全球稳定币如何改善世界金融稳定性(上篇)

在过去的一年里，三个主要的金融监督机构都对稳定币对金融稳定构成的威胁表示了关切。国际清算银行、美国联邦储备局以及最近金融稳定委员会的报告在承认加密支付效率提升潜力的同时，都在“金融稳定”的旗帜下强调了诸多风险。

人们关注的是全球稳定币，FSB将其定义为“可能覆盖多个国家和地区，同时实现大规模的成交量”。FSB的报告中包含了一个关键术语的定义词汇表，不过没有提到“金融稳定”的定义。

金融稳定的意义

金融稳定最简单的概念是不存在不稳定的情况。2007-2008年的全球金融危机(或称全球金融危机)是现代金融不稳定的缩影。正是为了应对这场危机，20国集团领导人于2009年成立了金融稳定委员会。金融稳定委员会由国际清算银行主办并提供资金，负责监测全球金融体系，协调国内金融当局和其他全球机构的工作。其既定目标是“为了全球金融稳定，解决影响金融体系的脆弱性”。防止再次发生类似全球金融危机的事件，大概是这个机构的主要目的。

但2008年的全球金融危机是什么原因造成的？如何避免再次发生？危机发生后，学术界的大量解释通常都有一个共同的主题：金融服务行业内的贪婪、道德失范和过度冒险。这种说法一经普及并被普遍接受，就推动了全球对全球金融危机的协调政策反应：识别和控制“金融系统性风险”。

这种风险的定义有很多。2011年，加拿大最高法院引用了总部位于多伦多的法律学者迈克尔·特雷比尔科克提供的定义：

“造成‘多米诺骨牌效应’的风险，即一个市场参与者违约的风险将影响其他参与者履行其法律义务的能力，从而引发一连串遍布整个金融体系的负面经济后果。”

一位被广泛引用的美国法律学者对这种风险做了如下定义：

“经济冲击所带来的资产价格、企业流动性、破产和效率损失大幅波动的可能性。”

这些描述生动地抓住了金融系统性风险的不利影响，但它们有一个共同的缺陷：这种“风险”或“经济冲击”的原因完全没有得到解决。这种处理方法一般没有认识到，资产价格的急剧下跌运动才是真正具有系统性意义的经济冲击。这些冲击以追加保证金的形式表现出来。上文提到的“多米诺骨牌效应”是由杠杆头寸平仓或无法有序平仓造成的。归根结底，系统性风险是指广泛持有的资产价格突然大幅下跌的风险。在全球金融危机期间，这些资产是次级抵押贷款支持证券、其他AAA级产品和住宅房地产。

作者：MATTHEW ALEXANDER | 编译者：Maya