以太坊的长期价值在哪里？浅述Eth2.0的经济学

本文来源 | ETH中文网公众号

原文作者 | Nick Tomaino

一位基金机构的投资者最近跟我说：“我相信比特币是数字黄金，但我不明白ETH的长期价值在哪里？因为它不像企业，背后有资金流动。纵观历史，当一个资产的总市值达数十亿，而其底层是没有基础价值作支撑的话，它最终会崩溃。ETH最后很可能走向这样的结局。”

很多传统的投资者持相同的观点。他们现在相信投资比特币是有价值的，但他们不理解ETH的投资价值。不同于比特币简单且稳定的货币政策以及明确的价值贮藏叙事（数字黄金），ETH存在变动的货币政策使人困惑，且其价值贮藏特征是不明晰的。

即将启动的eth2可能会改变这个局面。Eth2的技术升级（参考Danny Ryan的最新文章）令人振奋，并将吸引最多的注意，但它在经济学上的升级可能带来更加深远的影响。

经济模型升级1：稳定货币政策

加密货币的一个新颖特征是没有央行可以随意改变货币政策。全球很多的央行都曾增加货币供应，牺牲了国民的利益（最近的黎巴嫩）。比特币社区有保持协议不变的文化，这使社区更容易对它的货币政策建立信任，而比特币货币政策的首要设计原则是保持数字货币的稀缺性。

以太坊社区在其知名创始人（Vitalik）的带领下，在早期形成了区别于比特币社区的创新文化。一些较早协议的变动使部分人觉得以太坊的货币政策会因为一些人的突发奇想而轻易改变。DAO硬分叉是最广为人知的协议变动，但从2015年7月30日以太坊的创世块诞生以来，还有两个其他硬分叉调整了区块奖励。

实际上，今天以太坊的治理比大多数人想象的更接近比特币。按照计划，货币政策在以太坊2.0启动后会有一波变动（详情参阅下文）。一旦以太坊2.0上了主网，货币政策变动的可能性将与比特币相仿。两者的变动都是可能的，但概率不高，并取决于开发者、矿工和用户达成的共识。

经济模型升级2：降低发行率

在产生创世块的时候，有7,200万个ETH分给了初期贡献者。在创世块之后，有3亿9千2百万个ETH通过与比特币相似的工作量证明（PoW）共识机制分配给了ETH矿工。在PoW机制下，ETH从2015年7月开始每年通胀率约为11.2%，与比特币每年同期5.58%的通胀率相比，大概是比特币的2倍。

在以太坊2.0，共识机制将从PoW转变为PoS （Proof-of-Stake 权益证明），发行量将大幅减少。阶段0启动之后，理论最大发行量将被触发，即每年2百万ETH。这意味着，以太坊2.0上线满一年后，ETH的通胀率将从过去一年的4.5%降至1.8%。基于对验证者数量、质押的ETH总量和交易费的保守估计，通胀率可能将远低于1.8% （详情请参阅下文）。

在加密社区众所周知，比特币现在的通胀率大约是1.8%，相较下，低于一篮子全球法币约2.99%的通胀率。而相对不那么为人所知的是：以太坊2.0上线后，ETH的通胀率将低于比特币的通胀率。

经济模型升级3：烧毁交易费，降低通胀率

烧毁交易费，可能使通胀率在远早于2140年就降至0。

目前，所有与以太坊网络交易相关的费用都由矿工获得。这些交易活动增长迅速，在过去的一年里，矿工赚取的交易费达大约259,823个ETH ($5970万)。

根据EIP 1559，大部分的交易费将被烧毁，而不是直接支付给矿工。这意味着如果烧毁的交易费超过新发行量的话，净通胀率会是负数。基于PoS上线以基于PoS的交易活动的假设，此处提供了eth2净通胀率的详细经济模型。

众所周知，从现在算起的120年后，当比特币的总供应量在2140年达到2,100万个时，其通胀率会降至0%。将货币政策写进代码这一举措使比特币持有者确信比特币的数字稀缺性。而ETH则没有这样稳定确凿的政策，导致持币者对ETH的数字稀缺性相对缺乏信心。但当人们认真了解了被敲定的新政策，会意识到ETH的稀缺性远强于普遍认知。

ETH的投资演进

加密货币作为贮藏和转移价值的一种优良资产需要有7种特性——稀缺性、耐用性、可分割性、可移植性、可置换性、可辨认性和可编程性，而比特币是这7种特性的最佳体现。ETH目前拥有这7种特性中的6种，且在可编程性中表现突出，正是这个特性将加密货币与法币和黄金区分开来。

ETH目前所欠缺的特性是人们对其稀缺性的认知，这不符合一般的投资逻辑。因为事实是尽管以太坊在创新上是行业领先，且承载最大量的交易活动，但ETH的总市值仅为比特币的大约15%。至于前文所说的升级，直到代码被开发者落实、被矿工和用户认可之前，上述升级都还尚未敲定。但如果这些变化很快如描述般实现了，ETH的投资可能会开始与传统投资者熟悉的那套叙事所契合。