比特大陆巨变，嘉楠上市已定，矿机巨头各自突围

前言

近两日，两矿机巨头比特大陆以及嘉楠耘智动作不断，先是SEC公开了嘉楠科技上市的申请书，从中可以窥探出过去一年的时间，嘉楠的运行情况。从公开资料来看，嘉楠在2018年7月到2019年6月的这段时间内发生了大幅亏损，亏损额达到了4.362亿人民币。出现巨额亏损的原因有：收入下滑严重，新型矿机销量不佳；给持有股票的员工发放总额达2亿的股份补偿。

而比特大陆则更为扑朔迷离，吴忌寒直接通过邮件宣示了自己对于比特大陆的“主权”，意图阻止詹克团与比特大陆发生联系。同时传出消息，比特大陆已在一周前秘密向SEC提交了上市申请，据上一次招股书，詹克团在投票权方面遥遥领先。这次巨变对于比特大陆未来上市的影响尚未可知。

比特大陆巨变，上市恐受影响

吴忌寒回来了

10月29日，比特大陆的法定代表人由詹克团变为吴忌寒，这原本是一个小新闻，毕竟比特大陆自双CEO联席撤销之后，一度由詹克团为法定代表人，带领比特大陆前行。随后突然爆出比特大陆内部由吴忌寒发出的邮件，正式宣告了自己的归来以及比特大陆这家公司与詹克团彻底划清界限的信息。

左为吴忌寒，右为詹克团

信中用词之严厉令人咋舌，“任何员工不得再执行詹克团的指令，不得参加詹克团召集的会议”，更是表示违反者“将视情节轻重解除劳动合同”，造成损失的“公司会依法追究民事或刑事责任”。这样严厉的用词让人疑惑，是什么让原本联席的两人，割席进而至此？

比特大陆业务受阻，内部生变

吴忌寒与詹克团有过甜蜜期，当时两人一拍即合，正式创办了比特大陆，从而占据了矿机市场的大部分江山。但随后熊市的到来，两者的路线就发生了分歧：詹克团作为技术方面的首脑，希望进军AI芯片市场，从而将业务多元化；吴忌寒则希望继续聚焦加密数字货币，但是发展相关的借贷等服务。第一次的分歧正式发生在2018年年底，那时整个加密数字货币市场表现低迷，同时吴忌寒自身在比特币现金上操作不慎，导致大量的亏损，落人口实，最后的结果就是两人虽然同时离任，但是詹克团随后就担任董事长，吴忌寒则是创立了Matrixport，而Matrixport的App在10月23日正式上线，提供了相关的双币理财产品。

詹克团主导的比特大陆并不顺利，首先是原本的主业矿机业务出现了问题，从比特大陆因詹克团出走的杨作兴创立了神马矿机在2019年表现惊人，在出货量上开始压制比特大陆。比特大陆受制于7mn产能以及帐期，矿机交付缓慢，直接影响了市场表现。在矿池业务上，从比特大陆出走的朱砝所创立的币印矿池在最近的一个月内在算力市场中占据了第一的宝座。对于矿机业务出现问题的原因，似乎很多人都将矛头指向了詹克团所主导的AI芯片业务。AI芯片研发难度较大，在没有产出的背景下，矿机业务在持续给AI输血，詹克团此前在接受采访时也透露了，比特大陆AI研发芯片的人力已经超过了挖矿芯片的研发团队规模。

在困境之下，詹克团试图用架构调整度过难关，但最终导致了巨变。据有关人士的透露，詹克团在年度第二次架构调整中出现了大量有争议的人士安排，很多老员工甚至业务部门负责人被调换。而吴忌寒回来之后立即终止了架构调整同时将老HR带回公司用以抚慰人心。

斗争可能尚未结束，上市恐受影响

但詹克团与吴忌寒的斗争可能尚未结束，根据比特大陆在2018年的招股书显示詹克团持有比特大陆36%股份，为最大股东，吴忌寒则为第二大股东，持股比例为25.25%，两人持有的B类股投票权中，詹克团高达60%，也就是说在投票权方面詹克团有绝对的优势。虽然有传言说，詹克团最新的持股情况已经下降较多，不再有一票否决权。但这种隐含的股权纷争以及公司未来发展的争议势必会影响比特大陆的上市前景。

比特大陆原本的上市前景就充满着不确定性，相比于几乎确定上市的嘉楠科技，比特大陆所面临的监管风险无疑更大，所能吃到的政策红利可能更小。比特大陆持有大量的加密数字货币，如何处理这些加密数字货币会是一个大难题，而比特大陆的矿场分布全球，自身也参与挖矿，不是纯粹的硬件制造商。

但比特大陆核心的优势在于，市场占有率上目前比特大陆尚有一定的优势。嘉楠耘智既然能够上市，市场占有率更高、盈利表现更好的比特大陆应该没有道理会被市场拒绝。

嘉楠上市几成定局

估值以及发行价格未定

相较而言，嘉楠耘智所面临的监管风险更小，所能获得的政策红利可能更高，但是嘉楠耘智所面临的是自身的市场盈利以及未来AI芯片转型的压力。

没有公布发行价格

从SEC公布的文件来看，虽然核心的募资总量以及价格没有公布，但是透露了2019年上半年以及2018年全年的收入以及盈利情况。从实际情况来看，2019年前6个月出现了大量的亏损，亏损金额为4,580万美元，也就是3.145亿人民币，与2018年上半年相比跌幅为275.79%。事实上，我们也可以估算2018年下半年的亏损为1.217亿人民币，也就是说从2018年6月到2019年6月净亏损要达到4.362亿人民币。

出现亏损的原因是多方面的，首先是销售情况不佳，A8系列的销量仍然占据主流，新矿机的销量不佳。在2018年全年A8系列矿机销量为50万台，全年均价为4,842元；而在2019年上半年销量为21万台，均价仅有1,008元。同一时期，新一代的矿机A10系列仅出售了490台。而A9系列则经历了售价的跳水，在2018年每台售价为3,667元而到了2019年上半年售价仅有2018年价格的一半，仅有1,526元。

在成本上，2019年上半年出现了超高的行政开支，约等于2017年以及2018年两个整年的行政开支之和，行政开支较高是由于被分配了大量的股份补偿费用约为2.16亿人民币，从文件来看产生的原因是将费用转让给了持有股票的工作人员。在债务上，2018年的短期债务出现了快速膨胀后，在2019年上半年余下1.97亿人民币，而2018年全年有短期债务10.49亿人民币，这主要是由于嘉楠与招商银行香港签订了一笔总计为9.3亿港元的的融资协议，这笔贷款在2019年3月进行了偿还。在股东权益上，到2018年底为2.41亿人民币，而到了2019年6月，则变成了8.17亿人民币。

嘉楠耘智已经享受到了大量的税收优惠政策，据文件透露2017年的退税金额为3880万人民币，2018年为1.1亿人民币，2019年为30万人民币。在2017年，嘉楠作为软件公司享受了税收优惠待遇，免除了所得税。在2018年，嘉楠享受了10%的企业所得税的优惠税率。而一般的企业需要缴纳约25%的企业所得税。

据招股书透露在2018年4月以及2019年4月出现过两次的股份转让，当时的每股公允估值为2.56人民币以及2.25人民币。

总而言之，嘉楠所面对的核心压力来自于单一的产品结构以及比特币价格的波动，短期来看似乎难以改变。10月27日，雄安科技拟向嘉楠购买价值不超过1.5亿的区块链设备，这恐怕对于业绩有一定提振。在AI芯片上，业务收入仍然太低但是对芯片的研发投入较为稳定，未来仍有期望。