Arthur Hayes 博文: 美国监管加剧 香港欢迎加密货币 这意味着什么？

上周，我约见了我最喜欢的 OG 波动率基金经理 David Dredge 和他的几位同事，一起喝了杯咖啡。谈话一开始就讨论了日本金融市场的表现如何。那里的平民和企业现金充裕，通胀飙升正把他们从低收益甚至零收益的银行存款中拉出来，进入股市和房地产市场。

然后，我们谈到了加密市场的现状，David 问我：“那么，SEC 对 Coinbase 和 Binance 的调查是怎么回事?”

我回答说，这只是法定金融体系试图限制资本离开赌场的又一个例子。有大量债务需要偿还，金融体系需要尽可能多的退出流动性。他点头表示同意。David 喜欢把脆弱的法定金融体系称为夏普世界。(这个名字源于夏普比率，大多数风险经理认为夏普比率是衡量投资组合“风险”程度的标准——而实际上，它完全是无稽之谈，因为它关注的是概率可能性，而不是投资决策的实际结果。)

然后我补充说，我认为美国针对加密货币发生的事情实际上是无关紧要的，因为资本是可替代的。(我将稍微扩展一下这个想法。)

最后，我们谈到了即将到来的人民币贬值。这一对话的背景是我们对新加坡当前住宅房地产市场的持续上涨感到怀疑。中国资本并不关心房产税有多大，因为人民币被高估了，新加坡元被低估了。因此，即使他们必须向新加坡政府缴纳 60% 的税，中国资本也将新加坡的房地产视为一个廉价的银行账户，可以安全地储存他们的财富。

David 接着说，北京最终会让人民币对日元贬值，因为日本是中国真正的全球出口竞争对手。自从日本央行 BOJ 继续其印钞活动（称为收益率曲线控制 YCC）以来，日元对美元和人民币迅速贬值，而所有其他主要央行都在提高利率并缩减资产负债表。自疫情以来，中国人民银行和中国中央政府在印钞方面表现出相对克制，这就是为什么人民币对美元和日元如此“强势”的原因。

我们简要地谈到了一个事实，即随着全球经济放缓，中国出口已开始放缓。政府将很快需要开始创造增长来安抚其平民同志，这意味着中国人民银行是时候调整其货币政策并削弱人民币对日元和美元的汇率了。人民币贬值将有助于提振中国的出口，损害日本竞争对手的利益。

当我回家时，一个小小的想法浮出水面。当前的市场格局让我想起了 2015 年的夏天。从 2014 年初 Mt. Gox 崩盘开始的熊市相当残酷。波动性和交易量暴跌；横盘价格走势令人痛苦，令人厌烦。比特币的价格在 200 美元左右徘徊了很长一段时间。但在 2015 年 8 月，中国人民银行突然引发了中国对比特币的兴趣反弹，比特币兑美元“震荡”贬值。从 2015 年 8 月到 11 月，比特币的价格上涨了两倍，中国交易员推动了市场的上涨。我相信类似的事情会在 2023 年发生。

自 2021 年以来（当时中国主要交易所都停止了在中国大陆的运营），中国零售资本流入加密资本市场的资金已经崩溃。最具影响力的边际零售买家从中国转移到了美国。

从 2020 年开始，美国政府在决定如何发放刺激方案时做了一些出人意料的事情。美国政府不是把钱免费交给持有金融资产的富人，而是直接把钱分发给每个人——富人和穷人都一样。对于大众富裕人群（我将在本文后面更详细地介绍这一人群，但现在，我们姑且称他们为年收入 10 万至 20 万美元的家庭），许多人实际上并不需要政府援助，因为他们没有失业（因为他们是可以在家完成的白领工作）。他们抓住了这些免费的钱，直奔金融市场，享受了一段美好的时光。Meme 股票、加密货币、NFT 等都是由美国散户投资者投资的。像往常一样，这些人中的一些人赚了足够多的钱来购买兰博斯和 Richard Mille 手表，但绝大多数人买在了市场顶部，并且因为后续的加息让自己陷入困境。

现在，“TradFi 魔鬼” 给中本聪的一些信徒带来了麻烦，市场对美国散户投资者可能从加密资本市场撤出感到恐慌。我认为这种担心是错位的，如果你因为受到美国机构的影响而被促使出售，这些机构可能感到不得不出售或停止向美国人提供加密货币服务，那么你将成为又一个在市场顶峰时买入、在市场底部时卖出的傻瓜。因为在亚洲，中国和日本为了提高出口竞争力而进行的无声的货币战争，将推动全球第二大经济体疯狂地发放信贷。这种信贷发行——也就是印钞——最终将削弱人民币，并促使中国的一些富裕阶层将资本转移到其他地方。考虑到构成中国大众富人的人数庞大，当他们想要“退出”时，各种各样的硬资产都会被推得更高。

我将在这篇文章中涉及很多内容。我将从讨论夏普世界（Sharpe World）开始，以及为什么美国将不惜一切代价让其国民相信，他们的资本在美国金融机构手中是“最安全的”。然后，我将继续讨论资本的可替代性如何意味着，即使美国富裕的大众散户投资者很难或不可能进入加密资本市场，美国的富人仍然可以轻松地选择退出法定金融体系并购买硬加密资产。这最终会让我——希望也是你——得出这样的结论：所有这些对“自由”之地正在发生的事情的恐慌都是在浪费精神能量。然后，我将介绍中国和日本之间正在萌芽的货币战争，以及这将如何通过香港金融市场将一些中国资本转移到加密货币领域。最后，我将总结一下我如何策略性地利用对垃圾币的不加区分的抛售作为进入高信心的 “狗屎项目” 的流动性入口。

夏普世界（Sharpe World）

David 是我见过的最优秀、最聪明的衍生品交易员之一。每次我们谈话，我都能学到一些关于市场结构的新知识。他的大部分银行业生涯都在亚太地区度过。在我们最后一次咖啡聚会上，我们交换了我们最喜欢的雅加达酒吧的故事。他在 80 年代末住在那里，我在 2010 年代经常去那里。

他对东方和西方的经济机构都有很深的了解。美国财政部长耶伦是他的大学教授之一。他是多个中央银行咨询委员会的成员。每次我们见面，他都谈到他如何试图让“房间里的成年人”明白，他们看待风险的方式完全是有缺陷的。正如我之前提到的，他称之为夏普世界。

David 反问我：“人类如何管理死亡风险？”

“你不会做那些你知道肯定会杀死你的事情——即使每件事的死亡概率很小——这会延长你的寿命。”

我想到了许多人为了延长寿命所做的一些简单的事情：

● 不要吸烟

● 不要酒后驾车

● 戴自行车头盔

● 系好安全带

如果你虔诚地遵循这些简单规则，你可以完全避免可避免的死因，（很可能）延长你的寿命。然而，人类不会在每个行动中以概率的方式评估自己的行为，确定死亡的可能性，然后冒险，押注自己不会成为分布的尾部。例如，一般骑自行车的人不会看着头盔说：“那玩意儿太烦人了，如果我今天不戴它，发生事故死亡的概率是 3 西格玛事件（<1%的几率）。我喜欢那个赔率。”但他们没有戴头盔，那一天恰好是一个 3 西格玛事件的日子，你不能请求上帝再给你一次生命，因为你忠实地使用了一个 ±2 西格玛的对数正态概率决策模型，因此承担了适当的风险...你只是死了。

然而，在 “夏普世界” 中，金融机构在死亡概率上下注，并一直从事有风险的活动。他们这样做很大程度上是因为他们知道，当他们平均每 5~7 年死亡时，中央银行和政府将会在那里拯救他们。这个体系总是会通过印钞和贬低公众财富来拯救夏普世界的居民。

政府和金融机构都喜欢夏普世界，因为这个世界充满了由“精英大学”里超级聪明的学者制定的规则，这些规则告诉他们该做什么，该怎么做。每个人都遵守规则，所以当事情发生爆炸时，没有人能说他们做了什么粗鲁的事情。因此，当公众必须为拯救又一家受到严格监管的金融机构(比如瑞士信贷)而掏钱时，他们感到不安是不公平的。

这场货币信心游戏的全部意义在于，让投资者继续购买并持有长期政府债券——所有这些都是由伪装成自然法则的未经证实的经济理论支撑的。作为一个政府，如果我能够说服我的国民推迟消费，并将他们的储蓄长期投资于我，那么我就是一个成功的、可信的国家行为体。另一方面，如果投资者宁愿只向政府提供短期贷款（如果有的话），那么政府就不可信，必须采取不受欢迎的措施（如高税收）来支付福利。

夏普世界很早就开始向世界顶级金融家灌输这种理念。如果你上过任何大学级别的金融课程，那么你就已经了解了效率边界，以及某些被称为政府债券的神奇资产如何既能提高回报又能降低投资组合的总体波动性。因此，投资组合经理所要做的就是在长期政府债券上增加杠杆，瞧，他们的回报飙升。

美国国债10年期收益率

随着美国和发达市场债券收益率进入长达 40 年的牛市，所有人都认为他们是天才。像 Ray Dalio 这样的人多次通过做多债券成为亿万富翁。每当市场出现波动时，他们就会加大杠杆作用，因为他们知道当局会印钞来压制任何形式的实际价格发现。Dalio 称其为 Fair Weather Fund。

但现在，随着通货膨胀和短期利率出现几十年来最快的增长，投资者似乎没有任何理由持有长期政府债券。你们读者都是这个故事的一部分。你的退休计划由公共或私人养老基金管理，这些基金由夏普世界的居民组成。法律要求基金经理将你的大部分积蓄投资于长期政府债券，因为……嗯，因为政府这么说。随着通胀上升，这些政府债券将被掏空，但夏普世界的金融机构尽职尽责地遵守规定，把客户的资本带到屠宰场，因为他们需要规则！夏普世界绝不会有人用自己的钱购买长期政府债券。

David 在他每个月的信中都反复强调这件事。他的观点是，投资者应该放弃持有政府债券，以降低波动性和提高回报，因为在低利率下，这些工具不再能发挥它们的魔力。相反，投资者应该持有股票、黄金、加密货币和长期波动性尾部对冲。

“参与和保护，”他说。“我的基金通过持有正凸衍生品来提供保护，而你作为投资者，只需要购买一篮子股票就可以参与上涨。”

这张图表清楚地显示，在过去十年中，持有一篮子美国国债（UST）在名义上和实际上都是赔钱的

上图中的红线代表了标准的，最常用的 60/40 投资组合的表现，其中 60% 投资于股票，另外 40% 通过投资彭博美国总回报指数分配给债券。蓝线是一个投资组合，它保持了 60% 的股票配置标准，但将剩余的 40% 通常配置为债券的资产，将 62.5% 的资产投入股票，并将另外37.5% 的资产与 LongVol 代理进行了 2 倍的杠杆化（即 75% 的风险敞口）。如你所见，在过去十年中，零债券配置的蓝色投资组合比标准的 60/40 投资组合的表现要好 100%。

这就提出了一个重要的问题：为什么你的基金经理还在持有长期政府债券？答案是，整个法定金融体系的结构迫使——或者至少在很大程度上暗示——持有政府债券是你的养老基金经理的受托责任。如果不遵守这个处方，他们可能会失去工作，这绝对是夏普世界的任何公民最不希望看到的。在夏普的世界里做一个平庸的提线木偶，每年赚数百万美元，同时你不断地吸血你的客户，同时遵守规则。

但在某种程度上，一旦你损失了足够多的客户资金，你的客户就会要求你改变策略。而这正是各国央行需要处理的问题。面对持续的通货膨胀、银行倒闭，以及黄金和比特币等另类硬资产的强劲表现（随着时间的推移，它们会保持或增加其能源购买力），你如何说服投资者继续持有政府债券赔钱?

现实情况是，世界上没有一个有说服力的理由足以让投资者坚持这样一个失败的赌注。因此，政府不得不迫使投资者出手——通常的做法是设置障碍，阻止资本退出金融体系。然而，对美国来说，这有点棘手，因为如果它要制定明确的资本管制，影响加密货币或系统外的任何其他资产，美元将由于其资本账户的关闭而不再是全球储备货币。然而，看起来美国已经意识到，如果让加密资产的获取变得痛苦和昂贵，那么大多数的富裕阶层和以下的人群可能会选择放弃，因为他们的注意力很短暂，会被各种社交媒体和娱乐内容吸引。是追逐即时满足是着眼长期考虑呢？

美国非常热衷于支持夏普世界，因为它是夏普世界存在的最大受益者。美国大学是夏普世界的教化中心。这些人分散到世界各地，以确保每个人都遵守一个全球金融体系，这个体系继续把美元、长期国债和主要货币（摩根大通、高盛、花旗银行等）置于崇高地位的全球金融体系。鉴于美国几十年前就停止制造东西，转而决定出口金融工程，美国继续确保每个人都遵守夏普世界的规则是有道理的。当这种现状受到威胁时，整个体系将团结起来，采取必要措施确保资本永远不会离开。

可替代性

美国人口约占世界人口的 4%。这只是极小的一块蛋糕，但这 4% 的人相对于全球其他所有人来说都相当富有。这就是为什么我们作为投资者关心这样一个小群体如何使用他们的钱。

然而，这些财富并没有均匀地分配给美国大众，而是高度集中在顶层。美国 70% 的财富掌握在 10% 的美国人手中。

大多数美国人身无分文，因此与全球资本市场无关。你可能会反驳说，赌场从穷人那里赚了很多钱。我的回答是，虽然赌场里到处都是渴望轻松致富的绝望赌客，但真正的利润和季度收入是在楼上的私人房间里赚到的，那里是富豪们的天下。你不能依靠玩几分钱老虎机的人来建设拉斯维加斯、澳门、摩纳哥等地。

抛开最富裕的 10%，让我们将目光聚焦在美国经济阶梯上的下一个层级：大众富裕阶层。正如我之前提到的，我将这个术语定义为年收入在 10~20 万美元之间的所有家庭，大约占全国人口的 25%。

这个群体的重要之处在于，当疫情爆发时，他们很可能从事可以在家中完成的工作。因此，当封锁和经济刺激支票到来时，他们并不需要依赖政府的救济金来维持生计，他们基本上有额外的收入可以用于消费或投资任何他们喜欢的东西。

正是这个群体推动了像 Robinhood 这样的在线经纪商的注册人数激增。正是这个群体在 2020 年和 2021 年首次尝试了加密货币的疯狂交易。

这个群体在疫情加密货币繁荣期间推动了市场上涨。然而，这个群体实际上并不富裕。他们可能有一些存款，但以富人为目标的金融中介机构不会为这个群体开设账户。大众富裕者完全属于零售投资者的范畴，因此他们在轻松访问加密货币方面的途径有限。Coinbase、Kraken、Gemini、Crypto.com、Binance.us 和 Robinhood 是这些零售投资者被迫转向的主要平台。

上次牛市期间，这些交易所和金融科技公司的估值如此之高，是因为它们迎合了大众富裕者的需求，而大众富裕者由于美国政府的支持拥有大量可支配收入用于投资。然而，如果没有这些面向零售投资者的金融科技公司的服务，大众富裕者将没有便捷的方式来访问全球的加密货币市场。

让我们进行一个小小的思想实验。假设由于美国监管环境的变化，这些金融科技公司突然不得不从交易列表中移除大部分加密代币，或者完全停止提供加密货币交易服务（Crypto.com 就是最近退出美国市场的一个例子）。这将彻底剔除美国大众富裕者，消除了一个似乎庞大的资金池，否则他们会在感到富裕时重新投资到加密货币市场。听起来很糟糕，但实际上并不重要。

这个群体最初参与加密货币是因为政府的救济金。但是，疫情刺激支票明显且深度地引发了通货膨胀，我不认为货币当局在不久的将来会再次采取这种行为。相反，美联储和美国财政部将通过政府债券和央行存款安排的利息，重新把钱免费交给富人。这是他们通常刺激金融市场的方式。

如果政府选择以利息的形式再次分发新印制的货币，而不是刺激支票的形式，这些资金不会流向大众富裕者，因为他们几乎没有储蓄。相反，这些资金将直接流向美国的前 10% 甚至仅仅是前 1% 富人，他们掌握着美国大部分财富。然后，这些财富将流向各种硬资产和价值储藏方式。由于他们的财富，这 1% 的人拥有大量顾问推动他们采取各种解决方案，以尽可能多地获得回报。他们是世界上最充裕的银行客户。尽管他们是美国人，但他们可以访问全球交易的任何金融资产，这意味着如果这个富裕的群体相信比特币和加密货币在通货膨胀环境中表现良好，他们可以轻松从专门向富人销售加密货币的交易商那里购买。我所说的公司包括 Cumberland、NYDig 以及美国境内加密货币交易所的场外交易台。

我想要表达的观点是，尽管在加密货币市场上存在着很多困惑，但大众富裕者和以下人群是否可以拥有或交易比特币或一些垃圾币实际上是完全无关紧要的。他们身无分文，政府也不再发放支票了。即使 Robinhood 仍允许他们交易某种垃圾币，他们也没有足够的可用资金来购买。另一方面，富人的资本更为丰富，而且在全球范围内具有可替代性——这要归功于许多为美国富人提供服务并愿意无论做什么只要获得丰厚佣金的中介机构。

真正的贸易战

中国和日本是持有美国国债最多的国家。这是因为它们都采用了相同的经济模式：

1.  降低劳工集体组织的能力。

2.  低估本国货币，使劳动生产率的提高以离岸美元收入的形式流向实业家和国家。

3.  低估的货币使商品保持廉价，因此发达国家可以继续将商品制造业外包给其他国家。

这是“亚洲”的简单经济模式。在这个阶段，亚洲主要出口国之间的竞争主要是在价格上，而价格主要取决于各国货币的价值。因此，中国人和日本人更关心人民币兑日元的交叉汇率，而不是他们的货币兑美元的交叉汇率。

那么现在谁是最具价格竞争力的国家呢?

美元日元和美元人民币之间的价差

从 2009 年 1 月 1 日至 2023 年 6 月 12 日，我将美元兑人民币和美元兑日元汇率定为 100。正如你所看到的，在此期间，日元比人民币贬值了约 50%，但也许最值得注意的是，自新冠疫情爆发以来，两者之间的价差已经大大扩大。

在下面，我添加了 CNYKRW（中国 vs 韩国，白色）和 CNYEUR（中国 vs 德国，黄色），以完善全球出口大国的竞争格局。

用这个简单的标准来衡量，中国比韩国便宜 3%，但比德国贵 25%。

日元对人民币贬值如此之快是完全有道理的，因为日本央行一直在印越来越多的钱，试图将日本政府债券的收益率保持在一定水平。这被称为收益率曲线控制 YCC。新冠疫情后，中国尚未进行如此大规模的印钞或信贷发行，以人为地将债券收益率固定在特定水平。因此，自 2009 年以来，日元对人民币贬值了 46% 是完全合理的。

CNYJPY 交叉汇率

中国商品比日本商品贵。这对出口量造成了影响，最近的数据证实了这一点。

中国出口年增长率

的封锁主要始于 2022 年夏天——我们可以从上面的图表中看到，出口就在那时崩溃了。然后，北京一夜之间放弃了，重新开放。随着人们重返工作岗位，出口再次飙升。这种从萧条到繁荣的轨迹掩盖了全球消费的普遍疲软和中国商品价格竞争力的减弱。

中国制造业 PMI>50 扩张，< 50 收缩

这张图表与出口情况类似

中国现在已经全面开放，应该不会有后遗症。然而，出口目前正在同比下降。不乐观。在这一切发生的同时，日元对人民币大幅贬值。如果全球蛋糕在缩小，中国需要变得更有竞争力，以保持必要的增长，以安抚其民众。中国的头号竞争对手是日本（别忘了，两国的经济模式完全相同）。人民币兑日元必须贬值，以帮助推动中国经济增长。

中国需要增长的最大原因是他们有大量的失业问题。具体来说，城市青年失业率超过 20%。高中和大学毕业生没有足够的工作。

中国城市青年15-24 岁失业

对于那些不知道的人来说，在中国大学毕业是一件大事，因为进入大学太难了。高中生参加所谓的高考。如果你的分数不够高，你就进不了大学。教育体系更注重学术和知识。因此，从小学一开始，孩子和家长就完全专注于这项考试。在一个这么大的国家，你如何评估雇佣谁或不雇佣谁？与西方相比，中国更依赖于考试成绩和大学出勤率等指标。

在过去的 40 年里，父母们花了所有的精力和金钱来指导他们的小宝贝通过学校系统，他们得到了回报。大学毕业生找到了比重复性的体力劳动收入更高的工作，搬到了城市，获得了户口。成功！

但现在，在学习了大量可能摧毁了童年的活力和乐趣的无意义内容后，你大学毕业了，却找不到工作。中国有大量受过良好教育的年轻人。这是政府非常在意的事。

当有疑问时，中国会采取支持出口和基础设施项目的政策来促进增长和就业。让中国走到今天这一步的供给侧经济措施很可能会重演，即使这意味着在已经庞大的债务基础上再增加更多的非生产性债务。这需要人民币贬值。

为了让人民币贬值，中国央行将鼓励“好”经济领域的信贷增长。半导体、人工智能、清洁能源、房地产等都将有更高的贷款报价。银行将被指示向这些部门提供一定数额的人民币贷款，否则就会被勒令停止。这些企业是否真的需要资金并不重要。

随着信贷扩张，货币将被允许贬值。中国人民银行可能会进行一次性的震荡贬值，然后引导人民币缓慢贬值，随着时间的推移，人民币兑日元的汇率会逐渐走弱。

中国生产者指数(白色)和消费者价格指数(黄色)

在 PPI 和 CPI 均为负值的情况下，中国央行可以放松货币政策，而不必担心引发通胀

因为一些高质量的公司并不需要这些资金，它们将 “泄漏” 到金融资产中（就像美国的大众富裕刺激支票所做的那样）。本应生产小部件的公司最终会以各种方式获得贷款，并利用这些贷款在金融资产市场进行投机。对本文来说最重要的是，中国的大众富人——他们看到了即将发生的事情——将开始把资本从中国转移出去。

在过去，中国人民银行可能会担心资本外逃，但中国 “拥有” 的西方法定金融资产的囤积已经成为一种负债，而不是资产。这是因为西方已经从朋友变成了敌人。谁知道西方政界在面对中国资本时会发生什么。完全有可能有一天，我们一觉醒来，发现中国的一部分资产被冻结了，因为一些令西方政治精英不满的行动。

中国外汇储备（百万美元）

正如你所看到的，中国有大约 3 万亿美元的“问题”

更好的政策是允许富人购买加密货币等硬资产，并确保这些资产由他们拥有或控制的受托人存储在中国。我以前曾预测过，并继续相信香港将成为中国资本获准拥有加密金融资产的渠道。当我说金融资产时，我指的是对基础加密代币或货币的金融回报的所有权，可能是通过基金或衍生品。通过这种方式，中国投资者抛售了国家资产负债表上的法币，代之以比特币和其他加密货币。作为一个共同的整体，在这样的行动之后，中华民族将有一个更强大的资产负债表。

这是我想象中的流程：

1.  香港允许各种资产管理公司提供加密货币支持的交易所交易基金（ETF）。让我们以比特币 ETF 为例。

2.  一位富有的中国投资者以某种方式将人民币兑换成港元。不会很难，否则香港房地产市场也不会如此活跃。

3.  然后，中国投资者购买在香港证券交易所上市的比特币 ETF 之一。

4.  ETF 经理从全球市场购买实物比特币，然后由一家香港本地持牌托管人持有。

5.  这位中国投资者现在拥有一只 ETF，这是一种比特币衍生品，但不是实物比特币。投资者只能参与比特币的价格表现，而不能持有比特币本身。

这为中国解决了很多问题：

1. 它为想要逃避人民币持续贬值的中国富人提供了一个投资硬资产的渠道。富人为自己的资本受到“保护”而感到睿智和快乐。

2.  这个出口的终点是一个必须遵守香港监管机构制定的任何规则的机构，这实际上意味着实物比特币由中国政府控制。这与任何在美国上市的ETF或信托持有的比特币最终由美国政府控制没有什么不同。

3.  它减少了中国政府持有的西方法定资产的数量。当富有的中国投资者卖出人民币、买入港元时，中国央行则买入人民币、卖出港元。由于与美元挂钩，港元基本上是美元。中国人民银行可以进行这种交易，因为中国拥有大量的美元资产。请看上面这张 3 万亿美元储蓄罐的图表。

对于我们这些加密货币持有者来说，这是一个很好的结果。中国加密货币交易员通过香港的金融管道回归，将重新点燃市场，与此同时，破产的美国大众富人实际上被拒之门外。这样做的美妙之处在于，每个民族国家的行动都会推动其他民族国家采取更多相同的行动。

中国削弱其货币并允许其忠诚的同志购买比特币衍生品作为回应的行为，减少了该国持有的西方法定资产的数量。中国越是不愿意用其出口收入购买美国国债或持有任何形式的美元资产，美国就越必须努力确保其公民的资本不会离开夏普世界，因为长期债务的通常买家中国正在罢工。这是一种积极的反馈关系，应该会给中本聪勋爵的信徒带来光荣的回报。

交易策略

随着关于美国监管机构想要什么样的加密行业（如果有的话）的困惑继续存在，在美国注册的公司将停止提供或严重限制许多加密交易服务。许多不同的垃圾币将不再可供销售，许多在美国注册的金融中介机构将不加区分地在公开市场上抛售任何让其合规部门感到心痛的垃圾币。

糟糕的情绪+被迫抛售=更低的价格

我喜欢高质量、臭味熏天的廉价货。一些被抛售的垃圾币绝对是零价值的——一个 L2 扩容解决方案为什么需要一个代币呢？让人感到疑惑的事情...但是也有一些币种实际上正在构建与人工智能经济相关的技术。我关注着一个特定的 L1 区块链项目。我将在接下来的一系列文章中阐述我的投资论点，内容涉及人工智能和加密货币的交叉领域，这将在整个夏天陆续发布。

由于时机至关重要，而我无法预测某些面向美国市场的大型加密货币交易公司何时停止服务或抛售他们的加密货币，我必须分批购买，并且不使用杠杆。具体来说，我将使用成交量加权平均价格（VWAP）算法在夏季逐渐积累某些币种。

过去的周末就是一个完美的例子。有人需要迅速抛售大量加密货币，并不在乎市场影响。太好了，我趁机以很低的价格买进了一些币种。但是下个周末价格可能会再降20%。我的观点是，在面对严重的市场跌幅时，我必须对产品和服务的价值有绝对的信心，才能继续购买。宏观因素（中国即将贬值和美联储以及美国财政部的利息支付导致美元流动性扩大）与微观因素（被迫抛售产生真实价值的垃圾币）相一致，这意味着我只需闭上眼睛买进。

许多加密货币社交媒体战士可能会反驳说：“Arthur，市场行情在横盘或下跌，但你却一直无脑看多。”

这是一个公正的批评。然而，如果我的时机不准确（这几乎是确定的），我会在熊市积累阶段采取缓慢操作，不使用杠杆。我对宏观前景有信心，而且事情正在按照我预期的方式发展，尽管速度较慢。对于那些进行短期交易的读者来说，我同意我的分析几乎没有用处，因为你们一直在被虚假突破和严厉调整所困扰。

我不指望新闻报道会变得更好。很多公司将来依靠获取大批富裕的美国零售投资者来发展的前景将会倒闭。任何依赖交易手续费的公司都将遭受损失。可能还会有更多声名显赫的公司因为无法看到即将到来的辉煌未来而选择退出。当失败的气息在你身边弥漫时，很难想象下一个牛市的美丽。

总有一天，抛售将会停止，然后我们迎来了令人恐惧的横盘行情。这种无聊的横盘价格走势会一直持续，直到某个因素激发了加密货币交易者的投机心态。我提出了一种可能性——人民币对日元的冲击性贬值。我将密切关注人民币兑日元的汇率以及中国的出口数据。中国经济增长越低，发放的信贷就越多。然后货币将贬值，资本将被允许“流入”适当的投资渠道，最后，希望能为加密货币资本市场提供刺激的火花将点燃，希望能开启秋季的行情。