较低，有待箱体震荡充分换手，吸引更多增量资金流入，为后期上涨积蓄力量；长期看比特币等主流币种目前仍处于估值低位，或将维持震荡上升走势。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 九大交易所成交量：交易所累计成交量增幅60.74%

本周九大交易所一周累计总成交量为11616.10亿元人民币，较上周上升4389.24亿元，增幅为60.74%，九大交易所本周单日成交量均值为1659.44亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（41.59%)，OKEX（24.01%)，BitMEX（17.64%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的83.24%，前三名占比较上周减少0.98%；Huobi本周累计成交量较上周上升1838.08亿元，增幅为61.40%，OKEX本周累计成交量较上周上升953.13亿元，增幅为51.91%，BitMEX本周累计成交量较上周上升791.50亿元，增幅为62.95%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，今年一季度九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，二季度交易量在4月初放量突破1400亿元，5-6月市场成交量连创新高，九大交易所日交易量一度突破4300亿元高点；7月以来市场成交量呈现持续震荡缩量态势，日均交易量均值降低到1000亿元以下；自上周比特币快速拉升向上突破，九大交易所日成交量突破3000亿元创下近期高位后，本周周内成交量呈冲高回落态势，日均成交量为1659.44亿。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，全球比特币场外交易量减少0.66%至3823.0万美元，中国比特币场外交易量减少18.55%至1384.3万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加15.64%至935.4亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =3321.30VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2816.511万元。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨4.25%

本周十大数字资产换手率周累计355.08%，较上周上涨14.49%，涨幅4.25%；换手率最高为59.38%，最低为41.99%，极值差为17.38个百分点，自上周末受利好消息提振，市场量能大幅放大后，本周交易活跃度自高位持续回落。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周814.02%，较上周上涨21.33%，涨幅2.69%)，LTC（本周665.43%，较上周上涨9.21%，涨幅1.40%)，EOS（本周576.73%，较上周下跌22.85%，跌幅3.81%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周51.76%，较上周上涨11.57%，涨幅28.78%)，XRP（本周101.24%，较上周下跌14.39%，跌幅12.44%)，BTC（本周114.17%，较上周上涨8.07%，涨幅7.61%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：BTC余额下跌7.40%，USDT余额下跌15.38%

本周交易所BTC钱包余额54.92万BTC，较上周同期减少4.39万BTC，跌幅7.40%；交易所USDT钱包余额10.99亿USDT，较上周同期减少2.00亿USDT，跌幅15.38%。本周Tether增发0.7178亿USDT，增加1.64%，当前USDT流通总量（含ERC-20，TRC-20）为44.5105亿美元。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5.场外溢价率：USDT溢价率略有下滑，场外折溢价指数走低

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12 Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

本周kraken交易所USDT溢价率走低，尾盘维持正溢价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.28%，最高溢价0.40%，最低溢价0.00%，收盘溢价0.11%；USDT场外折溢价指数本周开盘短时下挫至低点99.8878点，随后迅速回弹并小幅冲至高点100.7712点，随后持续震荡走低，尾盘收报100点下方，开盘值100.6626点，最低值99.8878点，最高值100.7712点，收报99.9755点。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数大幅回落，市场情绪维持贪婪

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图14 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图15 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币价格波动率指数大幅回落至上周冲高前的点位区间，开盘值10.96，最高值11.61，最低值2.00，收盘值2.00，收盘值较上周同期下跌81.75%；恐惧&贪婪指数7日前为53点，本周最高点位54点，最低点位49点，恐惧&贪婪指数最新点位51，较上周同期53点下降2点，伴随近期市场行情回暖，投资者情绪维持贪婪。

7. 期货合约：短期期货贴水转升水，多头头寸维持优势

从期货合约的角度来看，本周市场多空预期切换频繁，尾盘由贴水转为升水状态，多头头寸维持优势，短期市场看多预期增强。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.33%；次周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.22%；季度合约价格由贴水转为升水，平均升水1.40%；BitMEX永续合约平均升水0.05%；从比特币期货多空对比来看，截至统计时间，BITMEX多空对51.09 %:48.91 %，多空资金持续博弈，多头相对占优；随着比特币价格震幅加大，市场对后市预期切换频繁，行情震荡下，望投资者注意风险。

图16 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图17 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. 宏观视角：美联储如期降息，各类资产收益率普涨

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类风险资产普遍上涨，美联储如期宣布降息，美股指数收涨创下新高。美股方面，本周美国三大股指集体收高，纳指周涨1.74%，报8386.40点；道指周涨1.44%，报27347.36点；标普500指数周涨1.47%，报3066.91点，纳指、标普500指数创历史收盘新高，中概股迅雷涨近15%，近两周累涨逾160%；COMEX黄金期货周涨0.41%，报1516.93美元/盎司，续创五周以来收盘新高；国内股市方面，三大股指本周集体收红，上证指数周涨0.11%，报2958.20点；深证成指周涨1.47%，报9802.33点；创业板指周涨0.70%，报1687点；恒生指数周涨1.63%，报27100.76点；北向资金过去一周净流入278.73亿元。

本周美联储宣布降息25个基点，下调联邦基金利率区间至1.5%-1.75%，符合市场的共识预期，此次降息为2008年12月以来美联储的第3次降息；美联储宣布降息后，巴西、沙特、巴林等多家央行纷纷公布降息决议。

图18 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1404.25%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅45.23%，纳斯达克综合指数涨幅62.73%；此外恒生指数涨幅17.08%，黄金涨幅17.34%。

图19 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势，熊市实际上有助于市场中劣质项目的淘汰和短期投机者的离场。近期市场行情有所回暖，但长期来看数字货币仍处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 市场总结

大盘走势：本周大盘维持窄幅震荡，市场成交量能自高位逐渐回落，投资者情绪维持贪婪。本周大盘基本维持在2400亿美元到2550亿美元之间震荡盘整，周四一度短时下探2414亿美元，而后快速反弹修复2480亿美元上方，尾盘收报2484.4亿美元，较上周同期上涨0.56%；本周比特币维持弱势震荡，几度向下试探，底部9000美元支撑有效；从盘面上看，市场经过获利盘阶段兑现回调后，短期风险已得到一定程度释放，市场预期改善和较好的流动性给了比特币足够的托底支撑，后市下破概率较低；当前市场情绪有所抬升，但持续上行概率较低，有待箱体震荡充分换手，吸引更多增量资金流入，为后期上涨积蓄力量；长期看比特币等主流币种目前仍处于估值低位，或将维持震荡上升走势。

交易所成交量：交易所累计成交量增幅为60.74%。本本周九大交易所一周累计总成交量为11616.10亿元人民币，较上周上升4389.24亿元，增幅为60.74%，九大交易所本周单日成交量均值为1659.44亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（41.59%)，OKEX（24.01%)，BitMEX（17.64%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的83.24%，前三名占比较上周减少0.98%；Huobi本周累计成交量较上周上升1838.08亿元，增幅为61.40%，OKEX本周累计成交量较上周上升953.13亿元，增幅为51.91%，BitMEX本周累计成交量较上周上升791.50亿元，增幅为62.95%。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，全球比特币场外交易量减少0.66%至3823.0万美元，中国比特币场外交易量减少18.55%至1384.3万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加15.64%至935.4亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =3321.30VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2816.511万元。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨31.40%。本周十大数字资产换手率周累计355.08%，较上周上涨14.49%，涨幅4.25%；换手率最高为59.38%，最低为41.99%，极值差为17.38个百分点，自上周末受利好消息提振市场量能大幅放大后，本周交易活跃度自高位持续回落。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周814.02%，较上周上涨21.33%，涨幅2.69%)，LTC（本周665.43%，较上周上涨9.21%，涨幅1.40%)，EOS（本周576.73%，较上周下跌22.85%，跌幅3.81%)。

交易所钱包余额：BTC余额下跌7.40%，USDT余额下跌15.38%。本周交易所BTC钱包余额54.92万BTC，较上周同期减少4.39万BTC，跌幅7.40%；交易所USDT钱包余额10.99亿USDT，较上周同期减少2.00亿USDT，跌幅15.38%。本周Tether增发0.7178亿USDT，增加1.64%，当前USDT流通总量（含ERC-20，TRC-20）为44.5105亿美元。

USDT溢价率：USDT溢价率略有下滑，场外折溢价指数走低。本周kraken交易所USDT溢价率走低，尾盘维持正溢价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.28%，最高溢价0.40%，最低溢价0.00%，收盘溢价0.11%；USDT场外折溢价指数本周开盘短时下挫至低点99.8878点，随后迅速回弹并小幅冲至高点100.7712点，随后持续震荡走低，尾盘收报100点下方，开盘值100.6626点，最低值99.8878点，最高值100.7712点，收报99.9755点。

比特币波动率指数：波动率指数大幅回落，市场情绪维持贪婪。本周比特币价格波动率指数大幅回落至上周冲高前的点位区间，开盘值10.96，最高值11.61，最低值2.00，收盘值2.00，收盘值较上周同期下跌81.75%；恐惧&贪婪指数7日前为53点，本周最高点位54点，最低点位49点，恐惧&贪婪指数最新点位51，较上周同期53点下降2点，伴随近期市场行情回暖，投资者情绪维持贪婪。

期货合约：短期期货贴水转升水，多头头寸维持优势。从期货合约的角度来看，本周市场多空预期切换频繁，尾盘由贴水转为升水状态，多头头寸维持优势，短期市场看多预期增强。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.33%；次周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.22%；季度合约价格由贴水转为升水，平均升水1.40%；BitMEX永续合约平均升水0.05%；从比特币期货多空对比来看，截至统计时间，BITMEX多空对51.09 %:48.91 %，多空资金持续博弈，多头相对占优；随着比特币价格震幅加大，市场对后市预期切换频繁，行情震荡下，望投资者注意风险。

宏观视角：本周各类风险资产普遍上涨，美联储如期宣布降息，美股指数收涨创下新高。美股方面，本周美国三大股指集体收高，纳指周涨1.74%，报8386.40点；道指周涨1.44%，报27347.36点；标普500指数周涨1.47%，报3066.91点，纳指、标普500指数创历史收盘新高，中概股迅雷涨近15%，近两周累涨逾160%；COMEX黄金期货周涨0.41%，报1516.93美元/盎司，续创五周以来收盘新高；国内股市方面，三大股指本周集体收红，上证指数周涨0.11%，报2958.20点；深证成指周涨1.47%，报9802.33点；创业板指周涨0.70%，报1687点；恒生指数周涨1.63%，报27100.76点；北向资金过去一周净流入278.73亿元。

本周美联储宣布降息25个基点，下调联邦基金利率区间至1.5%-1.75%，符合市场的共识预期，此次降息为2008年12月以来美联储的第3次降息；美联储宣布降息后，巴西、沙特、巴林等多家央行纷纷公布降息决议。

风险提示

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国内外监管政策超预期

比特币合约价格波动