老有人说USDT脱钩 当人们说USDT脱钩时到底在说什么？

在美国监管机构对加密货币的严厉监管下，加密社区在这两周也许已经风声鹤唳过于FUD了。

最新一次FUD是USDT，纽约总检察长近日将Tether财务文件提供给了CoinDesk，包括客户和银行对账单的详细信息。消息传开，USDT市场价偏离1美元，很多人因此说USDT又脱钩了。

但其实很多人在说USDT脱钩时，并不特别清楚自己说的脱钩是什么意思？因为Tether公司从来没有保证过USDT市场价和1美元挂钩，它也无法保证，它保证的只是按照1：1比例铸造USDT或者赎回美元。

USDT又“脱钩”了？

6月15日，Curve 3pool数据显示，3pool池子里的稳定币比例失衡，其中USDT占比在6月15日08:00一度飙升至76%，USDT轻微跌至0.997。除了Curve 3pool 以外，Uniswap v3 USDC/USDT流动性池子也出现了类似情况。很多人因此开始大肆宣称USDT又“脱钩”了。

Curve 3pool是一个由DAI、USDC和UDST三种稳定币组成的流动性资金池。理想情况下，三种稳定币都占33.3%的份额。当某一个稳定币占比超过33.3%，这意味着有投资者在用此稳定币Swap另外两种稳定币。

在6月15日的USDT案例中，是投资者在售出USDT，换取USDC或者DAI。Curve 3pool的USDT的流入流出情况也说明了如此，24小时内Curve 3pool流入约2亿美元的USDT。

加密社区之所以关注Curve 3pool中稳定币的偏离情况，或许是因为Curve 3pool是规模最大的稳定币资金池，其总锁仓价值有4.1亿美元，其反应的价格在DeFi中具有指标意义。

Curve 3pool TVL已从60亿美元峰值将至4亿美元

但从另一方面看，Curve 3pool中USDT的70%的比例失调或许并没有想象中那么重要。有三个原因：一、Curve 3pool总锁仓价值虽然有4.1亿美元，但相比高峰期的60亿美元，下降幅度已经超过93%，其定价权已失。二、相对USDT 860亿美元的总发行量，2亿美元的卖出量根本不足以影响USDT整体市场价格。三、只要Tether保持1：1赎回美元，USDT在Curve 3pool的“脱钩"，自然会有市场套利者来平衡其价格。

当人们说USDT脱钩时到底在说什么？

根据Tether白皮书，USDT运行机制非常简洁。Tether拿到客户1美元法币就对应铸造1枚USDT，Tether收到客户1枚USDT赎回请求就将1美元价值的法币返还给客户。

Tether说其稳定币USDT由美元1：1支持，说的是在铸造USDT和赎回美元两个关键节点，Tether保证1：1地铸造和赎回。Tether并不保证USDT在流通过程中始终等于1美元。

因此，USDT有两个价格，市场价和铸造/赎回价。Tether公司从来没有保证USDT市场价和1美元挂钩，它也无法保证，它只保证按照1：1比例铸造USDT或者赎回美元，另加0.1%的存款/取款手续费（双向收费）。

也就是说，USDT市场价完全和Tether无关。Tether或者其相关利益者甚至希望USDT市场价低于1美元，这样他们可以低价回收USDT。当然为了长远利益和稳定运营，Tether或许不会这么干。

因为Tether的这份生意实在是一份简洁又美好的生意。Tether拿着用户存进来的美元法币，把这些美元投向美国国债、隔夜回购、定期回购、货币市场基金等这些几乎无风险的、流动性极高的收益产品，Tether储备完全是一只"下金蛋的母鸡”，是真正的"躺赚"。

事实也是如此，根据USDT发行人Tether最新数据，仅2023年第一季度Tether利润就达到14.8亿美元，其超额准备金达到24.4亿美元。

在市场上，做空者、假新闻或者监管等各种因素都会造成市场FUD，从而引发投资者卖出USDT，造成USDT市场价脱离1美元。

但只要Tether在铸造USDT和赎回美元两个出入口按照1：1兑现承诺，它完全可以说USDT是始终保持和美元1：1挂钩的。铸造就不用说了，给Tether送储备他肯定愿意接受并给你1:1的USDT。

Tether能保证USDT 1:1 赎回吗？

根据Tether 2023年一季度储备证明报告，如果Tether的报告可信，Tether的国债直接持有量超过530亿美元，占总储备的64%以上。这些国债连同现金和现金等价物类别中的其他储备（例如隔夜回购、定期回购、货币市场基金、现金和银行存款），占Tether总储备的近85%，这些高质量、流动性强的资产提供给Tether快速出售以处理赎回的抵押品。

在USDC储备因硅谷银行破产而受牵连后，Tether减持了90%的现金和银行存款，目前其现金和银行存款共4.8亿美元。

剩下的是一些高风险的如比特币、其他投资、公司债券和抵押贷款等，如果这部分出问题怎么办？Tether说，其超额准备金有24.4亿美元。

再进一步，Tether早在服务条款上做足了准备，Tether在USDT稳定币服务条款中保留了“实物返还”的权利，在流动性不足时，Tether可以向用户返还债券、股票或“储备金中持有的其他资产”，而不必返还美元。“如果Tether为支持Tether Tokens而持有的任何储备金出现流动性不足、不可用或损失问题，那么会造成赎回或提取Tether Tokens延迟，Tether有权保留延迟赎回或提取Tether Tokens的权利，并且Tether也保留通过实物赎回Tether Tokens的权利，这些实物包括储备金中持有的证券和其他资产。对于之前通过网站交易的Tether Tokens是否可以在未来任何时候被交易（如果有的话），Tether不会做出任何陈述或保证。”

那么，Tether储备证明会造假吗？第一、无数监管机构盯着Tether，造假代价太大；第二、正如上一节所说，Tether储备是一只"下金蛋的母鸡”、真正"躺赚"的产品。收益/风险比太小了。

除非美国国债、隔夜回购、定期回购、货币市场基金、现金和银行存款等全部崩盘，那这种大级别的问题也根本不是Tether能掌控的了。

或许正因为如此，Tether CTO Paolo Ardoino在推特上直接表示：“Tether一如既往地准备就绪，我们已准备好赎回任何数量的资金。”

结语

所以，只要Tether的USDT储备没有问题，USDT市场价格的“脱钩”根本就不是一个问题。

USDT储备出现问题，才是真正的USDT脱钩。Tether的USDT储备才是最关键最核心的问题。