代币化会是拥有所有权更好的形式吗？

去中心化货币的重要性不言而喻，但是现如今，代币化所有权或许是一个更重大的概念。所谓的代币化所有权，就是将一种资产的所有权代币化，使之既具有实用性，又可以用来投资。这一概念可能会改变投资的进程以及公司组建方式。基于政府和各公司最近采取的措施，我们或许又朝这一目标迈进了一步。

在资本主义社会中，私有财产权和自由市场是贸易、商品分配和发展的基础，而私有制和生产的目的是营利。但是，公众开始意识到“股东资本主义（shareholder capitalism）”也充斥着负外部性。我们可以从各公司承担的压力（以及管理团队的贪心不足和激励不当）中看出这一点。为了抬高股价，很多公司花费数十亿美元的闲置资金进行股票回购，以至于在疫情爆发的三个月中没有应急资金。

于是，数万亿美元的紧急救助金只能由公众来承担。今后的数十年，这一负外部性将影响到数十代人。乔·拜登（Joe Biden）最近表示：“股东资本主义（认为公司只需对股东负责）时代早就该结束了。这一概念是不对的，完全是谬论。公司对其员工及国家都负有责任。这不是一个具有颠覆性的新概念。”

无论政治倾向如何，各公司比以往更能感受到压力。这一压力不仅来自华盛顿，还来自整个社会。有没有什么办法能在迎合股东的同时迎合社会和客户？像往常一样，我们以亚马逊为例。

亚马逊 Prime 的会员人数超过 1.5 亿，而且每个人都支付了相同的会员费。但是，持有亚马逊股票的人则少得多。你可能会辩称大多数亚马逊股票持有者都是 Prime 会员，但是必然不是绝大多数 Prime 会员都持有亚马逊股票。维恩图如下所示：

图 | 该图是说明性的，并非以实际数据为基础（来源：Jeff Dorman）

当你购买亚马逊股票时，你清楚地知道自己获得了什么——亚马逊公司现有利润的一部分以及未来现金流的折现。然而，当你交纳 Prime 会员费时，你根本不知道自己获得了什么。起初，亚马逊 Prime 会员只会让你获得更快更低价的快递服务。但是十多年来，亚马逊 Prime 会员又有了新的权益，例如，免费听音乐、看电影，并享有 Whole Foods 折扣。

作为 Prime 会员，你获得了良好的管理和网络发展所带来的好处，但无论你是首个 Prime 会员还是最后一个 Prime 会员，这都没有任何影响，因为所有会员支付的会员费都一样，得到的好处也都一样。对于亚马逊股票持有者来说，情况并非如此，你购买股票所支付的价款取决于当时的股价。

如果我们将 Prime 会员资格代币化，维恩图的重叠速度会快得多。作为早期采用者，你既能从日益增长的 Prime 会员需求（这会推动代币价格上涨）中获得经济收益，又能通过不断增加的 Prime 会员权益获得实用性。

另外，你将成为亚马逊品牌的有力宣传者，因为你会受到经济激励来为 Prime 发展更多会员。亚马逊的股东和 Prime 会员都获得了好处，但是有人会辩称，如果我们将代币化引入激励机制，会为二者带来更大的益处。

来源：FactSet、Statista 和 Arca 的估计正如 Arca 所认为的那样，这是将资本主义和社会主义融合的唯一途径，目前我们正在亲眼目睹这一趋势。债务、股票和代币化数字资产都将在投资者的投资组合中占有一席之地，而且更重要的是，在客户的投资组合中也占有一席之地。随着投资者积极参与到公司的发展中，二者的界限可能会更加模糊。迄今为止，最好的例子是币安及其发行的 BNB 币。起先，BNB 币持有者只能在使用币安服务时获得折扣。如今，BNB 币有了更多用例，例如投票权。就像亚马逊一样，币安的经营范围和收入都出现激增。不同于亚马逊，币安的客户除了获得经济收益外，还享有更多服务。因此，币安的维恩图可能更接近下图：

图 | 该图是说明性的，并非以实际数据为基础（来源：Jeff Dorman）

在不知道能获得什么权益的情况下投资某种数字资产听上去很可怕。引入代币化设计可以改变这一点，而且能够增加或减少功能。这样一来，你就会认真思考自己作为持币者所享有的权益。

然而，当你深入剖析时，你会发现持币者跟股东没什么区别。那些在亚马逊成立之初就购买了其股票的人原以为自己在投资一家线上书店。当你投资优秀的管理团队时，你享有的是股东还是持币者的权益无关紧要，真正重要的是你和管理团队先于其他人看到了这家公司的潜力。代币用例所具备的灵活性令人既兴奋又恐惧。

因此，最佳的代币设计应该激励客户在某个新平台尚未发挥潜力的情况下冒险采用该平台，并通过日益上涨的代币价格（其未来价值取决于为平台发展做贡献的持币者人数）获得收益。随着社区围绕这些网络效应形成，在“所有权”权益和社区参与感的进一步激励下，持币者可能会加大对平台的宣传力度。

代币化所有权可能是减少垄断，同时推动创新发展的有效方式。在公司和政客斗智斗勇时，解决方案已经出现了。

CoinDesk 专栏作家杰夫·多曼（Jeff Dorman），是 Arca 首席投资官，领导投资委员会，并负责投资组合的资产规模和风险管理。他曾在美林证券（Merrill Lynch）和全球最大的对冲基金之一的 Citadel Securities 等公司工作，拥有超过 17 年的交易和资产管理经验。

本文系作者本人观点，不代表 CoinDesk 中文版立场。

翻译：闵敏

责编：林一