这次美元退潮不一样：三个补位者的历史机遇

几天前，BitMEX创始人Arthur Hayes写了一篇文章《退出流动性》（Exit Liquidity），提出了一个好问题，“去美元化”是否正在降临，以及谁有可能会取代美元？

美元环流或者说美元潮汐，不能说是某些个人意志的产物，而是特里芬难题所造成的客观结果。它可能先是被偶然发现，继而被洞察到这一现象的聪明而有实力的人善加利用，从而将其磨成了自己手中趁手的快刀。

正如人只能先发现铁的存在及其物理性质等客观事实，然后开动脑筋，动手实践，掌握了从冶炼、淬火、铸造等一系列工艺，最终把它变成了钢，变成了切菜的刀、杀人的剑。如果不是先有铁的存在，任凭那人是何等地聪明、善良或者邪恶，总归是不可能造出刀和剑的。

江湖中有了刀剑，就再也不是原来的那个江湖。

一次又一次，驾浪乘舟的国际金融大鳄，御风而行。在美元潮汐退潮，美国以外的国家因为流动性失血而资产泡沫纷纷被强制去杠杆，价格打到骨折价的时候，再带着扩张的美元如白马王子一般翩然而至，低价收购抄底，“拯救”濒临死亡的非美资产，将其纳入美国长袖善舞的控制范围之内。

我们不需要再继续分析美元潮汐的原因和后果。我们需要问一个很少有人问的问题：如何有针对性地破解这一招式？最重要的问题不是解释世界，而是改变世界。

事实上，我们目前正在经历新一轮的美元潮汐，而且是极其剧烈的、短促的环流。2020年疫情促使美联储大放水，使得从2008年以来的扩张周期被迫加速推向高潮。2022年，美联储开始转向，尝试收缩美元流动性。美元潮汐进入退潮期。

为什么过往数次镰刀手趁美元潮汐退潮时收割成功了，而这一次又有什么不一样？

根本原因还在于，美元退潮时，本来就是一个危中有机的时刻。其“危”在于，经济系统中的过量美元骤然减少，原本支撑杠杆的流动性消失，金融塌方，进而传导至任何运用了金融杠杆运作的所谓实业，比如房地产，以及绝大多数的工业。其“机”则在于，如果有另外一种硬过美元，流动性充足，易用性够好，又足以充当货币媒介的东西，来填补美元撤退所留下的真空，支撑住资产的价格，支撑住杠杆不崩盘，支撑住赖以运转的经济生产，那么美元的主动撤退就相当于是给这个递补者创造了趁机上位的天赐良机。

如果美元撤出并没有造成被抽血经济体的崩盘，那么当美元潮汐再起时，大鳄们再想携美联储印出的廉价美元赶来抄底，就要碰个大钉子了。

所以美国维持军事霸权的意义就在于，随时发现和消灭任何——注意是“任何”——有可能在美元潮汐撤退真空期趁机上位填补空白的美元替代品。这个替代品的存在，是美元潮汐收割的最大破绽。

能破此局者，必将大为受益。但欲破此局，却非易事。此非旦夕之功，非经年累月之深谋远虑不可为。教链言及此问，谓有三招可破敌：或有足够实力，可正面拒止美军事力量而置若罔闻；或无影无踪，令美军事力量如对空挥拳，无处发力；或若即若离，纵横捭阖，令美捉摸不透，敌友难辨，首鼠两端。

这次美元退潮不一样。这一次，这世界突然多出来三个补位者，枕戈待旦，扑向任何美元抽身撤退之地。

甲用的是第一招。政治上，有安理会一票否决权；军事上，有核武航母和导弹；经济上，有世界第一生产力的制造业。甲早在15年前的2008年，配合美国乖乖被割了一刀之后，就开始悬梁刺股，为下一次不再被割一刀而十数年如一日地准备着。在各个方面为这一次美元退潮做足准备，包括从2008年开始就从卖出黄金转为囤积黄金。在货币政策上，实施逆周期调节。所“逆”的，正是美元周期：美元放水我紧缩，美元收水我扩张。扩张出来的流动性，到欧洲去（俄属于欧洲板块），到中东去（两伊），到南美去（巴西），到非洲去，到广大的非美世界国家去。这是世界范围内的“农村包围城市”。

乙用的是第二招。美国的核弹和航母打得了大大的摩天大楼，却打不了小小的新冠病毒，更别提物理尺寸为零的比特生物。但是如果比特生物有一个能够被斩首的大脑袋，那么依然还是会被一招毙命。“由于自90年代以来所有电子货币的尝试都失败了，所以人们把它自动认为是不可行的。很明显，正是由于这些系统中心化控制的本质注定了它们的失败。”乙的发明者如此写道。“政府擅长对napster这样的中心化控制的网络实施斩首，但是纯粹的P2P网络比如Gnutella和Tor似乎可以立于不败之地。”

2021年，中美洲国家萨尔瓦多尝试用乙作为其国家储备货币，以求逐步摆脱美元的控制。虽然遭到了为美元霸权而生的配套系统之一，IMF（国际货币基金组织）的强烈谴责和打压，萨尔瓦多似乎仍然坚强不屈。站起来做个顶天立地的人，是几乎所有跪着的人的梦想。只不过，需要有人先站起来，做一个表率和示范。

丙用的是第三招。跟随美元，但不透明；拥有实体，但躲在美航母导弹不可及之所；发挥商业公司的灵活性，与美政治系统做利益交换，腐化侵蚀其政治立场。不可能三角说了，价格锚定美元，保持充分流动性不进行管制，以及拥有独立货币政策，无法同时实现。奇葩的是，丙要做的，恰恰就是同时做到这三点，迄今为之，它还做得挺好。笔者反思，其中最关键的要点，就是有能力保持不透明。

五六年来，丙的美国同行们，纷纷折戟。雄心勃勃的Libra被叫停；Paxos被处罚；USDC被定向爆破然后“收归国有”（拟立法由美联储直接托底）。处在监管范围之内，就要被迫保持透明。而保持透明，就意味着独立货币政策的丧失。足额美元储备发行，就无法逆周期扩张，就沦为了美元的影子代币；以非美元资产抵押发行，则因为被迫透明而成为对手方绝佳的猎杀对象。

丙的不透明性，则赋予了它绝佳的机会，可以背着美国偷偷逆周期增发，填补美元退潮的空缺，等美元再度扩张时拿到廉价美元再进行偿还。因为不透明，所以对手方无从爆破；因为身在另一足有实力拒止美国航母导弹的地方，所以有底气对美国监管当局的透明度要求说“不”；因为是商业公司，可以善加利用美国金钱政治的游戏规则，腐化其政客，谋求生存空间。

甲、乙、丙的名字，教链不明说，各位读者想必也早已猜出了八九分。

行文至此，教链不禁又想起2022.3.4文章《美元霸权的黄昏》中的这两段话：

“也许一百年后再回看今天，人们才会更加清晰地看到，美元霸权开始衰退的转折点。历史往往就是这样，开始是渐渐的，在渐渐中完成了突然。转折是无数微观的宏观涌现，当时身处其中的人竟毫无觉察，思想仍然停留在旧时代的惯性思维中。直到几代人之后才会逐渐有所改变，进而对过去的历史大变局生出恍然大悟之感。

“灯塔正在熄灭，黄昏就要降临。当太阳再次从东方升起的时候，光芒万丈，人们便不再需要灯塔。”

月上柳梢头，人约黄昏后。

当美元霸权黄昏时，就是三位补位者的历史机遇。