重点预览

Uniswap第一季度的交易量较19年第四季度增长225%

继2月该市场流出1000万美元后，3月和4月出现正流入

流动性提供者的活动表明，人们对单一资产风险敞口的需求持续存在

Uniswap于2018年底推出，是一种基于恒定函数（即x*y=k）的自动做市商交换协议。区别于传统的中心化限价订单模式，Uniswap市场的结构为共享的被动流动性池；任何交易者都可以沿着确定的价格曲线对资金池发起订单，换取固定的30个基点费用。

随着Uniswap临近其 "版本2 "的发布——它带来了ERC20/ERC20市场、"闪电交易 "（flash swaps）、时间加权的喂价机制以及一些架构优化——我们回顾了该协议自2018年11月发布以来的表现。

交易

自2020年开始，Uniswap的交易量出现了显著增长。20年第一季度的交易量与19年第四季度相比增长了225%以上。

与其他行业交易所一样，Uniswap在3月份的月度交易量创下了1.914亿美元的历史新高，这与新冠疫情引发的 "黑色星期四 "相吻合。4月的交易量在4月下降了大约60%（7730万美元），而5月的交易量则有望达到1亿美元左右。

DAI、USDC和MKR市场仍占交易活动的大部分。在4月份，仅这三种资产的交易量就约占全部交易量的72%。

然而，资产交易量市场份额的日益分散表明，Uniswap正倾向于其核心价值主张——作为交易长尾资产的平台。

Uniswap资金池的数量似乎与资产流动性相关，但Synthetix的合成ETH（sETH）和Augur的REP是例外。我们观察到流动性的幂律分布，前五名资产（DAI、USDC、sETH、REP和MKR）约占整个协议流动性的70%。

Uniswap的月度用户图表显示出稳定的正增长。尽管交易量较3月下降了60%，但2020年4月与Uniswap协议互动的地址达到了创纪录的15,280个，较1月增长了47%。

与此同时，每个用户每月的平均交易量从19年4月的高点（15,565美元）继续呈现下降的趋势。20年4月的平均每个用户交易量为5,064美元。这些数据表明业余散户的采用率在增加。

Uniswap月交易量同样继续保持增长势头，2月（227,924）和3月（267,990）接连创下了历史新高。自19年1月以来，平均每个用户每月的交易量一直保持在10-20笔的范围内。

2020年前5个月平均每笔交易量为420.94美元，至此我们再次看到了Uniswap的主要受众是散户为主的证据。相比之下，基于限价盘单保证金的交易所dYdX的平均每笔交易量大约为5000美元。

查看一下历史上按交易量排名前20位的交易者，可以看出交易聚合器（execution aggregators）的重要性越来越高：前两位’交易者‘——0x31e0和0x111111，都是与Kyber和1inch相关的合约。如此大的成交量来自聚合器，反映出在交易所行业中维持网络效应的难度，在这个行业中，消费者最终看重的是最佳执行力而不是品牌。

虽然Uniswap继续保留着重要的非监管交易所市场份额，但其未来的成功将在很大程度上取决于其开拓利基市场的能力（很可能是在长尾资产领域内），以及其吸引实质性流动性的能力，使被动池能够与限价交易商在滑点上进行有效的竞争。

流动性提供

每个月新增的市场数量继续呈上升趋势，2020年2月达到433个，创下历史新高。现在有3197个Uniswap市场。

同样，新增流动性池的持续增长证明了Uniswap作为一个平台的价值，它为数字资产的长尾无缝创建了市场，同时也反映了新代币发行需求的持续强劲。近期新增的产品涵盖了收入分享协议类的 "个人代币"、期权和代币化实物收藏品等产品。

虽然像Coinbase、Gemini和Binance这样的中心化流通商还在继续增加对非 "蓝筹 "加密货币的支持，但Uniswap的市场创建过程中的无许可性质意味着它将永远在资产上市方面占据优势。

每个月的流动性提供者的数量——被定义为那些向现有市场添加流动性的人（无论他们随后是否着手移除上述流动性），自2020年1月创下1,568个历史新高以来，每月的流动性提供者的数量一直维持在1,500个左右。自Uniswap推出以来，已有7,960个个人地址提供了流动性。

在2月和3月连续两个月的负流入之后，4月的单月流动性净流入量回升至600万美元以上。1月1370万美元的单月流入量超过了整个2019年的净流入量之和，2月1000万美元的流出量可能是受加密货币市场的动荡造成的。

对前50大流动性提供者的概述表明，至少在规模较大的参与者中，他们似乎没有什么兴趣在多个市场上提供资金。相反，数据表明，流动性提供者并没有分散其做市敞口，而是选择将头寸集中在特定的流动性池中。

这与传统的做市业务不同，在传统的做市业务中，公司通常同时参与多个市场。投资组合的集中可能对Balancer的发展产生影响（Balancer是一种替代性的恒定函数的自动做市商）。

我们看到过去30天内每个市场的LP费用分布呈幂律分布，与市场交易量一致。USDC和DAI的LP分别赚取了98,496美元和93,439美元，而按30天费用计算的第三大市场——imBTC，则赚取了33,947美元。

值得注意的是，imBTC的30天费率很大程度上是由于最近Uniswap的imBTC池被采用而虚增的。

DAI市场目前拥有最多的LP。然而，奇怪的是，USDC（在过去30天内流动性池(590万美元)排名第二，交易量最大）只有342个LP。尽管REP支持超过550万美元的流动资金池，但它仍然拥有109个LP。

每个市场的LP流动性的分布情况可以帮助我们更好地了解资金池的构成。DAI和USDC属于分布较广的两类，在这两种情况下，最大的LP分别提供了24.81%和19.61%的流动性。

由于使用了“ Synthetix Unipool”协议，sETH的LP分布存在一定的误导性，因为该协议将单个存款转发到Uniswap协议之前将其合并。

在前10大流动性池中，REP和SNX池分布最少，最大的LP分别持有94.09%和67.64%的流动性。虽然大型个人LP在引导初始市场流动性方面可以起到一定的作用，但为了缓解单点流动性失效的问题，流动性分布随着时间的推移而正态化是非常重要的。

Matteo Leibowitz  作者

凌杰 翻译

子铭 编辑