肖风：Web3 应用的三代币模式

第一，Web3 应用必然是 Tokenization 的。

首先，我的观点是，Web3 的应用必然是 Tokenization，任何不用 Tokenization 的方法来构建 Web3 的商业都不能称为 Web3；Web3 必然是基于价值互联网，同时也是基于区块链、数字钱包和智能合约的网络。

第二，基础协议与应用协议。

但是，Web3 在应用层面的代币模型和区块链基础协议的代币模型有着很大的区别。我们现在所熟悉的是基础协议的代币模型，不论是比特币还是以太坊都是单一 Token。

基础协议之所以被设计成一个单一 Token，很重要的一个原因在于基础协议应该是全球统一的。互联网的基础协议只能存在一个，如果存在多个，那么互联网对于人类社会的贡献就会减弱。区块链也是如此。

就像互联网一样，当区块链走向应用的时候，单一的 Token 模型便不再适用。当互联网走向应用层的时候，会催生出各种各样的协议与应用；互联网在应用层面有上百种协议，但在最基础的层面，每一层都只有一个协议——IP、TCP、UDP、HTTP，因为全球需要用统一的基础协议来构建一个全球化的互联网应用。

因此，当我们在讨论区块链应用、Web3 商业应用的时候，不要被区块链基础设施的单一模型所困惑。这种困惑是我在过去一年中与很多 Web3 创业者交流时所感受到的，也正是在交流过程中，我提出了「三代币模型」，可以很好地解决技术问题、性能问题、激励问题以及合规问题。

第三，Web3 应用的三代币模型。

Web3 应用的三代币模型里面有哪三种代币？

NFT

功能型 Token，Utility Token

证券型 Token，Security Token

三种代币共同组成了 Web3 的经济模型，各得其所，各相激励，同时也激励相容。

第四，Web3 应用三代币模型的价值。

NFT 所代表的价值是商品价值，这个商品包括了产品、服务，也包括了各种数据。功能型 Token（Utility Token）代表的是使用权价值 / 网络价值，获取的是网络效益的价值。

我们前些天曾经讲到过「传真机效应」，即每个人买一台传真机并加入一个传真机网络，就使用这个网络，同时也增加了这个网络的价值，但是传真机网络并不属于任何人，一台传真机加入网络的价值无法抽取和出售，因此网络价值与股东价值是分开的，公司无法从中获利。互联网有很大的网络效应，但网络价值并不属于参与者。而 Utility Token 则开创性地通过网络效应将网络的价值抽取出来，并使其标准化、份额化、金融化。

证券型 Token 反映的是 Web3 参与方的股权、所有权的价值。未来，假设某个 Web3 应用既采用了功能型 Token，同时也证券型 Token，那么通常情况下，功能型 Token 的价值会大于公司项目证券型 Token 的价值，因为网络效应相较于单独参与者的效应要大得多。

第五，NFT。

大多数 Web3 创业者在设计 Web3 商业模式的时候，对 NFT 的功能、Web3 的作用等等并没有足够清晰的认识，也没有足够多的重视。

NFT 是数字化的证明，不仅代表着艺术品的所有权、「数字藏品」，也不仅仅是头像。NFT 作为数字证明，与现行的各种证明最根本的区别在于 NFT 是自我创造、自我管理、自我证明。因为 NFT 是放在数字钱包里的，而数字钱包是由你自己创建的，不论是比特币、以太坊网络还是其他网络的钱包，只要是建立在区块链上，实际上就在自我注册、自我管理、自我证明所拥有的身份、行为、过程、结果、工作量、贡献度，以及你所创建的一些具有知识产权的产品或服务，这是 NFT 作为数字通证和其他中心化机构所提供的各种证明最本质上的不同。

举个例子，现在 ChatGPT 可以帮每个人创造出很多产品、服务，但这个产品或服务的产权归属是要去版权局进行登记，还是利用 NFT 的方式自我管理、自我证明呢？目前为止，至少美国版权局认为基于 ChatGPT 的创造并不受版权保护。

的确，当 10 亿人每天都向版权局去申请自己通过 ChatGPT 所创造出的产品和服务、某项知识，相信任何国家的版权管理部门都会崩溃的。因此，在 AGI 时代，最好的管理模式是通过 NFT 进行自我注册、自我管理、自我证明。当你在全球网络上工作和生活的时候，NFT 就是最好的工具，帮助证明你的经历、资历、行为、身份。在同一个时间里，如果你能够证明我确实是某个 NFT 最早的生产者，哪怕只比别人早一分钟，那么它的发明权就应该属于你，而不是别人。

第六，NFT 的价值来源。

NFT 的价值又从哪里来？我认为它的价值来源于两点，一个是 Play to earn，一个是 Play to owner。不论是 Play to earn 边玩边赚，还是 Play to owner 边玩边拥有，实质上你 play 的就是那些 NFT。当我们在 Web3 领域设计自己的创业项目时，NFT 会是非常重要的工具，是自我管理、自我证明的数字通证。

第七，NFT 连接一切。

NFT 怎么样帮助我们构建 Web3 商业呢？NFT 是「连接器」，连接了 Web2 到 Web3，连接了现实世界到虚拟世界，当然也连接了你的粉丝和产品、消费者和社区、消费行为和情感体验。

放开脑洞去想，NFT 包罗万象，既可以证明一切，也能够代表一切，并且这种证明和代表是自我管理、自我注册的，存在于你的数字钱包中，随身而走。

第八，功能型 Token。

功能型 Token 面临的最大挑战在于如果法律方面的设计边界不够清晰，那么可能会涉嫌证券发行。因此功能型 Token 一定要将边界设计得非常清晰，使之远离各种各样的证券法律。

如果把功能型 Token 定位为生态积分，那么天然地，任何一个公司和项目都有权利发行自己的生态积分，而不会违反任何法律，尤其不会触及到证券发行。既然是生态积分，那么就意味着是免费赠送的，而不能成为融资的工具。不论生态积分未来在二级市场的客户之间 / 投资者之间发生了多少交易，哪怕高达到 1 千美元、1 万美元，但对于 Web3 的项目方 / 公司来说，它永远都是免费赠送给用户的。激励用户，启动市场，但是不能有发行、销售、认购等融资行为，同时也不应该进入公司的资产负债表，因为它并不属于公司的资产，而只是你所设立的一套积分系统，它对于发行方来说是没有价格的。但是用户和投资者会在二级市场上通过交易产生价格，这个价格与发行方无关，你无法操纵影响它。这就是功能型 Token 设计的一个基本原则。

第九，功能型 Token 的价值来源。

功能型 Token 价值又从哪里来呢？功能型 Token 的投资价值又是从哪里来的呢？就像「传真机效应」里讲到的，你要加入一个非常庞大的传真机网络，这个传真机网络可能价值一百亿美元。你首先得买一台传真机，如果你不买一台传真机，你显然不能获得这个传真机网络的使用许可或者说使用权。

就像比特币和 ETH 也是一样的，你得持有比特币才可能使用比特币网络，你得持有 ETH 才可能会使用以太坊这样的区块链网络。

Web3 的创业项目也一样，你得有一个 Utility Token（功能型代币）才能使用相应的网络。所以，首先它的价值就来自于网络的使用许可，其次你获取了这样一个功能型 Token，那你可以去付 gas fee。交易所可以付交易佣金，创业公司也会承诺用部分的现金、某个比例的利润来回购、销毁功能型代币。回购行为要设计的法律边界非常清楚。如果你回购以后成为公司资产负债表上的东西和你回购以后把它销毁，是两码事，尽量不在你公司的资产负债表上体现出这样一块资产，你用回购的方式去销毁它，显然在法律边界上会变得更清晰一点，更远离证券属性的判断。

当然 Utility Token 也拥有社区治理部分的权利。钱包里头持有 NFT、Utility Token 等的数据在全网是公开的。因此当其他的创业项目，需要用自己的 Token 来发展用户的时候，可能会往你的钱包里面去空投 Token，这个对你来说也是一种福利。热门 NFT 发行的时候，你更容易被纳入到白名单，这也是一种价值来源。

当然 Utility Token 最主要、最核心的价值在于体现了网络效应的价值单位。Web2 中的网络效应一直存在，但是网络效应没有自己的价值衡量单位，没有分布式账本、没有区块链，没有办法把网络效应价值单独提取出来标准化、份额化、金融化。

第十，证券型 Token。

其实证券型的 Token 就比较好理解了，它就是公司股权的 Tokenization，它性质上和股票是一样的，当一个 Web3 的创业项目主网启动或者主网上线的时候，就开始发行 Utility Token，通过 Utility Token 去启动市场、奖励用户、获得增长，这是一开始就可以做的。但是公司必须经过一段时间证明商业上的成熟，证明资产负债表稳定，才有可能去 IPO。

当 Web3 创业项目被证明商业模式是成熟的，资产负债表是健康的，商业是可持续的，就可以获得至少两个选择。一是你可以用 IPO 到股票交易所去交易；二是选择 STO，到虚拟资产交易所去交易。

第十一，为什么要 STO？

为什么更应该选择 STO 呢？

第一，因为在一个全球网络,比如说以太坊上发行 Security Token（证券型代币），可以获得全球投资者的投资，而股票交易所通常是某个司法区域管辖之下的一个地区市场。

第二，STO 可以使得你的 Security Token 和 Utility Token 在同样一个交易平台上交易，这样方便把消费者、用户跟投资者合为一体。你的粉丝、用户如果真的喜欢你的产品的话，他也会给你的股票或者给你的证券 Token 一个更好的估值，也许会获得一个更好的流动性。