加密货币的未来：从寻求大规模采用到2026拐点

引言

在Compound Crypto，我们相信要在我们所有的核心关注领域中建立各种我们所坚信的未来视野。我们在长时间范围和多个周期内进行这样的工作，因为学习事物的最好方式就是在它们开始分解时研究它们。

到了2023年，加密货币在某些方面正是这样做的。面对不确定的未来，不可避免的顺风和强大的逆风，我们一直在内部尝试思考我们非常关心的类别的细微进展。这导致了一场生动的探索，以了解我们的世界如何年复一年地、细致地发展，以及加密货币作为一个行业和技术如何在这个演变中发挥其作用。

2023-2024：寻求大规模采用

DeFi回归了，但并非以许多人预期的方式。我们的总DeFi用户悄然突破了3000万，但这种采用速度对一些人来说却有些甜蜜又苦涩；获得许可的KYC产品的活动量猛增。公众舆论好坏参半，一些人看到更广泛的参与和传统机构持续涌入该领域，从而使他们的投资价值增加，感到欣喜。而另一些人则声称，特别是高净值个人，现在可以通过前瞻性的传统金融机构获得的白手套金融服务产品，正在破坏加密货币的本质。

原生的无需许可的DeFi使用率在较小程度上回归。大量的美国国债已经上链，这既通过合成的离岸运营商实现，也通过受到更多监管，但行动较慢的在离岸运营商实现。尽管稳定币的交易量突破了5000亿美元，但加密货币专注于衡量规模的新指标是稳定币+国债，在这一时期的峰值突破了1万亿美元。

尽管由于机构流动性的增加，链上期权市场的成熟度有所增加，但它们还没有完全到位。现在，发展路径似乎已经可行。如预期的那样，这通过提供永续合约和期权的交易所体现出来，允许跨链保证金和动态风险引擎。最令人兴奋的新原语是一个移动应用程序钱包，账户抽象钱包降低了新用户的参与门槛，并为提供多链，多资产的收益生成。很多其他公司都声称能做到这一点，但用户界面和产品细节是使其脱颖而出的重点。

游戏并非吸引新人进入该领域的杀手级用例，到2024年底，对加密游戏的数亿美元资金投入几乎没有什么回报。游戏预告片继续发布，但没有任何加密原生游戏看到任何有意义的持续关注。加密游戏开始承担起2017-2020年期间zk技术的那种模因（“ 别担心，今年就是这一年，它即将到来 ”）。但是，区块链对于完全在链上、持续状态改变的游戏的性能仍然不够，构建一个引人入胜的链下游戏与链上资产的开发周期比预期的要长。

“ 用户采用 ” 的解锁来自于更加智能、用户友好、指导搜索，这使得普通人更容易地探索链上游戏，有很多修正主义历史观点认为这是显而易见的。

钱包中有先进的链上搜索助手，它们能够无缝地将链上数据整合并与钱包交互。例如搜索："给我看看上个月最流行的NFT"，"在未来2小时内为我购买100美元的ETH"。这些只是任何人都可以从越来越流畅的界面中进行的一些查询，这些界面看起来更像Runway产品，而不像Notion表格。从应用集成的角度来看，我们还没有完全达到目的，但很明显这就是我们的方向。

更高级的用户操作将很快包括诸如 "向我展示上个月推出的年利率在10-20%之间的稳定币农场收益率列表。在接下来的2周内，将我现有的10%的稳定币风险均匀地转移到这些稳定币上"。用户采用的实际程度被夸大了，但主要是因为没有很多新的、非金融的事情可以在链上完成。

“ Solana将自己定位为专注于移动设备开发的领头羊，也使开发者能够更轻易在区块链和移动设备领域开发应用。”

尽管游戏依然令人失望，但唯一的亮点是Solana，它在桌面以及越来越多的移动设备上都被视为游戏链。它在建设移动体验上的领先优势带来了回报，因为网络上看到了在Saga上推出的大量移动Solana游戏。Saga（Solana的手机品牌）的销售并不惊人（销售了5万台-10万台），但Solana确立了自己作为专注于移动设备的非本地开发者的领先地位。

Polygon在这方面落后了，因为它缺乏Solana的游戏吞吐性能，而在这些有限的游戏的早期，可组合性并不太重要。Polygon利用好了自己长处，作为最擅长拉拢Web2品牌合作，并让Web企业加入到Polygon，发展加密货币层，它进一步巩固了自己作为零售“忠诚计划”合作渠道的事实地位。

在加密货币领域，一些社交应用暂时具有吸引力，但是差异化和新行为使能的深度大多数都相当浅。虽然到2024年底，人们有一种感觉，这个垂直领域终于有足够多的才华横溢的加密产品人才来构建普通用户真正会使用的新应用。Electric Capital的2024年开发者报告将揭示，我们已经越过了每月75000活跃开发者的标记，以及25000全职开发者。

一如既往，当牛市继续推进，动物精神占据主导，隐私问题被放在后头。由于这个原因，zkEVMs的开发看起来比较缓慢，尽管在隐私技术的非常具体的使用场景中（最明显的是健康数据和位置数据），出现了一些新的发展迹象。但总的来说，人们还没有关心隐私。

香港迅速采取行动，继续吸引整个加密行业。它看到了一个机会，因为美国处在总统选举年，不会消耗太多时间在加密货币的法规或监管上。这不幸导致了加密货币在华盛顿成为一个党派问题，共和党人呼吁更宽松的监管框架，同时对美国败给中国的可能性进行恐吓。另一方面，民主党人呼吁更多的监管，规定和自由限制，强烈反对加密货币立场。尽管有关加密货币政策的专家们拼命试图避免这种党派分裂，但两党都只是在迎合他们的选民。

对于反乌托邦式的CBDC的担忧有所降低，因为FedNow（美国联邦储备系统）的上市并不令人印象深刻。一些银行正在使用它，但它只是SWIFT铁路的一个升级版，带有一些有限的表面去中心化。从所有意图和目的来看，它几乎没有什么实际意义。

从积极的一面看，我们确实看到了对美国托管稳定币法规的两党支持，一个与Toomey法案非常相似的法案得到了通过。至少从立法机关的角度来看，对于加密货币的默认处理方式（商品还是证券）仍然没有明确的规定。然而，有一些司法先例为行业提供了它认为“足够强烈”的明确性，使得行业感觉不会被扼杀。当一名共和党人（作为一个微弱的失败者）赢得总统选举时，许多加密货币人士过于重视这对监管观点的意义，并开启了一段不应有的疯狂期。Gary Gensler（SEC主席）保持着他的职位，并对加密货币行业构成了困扰，尽管他的影响力正在减弱。

“ 看似安全的主要协议 (Uniswap, Aave, Curve) 会成为加密历史上最大的黑客攻击的受害者。”

随着空间的持续扩张，一个负面影响是越来越多复杂的黑客攻击的蔓延。看似安全的主要协议 (Uniswap, Aave, Curve) ，会成为加密历史上最大的黑客攻击的受害者。这引发了关于安全性的警示。作为一种叙事，安全性成为投资者关注的热点话题，大部分讨论围绕着我们现在拥有“真实”的非本地用户这一事实。这些人对于常规的欺诈、漏洞或恶意合约的想法并不舒服，与加密原生用户的感受不同。“ 我们需要更复杂的安全基础设施！” ——成为了一个热门话题。

加密风险投资公司已经转变为AI风险投资公司，这是事实。很多有限合伙人的资本被摧毁，因为他们并不真正了解加密，仅仅停留在表面层面，对人工智能更是一无所知。许多在2022年转向加密的投资者将在价格改善后悄然回归，吹嘘自己要“回归最亲近的社区和我深入了解的加密领域”。这令人厌烦，但并不出人意料。

对于新冠病毒期间的加密用户来说，加密的必然性变得清晰，其中许多人在2022年的内心对这个领域有所怀疑，尽管他们现在不会承认。到2024年底，外部世界对于“到底建立了什么？”仍然持有相当的怀疑态度，但对于加密内部的人来说，这种草人论证已经不再具有分量，即使作为一种反对意见。

2025：阅后即焚（ETH）

现在，加密货币的炒作周期已经全面展开。Gensler 作为美国证券交易委员会（SEC）主席，已经成为一只无能之鸟，显然他在2026年任期结束后将不会再继续担任该职位。尽管美国商品期货交易委员会（CFTC）尚未正式被认定为加密货币的监管机构首选，但很明显这只是一种形式上的规定，美国成功避免了之前被视为存在危机的情况。

所有主要的银行和券商现在都提供某种形式的加密货币服务。其中大部分业务都在这些机构的资产管理部门进行，但每个卖方交易台现在都设有专门的加密资产团队。主要银行尚未进行市场做市，但这只是因为监管环境变化缓慢，这些银行已经逐渐建立并招聘了相应的团队，为这种必然性做好准备。

四家美国最大的金融机构，现在持有超过20万亿美元的资产

如今，关于区块链应该保持公开性的问题成为更紧迫的争论焦点。非常复杂的黑客继续保持领先地位，超过了快速发展的安全基础设施，因为这个领域的规模扩大，这些攻击所涉及的金额引起了负面的头条新闻。事实上，与仅仅2-3年前相比，链上环境要安全得多。四家美国最大的金融机构，现在持有超过20万亿美元的资产，利用这些机会推动私有区块链的发展；摩根大通尝试推出JPM链，但以不起眼的方式夭折，类似于几年前高盛的Marcus计划。

链上期权市场终于开始发展，因为现在的架构已经足够高效处理定价输入的复杂性。加密期权在现货交易中所占的比例正在增长，但仍然仅占50%（尽管比几年前的2%有所增长）。不出所料，链上结构化产品市场蓬勃发展。虽然2010年代看到了众多金融科技借贷平台的涌现和失败，但很多替代性借贷活动已经转向链上。数据更加丰富，支付处理连续进行，全球参与的企业多样性相关性有限，现在有一个稳健的链上实体市场，定期发行以此作为抵押品的债券。

这种炒作周期的一个意外后果是人们对以太坊燃烧速度的担忧（现在每天高达15,000 ETH）。一场关于节点质押者奖励份额调整，节点质押者性讨论变得非常具有争议性，一方试图调整奖励份额给质押者，而另一方则认为这种改变是没有必要。目前的状态（80%燃烧/20%给存款者）对于持有ETH的人来说是很好的，他们指出ETH的需求非常高，但如果不采取任何措施，就会对长期可持续性产生真正的担忧。

进一步让问题复杂化的是传统金融对以太坊的迷恋；稳定的ETH收益已成为传统金融易于理解的梗。关于引入“最小/最大存款收益”的想法存在激烈的辩论。一个重要的社会协调发展是出现了更好的框架来评估协议和估值加密资产。现在已经有足够多的协议（30个以上）产生有意义的费用收入（年化1亿美元），所以没有人再大声呼吁总锁定价值（TVL）了。激励初始流动性很重要，但大多数人关注的关键指标与以下相关：

付费地址的数量

重复付费地址

“ 高级用户 ” 渗透率；这是一个由改进的数据可视化技术开发的指标，可以轻松看到哪些钱包地址在未来会付费，具体到每个阶段

允许整合；另一个新的指标，通过测量用户授权每个协议执行自治钱包操作的程度，来衡量协议的 “ 可信度 ”。

一些较为成熟的协议现在基于费用收入或费用产生的倍数进行估值，但对于流动性是否更为相关仍存在讨论。这些倍数仍然显著高于当前增长科技公司的倍数，但随着最大的协议现在产生九位数的费用，这种差距正在缩小。

加密协议和基金会利用代币收购传统科技初创企业

比特币（BTC）和以太坊（ETH）的交易所交易基金（ETF）最终获得批准，为该领域带来进一步的流动性，并为更广泛的零售参与敞开大门。加密协议和基金会利用代币收购传统科技初创企业，开始出现交叉并购，虽然一开始备受质疑，但最终变得相当成功：加密行业吸引了一波高素质的人才，而疲软的初创企业获得了更好的结果。

在发展中国家，加密货币获得了显著的持续推动。拉丁美洲和亚洲的一些发展地区继续经历着令人难以置信的采用率。在其中一些国家，稳定币现在占据了大部分交易量。数字资产成为亚洲持有最广泛的五种资产之一，仅次于股票、现金、固定收益和房地产。

在消费者方面，最早采用消费者增强现实（AR）产品的人被嘲笑为在公共场合戴着笨重的AR产品，类似于早期的Google Glass或第一代AirPods佩戴者。然而，越来越多的人开始佩戴下一代这些设备，它们更小、更舒适，可以长时间佩戴，并且现在在社交上也被接受。

加密项目采用AR广告作为一种手段来启动新网络，并在年轻一代中巩固影响力，他们在使用这些产品方面具有不成比例的采用率。现在，用户与AR加密广告互动，完成小任务/小游戏/调查，并通过为项目提供直接反馈而获得代币奖励，这种新的行为无意中解决了许多持续存在的合谋攻击问题。

链上搜索助手继续改进，之前仅限于相对简单的操作的搜索助手（例如“在接下来的两周内，将我现有稳定币敞口的10%均匀分配到这两个借贷协议中”）正在逐渐成熟。通过新的会话密钥和智能合约账户创新，用户可以选择向这些搜索助手提供不同程度的代理权限。即使用户不在线或不使用他们的钱包，如果他们允许最大程度的代理，搜索助手可以决定执行特定的操作，比如在智能合约账户中利用所拥有的资产的套利，或者根据吸引人的收益选择质押资产。所有这些都不需要明确的用户指令。有些人会对提供这种程度的自主权感到舒适，但也会有昂贵的错误导致大多数人望而却步。

Solana Labs在硬件领域继续努力，并加倍投入游戏领域

Saga（是Solana的手机品牌）的V2版本发布，相比V1明显更好（销售了50万台），尽管其成功导致其他一些生态系统错误地认为他们可以复制这一成功。Solana Labs在硬件领域继续努力，并加倍投入游戏领域，宣布与虚拟现实（VR）合作伙伴关系，在他们自己的设备上构建支持Solana的VR游戏。该发布的时间尚不明确，但其雄心勃勃的愿景毫无疑问。

不出所料，大量的流动性和更高的价格导致了再次出现的投机热情。这次表现为加密赌博的普及，加密原生的赌博平台泛滥，尤其在亚洲，这是绝大部分活动所集中的地区，从总体上看金额巨大。整个加密赌博行业的年收入现在已经超过了美高梅等传统博彩公司的年收入（增长了5倍）。许多这些项目在启动时并没有太多考虑到许可和监管后果——我们看到平台在监管机构进行打击时一夜之间停运，特别是在美国。用户受到了损失，与2011年扑克黑色星期五的比较是贴切的。

加密功能的工具及其隐私保护保证显示出真正的潜力 - 首先是用于罕见疾病数据收集汇总，这已经导致了一些意想不到的科学突破

第一个真正规模化的零知识技术使用案例变得明确，而且并非如许多人所预期的那样出现在借贷/贷款/机构隐私的金融领域，而是出现在不断增长的DeSci（数据科学）社区中。在持续泄露敏感健康信息之后，健康数据保护和收集变得非常重要。加密功能的工具及其隐私保护保证显示出真正的潜力 - 首先是用于罕见疾病数据收集汇总，这已经导致了一些意想不到的科学突破。这些令人惊讶的成功以及对人类基因组测序成本何时达到1美元的讨论，已经使许多科学界人士对这项技术产生了兴趣。

多模态转换器（是指一种神经网络模型）的规模变得非常庞大（许多现在超过5000亿个参数），并且对图像、视频、音频和动作进行训练。计算工作量非常巨大。现在有多个公司每年都花费超过10亿美元进行训练，芯片需求非常庞大，甚至出现了国会议案限制其用途的情况。因此，我们看到对潜在GPU的需求大幅增加。提供对这些资源访问的加密网络在采用率方面呈现指数增长，领先的提供商在2025年渲染了超过1亿帧。现在已经很明显，除了金融投机之外，还有许多有意义的应用领域，其中很多解决了可能在其他情况下无法解决的重大问题。

尽管还没有完全达到目标，但能源和加密领域中的一些小团体正在构建独立的基础设施模型，特别是去中心化能源资源。微电网在得克萨斯州、加利福尼亚州、佛罗里达州和西南地区越来越受欢迎。

2026：重要转折点

2026年将被回顾为加密领域的一个关键拐点。这一年，我们终于看到了美国通过建设性的加密立法。

以下是指导原则：

1. 澄清监管：CFTC被认定为加密资产的默认监管机构，而SEC则负责监管一部分被视为证券代币的加密资产。

2. 明确的税收处理：针对不同类型的加密资产给出明确的税收指导；大多数加密资产被视为财产进行征税，而稳定币和证券代币则有独立的税法。

3. 灵活的指导原则：提供高层次的原则性指导，而不是具体规定，以适应加密领域的快速发展；这种方法在监管监督的需求和持续创新的灵活性之间取得平衡。

4. 最低限度的合规负担：过去几年在国会山上的教育工作使人们更加意识到避免对加密初创企业施加不必要的合规负担的重要性。

5. 国际合作被讨论，并且大多数人认为这是必要的，尽管目前存在着存在着分散和监管套利的问题，这需要一定的时间来解决。

黑山共和国（Montenegro）所取得的经济成功为一些现有的欧盟成员国认真考虑脱离欧盟铺平了道路

在美国以外的地区，我们看到一些有趣的实验正在形成。黑山共和国（Montenegro）在过去几年中成为数字实验的中心，并将以太坊（ETH）作为法定货币。这更多地是象征性的，尽管正式采用是迄今最强烈的信号，表明它可能不再对加入欧洲联盟感兴趣。黑山共和国所取得的经济成功为一些现有的欧盟成员国认真考虑脱离欧盟铺平了道路。

我们看到亚洲首次尝试引入大规模控制性基本收入（UBI）计划

在亚洲，我们进一步看到了首个大规模引入控制性基本收入（UBI）计划的尝试。随着日本继续面临人口危机和经济增长停滞，政府加大了刺激活动的努力。它开始实施数字身份认证，根据预定的收入、地点和就业状况向居民发放特定的代币。这些代币是有时限的，必须在规定的期限内在注册的参与商家消费，否则将从用户钱包中销毁。尽管西方国家对此表示担忧，认为它具有反乌托邦色彩；但实际上，这是一种急于推动经济增长、阻止年轻人才外流的政府不得已的尝试。

从一大批初创企业中涌现出了几家新的加密支付处理商，整个加密行业现在都采用“超流动连续”支付方式（即所有加密本地公司之间和之内的支付是连续进行的，而不是每周/双周/月度结算）。这种实时支付基础设施在亚洲的推广超出了仅限于加密公司，一些具有前瞻性的传统科技公司在美国也开始采用这些支付渠道。

在去中心化金融（DeFi）领域，现在出现了几个相互竞争的成熟期权市场。期权的总交易量首次超过现货交易量，DeFi进入了一个新的发展和采用阶段。美国国债继续增加，链上稳定币和国债的综合价值在峰值时接近2万亿美元。

去中心化金融（DeFi）的无需许可部分仍然从超过5亿活跃用户中产生超过1,000亿美元的费用

传统资产的万亿美元规模已被转移到链上，其中三分之二是许可的，三分之一是无需许可的。尽管许可池占据了主导地位，但无需许可的DeFi仍然从超过5亿活跃用户中产生超过1,000亿美元的费用。闪电贷款、结构化产品和新的基础设施越来越受欢迎，但仍然复杂，往往更有利于最复杂的参与者。

今年也是无抵押贷款开始显著发展的一年，这得益于多种因素的融合：更有效的声誉和身份基础设施、许可的DeFi的普及以及现在明确的监管方向。这种贷款的早期形式主要在拉丁美洲、非洲部分地区和东南亚首先出现；在这些地区，加密货币继续实现了许多承诺。新兴市场的资金成本下降，引发了关于加密货币在这一转变中扮演了多大影响力的热烈讨论。

尽管大部分加密货币社交媒体用户并不了解，但DeSci在不断前进，寻找真正的产品市场适应性。几家大型制药公司利用健康数据网络进行临床试验，获得更丰富的样本集。由于数据收集和协调的进步，人们对未来有更好的健康结果充满乐观。

有些有争议的是，一家中国的药物研发公司宣布开发出一种新的癌症药物，该药物利用了中国大陆100万多名患者的基因组和治疗数据的大规模分析。尽管该药物在早期研究中显示出有希望的结果，但许多美国人对这一声明的有效性表示怀疑。

现在有非常复杂的人工智能代理程序能够审查协议文件、智能合约和网络架构；这些代理程序相互竞争

随着人工智能的讨论变得高度政治化，加密领域中的一些人试图宣扬其所能提供的好处。具体而言，这种信息主要围绕数据隐私、专有模型执行的公平性和内容生成的真实性展开。在审计和链上安全方面，由于人工智能代理程序的出现，效率显著提高。现在有非常复杂的人工智能代理程序能够审查协议文件、智能合约和网络架构；这些代理程序相互竞争，在测试环境中寻找最有利可图的漏洞，作为协议上主网之前的最后模拟。

在改善用户界面方面取得了渐进性的进展，使用户能够公开签署他们发布的任何内容以进行验证。然而，社会共识尚未形成，仍有很多工作要做。音乐行业在新技术方面仍然面临困境；许多艺术家试图限制使用他们形象生成的任何生成音乐，然而那些积极接受并与新的生成工作室分享销售收益的艺术家获益最多。我们见证了第一位被美国唱片业协会（RIAA）认可为五百万销量的虚构CGI（虚拟音乐人）音乐人。鉴于版权法的演进速度较慢，对于这些艺术家的创作作品的所有权归属仍存在一定的模糊性。

在德克萨斯北部的一个中等规模城市（10万至50万人口）提出了一个完全自给自足的能源基础设施计划，由新兴的加密网络供电。该城市经营着一个市政公用事业系统，利用城市各处的太阳能、风能和电池储能系统产生可再生能源。住宅消费者可以通过点对点方式将多余的能源卖给邻居，或者将其卖回给城市，以满足高峰需求时的能源需求。商业建筑要求从可再生能源源头购买最低比例的能源，进一步激励了网络上的活动。

城市各处的电池储能系统通过自主系统进行优化，白天储存多余能源，并根据需要释放能源。市政公用事业运营一些电池，私人业主也可以自行运营并出售储能服务。城市设立了一个去中心化自治组织（DAO），使居民能够提议和投票决定新的激励措施、加密货币分发方式和智能城市升级。该城市还提供了一个开放数据平台，让居民了解能源供需的透明度。在停电情况下，微电网为医院等重要基础设施提供电力。这些微电网自动连接到现场的可再生能源发电和储能系统；居民可以选择将他们的住宅连接到这些微电网，以获得备用电力或因为贡献电力和储能而获得报酬。这是一个雄心勃勃的计划，引起了全国范围内的重大兴趣和关注。

新兴的基础层公共区块链不断推出，虽然长期以来的加密原生人士经常将其视为“不必要”或“缺乏差异化”，但实际上有新的共识机制正在发展中。开发者增长保持稳定，每月活跃开发者超过50万人，全职开发者超过10万人。随着2026年接近尾声，进展的速度加快，加密已经渗透到主流金融领域，并向其他大型垂直领域拓展。对于直接从事加密工作的人来说，它似乎无处不在，虽然对于一些家庭来说仍然显得小众，但人们对其广泛影响有了更好的理解。一些传统科技行业的人试图改变目标，而不是承认他们的错误，但在这个阶段，这只是纸上谈兵，对于2027年的进展没有任何影响。

2027和2028即将到来

一旦你看见了世界可能的样子，就不可能再对现实世界的现状感到满足。