凸显避险特性香港虚拟资产ETF初露锋芒

中国基金报 view 5457 2023-4-15 18:37

短短一个月时间，比特币的避险功能显示出强大威力，价格从2.2万美元上扬至2.8万美元左右；受益于此，香港虚拟资产ETF成交活跃。

底部大反弹

驱动比特币上涨的因素有多种，比如常见的供需关系、媒体宣传、电力和算力等挖矿成本、其它虚拟货币的竞争性及各国政府的政策监管等，而此轮比特币等虚拟货币的上涨则与黄金价格存在高度相关性，避险属性更加突出。

亚洲最早发行虚拟资产ETF的南方东英指出，数据显示比特币与黄金走势的相关性超过0.8，为近五年来的最高水平。

推动这一变化的一个驱动力量为欧美近期爆出的银行危机。危机引发市场对美国银行及金融体系的恐慌和不信任，投资者重新审视资金配置。因为担心银行挤兑问题，部分资金由稳定币流入虚拟资产，比特币的变化最为明显，价格由银行倒闭事件前的约2.2万美元上扬至2.8万美元。

此轮虚拟资产上涨行情中，银行信任问题及稳定币的风险共同诱导了资金的转向。据了解，由于虚拟货币资产具有较强的波动性，稳定币作为一类后设虚拟资产，通过锚定美元等法币，被视为一种能够提供更多稳定性的中介工具。但由于同样牵涉到法币抵押问题，投资者担心可能面临挤兑的风险。

南方东英指出，黄金和比特币为代表的虚拟资产都被认为具有储值、避险的特性，投资者可能以比特币作为安全避难的资产指标。后续，投资者可以持续关注比特币与黄金，美股以及恐慌指数相关性的变化，洞悉市场对风险偏好的转变。

相对于黄金等安全资产，比特币等虚拟资产也可作为避险工具，且弹性更大。COMEX黄金3月以来的反弹幅度不过10%，而比特币涨幅达到27%。同时，作为一种新兴资产，影响其价格波动的因素也更加多元。

由于比特币的生产机制，其总量被认为不可超发，因而具有一定的抗通胀效应。从去年上半年开始，美国通胀飙升，但同期比特币的价格却从46000美元高点一路下挫，过程中并没有体现出相应的抗通胀功效。

可以看到，压制比特币价格的更多还是市场风险偏好：在大金融环境收紧的背景下，Luna币及Terra稳定币相继崩盘，FTX倒闭，虚拟资产市场持续动荡，其波动性明显盖过了避险属性。由于虚拟资产具有较强的投机性，随着美联储加息对市场流动性的压制，其对冲通胀的作用被市场弱化，它的表现更像是受资金宽松程度影响的风险资产。

因而，对利率敏感的纳斯达克指数反而体现出与比特币更强的相关性。近期，比特币价格的大反弹，除了受避险资金驱动外，也被认为在一定程度上与市场风险偏好改善、投资者希望美联储可以尽快转向的预期有关。

南方东英认为，加密货币在今年一季度强劲反弹，比特币和以太币均录得自2021年第一季度以来最大的季度涨幅。价格反弹出现在FTX倒闭事件后抛售疲软，宏观风险资产前景改善，加上美元走弱等利好因素等，构成对虚拟资产（尤其是比特币）价格上涨的支持。

ETF优势凸显

通常，投资比特币等虚拟资产都以现货方式进行，但交易需要通过虚拟资产钱包，过程涉及数码代币与法定货币的兑换，其流动性取决于虚拟资产交易所，存在一定交易风险。当前，香港打造全球虚拟资产中心的工作正在推进，将为高流动性、交易便利的相关资管产品提供新的选择。

据了解，香港上市的虚拟资产ETF投资于芝商所虚拟资产期货，受美国商品期货交易委员会（CFTC）规管，为合法标准化合约，流动性高，并以现金结算。不过，该ETF开户程序较为复杂，只向通过严格审批流程的指定专业投资者开通。

目前香港市场上共有3只虚拟资产ETF，南方东英拥有两只——去年12月底发行的南方比特币及南方以太币产品。目前，这两只产品的规模和日均成交额均超过稍后发布的三星竞品，体现出一定的先发优势。

从产品的发行时点看，虚拟资产ETF踏准了底层资产位于低位的时机。南方比特币ETF成立以来最大涨幅超七成，最大回撤24%。南方以太币ETF目前处于产品成立以来的最高价位，最大涨幅60%，最大回撤22%。三星比特币ETF的涨幅也达到60%。

面向香港及海外投资者的ETF产品价格反弹，但并未产生追涨效应，反映出香港作为国际金融中心已相当成熟。南方东英指出，银行挤兑事件令比特币和以太币价格拉升，基金出现获利赎回令资产规模有所下降。作为发行商南方东英提醒投资者应更注重相关虚拟资产ETF的资产规模和流动性，挑选较具规模及流动性更高的产品。

政策大招频出

香港致力于打造全球虚拟资产中心，近期动作频频。

2022年10月，香港财经事务及库务局发布《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》，表示将加紧筹备新虚拟资产服务提供者发牌制度，对香港引入虚拟资产ETF持开放态度。

香港政府表示，香港拥有世界级的金融基建、法律和监管制度，致力推动整个虚拟资产价值链上各项金融服务的可持续发展，涵盖虚拟资产发行、代币化、交易和支付平台、金融和资产管理，以及存管等多个环节。