Hash CIB波卡研究报告——Polkadot值得期待吗？

Polkadot 是下一代区块链网络基础设施，旨在成为「去中心化互联网」（即所谓的 Web3.0）的基础。这是继以太坊推出后最重要的区块链项目之一。它的创造者们，描绘了一个多个公链和私链并行的世界，在这个世界里，许多行业能够相互交易，从而促进许多现有行业和新兴行业之间的新型社会经济的互动。这个愿景是宏大的，虽然目前与现实相距甚远。要实现一个突破性的想法，技术和需求必须是一致的。而目前，不仅仅是区块链技术发展缓慢，而且对它的需求也才刚刚开始出现。

稳定币和去中心化金融（deFi）是区块链技术应用的最初驱动力。锁仓在以太坊上的 deFi 的总价值，已突破了 10 亿美元，而稳定币的日均总交易量超过 600 亿美元。稳定币消除了加密货币成为货币的关键障碍之一，即加密货币的波动性，而且稳定币还摧毁了对旨在成为通用支付手段的加密货币的投资。这将使区块链项目从通过使用量不断增长来实现代币增值的模式，转变为代币持有者能够赚取一部分区块链网络「收入」的模式。传统投资者应该熟悉这种代币经济学，尤其是在这种范式下对加密货币进行估值，需要一种明确的 DCF 估值方法。

尽管付出了无数努力，但仍然存在两个主要的技术障碍，阻碍了目前区块链技术的发展，即安全、无须信任环境中的可扩展性和互操作性。开发者们仍在从不同的⻆度来解决老生常谈的可扩展性问题。随着 Polkadot 及其竞争对手 Cosmos 即将最终开发出它们关于区块链网络互操作性的解决方案，互操作性似乎能够最早得到解决。Polkadot 的跨链交互功能，计划在即将发布 beta 版后的 4-7 个月内进行发布。由于 Cosmos 存在一些内部问题、以及预期更新的功能十分有限（只有链之间的价值转移），Polkadot 将很大可能会领先。

所有 2019 年推向市场的大型项目的代币价格均出现暴跌，其中那些在私募轮估值较高的项目跌幅最大。Cosmos 是这些新的下一代项目中唯一获得正收益的项目，而 Algorand、Hedera Hashgraph、Blockstack、Orchid，则经历了 50%-90% 不等的价格下跌。由于市场情绪的影响，如果 Polkadot 的代币现在推出，我们预计交易情况也会非常糟糕。然而，如此糟糕的市场表现并没有使上述项目失效，糟糕的市场表现主要来自于对新的大市值项目的市场情绪。因此，这种市场修正模式，可能反而会给目光长远的投资者们，带来挑选未来行业赢家的机会。

我们预计，在 2020 年 6 月底之前，完整的 PolkaDOT 主网和跨链通信不会上线，DOT 转账将最早于 5 月底实现。在这几天内 beta 版本将发布，Polkadot 将从 PoA 网络开始逐步切换为 PoS 区块链网络，在 4-7 个月内将实现跨链通信。对链插槽（chain slots）的需求，对 Polkadot 来说至关重要，因为 Polkadot 未来的应用，将在很大程度上取决于链插槽。Polkadot 的目标原始用户，是现有的区块链网络、基于区块链网络的协议/生态系统、更大规模的去中心化应用程序，以及企业和卡特尔（银行、其他金融机构、甚至是政府组织）。然而，我们并不预期将会出现一个很快速增长的应用情况。

我们预计，截至 2020 年年中，Polkadot 的估值为 13.47 亿美元，DOT 的估值为 135 美元。估值过程似乎是很简单的，获得一个具体的价格目标也是非常主观的，因为很少有人知道其财务模型的具体因素。一切都必须基于假设，而所有的假设，都是具有争议性的。我们建议读者集中关注在所提出的估值方法上，并根据自己的假设来代入实际模型。