日本也要放弃宽松了？明年或将成为转折点

12月20日，日本央行召开货币政策会议，央行行长黑田东彦在随后召开的新闻发布会上意外宣布，日本央行调整收益率曲线控制计划，决定放宽YCC货币政策，将日本10年期国债收益率目标上限从0.25%上调至0.5%左右。

一石激起千层浪。全世界所有的金融机构，将目光齐齐锁定向日本，日本一旦在此刻认怂了，将会给全球资本圈带来一场难以估量的巨大冲击。现在各路资本巨头都在纷纷预测，只要日本决定正式放弃YCC，将会带来一场全球性的金融市场风暴。

瑞银分析师就在近期预测说，如果日本放弃YCC，日本股市将进入熊市，美国和欧洲股市都会下跌10%。而这位分析师认为，美国、澳大利亚和法国国债面临的风险最大。摩根大通一位投资组合经理也预判认为，如果日本结束YCC框架，美国或欧洲等其他发达国家的国债将暴跌。

而如果日本放弃了YCC框架，放弃了零利率，日元会越来越值钱，那钱会留回日本，别的国家资产会被抛售，资产价格就会受到一定影响。

最重要的是，日本是世界上最大的债权国，日本持有海外资产存量比外国人持有日本资产多了3.29万亿美元，3.29万亿美元是多少钱？快赶上我国所有公募基金的规模了呀，就算一小部分跑回去，都会对世界资产定价产生巨大影响。所以你首先可以看到日元兑美元短线大涨，就是钱要回来用日元买日本资产了嘛。

据国际货币基金组织IMF的数据，日本9.96万亿美元的海外资产中，有3.7万亿美元股票相关和5.73万亿美元的债券相关，所以日本宣布这个消息后，美债、美股期货也都应声而跌。

为什么这个事儿不仅短期影响市场，还会造成欧美国家债券的巨大风险？这里就不仅仅是抛售的事了。这个事的影响表面上对汇率债都有影响，但更深层次的是，如果日本突然结束YCC，大家对收益率的预期也会上升。

日本央行此次意外的货币政策调整被市场解读为其货币政策转向的开始。

其实就正式退出量化宽松来看，显然还并未来到日本央行转向的关键时间窗口。不管是从市场预期的舆论风口，还是从目前通胀的粘性程度，都不足以使其退出现在宽松的货币政策。日本央行行长也强调这次政策调整并非退出宽松。

我们要明白YCC这个政策为什么还得存在呢？因为这个盘没人能接得了，日本零利率背后是我们称之为世界三大资产泡沫之一，与美股、中房齐名的那个泡沫日债。日本国债占自己GDP比重已经到了250%，但为什么日本敢借债到这个程度呢？因为YCC这个政策把日本国债的利率控制在零。

这样，日本政府借钱就不用付利息，不付利息的债谁来买？日本央行来买，钱从哪里来？央行能印钱呀。就这样，日本政府需要钱就借钱，借钱不用付利息，那需要还钱怎么办？借新的钱还旧的，反正不要利息，然后央行可以接着买，永远有钱，永远不用付利息。但是金融也不是魔法，为了维持这个自己发债自己用还不用还钱的状态，日本就不能加息，因为只要加息，政府就要为庞大的债务付息，自己国家的国民生产总值的2.5倍，这个债就算0.5%的利率，这息谁能付得起啊？零利率如果停下来，日债这个泡沫会难以承受。

另一方面，日本的零利率又越来越难以为继。今年以来，随着美国疯狂加息，别的主要经济体都跟进加息了，主要经济体里就我国和日本在维持宽松。今年日元在冲击下跌的是爹妈都不认识了，日元兑美元的汇率短短一年不到的时间暴跌20%，上周更是直接跌破150点大关，创下了22年以来的历史新低。别的国家钱都越来越值钱，日本的资产就一直向外流，哪个国家能忍受？何况日本这样的大国。

就市场预期而言，目前普遍认为现任的日本央行行长黑田东彦会继续奉行安倍经济学，延续其一贯的宽松货币政策，来保持其政策上的一致性，并确保日本央行的市场公信力。

市场所预期的变化则更有可能发生在2023年4月黑田东彦卸任后。届时，岸田文雄政府的货币政策主张，将逐渐明晰退出安倍经济学的货币政策也顺理成章。

个人认为，日本央行此次的政策意图表面上看似受制于通胀，提前为日后推出宽松的货币政策试水，实质上是日本国债市场流动性的枯竭正在恶化，收益率曲线正在扭曲。日本央行此举是试图修复已被扭曲的收益率曲线，稳住YCC的货币政策框架。

日本持有的美债规模约一万亿美元，并作为美国的核心盟友，其央行的货币政策调整势必须要得到美国政府的理解和支持，只有两国货币政策上的协同才能确保国际金融市场的稳定。

未来我们需要密切关注日本财务省官员和美国财长之间的互动和沟通，甚至不排除明年新上任的日本央行行长会择机拜会耶伦，这也将会是日本央行货币政策转向的一个政治上的信号。

不过说老实话，我觉得日本央行想要在日债上平安落地并不是一件容易的事，世界三大泡沫几乎都在暴雷的边缘了。

加密市场也不要低估这件事情带来的潜在威胁。